Paano nagawang pamahalaan ng isang pro-Bitcoin na gobyerno ang pagbagsak ng $1 trillion na merkado?

Nang pumasok si Donald Trump sa White House noong Enero, inasahan ng mga crypto market na magkakaroon ng pagkakahanay sa pagitan ng polisiya at presyo.

Ipinatupad ng bagong administrasyon ang ilan sa mga pangako nito sa pamamagitan ng pagbibigay ng regulatory clarity, mas magiliw na oversight, at ang pinakamalakas na institutional welcome na natanggap ng Bitcoin.

Bilang resulta, tumaas ang spot ETFs sa assets, nag-ipon ng BTC ang mga corporate treasury, at itinuring ng mga lider ng industriya ang 2025 bilang simula ng isang structural bull cycle.

Gayunpaman, habang lumilipas ang taon, naging isa ito sa pinaka-marahas na pagbagsak ng merkado na nakita ng sektor. Bumagsak muli ang Bitcoin sa ibaba ng panimulang punto nito para sa ikalawang termino ni Trump, nabura ng Ethereum ang mga buwan ng kita, at ang mas malawak na crypto market ay nawalan ng higit sa $1.1 trillion sa loob lamang ng 41 araw.

Crypto Market Capitalization on a Downtrend Slope (Source: The Kobeissi Letter)

Dahil dito, sinabi ng mga eksperto sa industriya na ang kasalukuyang selloff ay hindi basta-basta isa pang correction. Isa itong structural breakdown na pinasimulan ng macroeconomic shocks, pinalala ng leverage, at pinatindi ng pagbebenta ng mga long-term holders.

Ang pagguho ng kontradiksyon na ito ang naglalarawan sa kwento ng cycle ng market na ito: naging mapagpasya ang suporta ng polisiya, ngunit mas malakas ang mekanismo ng leverage, liquidity, at macro shocks.

Ang tariff shock

Ang unang sanhi ng selloff ay nagmula sa Washington, hindi mula sa crypto policy.

Ang pagpapalawak ni Trump ng taripa sa China, na inanunsyo noong unang bahagi ng Oktubre, ay nagdulot ng mabilis na muling pagsusuri ng pandaigdigang risk appetite. Nagdulot ang hakbang na ito ng agarang kaguluhan sa equities, commodities, at foreign exchange markets, ngunit lalo itong naging matindi sa crypto.

Sinigurado ito ng leverage.

Pumasok ang Bitcoin at Ethereum sa Oktubre na may matibay na paniniwala sa uptrend na suportado ng mataas na open interest at agresibong long positioning.

Gayunpaman, tinamaan ng macro shock ni Trump ang estrukturang iyon na parang pressure point. Pinilit ng unang selloff ang mga over-leveraged na trader na i-unwind ang kanilang mga posisyon, na nagdulot ng mas mababang presyo at nag-trigger ng karagdagang liquidations.

Bilang resulta, ang cascade noong Oktubre 10 ay nagbunga ng kauna-unahang $20,000 daily Bitcoin candlestick, na sinamahan ng nakakagulat na $20 billion sa liquidations.

Kahit na humupa na ang unang panic, nanatili ang structural damage habang numipis ang liquidity, tumaas ang volatility, at naging hypersensitive ang market sa dagdag na selling pressure.

Sa pagtalakay sa epekto nito sa market, sinabi ni Chris Burniske, isang partner sa Placerholder VC:

“[Ako ay] kumbinsido na ang huling [Oktubre 10] massacre ay sumira sa crypto nang ilang panahon – mahirap agad makabawi ng sustained bid pagkatapos ng ganitong meltdown. Nakakadismaya ang cycle na ito para sa karamihan, na maaaring magparalisa ng aksyon habang umaasa ang mga tao sa mas maliwanag na hinaharap, o dating ATHs.”

Kaya, ang nagsimula bilang isang macro policy decision ay naging isang mekanikal na pababang spiral.

Pinalala ng shutdown chaos ang sakit

Kung ang tariffs ang naging mitsa, ang US government shutdown na sumunod ay naging pampabilis ng pagbagsak ng market.

Umabot ng rekord na 43 araw ang shutdown, na nagpatindi ng liquidity crunch sa mga tradisyunal na merkado, pinahina ang risk appetite at nagbawas ng trading depth sa futures at derivatives desks.

Lalo namang naging bulnerable ang crypto. Pinalala ng manipis na liquidity ang price swings, pinilit ang mga derivatives trader na i-unwind ang mga posisyon sa gitna ng lumalawak na spreads at nabawasang aktibidad ng market-makers.

Dagdag pa rito, nagdulot din ng kaguluhan sa macro expectations ang US shutdown. Ang mga investor na umaasa ng policy stability ay humarap sa kawalang-katiyakan, at humigpit ang funding markets kasabay ng destabilization ng crypto markets dahil sa forced selling.

