Dalawang buwan na tayong walang bagong kumpanya na bumibili ng Bitcoin – Bakit kaya tahimik ngayon?

Ang kwento ng corporate Bitcoin adoption ay kadalasang inilalarawan bilang parada ng mga logo. May bagong CFO na nagpasya maging matapang. Tumango ang board. Bumili ng coin ang treasury. Tumaas ang bilang.

Hindi na lumitaw ang paradang iyon sa loob ng dalawang buwan. Ayon sa treasuries tracker ng BitBo, ang huling bagong kumpanya na sumali sa BTC-on-balance-sheet club ay ang GD Culture Group noong Setyembre 18. Simula noon, wala nang bago, at ang “new entities” table ay nananatili lang na may parehong petsa sa itaas.

Hindi ibig sabihin nito na walang corporate demand. Iba lang ang anyo nito. Ang net bids ay pinangungunahan ng parehong grupo ng mga paulit-ulit na nag-aakumula, kung saan ang Strategy ang poster child para sa tradfi na uhaw sa Bitcoin.

Noong Nob. 17, nagdagdag ang kumpanya ng 8,665 BTC sa isang bagsak, paalala na ang pinaka-konsistenteng mamimili ay naroon na sa pool. Maaaring walang bagong sumasali sa market, pero tiyak na pinapanood ng lahat ang mga beterano na paulit-ulit na lumalangoy.

Para maintindihan kung bakit nagbago ang pattern at ano ang ibig sabihin nito para sa susunod na yugto ng adoption, kailangan nating sumisid nang malalim sa mga numero.

Ang walang laman na on-ramp

Simulan natin sa kawalan.

Ang “Newly Added Treasury Entities” log ng BitBo ay isang rolling register ng mga unang beses na holders. Ang mga entry bago ang Sep.18 ay parang scrapbook ng bull-cycle, may maliliit na public companies na sumusubok, ilang pribadong pangalan, at maging ilang municipal na eksperimento.

Pagkatapos ng acquisition ng GD Culture Group noong Sep.18, tumahimik ang listahan hanggang Nob. 21. Sa isang market na nakabatay sa momentum, hindi mo pwedeng balewalain ang dalawang buwang katahimikan. Ipinapakita ng kakulangan ng aktibidad na ito na may ritmo ang onboarding, at sa ngayon, mabagal ang ritmo.

Table showing the last 10 newly added treasury entities on Nov. 21, 2025 (Source: BitBo)

Kaya, bakit tahimik? May ilang posibleng dahilan.

Una, accounting at governance. Kahit na lumipat na sa fair value accounting sa US, marami pa ring boards ang tinitingnan ang BTC bilang isang “spicy footnote” imbes na pangunahing treasury asset. Matagal bago kumalat ang mga policy templates at audit comfort. Walang dami ng keynote speeches ang agad na magbabago sa risk committees ng board.

Pangalawa, substitution by proxy. Nilutas ng spot Bitcoin ETFs ang isang sakit ng ulo para sa mga institusyon na gustong magkaroon ng Bitcoin exposure nang hindi na kailangan ng custody at policy overhead. Kung ang iyong board ay pwedeng bumili ng IBIT o FBTC sa parehong brokerage stack na may hawak ng bond ETF mo, bumababa ang nakikitang pangangailangan para sa raw coin sa balance sheet.

Ang “Latest Changes” feed ng BitBo ay ngayon isang araw-araw na ledger ng ETF inventory shuffling, na maganda para sa liquidity pero hindi nagdadagdag ng logo sa corporate treasuries wall.

Pangatlo, attention allocation. Ang taong ito ay parang choose-your-own-adventure sa pagitan ng AI capex at digital asset policy. Pero, may hangganan ang focus ng mga CFO, at kung ang dagdag na dolyar ay napupunta sa GPUs o pagbabayad ng utang, ang “buy BTC” memo ay kadalasang napupunta sa ilalim ng listahan.

