Ang mga Kumpanya ng Bitcoin ay Humaharap sa Boomerang Effect ng Labis na Leverage

Kapag ang bitcoin ay nasa mababang kalagayan, ang mga sumabak dito nang todo ay nakararanas ng matinding hindi pagkatunaw. Ang hari ng mga crypto ay bumagsak mula halos 126,000 dollars pababa sa humigit-kumulang 92,000 dollars. Isang mabagsik na pagbagsak na naglalantad sa mga kahinaan ng modelong nakabatay sa euphoria at utang. Para sa ilang crypto companies, ang pagbagsak na ito ay hindi lamang sagabal kundi isang hindi mapigilang pagbaligtad. Resulta: malalaking pagkalugi, nayayanig na mga modelo, at isang hinaharap na survival mode. Isang pagsusuri sa isang pagbabalikwas na kasing tindi ng pagiging inaasahan nito.

Bumagsak ang BTC, nalalagay sa presyon ang mga kumpanya: ang malaking pagbabaliktad ng DAT model

Matagal nang itinuturing ang DAT (Digital Asset Treasury) model bilang isang performance machine. Hangga’t mas mataas ang halaga ng stock kaysa sa bitcoin na hawak, maaaring maglabas ng shares ang mga kumpanya, bumili ng BTC, at pataasin ang kanilang kapitalisasyon. Ngunit mula nang bumagsak, ang mabuting siklo ay naging masamang siklo.

Diretsahang inilarawan ng Galaxy Research ang sitwasyon:

Ang bitcoin treasury model ay pangunahing isang liquidity derivative. Gumagana lamang ito kapag ang equity ay nagte-trade sa premium kumpara sa BTC NAV nito. Kapag bumagsak ang mga premium na ito, ang buong flywheel ay bumabaliktad.

Ang pagbagsak ng bitcoin ang nagpasimula ng pagputol na ito. Ang mga kumpanyang tulad ng Metaplanet o Nakamoto, na noong nakaraang taglagas ay may malalaking unrealized gains, ay ngayon nagpapakita ng mabibigat na pagkalugi. Noong Disyembre, ipinakita ng Metaplanet ang humigit-kumulang 530 million dollars na unrealized losses. 

Bumagsak lamang ng 30% ang presyo ng BTC, ngunit ang stocks ng mga kumpanyang ito ay bumagsak ng 98% para sa ilan. Gaya ng sabi ng Galaxy, ang dinamika ng presyo na ito ay kahawig ng mga dramatikong pagbagsak na nakikita sa memecoin markets.

Mula sa pinalaking leverage tungo sa systemic risk: ang pinalakas na crypto effect

Mahilig ang crypto industry sa leverage. Ngunit kapag nagbago ang ihip ng hangin, ang leverage na ito ay nagiging pabigat. Ito ang kaso para sa mga kumpanyang malaki ang pustahan sa bitcoin. Ayon sa Galaxy, ang parehong financial engineering na nagpalakas ng pag-akyat ay siya ring nagpalala ng pagbagsak.

May mga kumpanyang bumili ng BTC sa higit 107,000 dollars. Ngayon, sila ay lugi. Ang Nakamoto ay bumagsak ng higit 98%. Hindi na ito simpleng pullback; ito ay disintegration. Samantala, ang stocks ay nagte-trade sa discount, kaya’t imposibleng kumita sa pag-iisyu.

Para makalabas, may tatlong senaryo na lumilitaw. Ang pinaka-malamang: permanenteng compressed ang premiums, na ginagawang mas mapanganib ang DAT stocks kaysa sa BTC mismo. Ikalawa: konsolidasyon o buyout sa pagitan ng malalakas at nanghihinang kumpanya. At sa huli, isang optimistikong senaryo: muling pagbalik ng pabor kung aabot sa bagong all-time high ang BTC. Ngunit tanging ang mga maingat na namahala ang maaaring makinabang.

Yumanig ang bitcoin sa mga kumpanya, ngunit buong crypto industry ay nayayanig

Hindi lamang mga higanteng BTC ang tinamaan ng krisis na ito. Ang ibang cryptos tulad ng ETH o SOL, kapag hinawakan sa pamamagitan ng mga kumpanya, ay nag-aalok ng staking o lending options. Ngunit ang mga alternatibong kita na ito ay hindi nakapigil sa pangkalahatang pagbagsak ng kumpiyansa sa mga merkado.

Ang pagbaba ng liquidity at ang October 10 shock—na nagpasimula ng alon ng forced sales sa futures—ay nagpalala ng panic movement. Maraming investors ang nagsisimulang magduda sa kakayahan ng mga ultra-exposed na modelong ito. Higit pa sa simpleng problema sa presyo, ito ay isang malawakang stress test para sa buong sektor.

Ang halimbawa ng Strategy ay nagbibigay-liwanag: nakalikom ang kumpanya ng 1.44 billion dollars upang tiyakin ang 12 buwan ng dibidendo. Ibig sabihin: muling naging hari ang cash, kahit sa crypto. Ang mga hindi nagtayo ng reserves o labis na pinahalagahan ang kanilang modelo ay nagbabayad ng presyo ngayon.

5 numero na naglalarawan ng sitwasyon

• 92,119 dollars: kasalukuyang presyo ng bitcoin (BTC); 
• -98%: pagbagsak ng Nakamoto stock mula sa tuktok nito;
• 530 million $: unrealized losses ng Metaplanet noong Disyembre;
• 107,000 $: average na presyo ng pagbili ng BTC para sa Metaplanet at Nakamoto;
• 1.44 billion $: cash reserve na nalikom ng Strategy upang patahimikin ang mga merkado.

Kung nahihirapan ang mga crypto companies, hindi rin ligtas ang mga mining companies. Ang kanilang stocks ay mabilis na bumabagsak, minsan ay 50% sa loob lamang ng ilang linggo. Sa pagitan ng tumataas na gastos sa enerhiya, pagbagsak ng BTC, at pagbaba ng premiums, nagiging sakit ng ulo ang extraction. Kaya’t ang bagyo ay pangkalahatan sa crypto front.