Matapos ang matinding pagbagsak ng presyo ng Bitcoin, maayos pa rin ba ang kalagayan ng mga minero?

Hangga't nananatiling positibo ang cash flow, magpapatuloy ang mga minero sa pagmimina.

May-akda: Prathik Desai

Pagsasalin: Chopper

Napakasimple ng lohika sa pananalapi ng mga bitcoin miner: sila ay umaasa sa nakapirming kita mula sa protocol ngunit kailangang harapin ang pabagu-bagong gastusin sa totoong mundo. Kapag nagkaroon ng pag-uga sa merkado, sila ang unang nakakaramdam ng pressure sa kanilang balance sheet. Ang kita ng mga minero ay nagmumula sa pagbebenta ng minahan nilang bitcoin, habang ang pangunahing gastos sa operasyon ay ang kuryente para sa pagpapatakbo ng mabibigat na computer na ginagamit sa pagmimina.

Ngayong linggo, sinubaybayan ko ang ilang mahahalagang datos tungkol sa mga bitcoin miner: ang kabayarang ibinabayad ng network sa mga minero, ang gastos para kitain ang mga ito, ang natitirang kita matapos ibawas ang cash expenses, at ang pinal na netong kita matapos ang accounting.

Sa kasalukuyan, sa presyo ng bitcoin na mas mababa sa 90,000 USD, nahihirapan ang mga minero. Sa nakalipas na dalawang buwan, ang 7-araw na average na kita ng mga minero ay bumaba ng 35% mula 60 milyong USD patungong 40 milyong USD.

Hayaan ninyong ipaliwanag ko nang detalyado ang mga pangunahing lohika dito.

Ang mekanismo ng kita ng bitcoin ay nakapirmi at naka-encode sa protocol. Ang gantimpala sa bawat block ay 3.125 bitcoin, ang average na oras ng paglabas ng block ay 10 minuto, kaya may humigit-kumulang 144 na block kada araw, na katumbas ng humigit-kumulang 450 bitcoin na namimina araw-araw sa buong network. Sa loob ng 30 araw, ang kabuuang bitcoin na namimina ng mga minero sa buong mundo ay 13,500, na may kasalukuyang presyo na humigit-kumulang 88,000 USD bawat isa, ang kabuuang halaga ay humigit-kumulang 1.2 billions USD. Ngunit kung hahatiin ang kita na ito sa record-high na 1078 EH/s (exahash) na hash rate, ang kita kada TH/s (terahash) kada araw ay 3.6 cents lamang—ito ang buong pundasyon ng ekonomiya na nagpapatakbo sa 1.7 trillions USD na network security. (Tandaan: 1 EH/s=10(18) H/S; 1 TH/S = 10¹² H/S)

Sa usapin ng gastos, ang kuryente ang pinakamahalagang variable, na nakadepende sa lokasyon ng pagmimina at kahusayan ng mining machine.

Kung gumagamit ng modernong mining machine na S21 level (17 joules kada terahash ang konsumo), at nakakakuha ng murang kuryente, maaari pa ring kumita ng cash ang mga minero. Ngunit kung luma na ang mga makina o mataas ang bayad sa kuryente, bawat hash computation ay magdadagdag ng gastos. Sa kasalukuyang hash price (na naaapektuhan ng network difficulty, presyo ng bitcoin, block subsidy, at transaction fees), ang isang S19 mining machine na gumagamit ng kuryente na 0.06 USD kada kWh ay halos break-even lang. Kapag tumaas pa ang network difficulty, bumaba ang presyo ng bitcoin, o tumaas ang presyo ng kuryente, lalo pang lalala ang kanilang kita.

Gamitin natin ang ilang partikular na datos para sa pagsusuri.

Noong Disyembre 2024, tinatayang ng CoinShares na ang cash cost ng mga listed mining company para makapagmina ng isang bitcoin sa Q3 2024 ay humigit-kumulang 55,950 USD. Ngayon, ayon sa pagtatantiya ng Cambridge University, umakyat na ito sa humigit-kumulang 58,500 USD. Iba-iba ang aktwal na gastos ng bawat minero: ang pinakamalaking listed bitcoin mining company sa mundo, Marathon Digital (stock code MARA), ay may average energy cost na 39,235 USD para sa bawat bitcoin na mamimina sa Q3 2025; ang pangalawang pinakamalaking listed mining company, Riot Platforms (stock code RIOT), ay may cost na 46,324 USD. Kahit bumaba ng 30% ang presyo ng bitcoin mula sa peak nito sa 86,000 USD, kumikita pa rin ang mga kumpanyang ito. Ngunit hindi ito ang buong katotohanan.

