Pinagmulan: Wallstreetcn
Bilang “unang stock ng domestic GPU,” ang unang paglabas ng Moore Threads sa STAR Market ay nagpasiklab ng matinding sigla sa merkado dahil sa kamangha-manghang pagtaas ng presyo. Ito ay hindi lamang direktang pagkilala sa teknolohikal na kakulangan nito, kundi nagpapakita rin ng matinding optimismo ng merkado sa hinaharap ng mga high-end na domestic computing chips sa gitna ng alon ng artificial intelligence.
Noong Disyembre 5, opisyal na inilista ang Moore Threads sa STAR Market, na may opening price na 650 yuan, tumaas ng 468.78% kumpara sa issue price na 114.28 yuan. Sa kalakalan, umabot ito sa pinakamataas na 688 yuan, na may pagtaas na 502%, at ang market value ay umabot ng higit sa 2700 billions yuan. Batay sa opening price, ang isang investor na nakakuha ng isang lot (500 shares) ay may floating profit na higit sa 280,000 yuan, na naging isa sa mga pinaka-kumikitang bagong stock ngayong taon. Sa oras ng pagsulat, ang pinakabagong presyo ng stock ay 590.59 yuan bawat share, na may pagtaas na 416.79%.
Nagdulot din ang Moore Threads ng kamangha-manghang kita para sa mga maagang namuhunan—bilang isa sa mga pinakaunang investors, ang Paixian Qianyao ay nakamit ang higit sa 6262 beses na pagtaas ng halaga ng kanilang paunang investment, na lumikha ng isang kapital na alamat.
Ang IPO na ito ay umakit ng 267 institusyon para mag-bid, na may offline subscription multiple na umabot sa 1572 beses. Ang mga nangungunang institusyon tulad ng Southern Fund at E Fund ay gumamit ng daan-daang produkto para mag-apply. Nakalikom ang kumpanya ng humigit-kumulang 8 billions yuan, na naging pinakamalaking IPO sa STAR Market ngayong taon. Bagaman kasalukuyang nalulugi pa rin ang kumpanya, ang price-to-sales ratio nitong 122 beses ay malayo sa mga overseas giants tulad ng Nvidia, na nagpapakita na ang merkado ay nagbibigay ng mataas na premium para sa hinaharap nitong paglago at natatanging teknolohiya.
Bilang tanging domestic company na kayang tumapat sa Nvidia sa functionality, ang Moore Threads ay nakamit ang teknolohikal na breakthrough sa AI computing, graphics rendering, physical simulation, at video encoding/decoding sa isang single chip gamit ang sariling MUSA architecture. Inaasahan ng kumpanya na magpapakita ng kita sa pinakamaagang 2027, at mula sa pagsusumite ng aplikasyon hanggang sa paglista ay tumagal lamang ng 158 araw, na nagpapakita ng “STAR Market acceleration.”
Sinabi ni Zhang Jianzhong, tagapagtatag, chairman, at general manager ng Moore Threads, na pananatiliin ng kumpanya ang bilis ng pag-upgrade ng full-function GPU chips kada taon, at magpupunyagi na bumuo ng all-scenario computing platform na sumasaklaw sa cloud at edge. Binigyang-diin niya na hangga’t patuloy ang pag-unlad ng AI, ang demand para sa computing power ay hindi magiging bula lamang.
“Rare Asset” na Pinag-aagawan ng mga Institusyon
Ipinakita ng Moore Threads ang matinding sigla ng institutional investors sa preliminary inquiry stage. Ayon sa IPO announcement, may kabuuang 267 offline investors ang nagsumite ng valid bids, na may 7555 managed placement objects, at valid subscription shares na umabot sa 70.406 billions shares, na may offline subscription multiple na 1572 beses—malayo sa karaniwang multiple ng mga bagong stock ngayong taon.
Napakabigat ng line-up ng mga institusyon: 86 public funds, 124 private funds, 30 securities firms, at 13 insurance institutions ang lumahok sa bidding. Kabilang dito, ang Southern Fund ay gumamit ng 404 na produkto para mag-apply, na may kabuuang subscription na 5.285 billions shares; E Fund ay may 389 produkto; ICBC Credit Suisse at Fullgoal Fund ay may 345 at 265 produkto ayon sa pagkakabanggit.
