Maraming ETF ang sabay-sabay na inilista, ngunit bumababa ang presyo ng mga token. Ang pag-apruba ba ng ETF ay maituturing pa ring magandang balita?

Sa isang banda, binuksan ng Vanguard Group ang Bitcoin ETF trading, habang sa kabilang banda, binawi ng CoinShares ang kanilang aplikasyon para sa XRP, Solana Staking, at Litecoin ETF. Nagkaroon ng malaking pagkakaiba ang mga institusyon sa kanilang pananaw ukol sa iba't ibang uri ng crypto ETF.

May-akda: zhou, ChainCatcher

Sa nakaraang buwan, sunud-sunod na naaprubahan at nailista ang spot ETF ng mga bagong proyektong crypto gaya ng DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR), at Chainlink (LINK). Taliwas sa inaasahan ng merkado, hindi tumaas nang malaki ang presyo ng mga asset na ito dahil sa paglabas ng ETF. Bagama't patuloy ang pagpasok ng pondo, malaki ang naging pag-urong ng presyo ng mga coin, na nagdulot ng pag-iisip: Ang pag-apruba ba ng ETF ay makakapagbigay pa rin ng pangmatagalang suporta sa presyo ng mga coin?

I. Presyur sa Presyo ng Coin: Paglilinis ng Panandaliang Sentimyento at Spekulasyon

Noong huling bahagi ng Oktubre hanggang Nobyembre, sunud-sunod na nailista ang mga bagong crypto asset ETF sa merkado. Ngunit ayon sa datos ng SoSoValue, karaniwan sa mga asset na ito ang hindi pagtutugma ng patuloy na pagpasok ng pondo at pagbagsak ng presyo:

• Solana (SOL): Mula nang mailista noong huling bahagi ng Oktubre, apat na linggong sunod-sunod na net inflow ang naitala ng SOL ETF, na may kabuuang net asset na $918 million, kung saan ang Bitwise at Grayscale ETF ay nag-ambag ng $631 million at $148 million ayon sa pagkakabanggit. Gayunpaman, ang spot price ng SOL ay bumaba mula sa humigit-kumulang $184 noong Oktubre 31 hanggang sa kasalukuyang $143, na may higit 20% na pagbaba.
• XRP: Ang unang XRP ETF ay nailista noong Nobyembre 13, na may unang araw na trading volume na $59.22 million, at sunud-sunod na net inflow mula sa sumunod na araw. Gayunpaman, ang spot price ng XRP mula Nobyembre 13 na $2.38 ay bumaba ng higit 20% at kasalukuyang nasa $2.2.
• HBAR: Pagkatapos mailista ang HBAR ETF noong Oktubre 28, limang sunod na linggo itong may net inflow, na may kabuuang net asset na $65.49 million, ngunit ang spot price ng HBAR ay bumaba ng halos 20%.
• DOGE: Walang net inflow sa unang araw ng paglista ng DOGE ETF noong Nobyembre 24, na may trading volume na $1.41 million. Ang dalawang DOGE spot ETF na nailista ay may kabuuang net asset na $6.48 million, at walang makabuluhang pagbabago sa presyo ng DOGE.
• LTC: Ang LTC spot ETF ay nailista noong Nobyembre 5, na may kabuuang net inflow na $7.26 million, ngunit sa nakaraang buwan, maraming araw na walang net inflow. Dahil dito, ang presyo ng LTC mula nang mailista ang Canary LTC spot ETF noong Oktubre 28 ay bumaba ng humigit-kumulang 14%.

Makikita na, maliban sa Litecoin ETF, ang iba pang crypto ETF ay patuloy na pinapasukan ng pondo, ngunit ang presyo ng mga coin ay walang eksepsiyon na bumaba o nanatiling konsolidado.

Ang sanhi ng ganitong hindi pagtutugma ay maaaring dulot ng pinagsamang epekto ng macro factors at spekulasyon.

