Bankless | Hyperliquid Laban para sa Pagiging Alamat sa 2025, Kaya Ba Itong Mapanatili sa 2026?

Pinagmulan: Bankless

May-akda: David Christopher

Orihinal na Pamagat: Hyperliquid & The Year Perps Caught Fire

Pagsasalin at Pag-aayos: BitpushNews

Ang kasikatan ng perpetual contract exchanges ay sumaklaw sa buong 2025, at ang Hyperliquid ang nangunguna. Sa tumitinding kompetisyon, kaya pa ba nitong mapanatili ang pamumuno?

Sa pagbalik-tanaw sa paglago ng crypto industry noong 2025, ang Hyperliquid ay naging sentrong paksa na hindi maaaring iwasan.

Nagtapos ang exchange na ito ng 2024 sa isang epic na airdrop at kahanga-hangang performance ng presyo, na muling nagdala ng malaking atensyon mula sa crypto Twitter sa kanilang produkto.

At sa pagtatapos ng 2025, ito ay ganap nang nagbago—naging isang platform na sumusuway sa mga nakasanayan, ika-apat sa buong crypto ecosystem pagdating sa kita, na may kabuuang kita na higit sa 650 millions US dollars, at minsang umabot sa 70% ng kabuuang perpetual contract trading volume.

(Pinagmulan ng datos: Token Terminal)

Kung hindi mo tuloy-tuloy na sinubaybayan ang bawat hakbang ng Hyperliquid, maaaring mukhang bigla na lang lumitaw ang tagumpay na ito. Ngunit ang kanilang tagumpay ay resulta ng maingat na disenyo, di-tradisyunal na growth strategies, at lehitimong pagkilala mula sa labas.

Narito ang kabuuang pagbalik-tanaw sa pag-unlad ng Hyperliquid noong 2025 (at kung bakit tunay itong susubukin sa 2026):

Unang Kwarto ng 2025: Bentahe ng Crypto-Native

Nagsimula ang mabilis na paglago ng Hyperliquid sa isang malalim na paalala tungkol sa “tunay na pagsunod sa pulso ng industriya.”

Nang inilunsad ang TRUMP token noong Enero, halos agad na inilista ng Hyperliquid ang perpetual contract nito, nauna sa ibang exchanges, at sinimulan ang kanilang winning streak bilang “unang pagpipilian para sa pre-launch token trading.”

Siyempre, isa sa mga dahilan kung bakit mabilis silang kumilos ay dahil hindi sila napipigilan ng mga “corporate guardrails” na nagpoprotekta sa mga user at kumpanya sa malalaking exchanges.

Ngunit isang mahalagang salik ay ang kanilang matibay na “insider insight”—dahil malapit na konektado ang kanilang team sa mga on-chain na galaw, kaya nilang makita ang mga oportunidad at maunawaan ang benepisyo ng pagiging una sa pag-lista ng mga token na ito. Pinatatag nito ang reputasyon ng Hyperliquid bilang unang lugar para sa pag-trade ng mga bagong asset bago pa makareact ang mga higante sa industriya.

Noong Pebrero, inilunsad ang HyperEVM—isang general-purpose smart contract layer na nakatayo sa ibabaw ng HyperCore (ang exchange engine ng Hyperliquid). Bagama’t inabot ng ilang panahon bago ito makahanap ng traction, ang tagumpay nito ay walang kahit anong top-down incentive program. Ibig sabihin, nang ito ay naging matagumpay sa ikalawang quarter, nakabuo na ito ng core user base na nananatili hindi para “mag-farm” ng rewards, kundi dahil naniniwala sila sa vision ng chain at gustong gamitin ang mga natatanging features nito (tulad ng interoperability sa HyperCore), hindi lang para mag-extract ng incentives.

Ikalawang Kwarto ng 2025: Ganap na Pagsabog

Mas mabilis dumating ang atensyon ng merkado kaysa sa inaasahan ng karamihan. Bukod sa halos 4x na pagtaas ng HYPE token mula sa low noong Abril, pagsapit ng Mayo, kinontrol ng Hyperliquid ang 70% ng lahat ng on-chain perpetual contract trading volume—isang kamangha-manghang numero para sa isang platform na walang VC support at walang token incentives.

Ang all-time high ng HYPE token, ang explosive growth ng HyperCore activity, at ang pag-unlad ng HyperEVM ecosystem ay lahat nagpalaganap ng kwento ng Hyperliquid.

