May-akda: Trend Research
Matapos ang pagbagsak ng merkado noong 1011, naging malamlam ang buong crypto market, at malaki ang naging pagkalugi ng mga market maker at mamumuhunan, kaya't nangangailangan ng panahon ang pagbangon ng kapital at emosyon.
Ngunit ang crypto market ay hindi kailanman nauubusan ng bagong volatility at oportunidad, kaya't nananatili kaming optimistiko sa hinaharap ng merkado.
Dahil ang trend ng pagsasanib ng pangunahing crypto assets at tradisyunal na pananalapi tungo sa bagong anyo ng industriya ay hindi nagbago, bagkus ay mabilis na nag-iipon ng moat sa panahon ng market downturn.
I. Pagpapalakas ng Konsensus ng Wall Street
Noong Disyembre 3, sinabi ni Paul Atkins, Chairman ng US SEC, sa isang eksklusibong panayam ng FOX sa New York Stock Exchange: "Sa mga susunod na taon, maaaring lumipat ang buong US financial market sa blockchain."
Ipinahayag ni Atkins:
(1) Ang pangunahing bentahe ng tokenization ay, kung ang asset ay nasa blockchain, magiging napakalinaw ng estruktura ng pagmamay-ari at katangian ng asset. Sa kasalukuyan, madalas na hindi alam ng mga nakalistang kumpanya kung sino talaga ang kanilang mga shareholder, nasaan sila, at nasaan ang kanilang mga shares.
(2) Ang tokenization ay may potensyal ding magpatupad ng "T+0" settlement, na papalit sa kasalukuyang "T+1" trading settlement cycle. Sa prinsipyo, ang on-chain delivery versus payment (DVP)/receipt versus payment (RVP) mechanism ay maaaring magpababa ng market risk at magtaas ng transparency, samantalang ang time lag sa pagitan ng clearing, settlement, at cash delivery ay isa sa mga pinagmumulan ng systemic risk.
(3) Naniniwala siya na ang tokenization ay isang hindi maiiwasang trend sa financial services, at ang mga pangunahing bangko at broker ay aktibong sumusulong sa direksyong ito. Maaaring hindi pa umabot ng 10 taon ang buong mundo... baka ilang taon na lang ay maging realidad na ito. Aktibo naming niyayakap ang mga bagong teknolohiya upang matiyak na mananatiling nangunguna ang US sa mga larangan tulad ng cryptocurrency.
Sa katunayan, nakapagtayo na ang Wall Street at Washington ng isang malalim na capital network para sa crypto, na bumubuo ng isang bagong narrative chain: US political at economic elite → US Treasuries (government bonds) → Stablecoin/crypto treasury companies → Ethereum + RWA + L2
Mula sa larawang ito, makikita ang Trump family, tradisyunal na bond market makers, Treasury, tech companies, at crypto companies na magkakaugnay, kung saan ang berdeng elliptical na linya ang nagsisilbing pangunahing ugnayan:
(1) Stable Coin (USDT, USDC, WLD at iba pang assets na suportado ng US dollar, etc.)
Ang pangunahing bahagi ng reserve assets ay short-term US Treasuries at bank deposits, na hawak sa pamamagitan ng mga broker tulad ng Cantor.
(2) US Treasuries (US government bonds)
Inilalabas at pinamamahalaan ng Treasury/Bessent side
Ginagamit ng Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs, at iba pa bilang low-risk interest rate base position
At ito rin ang yield asset na hinahabol ng stablecoin/treasury companies.
(3) RWA
Mula US Treasuries, mortgage, accounts receivable hanggang housing finance
Natotokenize sa pamamagitan ng Ethereum L1/L2 protocols.
(4) ETH & ETH L2 Equity
Ang Ethereum ang pangunahing chain na tumatanggap ng RWA, stablecoin, DeFi, at AI-DeFi
Ang L2 equity/token ay karapatan sa hinaharap na trading volume at cash flow mula sa transaction fees.
Ipinapakita ng chain na ito:
US dollar credit → US Treasuries → Stablecoin reserves → Iba't ibang crypto treasury/RWA protocols → Sa huli ay napupunta sa ETH/L2.
Mula sa TVL ng RWA, kumpara sa ibang public chains na bumagsak noong 1011, ang ETH lang ang mabilis na nakabawi at tumaas, na may kasalukuyang TVL na 12.4 billions, na 64.5% ng kabuuang crypto volume.
