Fasanara Digital + Glassnode: Mga Pananaw ng Institusyonal na Merkado para sa Q4 2025

Ang mga digital assets ay dumadaan sa isa sa mga estruktural na pinakamahalagang yugto ng siklo. Ang Bitcoin ay tumagos sa tatlong taong paglawak na pinangungunahan ng malalim na spot liquidity, makasaysayang pagpasok ng kapital, at hatak ng regulated ETF demand. Ang sentro ng grabidad ng merkado ay lumipat: ang mga daloy ay nagko-consolidate, ang mga execution venue ay nagmamature, at ang derivatives infrastructure ay sumisipsip ng mas malalaking shocks na may tumataas na resilience.

Gamit ang datos ng Glassnode at pananaw sa trading ng Fasanara, inilalatag ng aming pinakabagong research report kung paano nagbago ang estruktura ng merkado hanggang 2025. Sinusuri namin kung paano muling inayos ang liquidity sa spot, ETFs, at futures; kung paano nagbago ang saklaw ng leverage cycles; at kung paano binabago ng stablecoins, tokenisation, at off-exchange settlement ang galaw ng kapital. Sama-sama, ang mga pag-unlad na ito ay naglalarawan ng isang arkitektura ng merkado na materyal na naiiba mula sa mga nakaraang siklo, at patuloy pang umuunlad.

Mahahalagang Highlight

1. Ang Bitcoin ay nakahikayat ng > $732B na bagong kapital – mas marami kaysa sa lahat ng nakaraang siklo na pinagsama, itinaas ang Realized Cap nito sa ~$1.1T na may +690% na pagtaas ng presyo.
2. Ang pangmatagalang volatility ng pangunahing asset ay halos nabawasan ng kalahati, mula 84% pababa sa 43%, na sumasalamin sa lumalalim na merkado at paglahok ng mga institusyon.
3. Sa nakalipas na 90 araw, ang Bitcoin ay nag-settle ng ~$6.9T na halaga, katumbas o mas mataas pa sa quarterly volumes ng Visa at Mastercard. Ang aktibidad ay lumilipat off-chain dahil sa paglipat ng venue sa ETFs at brokers, ngunit ang Bitcoin at stablecoins ang nangingibabaw sa on-chain settlement.
4. Ang ETF trading volumes ay tumaas mula sa sub-$1B baseline hanggang >$5B/araw, na may mga tuktok na higit sa $9B/araw (hal., pagkatapos ng Oct 10 deleveraging).
5. Ang halaga ng tokenized real-world assets (RWAs) ay lumago mula $7B hanggang $24B sa loob ng isang taon. Isang pangunahing bentahe ay ang mababang correlation nito sa tradisyonal na crypto assets, na nagpapataas ng stability at capital efficiency sa DeFi.
6. Ang decentralized perpetual sector ay nakaranas ng mabilis at tuloy-tuloy na paglago: ang DEX perp share ay tumaas mula ~10% hanggang ~16-20%, habang ang buwanang perpetual volume ay lumampas sa $1T.
7. Ang VC activity ay nananatiling malapit na naka-align sa altcoin cycles, na may konsentrasyon sa mga kilala at prominenteng sektor gaya ng exchanges, core infrastructure, at scaling solutions.

Ang siklong ito ay pinangungunahan ng Bitcoin, spot-driven, at may institusyonal na pundasyon

Ang Bitcoin ay papalapit na sa 60% dominance, na nagpapakita ng pagbabalik sa mga high-liquidity majors, habang ang mga altcoin ay umatras. Mula Nobyembre 2022, tumaas ang Bitcoin dominance mula 38.7% → 58.3%, habang ang Ethereum ay bumaba sa 12.1%, na nagpapatuloy sa multi-year trend ng underperformance kumpara sa Bitcoin mula noong 2022 merge.