Habang bumabalik ang sigla ng merkado, ang seamless na user experience (UX) ng Hyperliquid at malalim na liquidity ay nakahikayat ng malaking order flow, na nagtulak sa kabuuang trading volume sa 1.5 trillion US dollars.

Tulad ng nabanggit, sabay ding umarangkada ang HyperEVM, na ang total value locked (TVL) ay tumaas mula 350 millions US dollars noong Abril hanggang 1.8 billions US dollars pagsapit ng kalagitnaan ng Hunyo, dahil sa paglulunsad ng mga proyekto tulad ng Kinetiq, Felix, at Liminal, at sa pag-explore ng mga user ng bagong earning opportunities—lahat ng ito ay patuloy na nagsusunog ng HYPE token sa background.

Sa ganitong mabilis na paglago, tila omnipresent ang Hyperliquid.

Lumitaw ito sa mga pambansang TV shows sa US, na-feature sa Bloomberg, at naging sentro ng CFTC policy dialogues. Hindi na maaaring balewalain ang exchange na ito.

Ikatlong Kwarto ng 2025: Rurok ng Momentum at Simula ng Pagkakaiba-iba

Pagsisimula ng ikatlong quarter, may senyales na ang infrastructure ng Hyperliquid ay nagiging mahalaga kahit sa labas ng sarili nitong ecosystem.

Ang Phantom wallet ay nilampasan ang mga Solana-based perpetual contract platforms at piniling i-integrate ang Hyperliquid gamit ang builder codes. Ang builder codes ay mekanismo ng Hyperliquid na nagpapahintulot sa mga external platforms na kumita ng fees sa pamamagitan ng pag-route ng trades sa HyperCore.

Sinundan ito ng Rabby. At pagkatapos ay MetaMask.

Maraming mobile trading apps ang nag-integrate gamit ang builder codes.

Sa kabuuan, sa pamamagitan ng mga integration na ito, ang mga “partners” ay kumita ng halos 50 millions US dollars sa fees, at nag-route ng 158 billions US dollars na trading volume.

(Pinagmulan ng datos: Hyperscreener)

Pagkatapos, noong Setyembre, sumiklab ang bidding war para sa USDH—na nagpakita kung gaano na kahalaga at kasikat ang Hyperliquid.

Simple lang ang problema: Ang Hyperliquid ay may hawak na halos 8% ng Circle USDC supply sa kanilang cross-chain bridge, na taunang naglalabas ng halos 100 millions US dollars na kita sa direktang kakompetensya (Coinbase), habang hindi ito nare-recover ng mismong ecosystem ng Hyperliquid. Ang pag-issue ng isang native stablecoin ay maaaring lutasin ito, at posibleng magdala ng 200 millions US dollars na kita pabalik sa Hyperliquid bawat taon.

Nagpadala ng imbitasyon para sa proposals ng stablecoin, at maraming bigating kalahok ang sumali sa bidding.

Nag-alok ang Ethena ng 75 millions US dollars na growth commitment at institutional partnerships. Ang Paxos ay nagdala ng PayPal at Venmo integration, at maging ang PayPal ay nagbanggit ng Hyperliquid sa Twitter.

Ngunit sa huli, Native Markets ang nanalo sa bidding—isang team na pinamumunuan ng kilalang HYPE contributor na si Max Fiege, dating Uniswap Labs COO MC Lader, at Paradigm researcher Anish Agnihotri.

Bakit nanalo ang isang mas maliit at hindi kasing yaman na team laban sa mga higante? Dahil mas pabor sila, mas akma sa espiritu ng Hyperliquid: self-starters, aligned ang layunin, at handang bumuo ng tunay na organic na bagay—tulad ng mismong pagkakatatag ng Hyperliquid.

Ang chain reaction ay lumampas pa sa Hyperliquid. Hindi nagtagal, inanunsyo ng MegaETH ang sarili nitong native stablecoin plan. Sumunod din ang Sui noong Nobyembre.

Gayunpaman, minarkahan din ng USDH ang rurok ng HYPE token noong kalagitnaan ng Setyembre—at dito na rin nagsimulang lumitaw ang kompetisyon. Ang Aster (isang Binance-based exchange na suportado ni CZ) at Lighter (isang Ethereum L2 perpetual contract platform) ay parehong naglunsad gamit ang agresibong airdrop campaigns. Patuloy na nagkakalat ang trading volume, at ang market share ng Hyperliquid ay bumaba, na sa oras ng pagsulat ay nasa 17.1% na lamang.

