Pagbubunyag ni Tom Lee: Ang pagbagsak ay nag-ugat sa liquidity crunch noong 1011, nagbenta ang mga market maker upang punan ang "financial black hole"

Orihinal na Pamagat: 《Tom Lee Nagbunyag: Ang Kamakailang Pagbagsak ay Dulot ng Liquidity Crunch na Iniwan ng 1011, Malakihang Pagbenta ng Market Makers Upang Punan ang "Financial Black Hole"》

Pinagmulan: BlockTempo

Ang presyo ng Bitcoin (BTC) ay nananatili sa paligid ng $86,000, tila hindi apektado ng "Trump rally", ngunit ang tunay na nagdidikta ng galaw ay hindi ang inaasahang polisiya, kundi ang liquidity black hole na iniwan ng liquidation storm noong Oktubre 11. Ayon kay Tom Lee, co-founder ng Fundstrat at chairman ng BitMine, sa isang panayam sa CNBC, ang mga malalaking market makers ay nawalan ng hanggang $19 bilyon hanggang $20 bilyon noong araw na iyon, at pati ang mga dapat sana'y nagsisilbing pampadulas ng merkado ay naapektuhan, na nagdulot ng sunod-sunod na mekanikal na pagbebenta.

Sugat ng Market Makers: Black Hole sa Balance Sheet

Ayon sa pagsusuri ni Tom Lee, ang one-sided market movement noong Oktubre 11 ay hindi lang nagwalis sa mga labis na leveraged positions, kundi nadamay din ang mga market makers. Ang mga institusyong ito ay karaniwang kumikita sa pamamagitan ng high-frequency trading at pagkuha ng spread, na parang "invisible central bank". Ngunit dahil sa matinding volatility, pumalya ang kanilang risk models at nagkaroon ng butas sa kanilang balance sheet. Upang mapigilan ang pagdurugo, napilitan ang mga market makers na agad bawiin ang kanilang pondo, na parang tinanggal ang huling safety net ng merkado.

Pagkatuyo ng Order Book: Crypto Version ng Quantitative Tightening

Matapos umatras ang pondo, biglang lumiit ang lalim ng order book, at sa pinakamatinding punto ay umabot sa 98% ang pagkawala ng liquidity. Ang ganitong "crypto version ng quantitative tightening" ay hindi desisyon ng central bank, kundi instinct ng survival. Kapag manipis ang order book, kahit kaunting pagbebenta ay sapat na upang bumagsak ang presyo at magdulot ng mas maraming forced liquidation. Sinamantala ito ng mga predatory traders upang ibaba pa ang presyo, na nagdulot ng vicious cycle kung saan ang presyo ay hindi na sumasalamin sa tunay na halaga ng asset, kundi sa pagkabigo ng market mechanism.

Diretsahang sinabi ni Lee:

"Ang mga market makers ay parang (central bank ng crypto). Kapag nasira ang kanilang balance sheet, sumisikip ang liquidity at nagiging marupok ang merkado."

Sa kawalan ng tunay na central bank na sasalo, at kakulangan ng automatic deleveraging mechanism, ang pagbagsak ay nakaapekto sa buong trading infrastructure, hindi lang sa isang asset.

Progreso ng Pag-ayos: Ika-6 na Linggo ng Ecological Pool

Ipinapakita ng kasaysayan na ang mga purong liquidity crisis ay karaniwang gumagaling sa loob ng walong linggo. Sa kasalukuyan, nasa ika-6 na linggo na, at ang mga market makers ay muling nagtatayo ng firewall sa pamamagitan ng pagbawas ng posisyon, pagdagdag ng kapital, at pag-hedge. Bagama't nananatiling malabo ang "ecological pool" ng merkado, tila nalampasan na ang pinakamatinding yugto ng pagdurugo.

Ilang institusyon ang maagang pumasok. Ang BitMine Immersion Technologies ay bumili ng 54,000 ETH sa average price noong panahon ng pagbagsak, na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $173 milyon, na nagpapakita na ang smart money ay tinitingnan ang insidenteng ito bilang kakulangan sa liquidity, hindi bilang cycle reversal.

Kasalukuyang Posisyon ng mga Mamumuhunan

Ang liquidity ay parang oxygen ng merkado—kapag bumalik ito, kadalasang mas mabilis ang pagbalik ng presyo. Habang unti-unting gumagaling ang balance sheet ng mga market makers, at may posibilidad pa ring magdala ng bagong policy expectations ang administrasyong Trump, maaaring makaranas ng malakas na "revenge rally" ang Bitcoin at mas malawak na crypto assets. Sa kasalukuyan, ang hamon sa mga mamumuhunan ay ang tiyaga sa paghiwalay ng signal at ingay: huwag ipagkamali ang mekanikal na problema bilang fundamental deterioration, at huwag sumuko sa pinakamadilim na sandali.

Sa kabuuan, ang flash crash noong Oktubre 11 ay isang structural short circuit na malubhang sumira sa invisible central bank ng merkado. Ang panahon ng pagdurugo ng market makers ay nagdulot ng liquidity crunch, kaya't naging distorted ang presyo. Kung mauulit ang kasaysayan, kapag napuno muli ang order book pagkatapos ng Thanksgiving, maaaring masaksihan ng mga mamumuhunan ang panibagong pagbalik ng momentum. Sa harap ng nananatiling marupok na pader ng merkado, ang maingat na pag-aayos ng portfolio at risk control pa rin ang susi sa susunod na hakbang.