Malaking pahayag mula sa kaalyado ni Powell, malaki ang posibilidad ng "pagbaligtad" ng rate cut sa Disyembre?

Orihinal na Pamagat: "Malaking Pahayag mula sa Kaalyado ni Powell! Malaki na naman ang posibilidad ng Fed rate cut sa Disyembre?"

Pinagmulan: Golden Ten Data

Sa nakaraang buwan, nagkaroon ng matinding hindi pagkakasundo sa publiko ang mga opisyal ng Federal Reserve tungkol sa posibleng direksyon ng ekonomiya at angkop na antas ng interest rate. Ang mga pampublikong debate na ito ay nagdulot ng pagdududa sa mga ekonomista at kalahok sa merkado kung may sapat na suporta sa loob ng Fed upang muling magbaba ng interest rate sa paparating na pulong ng polisiya sa Disyembre 10.

Gayunpaman, sa mga nakaraang araw ay nagkaroon ng dramatikong pagbabago sa pananaw ng merkado—karamihan sa mga mamumuhunan at ekonomista ay naniniwala na ngayon na malaki ang posibilidad na magpatupad ng rate cut ang Fed sa Disyembre.

Ano ang pangunahing nagtulak sa pagbabagong ito? Itinuro ng mga ekonomista na dahil sa patuloy na pag-aalala sa kalagayan ng labor market, mas pinapaboran ng mga opisyal ng Fed ang muling pagbaba ng interest rate.

Ayon kay Tom Porcelli, Chief Economist ng Wells Fargo, sa isang panayam: "Ang nakikita naming paglala sa labor market, sa tingin ko ay sapat na dahilan para sa Fed na magbaba ng rate sa Disyembre."

Ang unang opisyal na datos na inilabas matapos ang pagtatapos ng government shutdown ay nagpapakita na ang unemployment rate noong Setyembre ay tumaas sa 4.4%, ang pinakamataas sa halos apat na taon. May mga palatandaan din na ang "mababang hiring, mababang layoff" na katatagan ng labor market ay maaaring nasa bingit ng paglala.

Diretsahang sinabi ni Matthew Luzzetti, Chief US Economist ng Deutsche Bank, sa ulat para sa mga kliyente na ang labor market ay "nasa isang delikadong estado."

Ang mas mahalagang pagbabago ay nagmula sa mga pahayag ng mga pangunahing opisyal. Ibinunyag ni Josh Hirt, Senior Economist ng Vanguard, sa isang panayam na personal niyang hinuhulaan na magbababa ng rate ang Fed, at ang pangunahing batayan ay ang pampublikong pahayag noong nakaraang Biyernes ni New York Fed President Williams—bilang malapit na kaalyado ni Fed Chair Powell, tahasang ipinahayag ni Williams ang suporta sa rate cut at sinabing "naniniwala pa rin akong may espasyo para sa karagdagang adjustment ng rate sa maikling panahon."

Ang pahayag na ito ay agad na nagpasabog sa financial market, kung saan ang inaasahang rate cut sa Disyembre ay tumaas mula halos 40% isang araw bago nito, hanggang mahigit 70%. Diretsahan ding sinabi ni Hirt: "Sa tingin ko, tama ang interpretasyon ng merkado dito."

Dagdag pa niya, ang posisyon ni Williams ay nangangahulugan na ang tatlong pinaka-maimpluwensyang opisyal ng Fed—Powell, Williams, at Fed Governor Waller—ay pawang sumusuporta sa panibagong hakbang ng pagpapaluwag. "Naniniwala kaming ito ay isang napakabigat na grupo na mahirap matibag."

Itinuro rin ni Ethan Harris, dating Chief Economist ng BofA Securities, na ang ekonomiya ay nagpapakita ng mas malinaw na senyales ng panghihina, na pumipilit sa Fed na kumilos.

Ang "Eksaktong Pagpaparating" ng Signal mula sa Mataas na Opisyal ng Fed

Ang komunikasyon ng Fed—lalo na mula sa pinakamataas na antas—ay bihirang nagkataon lamang.

Ang mga signal mula sa itaas, lalo na mula sa Chair, Vice Chair, at ang napakaimportanteng New York Fed President, ay maingat na pinag-iisipan: kailangang maghatid ng malinaw na polisiya ngunit iwasan ang labis na reaksyon ng financial market.

Ito rin ang dahilan kung bakit napakahalaga ng talumpati ni New York Fed President Williams noong nakaraang Biyernes sa merkado. Dahil sa kanyang posisyon, isa siya sa "Big Three" ng pamunuan ng Fed, kasama sina Chair Powell at Vice Chair Jefferson.

Kaya, nang ipahiwatig ni Williams na "may posibilidad ng karagdagang adjustment ng rate sa maikling panahon," tinuring ito ng mga mamumuhunan bilang malinaw na signal mula sa pamunuan: mas pinapaboran ng liderato ang isa pang rate cut sa malapit na hinaharap, at ang pinaka-malamang na panahon ay ang Disyembre na Federal Open Market Committee (FOMC) meeting.