Ang dobleng shock na ito ng tariffs at shutdown ay lumikha ng feedback loop kung saan ang mas mababang liquidity ay nagdulot ng mas mataas na volatility, at ang volatility ay lalo pang nagbawas ng liquidity.

Naganap ang mga pangyayaring ito kahit na may consensus expectation na ang pagbubukas muli ng operasyon ng gobyerno ay magpapagaan ng pressure. Gayunpaman, nang natapos ang shutdown noong Nobyembre 13, halos walang naging reaksyon ang mga merkado, dahil nagsimula nang mag-ugat ang structural damage noon.

Leverage, whale Distribution, at institutional outflows

Isa pang mahalagang salik na nag-ambag sa tindi ng pagbagsak ng market ay ang mga mekanismo sa ilalim nito.

Ang leverage profile ng crypto, kung saan milyon-milyong trader ang kumukuha ng posisyon na may 20×, 50×, maging 100× na leverage, ay ginawang napakabulnerable ng market.

Bilang konteksto, binanggit ng mga analyst ng The Kobeissi Letter na kahit 2% intraday move ay sapat na para mabura ang mga trader na may 100 beses na leverage. Kaya, kapag milyon-milyong account ang nakaposisyon sa ganitong antas, hindi maiiwasan ang domino effect.

Dagdag pa ng mga analyst, mula Oktubre 6 hanggang sa oras ng pagsulat, nakaranas ang market ng tatlong magkakahiwalay na araw na may higit sa $1 billion sa liquidations at maraming session na lumampas sa $500 million.

Kaya, bawat liquidation day ay nagdulot ng karagdagang forced selling, na naghatak ng presyo pababa at nagbunga ng mekanikal na sell-off na hindi na kailangan pang lumala ang sentiment.

Ang mekanikal na pressure na ito ay pinalala ng institutional outflows, na tahimik na nagsimula noong kalagitnaan hanggang huling bahagi ng Oktubre. Sa buwang ito, nakaranas ang Bitcoin ETFs ng higit sa $2 billion na outflows, na siyang pangalawang pinakamalaking negatibong buwan mula nang ilunsad ito noong 2024.

Bitcoin ETF Monthly Flows (Source: SoSo Value)

Nawala ang isang mahalagang layer ng buy-side support sa mismong sandali na nag-u-unwind ang leverage.

Ngunit marahil ang pinaka-mapagpasya ay nagmula sa mga BTC whales at long-term holders.

Ayon sa CryptoQuant, ang mga long-term holders ay nagbenta ng ~815,000 BTC sa nakalipas na 30 araw, na siyang pinakamalaking alon ng distribution mula Enero 2024.

Bitcoin Long-term Holders Selling (Source: CryptoQuant)

Ang kanilang pagbebenta ay pumigil sa anumang upside, at dahil ang ETFs ay nakakaranas na ng outflows sa halip na inflows, ang market ay naipit sa pagitan ng dalawang makapangyarihang puwersa: ang institutional money na umaatras at ang mga naunang Bitcoin adopter na nagbebenta sa kahinaan.

Sama-sama, lumikha sila ng pader ng tuloy-tuloy at napakalakas na sell pressure.

Ano ang natutunan natin dito?

Hindi maiiwasan ang aral ng cycle na ito, lalo na’t pumasok ang Bitcoin sa 2025 na may higit na political, regulatory, at institutional momentum kaysa sa anumang punto ng kasaysayan nito.

Magiliw ang administrasyon. Magkakahanay ang mga regulator. Na-normalize ng ETFs ang Bitcoin para sa mainstream investors. Nagdadagdag ang mga korporasyon ng BTC sa kanilang balance sheets sa record na bilis.

Ngunit bumagsak pa rin ang market.

Ipinakita ng drawdown ngayong taon na ang crypto ay tuluyan nang naging macro-sensitive na asset class.

Hindi na gumagalaw ang industriya nang mag-isa. Hindi na ito hiwalay sa tradisyunal na financial cycles. Mahalaga ang suporta ng polisiya, ngunit mas mahalaga ang macro shocks, liquidity tightening, leverage dynamics, at kilos ng mga whale.

Ang selloff ay nagmarka rin ng turning point kung paano pinapresyuhan ang risk. Pumapasok ang crypto sa yugto kung saan ang structural forces, kabilang ang liquidity conditions, institutional flows, derivatives positioning, at whale distribution, ay mas nangingibabaw kaysa sa optimismo ng political messaging o psychological comfort ng ETF adoption.

Sa esensya, kahit ang pinaka-pro-crypto na administrasyon sa kasaysayan ng US ay hindi naprotektahan ang market mula sa pinakamalalalim nitong structural vulnerabilities. Sa halip, ito pa ang naglantad sa mga ito.

Ang post na How did a pro-Bitcoin government end up overseeing this $1 trillion market implosion? ay unang lumabas sa CryptoSlate.