Kailangan ding isaalang-alang ng mga minero ang non-cash expenses, kabilang ang depreciation, impairment, at stock option compensation—lahat ng ito ay nagpapalakas sa pagiging capital-intensive ng industriya ng pagmimina. Kapag isinama ang mga gastusing ito, madaling lumampas sa 100,000 USD ang kabuuang gastos para makapagmina ng isang bitcoin.

Mga gastos sa pagmimina ng nangungunang mining company na Marathon at Riot

Gumagamit ang MARA ng sarili nilang mining machine at nagmimina rin gamit ang third-party hosted equipment. Kailangang magbayad ng MARA ng kuryente, depreciation, at hosting fees. Sa tantiyang kalkulasyon, ang kabuuang gastos sa pagmimina ng bawat bitcoin ay higit sa 110,000 USD. Kahit ang pagtatantiya ng CoinShares noong Disyembre 2024 ay nasa humigit-kumulang 106,000 USD ang kabuuang gastos.

Sa unang tingin, tila matatag ang industriya ng bitcoin mining. Malaki ang cash profit margin, may potensyal na accounting profit, at sapat ang laki ng operasyon para madaling makalikom ng pondo. Ngunit kung susuriin nang mas malalim, mauunawaan mo kung bakit parami nang parami ang mga minero na pinipiling i-hold ang minahan nilang bitcoin, at maging bumili pa ng bitcoin mula sa merkado, imbes na agad itong ibenta.

Bitcoin reserves ng mga nangungunang mining company

Ang mga malalakas na mining company tulad ng MARA ay nakakayanan ang gastos dahil mayroon silang auxiliary business at access sa capital markets. Ngunit maraming ibang mining company na kapag tumaas pa ang network difficulty, ay maaaring malugi.

Sa kabuuan, may dalawang magkasabay na break-even scenario sa industriya ng pagmimina:

Una, ang mga malalaking industrial-level mining company na may efficient mining machine, murang kuryente, at magaan na capital asset balance sheet. Para sa kanila, kailangang bumaba ang presyo ng bitcoin mula 86,000 USD hanggang 50,000 USD bago maging negatibo ang kanilang daily cash flow. Sa ngayon, higit 40,000 USD ang cash profit kada bitcoin na namimina nila, ngunit sa kasalukuyang presyo, ang accounting profit ay depende pa rin sa bawat kumpanya.

Pangalawa, ang natitirang grupo ng mga minero, na kapag isinama ang depreciation, impairment, at stock option expenses, ay mahihirapang mag-break even.

Kahit sa konserbatibong pagtatantiya na ang kabuuang gastos kada bitcoin ay nasa pagitan ng 90,000 - 110,000 USD, nangangahulugan ito na maraming minero ang bumaba na sa economic break-even point. Nagpapatuloy pa rin sila sa pagmimina dahil hindi pa bumababa ang cash cost, ngunit lumampas na ang accounting cost. Maaaring mag-udyok ito sa mas maraming minero na i-hold ang bitcoin kaysa ibenta agad.

Hangga't nananatiling positibo ang cash flow, magpapatuloy ang mga minero sa pagmimina. Sa presyo na 88,000 USD, tila matatag ang buong sistema, ngunit ang kundisyon ay hindi muna nagbebenta ng bitcoin ang mga minero. Kapag bumaba pa ang presyo ng bitcoin, o napilitang magbenta ang mga minero, lalapit sila sa break-even line.

Kaya, kahit na magpatuloy ang pagbagsak ng presyo na makaapekto sa mga retail at trading group, sa ngayon ay hindi pa nito masyadong masasaktan ang mga minero. Ngunit kung lalong mahihirapan ang mga minero sa pagkuha ng pondo, maaaring lumala ang sitwasyon—sa panahong iyon, mapuputol ang growth flywheel at mapipilitan ang mga minero na palakasin ang kanilang auxiliary business para mapanatili ang operasyon.