II. Paggalugad ng Ethereum sa Value Capture
Kamakailan, ang Fusaka upgrade ng Ethereum ay hindi masyadong nagdulot ng ingay sa merkado, ngunit mula sa pananaw ng network structure at economic model evolution, isa itong "milestone event". Ang Fusaka ay hindi lang basta nagpapalawak sa pamamagitan ng PeerDAS at iba pang EIP, kundi sinusubukang lutasin ang problema ng kakulangan sa value capture ng L1 mainnet mula nang magsimula ang pag-unlad ng L2.
Sa pamamagitan ng EIP-7918, ipinakilala ng ETH ang blob base fee bilang "dynamic floor price", na ang lower bound ay nakatali sa L1 execution layer base fee, na nangangailangan na ang blob ay magbayad ng DA fee na halos katumbas ng 1/16 ng L1 base fee; ibig sabihin, hindi na maaaring gamitin ng Rollup ang blob bandwidth sa halos zero cost sa mahabang panahon, at ang kaukulang bayad ay ibabalik sa mga ETH holder sa anyo ng burning.
Sa lahat ng upgrade ng Ethereum, may tatlong beses na may kaugnayan sa "burning":
(1) London (single dimension): Tanging execution layer lang ang sinusunog, nagsimula ang structural burning ng ETH dahil sa paggamit ng L1
(2) Dencun (dual dimension + independent blob market): Sinusunog ang execution layer at blob, ang data ng L2 na isinulat sa blob ay nagsusunog din ng ETH, ngunit kapag mababa ang demand, halos zero ang bahagi ng blob.
(3) Fusaka (dual dimension + blob na nakatali sa L1): Para magamit ang L2 (blob), kailangang magbayad ng hindi bababa sa isang fixed proportion ng L1 base fee at masusunog ito, kaya't mas matatag na naipapasa ang L2 activity bilang ETH burning.
Sa kasalukuyan, ang blob fees sa 12.11 23:00 1h ay umabot na sa 5696.3 billion times ng pre-Fusaka upgrade, na may 1,527 ETH na nasunog sa isang araw, kaya't ang blob fees ang naging pinakamalaking bahagi ng burning contribution, na umaabot sa 98%. Kapag lalo pang naging aktibo ang ETH L2, inaasahang muling magiging deflationary ang ETH dahil sa upgrade na ito.
III. Lalong Lumalakas ang Teknikal na Aspeto ng Ethereum
Sa pagbagsak noong 1011, lubos na nalinis ang futures leverage positions ng ETH, at sa huli ay umabot na sa spot leverage positions, habang maraming OG na kulang sa paniniwala sa ETH ay nagbawas ng kanilang posisyon at tumakbo. Ayon sa datos ng Coinbase, ang speculative leverage sa crypto ay bumaba na sa historical low na 4%.
Noong nakaraan, mahalagang bahagi ng ETH short positions ay nagmula sa tradisyunal na Long BTC/Short ETH pair trading, lalo na't mahusay ang performance ng pair na ito sa nakaraang bear market, ngunit nagkaroon ng kakaibang pangyayari ngayon. Mula Nobyembre, nanatiling sideways ang ETH/BTC ratio.
Sa ngayon, may 13 million ETH na natitira sa mga exchange, halos 10% ng kabuuan, na nasa historical low. Simula Nobyembre, nang hindi na gumana ang Long BTC/Short ETH pair, sa panahon ng matinding takot sa merkado, maaaring unti-unting lumitaw ang "short squeeze" opportunity.
Habang papalapit ang 2025–2026, naglabas na ng positibong signal ang hinaharap na monetary at fiscal policy ng US at China:
Magiging agresibo ang US sa hinaharap, magbabawas ng buwis, magbababa ng interest rate, at magpapaluwag ng crypto regulation, habang ang China ay magpapaluwag din at magpapatatag ng pananalapi (pigil ang volatility).
Sa ilalim ng inaasahan ng relatibong maluwag na polisiya ng US at China, na pumipigil sa pababang volatility ng mga asset, at sa panahon ng matinding takot kung saan ang kapital at emosyon ay hindi pa ganap na nakakabawi, nananatiling nasa isang magandang "batting zone" ng pagbili ang ETH.