Una, dapat kilalanin na sa panahon ng pag-apruba ng ETF, ang kabuuang kalagayan ng crypto market ay hindi nasa mataas na bullish sentiment. Pinatunayan ito ng performance ng core assets: Ang Bitcoin ETF ay nagkaroon ng net outflow na $3.48 billion noong Nobyembre, at ang Ethereum ETF ay nagkaroon ng net outflow na $1.42 billion. Ang malaking paglabas ng core assets ay nagdulot ng malakas na negatibong sentimyento at macro headwind na nilamon ang incremental na benepisyo ng mga bagong ETF. Sa ganitong kalagayan, ang "buy the rumor, sell the news" na pag-uugali ay nagdulot ng sabayang pagbebenta ng mga spekulator sa oras ng pagkatotoo ng balita, na nagresulta sa panandaliang presyur sa pagbebenta.

Pangalawa, sa panahon ng pagbaba ng merkado, pinalala ang panic selling sa mga altcoin na may mas mababang liquidity. Kumpara sa Bitcoin, mas mababaw ang market depth ng XRP, SOL, at iba pang coin, kaya limitado ang kakayahan nitong sumalo ng pagbebenta. Kasabay nito, mabagal pa rin ang bilis ng pagpasok ng pondo, at ang mga institusyon ay nasa yugto pa ng pagmamasid. Ang kanilang unti-unting pag-configure ay hindi agad makakabawi sa sabayang pagbebenta ng mga whale at spekulator.

Sa kabuuan, ang panandaliang hindi pagtutugma ng pagpasok ng pondo sa ETF at presyo ng coin ay resulta ng spekulatibong paglilinis, macro headwind, at pagkaantala ng deployment ng institutional funds. Gayunpaman, hindi ito nangangahulugan na nawalan ng bisa ang benepisyo, kundi paalala sa mga mamumuhunan na ang halaga ng ETF ay dapat tingnan mula sa mas pangmatagalang pananaw at mula sa estruktura ng institutional allocation.

II. Pangmatagalang Halaga: Institutional Allocation at Patuloy na Pagpasok ng Pondo

Dahil ang panandaliang performance ng presyo ng coin ay naaapektuhan ng panlabas na salik, kailangang suriin ang halaga ng ETF mula sa dalawang pangunahing aspeto: ang pagpapatuloy ng pagpasok ng institutional funds, at ang natatanging competitive advantage ng mismong asset.

Ang halagang ito ay unang makikita sa pagbabago ng pananaw ng mga tradisyonal na higanteng pinansyal. Ang isa sa pinakamalaking asset management company sa mundo na dati'y konserbatibo sa crypto assets—ang Vanguard Group—ay inanunsyo ang pagbubukas ng Bitcoin ETF trading. Sa loob ng maraming taon, naniniwala ang kanilang mga executive na walang intrinsic value ang crypto: hindi ito nagge-generate ng cash flow at hindi angkop sa long-term retirement strategy. Tinuturing nilang speculative tool ang digital assets, hindi core investment portfolio. Matapos mailista ang Bitcoin ETF noong Enero 2024, tinanggihan ng kumpanya ang mga produktong ito at nilimitahan pa ang pagbili ng kanilang mga kliyente sa mga pondo ng kakumpitensya.

Ngayon, pinapayagan na ng Vanguard ang mga mamumuhunan na mag-trade ng spot Bitcoin ETF ng BlackRock, mula sa pagiging kritiko ay naging distributor. Ang hakbang na ito ay malinaw na nagpapahiwatig sa merkado na ang ETF bilang compliant investment tool ay tuluyan nang nakalusot sa huling pangunahing hadlang ng tradisyonal na pinansya.

Pinatunayan ng mga datos na kahit bumabagsak ang presyo, matatag pa rin ang kagustuhan ng mga institusyon na mag-allocate ng asset. Halimbawa, ang SOL ETF at HBAR ETF ay limang sunod na linggo nang may net inflow; ang Canary XRP ETF ay may kabuuang net asset value na $355 million, at ang Bitwise at Grayscale ETF ay may net asset na tig-$200 million. Ang ganitong tuloy-tuloy at malalaking akumulasyon ng pondo ay mahalagang sukatan ng pangmatagalang benepisyo ng ETF. Tinataya ng mga analyst na kahit mas maliit ang scale kumpara sa Bitcoin, maaaring magdala ng $10 billion hanggang $20 billion na inflow ang altcoin ETF pagsapit ng kalagitnaan ng 2026.