Nakahikayat ang Bitcoin ng $732B na bagong kapital mula cycle low hanggang peak — mas marami kaysa sa lahat ng naunang siklo na pinagsama. Ang Ethereum at ang mas malawak na altcoin sector ay malakas din ang pagtaas, na umabot sa higit +350% na kita, ngunit hindi nalampasan ang Bitcoin gaya ng sa mga nakaraang siklo.

Mas malalim na liquidity at mas mababang pangmatagalang volatility, ngunit nananatili ang leverage shocks

Ang estruktura ng merkado ng Bitcoin ay materyal na lumakas, na may spot volumes na tumaas mula $4B–$13B sa nakaraang siklo hanggang $8B–$22B/araw ngayon. Ang pangmatagalang volatility ay patuloy na bumababa, na may 1-taong realized volatility mula 84.4% pababa sa 43.0%. Samantala, ang futures activity ay lumawak sa record na $67.9B sa open interest, na may CME na humigit-kumulang 30% ng kabuuang OI, isang malinaw na institusyonal na bakas.

Lumilipat ang aktibidad off-chain, ngunit Bitcoin at stablecoins ang nangingibabaw sa on-chain settlement

Ang bilang ng Active Entities ng Bitcoin ay bumaba mula humigit-kumulang 240k hanggang 170k bawat araw kasunod ng pag-apruba ng U.S. spot ETFs, na sumasalamin sa paglipat ng aktibidad patungo sa brokerage at ETF venues sa halip na pagbagsak ng paggamit ng network. Sa kabila ng migrasyon na ito, ang Bitcoin ay nakapag-settle ng humigit-kumulang $6.9T na halaga sa nakaraang 90 araw, na inilalagay ito sa antas o mas mataas pa sa quarterly volumes na pinoproseso ng mga network gaya ng Visa at Mastercard. Kapag inangkop para sa internal movements gamit ang entity-adjusted heuristics ng Glassnode, ang economic settlement ay umaabot pa rin sa humigit-kumulang $0.87T kada quarter, o $7.8B kada araw.

Kasabay nito, ang mga stablecoin ay patuloy na sumusuporta sa liquidity sa buong digital asset ecosystem. Ang pinagsamang supply ng limang nangungunang stablecoins ay umabot na sa record na $263B. Ang pinagsamang transfer volume ng USDT at USDC ay umaabot sa humigit-kumulang $225B kada araw, na may USDC na nagpapakita ng mas mataas na velocity, isang pattern na tumutugma sa mas institusyonal at DeFi-oriented na daloy.

Pinalalawak ng tokenized assets ang financial rails ng merkado

Ang tokenized real-world assets ay malaki ang itinaas sa nakaraang taon, mula $7B hanggang $24B ang halaga. Ang Ethereum ay nananatiling pangunahing settlement layer para sa aktibidad na ito, na ngayon ay nagho-host ng humigit-kumulang $11.5B sa tokenized assets. Ang pinakamalaking indibidwal na produkto, ang BlackRock’s BUIDL, ay lumago sa $2.3B, higit na nag-quadruple year-to-date.

Kasabay ng mga pagpasok na ito, ang mga tokenized funds ay lumitaw bilang isa sa pinakamabilis lumaking kategorya, na nagbubukas ng mga bagong distribution channel para sa mga asset manager. Ito ay sumasalamin sa lumalawak na saklaw ng mga asset na dinadala on-chain at ang tumataas na institusyonal na paggamit ng tokenization bilang distribution at liquidity channel.

Basahin ang buong ulat

Upang makakuha ng sistematikong walkthrough ng merkado ngayon sa loob ng 35 pahina mula sa pananaw ng institusyon, maaari mong i-download ang iyong kopya ng ulat. Pinagsasama nito ang cycle-level context sa microstructure detail sa spreads, collateral, at liquidations, pati na rin ang pagsusuri ng stablecoins, tokenised assets, treasuries, at off-exchange settlement.