Bilang resulta, huminto ang mga bagong corporate entrants, at ang mga paulit-ulit na mamimili ang nagpapalakas ng headline prints. Halimbawa: ang acquisition ng Strategy noong Nobyembre. Kung mahalaga sa iyo ang market structure kaysa sa mga kwento, mas mahalaga ang konsentrasyong ito kaysa sa kawalan ng bagong mga logo. (Bitbo)

Sino ang nagbebenta sa gitna ng katahimikan?

Ngayon, tingnan natin ang kabilang panig ng ledger. Ang parehong BitBo change log na nagpapakita ng bulk purchase ng Strategy ay nagpapakita rin ng sunod-sunod na makabuluhang disposals at restructurings sa mga miners at small caps.

Pinakamapansin ang HIVE Digital dahil sa laki ng porsyento ng pagbabago. Noong Sep. 30, ang naiulat na BTC balance ng HIVE ay mula 2,201 naging 210, pagbaba ng 1,991 coins, halos 90% drawdown. Ipinaliwanag ng management ng HIVE ang pagkakahati: noong Sep. 30, mayroong 210 BTC na hindi naka-encumber sa treasury at 1,992 BTC na naka-pledge.

Ibig sabihin, may malaking stack, pero karamihan dito ay nakatali para pondohan ang expansion imbes na nakaupo bilang free liquid collateral. Habang lumiit ang headline number, hindi naman nawala ang economic exposure. Gayunpaman, madaling hindi mapansin ang detalye kung titingnan lang ang table.

Tumingin pa sa labas ng HIVE at makikita mo ang mas praktikal na mga desisyon sa balance sheet. Ang BTC line ng Argo Blockchain ay bumaba ng halos 82% sa pagitan ng snapshots; ang Cathedra ay bumaba ng humigit-kumulang 74%. Ang mga miners ay nabubuhay sa tatlong variable na equation ng hashprice, energy cost, at capital availability.

Kapag pabago-bago ang presyo ng kuryente at mas gusto ng mga investor ang self-funding kaysa equity taps, ang pagbebenta ng inventory o pag-pledge nito para sa kagamitan ang nagiging makatuwirang pagpili.

Makikita mo rin ang agresibong akumulasyon ng mga miners na kaya nila. Ang mga entry ng Bitdeer ay nagpapakita ng tuloy-tuloy na pagtaas hanggang Nobyembre, habang ang balance ng Hut 8 ay tumaas ng mahigit 3,400 BTC sa pagitan ng quarter-end snapshots habang umuunlad ang integration at treasury strategy. Masyadong simple ang headline na “miners are selling.” Totoo, may ilan, pero may ilan ding hindi, at ipinapakita ng spread ang kanilang cost structures at access sa financing.

Bakit mahalaga ang panahong ito ng pagbagal

Kung walang dumarating na bagong corporate entrants at ang mga paulit-ulit na whales ang nagtatakda ng tono, nagbabago ang anyo ng corporate demand, at tumataas ang konsentrasyon. Ang liquidity ay nakasalalay sa iilang mamimili at iilang propesyonal na nagbebenta. Hindi ito likas na masama.

Gayunpaman, ibig sabihin nito ay mas nagiging dramatiko ang volatility tuwing may mga anunsyo. Kapag nag-post ang Strategy ng 8,665 BTC add sa isang araw na walang balita, ang narrative vacuum ay kusang napupuno. Habang mas tahimik ang onboarding pipeline, mas malakas ang tunog ng mga whales.

Mayroon ding supply signal na nakatago sa column ng miners. Ang mga naka-pledge na coins ay hindi katulad ng mga coins na handa nang ibenta sa market. Ang update ng HIVE ang pinakamalinaw na halimbawa dahil malinaw na inilatag ng management ang bilang: 210 unencumbered, 1,992 pledged.