(Pinagmulan ng datos: @uwusanauwu | Dune)

Ikaapat na Kwarto ng 2025: Pagkahinog at Mga Suliranin ng Paglago

Noong Oktubre, inilunsad ang matagal nang inaasahang HIP-3, na nagbukas ng permissionless listing sa HyperCore, na nagpalawak at nagpa-decentralize sa exchange.

Sinumang mag-stake ng 500,000 HYPE ay maaari nang mag-deploy ng custom markets, tulad ng:

• Stock perpetual contracts mula sa Trade.xyz ng Unit at Felix Protocol

• Mga perpetual contract markets na gumagamit ng yield-bearing collateral (tulad ng sUSDE mula sa Ethena)

• Mga market na nagbibigay ng synthetic exposure sa mga non-listed companies gaya ng SpaceX o Anthropic sa pamamagitan ng mga platform tulad ng Ventuals

Gayunpaman, kahit na nailunsad ang HIP-3, ang presyo ng HYPE token ay bumaba ng halos 50% mula sa peak noong Setyembre.

Bakit? Bukod sa market environment at kompetisyon, may dalawang bagay na namumukod-tangi.

Una, ngayong quarter, naranasan ng Hyperliquid ang unang ADL (auto-deleveraging) event nito sa mahigit dalawang taon. Noong Oktubre 10, sa gitna ng market crash, ang mga over-leveraged positions ay naubos ang margin nang mas mabilis kaysa sa kakayahan ng liquidation engine at HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) na sumalo. Sa loob ng 12 minuto, mahigit 40 auto-deleveraging ang na-trigger, na sapilitang nagbawas ng pinakamalalaking winning positions para muling balansehin ang ledger. Bagama’t may nagsasabing “green close” pa rin ang mga affected positions, may iba namang nagsasabing mas marami ang na-liquidate kaysa sa kailangan para mabayaran ang bad debt. Oo, nanatiling solvent ang system nang walang external bailout, ngunit tulad ng buong market, maaaring kailanganin ng Hyperliquid ng panahon para makabawi mula sa insidenteng ito.

Pangalawa, noong Nobyembre, nagsimula ang team token unlock. Kahit na mas mababa sa inaasahan ang total unlock, maaaring nakaapekto rin ito sa underperformance ng HYPE. Maliit lang ang naibentang tokens—23% lang ang napunta sa OTC desks, at 40% ay na-re-stake—ngunit hindi pa malinaw ang bilis ng mga susunod na unlock. Sa aking interpretasyon, maaaring tinatantiya pa ng core team ang tamang timetable para balansehin ang fairness ng contributors at kalusugan ng ecosystem. Ngunit para sa isang protocol na kilala sa transparency at “honesty,” maaaring magdulot ng kaba sa market ang ganitong kawalang-linaw.

Ang unang unlock ng Hyperliquid ay naglabas ng 1.75 million HYPE matapos ang vesting period, ngunit ang bilis ng mga susunod na team unlock ay hindi pa ganap na isiniwalat.

Ang Pagsubok sa Perpetual Contracts

Kahit na bumagal ang market at trading activity, sa pag-unawa kung bakit mahina ang performance ng HYPE, hindi dapat balewalain na ang perpetual contract ecosystem ay malalim na nagbago kasabay ng pag-unlad ng Hyperliquid.

Ang Lighter at Aster ay dalawa lang sa mga halimbawa ng on-chain competition. Bagama’t maaaring napalaki ng airdrop hunting ang kanilang trading volume, nagbibigay sila ng tunay na alternatibo.

Sa off-chain na bahagi, ang perpetual contract product ng Coinbase ay malapit nang makipagkompetensya sa plano ng Robinhood sa larangang ito. Habang patuloy na nagiging mainstream ang perpetual contracts, mas marami pang kakompetensya ang lilitaw.

Sa madaling salita, ang Hyperliquid ay nasa gitna ng pagsubok nito, at magpapatuloy ito hanggang 2026.

Hindi tanong kung tunay bang nakamit nito ang malaking tagumpay noong 2025—dahil totoo namang nakamit. Ang tanong ay, habang nagiging mas masikip ang larangan, kaya ba ng exchange na ito na patunayan na ang kanilang growth path sa pamamagitan ng integrations tulad ng builder codes at decentralized models gaya ng HIP-3 ay may natatanging bentahe pa rin.

Ang nagdala sa kanila sa kinaroroonan nila ngayon ay ang paggawa ng mas mahusay na produkto at mas mahusay na ecosystem, nang hindi dumadaan sa shortcut. Ang magpapanatili sa kanila sa unahan ay ang muling paggawa nito.