Sinuri ni Krishna Guha, Global Policy at Central Bank Strategy Head ng Evercore ISI, sa ulat para sa mga kliyente: "Bagaman may kaunting kalabuan ang pahayag na 'sa maikling panahon,' ang pinaka-direktang interpretasyon ay ang susunod na pulong."

"Bagaman maaaring personal na pananaw lang ni Williams, ang signal mula sa isang miyembro ng 'Big Three' ng Fed sa mahahalagang isyu ng kasalukuyang polisiya ay halos palaging may pahintulot ng Chair; kung wala ang pirma ni Powell, ang pagpapadala ng ganitong signal ay magiging propesyonal na pagkakamali." dagdag pa niya.

Pangunahing Hindi Pagkakasundo sa Loob: Tatlong Malalaking Kontrobersya na Mahirap Pagkaisahan

Bagaman umiinit ang consensus sa rate cut, inaasahan pa rin ng mga ekonomista na may isa o higit pang opisyal ng Fed na magtatangkang tutulan ang pagbaba ng rate sa pulong.

Hindi lahat ng opisyal ay kasing aktibo ni Williams sa pagsuporta sa rate cut. Ang Boston Fed President Collins at Dallas Fed President Logan ay kapwa naghayag ng pag-aalinlangan sa karagdagang rate cut. Diretsahang sinabi ni Collins sa panayam ng CNBC ang kanyang pag-aalala sa inflation; mas hawkish naman si Logan, na sinabing hindi siya sigurado kung susuportahan niya ang dalawang naunang rate cut. Dapat tandaan na may voting right si Collins sa FOMC ngayong taon, habang magiging epektibo ang voting right ni Logan sa 2026.

Ayon kay Harris, kung titingnan sa mas malawak na perspektibo, nahaharap ang Fed sa isang "imposibleng hamon": ang kasalukuyang ekonomiya ay nagpapakita ng stagflation—magkasamang mataas na inflation at mataas na unemployment—at walang malinaw na polisiya ang Fed para dito, kaya nagkakaroon ng malalim na hindi pagkakasundo sa loob ng rate-setting committee. "May ilang napaka-pundamental na hindi pagkakasundo."

Ang unang punto ng hindi pagkakasundo ay kung ang kasalukuyang polisiya ng Fed ay mahigpit o maluwag. Para sa mga opisyal na nag-aalala sa inflation, ang monetary policy ay gumagana sa pamamagitan ng capital market, at dahil malakas ang capital market ngayon, maaaring maluwag na ang polisiya; ngunit tinutulan ito ng mga sumusuporta sa rate cut, na nagsasabing nananatiling mahigpit ang financial condition ng mga pangunahing sektor tulad ng pabahay.

Ang ikalawang punto ng hindi pagkakasundo ay umiikot sa interpretasyon ng inflation. Sinasabi ng mga opisyal na pabor sa rate cut tulad ni Williams na kung aalisin ang pansamantalang epekto ng tariffs, mas mababa sana ang inflation; ngunit nakita ng mga opisyal na nag-aalala sa inflation na may pagtaas ng inflation sa mga sektor na hindi apektado ng tariffs.

Bukod dito, nalilito ang lahat ng opisyal ng Fed sa isang kontradiksyon: bakit sabay na umiiral ang mahina na labor market at malakas na consumer spending.

Ayon kay Harris: "Ito ay magiging isang kapana-panabik na botohan." Dagdag pa niya, maaaring sa mismong pulong mapagpasyahan ang huling desisyon.

Espesyal na Konteksto: Data Vacuum at Pagsasaalang-alang sa "Insurance Rate Cut"

Ayon sa dating Cleveland Fed President Mester, maaaring gamitin ni Powell ang press conference sa Disyembre 10 upang iparating ang isang mahalagang mensahe: ang rate cut na ito ay isang "insurance rate cut," at maghihintay ang Fed sa magiging reaksyon ng ekonomiya pagkatapos nito.

Kapansin-pansin, dahil sa record-breaking na tagal ng government shutdown, hindi makakakuha ang Fed ng pinakabagong employment at inflation data mula sa gobyerno para sa pulong na ito, na nangangahulugang ang desisyon ay gagawin sa ilalim ng isang uri ng "data vacuum."

Itinuro rin ni Hirt ng Vanguard na ang mga pahayag ng mga opisyal ng Fed na tutol sa rate cut sa Disyembre ay nagpadala ng mahalagang signal sa merkado: hindi basta-basta nagbababa ng rate ang Fed, kaya napigilan ang bond market sa pagpresyo ng mas mataas na inflation expectation. "Nililimitahan nito ang mga negatibong epekto ng rate cut sa panahon ng mataas na inflation at hindi pa ganap na bumabagsak ang labor market."