Ang preliminary online winning rate ng Moore Threads ay 0.02423369%. Noong Nobyembre 24 nang magsimula ang subscription, ang issue price na 114.28 yuan bawat share ay nagtakda ng pinakamataas na record para sa bagong stock ngayong taon. Ang IPO na ito ay nakalikom ng humigit-kumulang 8 billions yuan, na naging pinakamalaking IPO sa STAR Market ngayong taon.
Mula Hunyo 30 nang isumite ang STAR Market IPO application hanggang Disyembre 5 na paglista, tumagal lamang ng 158 araw ang buong proseso. Bilang tanging domestic GPU manufacturer na may malalim na layout sa parehong B-end at C-end, itinuturing ng capital market ang Moore Threads bilang isang “rare asset na mahirap ulitin.”
Kumita ng 6200 beses ang mga Maagang Namuhunan
Mula nang itatag ang Moore Threads noong 2020, mabilis itong naging sentro ng pansin sa primary market. Napakabilis ng pag-usad ng financing ng kumpanya, na may kabuuang halaga na higit sa 10 billions yuan, at may 86 shareholders bago ang paglista.
Hindi lamang sa kabuuang halaga ng financing makikita ang kakayahan nitong makaakit ng kapital, kundi pati na rin sa kamangha-manghang kita para sa mga maagang namuhunan—bilang isa sa mga pinakaunang investors, ang Paixian Qianyao ay nakamit ang higit sa 6262 beses na pagtaas ng halaga ng kanilang paunang investment, na lumikha ng isang kapital na alamat.
Ang pagkakatatag ng Moore Threads ay kasabay ng investment boom sa domestic semiconductor sector noong 2020, kung saan maraming malalakas na kumpanya sa GPU track. Bagaman matindi ang kompetisyon, ang Moore Threads, na tinaguriang “China’s Nvidia,” ay agad na namukod-tangi—sa loob ng wala pang 100 araw mula nang itatag, nakumpleto na nito ang dalawang rounds ng financing at lumampas ang valuation sa 1 billions dollars, na nagtakda ng record bilang “pinakamabilis na unicorn” sa industriya noon, na nagpapakita ng malakas na market appeal at development potential nito.
Matapos makuha ang preliminary market recognition, lubos na nagpasiklab ang Moore Threads ng sigla sa capital market. Mula Pre-A round hanggang A round noong 2021, umakit ang kumpanya ng dose-dosenang top institutions kabilang ang Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital, at marami pang iba para sa “group buying” style investment. Ipinapakita ng sitwasyong ito na maging ang mga matagal nang institusyon sa track o mga cross-industry capital ay itinuturing ang Moore Threads bilang isang top asset na hindi dapat palampasin, kaya’t nag-uunahan silang pumasok at sabay-sabay na itulak ang mabilis na pag-unlad nito.
Hamon sa Kita sa Mataas na Valuation
Bagaman mataas ang sigla ng merkado, kasalukuyang patuloy pa ring nalulugi ang kumpanya. Noong 2024, ang revenue ng Moore Threads ay 438 millions yuan, ngunit net loss ay 1.618 billions yuan, at ang price-to-sales ratio na 122 beses ay malayo sa mga overseas GPU giants tulad ng Nvidia.
Mabilis na tumaas ang revenue ng kumpanya nitong mga taon, mula 46.088 millions yuan noong 2022 hanggang 438 millions yuan noong 2024, at sa unang tatlong quarter ng 2025 ay nakamit na ang 785 millions yuan na revenue. Ngunit dahil sa napakalaking gastos sa R&D, ang net loss mula 2022 hanggang 2024 ay 1.894 billions yuan, 1.703 billions yuan, at 1.618 billions yuan ayon sa pagkakabanggit. Sa unang tatlong quarter ng 2025, nalugi ng 724 millions yuan, at sa ikatlong quarter lamang ay nalugi ng 453 millions yuan, halos 180 millions yuan na mas malaki kaysa sa parehong panahon noong nakaraang taon.