Ito ay malinaw na paghahati sa pagitan ng liquid at financed exposure. Ang naka-pledge na bahagi ay nagsisilbing collateral para sa capex, at maaaring bumalik bilang liquid inventory sa hinaharap. Hanggang doon, hindi natin dapat doblehin ang bilang nito bilang “available to sell.”

Idagdag ang presensya ng ETF sa larawan, at mayroon kang tatsulok. Binabago ng ETFs ang demand mula sa corporate treasury decision tungo sa portfolio allocation decision, na humihila ng ilang posibleng corporate first-timers papunta sa fund units.

Humihinto ang paglago ng corporate logo board, pero lumalalim ang pool ng mga addressable buyers sa pamamagitan ng brokerage rails. Ang BitBo feed ay parang morning newsletter para sa ETF inventory at miner housekeeping. Nakakainip kung gusto mo ng mga logo, pero exciting kung gusto mong malaman ang microstructure ng market.

Ano ang magpapasimula muli ng parada ng mga bagong corporate treasuries?

May ilang realistic na triggers.

Mas malinaw na peer examples sa partikular na mga sektor, dahil kadalasang sabay-sabay gumagalaw ang sector clusters. Kung may isang mid-cap software vendor na maglatag ng tahimik, boring na BTC treasury policy na pumasa sa audit nang walang abala, tatlo pa ang susunod sa loob ng dalawang quarters.

Isang stable price regime na nagpapababa ng perceived headline risk. Paradoxically, ang biglaang pagtaas ay maaaring magpabagal ng adoption dahil ayaw ng boards bumili sa tuktok. Isang quarter o dalawa ng rangebound trading pagkatapos ng capitulation ay maaaring magmukhang working capital hedge ang BTC imbes na moonshot.

Mas murang financing at mas madaling power para sa mga miners. Kung bumaba ang cost of carry mo, mas marami kang inventory na hinahawakan at mas kaunti ang naka-pledge. Binabawasan nito ang forced selling at itinutulak ang corporate share ng on-chain supply sa mga pasensyosong kamay.

Wala sa mga ito ang nangangailangan ng bagong regulasyon o celebrity bellwether, kundi panahon at ilang plain vanilla case studies lang.

Ang mas malawak na larawan

Ang corporate Bitcoin adoption ay hindi kailanman naging tuwid na linya. Gumagalaw ito sa mga alon na sumasabay sa cycle, cost of capital, at kaginhawaan ng mga substitute.

Ang bersyon ng 2025 ng alon na iyon ay kinabibilangan ng ETFs na nagpapadali ng exposure nang hindi binabago ang treasury policies, mga miners na kumikilos bilang industrial businesses imbes na mascots, at isang publicly traded software firm na itinuturing ang BTC bilang pangalawang headquarters.

Para ipaliwanag kung bakit walang bagong logo sa nakaraang dalawang buwan, kailangan mo lang ng kalendaryo at basic na pag-unawa kung paano magdesisyon ang mga CFO. Pinapanood nila ang peers. Mas gusto nila ang boring na proseso. Ayaw nila ng sorpresa.

Ang takeaway para sa mga mambabasa ay praktikal: huwag husgahan ang corporate adoption batay lang sa bilang ng press releases. Tingnan kung sino talaga ang gumagalaw ng malaki, at bakit. Ihiwalay ang liquid treasury coins mula sa pledged collateral.

At baka dapat bantayan mo ang mga whales. Kapag tahimik ang onboarding ramp, ang mga beterano ang kadalasang may-ari ng pool. Noong Nob.17, isa sa kanila ang lumangoy ng panibagong 8,665 metro.

Kung ang susunod na lap ay mapupunta sa bagong entrant o sa parehong mamimili ay siyang tanong na magpapasya kung paano presyuhan ng market ang liquidity sa yugtong ito. Sasabihin sa iyo ng table kung kailan muling magsisimula ang parada.

Ang post na We’ve had 2 months without a single new company buying Bitcoin – Why is it so quiet? ay unang lumabas sa CryptoSlate.