Sa institutional allocation strategy, mahalaga rin ang natatanging competitive advantage ng asset. Halimbawa, ang staking ETF ng Solana ay nag-aalok ng hanggang 7% yield, at ang payment fund ng XRP ay maaaring umakit ng mga investor na naghahanap ng diversified investment o passive income. Ayon kay Zach Pandl, research director ng Grayscale, maaaring sumipsip ang Solana ETF ng hindi bababa sa 5% ng kabuuang supply ng Solana token sa susunod na isa hanggang dalawang taon.

Gayunpaman, ang optimistikong pananaw na ito ay hinahamon ng mga higante ng merkado. Ang pinakamalaking asset management company sa mundo, BlackRock, ay may napakaingat at negatibong pananaw sa altcoin ETF. Ayon kay Robert Mitchnick, digital asset head ng BlackRock, karamihan sa mga altcoin ay walang halaga at binigyang-diin ang panganib ng pamumuhunan sa maraming uri ng digital asset na hindi pa mature, kaya't nakatuon sila sa Bitcoin at Ethereum. Sinusuportahan ni Eric Balchunas, ETF analyst ng Bloomberg, ang pananaw na ito at naniniwala na ito ang dahilan kung bakit ayaw ng BlackRock na gawing diversified ang kanilang investment portfolio.

Ang ganitong maingat na posisyon ay nagdudulot ng potensyal na panganib. Ayon sa K33 Research, kung hindi sasali ang BlackRock, maaaring bumaba ng 50% hanggang 70% ang kabuuang pondo na papasok sa altcoin ETF. Kasabay nito, nagbabala ang CEO ng CryptoQuant na mabilis na bumababa ang liquidity ng altcoin, at tanging ang mga proyektong makakahanap ng bagong liquidity channels (lalo na sa pamamagitan ng ETF) ang makakaligtas sa merkado.

Bukod dito, ang karanasan ng LTC spot ETF ay ang pinaka-halatang negatibong halimbawa, na sa maraming araw mula nang mailista ay walang net inflow. Ang CoinShares, isa sa pinakamalaking digital asset management company sa Europa, ay pormal na binawi ang kanilang aplikasyon sa SEC para sa XRP, Solana Staking, at Litecoin ETF, na nagpapatunay na kahit ang malalaking asset management company ay maingat sa single-asset ETF na mahigpit ang kumpetisyon at mababa ang kita.

Ayon kay Jean-Marie Mognetti, CEO ng CoinShares, dahil sa dominasyon ng mga tradisyonal na pinansyal na higante sa single-asset crypto ETF market, muling ilalaan ng kumpanya ang kanilang resources sa susunod na 12-18 buwan sa mas innovative at mas mataas ang kita na mga produkto.

Konklusyon

Ang pagkakaiba ng mga institusyon ay nagpapakita na ang crypto asset ETF era ay pumapasok na sa isang yugto ng layered allocation. Sa isang banda, ang pagbubukas ng Vanguard Group ng Bitcoin ETF trading ay sumisimbolo sa huling pagtanggap ng mainstream finance sa crypto market; sa kabilang banda, ang pag-withdraw ng aplikasyon ng CoinShares at ang maingat na pananaw ng BlackRock sa altcoin ay nagpapakita ng pag-iingat ng mga institusyon sa kalidad ng underlying asset at kompetisyon sa sektor.

Sa kabuuan, ang pag-apruba ng ETF ay, sa esensya at pangmatagalang pananaw, isang mahalagang benepisyo. Ang panandaliang pagbaba ng presyo ng coin ay hindi nangangahulugan ng pagkawala ng benepisyo, kundi ang paraan ng pagkatotoo nito ay naapektuhan ng panandaliang pwersa ng merkado.