Mataas ang proporsyon ng R&D expenses: 1.116 billions yuan noong 2022, 1.334 billions yuan noong 2023, 1.359 billions yuan noong 2024, at 557 millions yuan sa unang kalahati ng 2025. Palaging mas mataas ang R&D expenses kaysa sa operating income, na nagpapakita ng matinding pagpapahalaga sa teknolohikal na pag-unlad. Inaasahan ng Moore Threads na magpapakita ng consolidated profit sa pinakamaagang 2027, na nangangahulugang ang mga domestic GPU companies ay kailangang magtiis ng mahabang panahon ng incubation.
“Full-function GPU” na Tumutumbas sa Nvidia
“Ang Moore Threads ang tagapagbigay-kahulugan ng full-function GPU.” Ipinaliwanag ni Zhang Jianzhong na, hindi tulad ng ibang domestic GPU companies, ang produkto ng Moore Threads ay “full-function GPU.” Batay sa sariling MUSA architecture, unang nakamit ng kumpanya ang breakthrough na kakayahang suportahan ang AI computing acceleration, graphics rendering, physical simulation, at ultra-high-definition video processing sa isang single chip architecture.
Ipinakilala ni Zhang Jianzhong na, sa pagpasok ng sangkatauhan sa intelligent era, ang pangangailangan ng scientific research sa computing platforms ay lumalampas na sa mga hangganan. Maaaring sabay-sabay na kailanganin ng isang siyentipiko ang AI model training, high-performance computing, 3D graphics rendering, video encoding/decoding, at physical simulation. Layunin ng Moore Threads na bumuo ng isang general-purpose computing acceleration platform, gamit ang computing upang buksan ang mas maraming ideya sa scientific research at tuklasin ang mas maraming AI application scenarios.
Ang MUSA architecture ay compatible sa mainstream international GPU ecosystem na pinangungunahan ng Nvidia, kaya’t magagamit ng mga developers ang kanilang sariling code resources sa kasalukuyang mainstream ecosystem sa mas mababang gastos. Dahil dito, ang Moore Threads ang tanging domestic company na kayang tumapat sa Nvidia sa functionality, at tinatawag ding China’s Nvidia.
Tatlong Malalaking Proyekto ng IPO para sa All-scenario Layout
Ang IPO ng Moore Threads ay naglaan ng pondo sa tatlong pangunahing proyekto: Ang AI training at inference integrated chip project ay naglalayong bumuo ng intelligent computing platform na pinagsasama ang computing, storage, at communication, na kayang matugunan ang pangangailangan ng clusters na may sampu-sampung libong cards sa hinaharap; ang bagong generation na independently controllable graphics chip ay tutugon sa mga pangangailangan ng 3D rendering at iba pang kaugnay na application tulad ng digital twin at simulation ng physical world; ang AI SoC chip project ay naglalayong matugunan ang pangangailangan ng intelligent agents sa era ng Internet of Everything, partikular sa edge-side AI.
“Batay sa iteration ng MUSA architecture, bubuo kami ng all-scenario computing platform na sumasaklaw sa cloud at edge, na magbibigay ng malakas na AI computing support para sa digital transformation ng iba’t ibang industriya,” ani Zhang Jianzhong. Mula nang itatag ang kumpanya noong 2020, palagi itong nakatuon sa independent R&D at disenyo ng full-function GPU.
Ayon sa forecast ng Frost & Sullivan, sa 2029, ang global GPU market ay aabot sa 3.62 trillions yuan. Kabilang dito, ang China market ay lalago nang napakabilis, na inaasahang aabot sa 1.36 trillions yuan, at ang global share nito ay tataas mula 15.6% noong 2024 hanggang 37.8%, na may compound annual growth rate na 51.1%. Naniniwala si Zhang Jianzhong na, “Pumasok na ang lipunan ng tao sa computing era, ang computing power ay kapangyarihan ng bansa, at ang GPU chips ay naging pundasyon ng computing power.”
