Taunang Pagsusuri ng Kaso ng Pump.fun: Pagsasama-sama ng Katotohanan sa Likod ng 15,000 Chat Records

Orihinal na may-akda: June, Deep Tide TechFlow

Noong Enero 2025, ang Meme coin market ay nasa rurok ng kasiglahan. Kasabay ng paglabas ni US President Trump ng TRUMP coin, isang hindi pa nangyayaring spekulatibong alon ang sumiklab, at ang alamat ng “hundredfold coin” na pagpapayaman ay sumakop sa atensyon ng merkado.

Sa parehong panahon, isang demanda laban sa Pump.fun platform ay tahimik na sinimulan.

Mabilis na lumipas ang panahon hanggang sa mga nakaraang araw.

Ang co-founder at Chief Operating Officer ng Pump.fun na si Alon Cohen, ay mahigit isang buwan nang hindi nagpaparamdam sa social media. Para sa isang laging aktibo at online na si Alon, ang ganitong katahimikan ay lalo pang kapansin-pansin. Ayon sa datos, ang lingguhang trading volume ng Pump.fun ay bumagsak mula sa $3.3 billions noong Enero, pababa sa kasalukuyang $481 millions, na may higit 80% na pagbagsak. Kasabay nito, ang presyo ng PUMP ay bumaba sa $0.0019, halos 78% na mas mababa kaysa sa all-time high.

Balikan natin ang Hulyo 12, ilang buwan na ang nakalipas, ibang-iba ang sitwasyon noon. Ang Pump.fun public sale ay inilabas sa unified price na $0.004 bawat token, sold out sa loob ng 12 minuto, at nakalikom ng humigit-kumulang $600 millions, na nagdala ng matinding kasiglahan.

Mula sa kasiglahan sa simula ng taon, hanggang sa kasalukuyang katahimikan, malinaw ang pagbabago ng saloobin ng merkado.

Sa lahat ng pagbabagong ito, ang tanging hindi tumigil ay ang buyback plan. Patuloy pa ring isinasagawa ng Pump.fun team ang araw-araw na buyback plan. Sa ngayon, umabot na sa $216 millions ang kabuuang buyback, na sumasakop sa halos 15.16% ng circulating supply.

Kasabay nito, ang demanda na hindi pinansin noong kasagsagan ng merkado ay tahimik na lumalaki ngayon.

Lahat ay Nagsimula sa Pagkalugi sa $PNUT

Nagsimula ang kwento noong Enero 2025.

Noong Enero 16, ang investor na si Kendall Carnahan ay unang nagsampa ng demanda (Case No.: Carnahan v. Baton Corp.) sa Southern District Court ng New York, na direktang tumutukoy sa Pump.fun at sa tatlong founder nito. Malinaw ang hinihingi ni Carnahan, pagkatapos niyang bumili ng $PNUT token sa platform, siya ay nalugi, at inakusahan ang Pump.fun ng pagbebenta ng hindi rehistradong securities, na lumalabag sa US Securities Act of 1933.

Ayon sa dokumento ng demanda, ang aktwal na halaga ng nalugi ng investor ay $231 lamang.

Pagkalipas ng dalawang linggo, noong Enero 30, isa pang investor na si Diego Aguilar ay nagsampa rin ng katulad na demanda (Case No.: Aguilar v. Baton Corp.). Hindi tulad ni Carnahan, mas marami ang biniling token ni Aguilar, kabilang ang $FRED, $FWOG, $GRIFFAIN at iba pang Meme coins na inilabas sa Pump.fun platform. Mas malawak ang saklaw ng kanyang demanda, na kumakatawan sa lahat ng investor na bumili ng hindi rehistradong token sa platform.

Sa puntong ito, magkahiwalay na isinasagawa ang dalawang kaso, ngunit iisa ang mga inaakusahan:

Ang operating company ng Pump.fun na Baton Corporation Ltd at ang tatlong founder nito, sina Alon Cohen (COO), Dylan Kerler (CTO), at Noah Bernhard Hugo Tweedale (CEO).

Pagsasama ng Dalawang Kaso, $240,000 na Nalugi ang Naging Chief Plaintiff

Agad na napansin ng korte ang dalawang magkahiwalay na demanda. Napansin ni Judge Colleen McMahon ng Southern District Court ng New York na may problema: parehong mga inaakusahan, parehong platform, parehong illegal na gawain, bakit kailangang magkahiwalay ang paglilitis?

Noong Hunyo 18, 2025, diretsong tinanong ni Judge McMahon ang legal team ng mga plaintiff:

Bakit may dalawang magkahiwalay na demanda para sa parehong isyu? Hiniling niya sa mga abogado na ipaliwanag kung bakit hindi dapat pagsamahin ang dalawang kaso.

Una, sinubukan ng mga abogado ng plaintiff na ipagtanggol ang kanilang posisyon, sinasabing maaaring panatilihin ang dalawang magkahiwalay na kaso, isa para sa $PNUT token, at isa para sa lahat ng token sa Pump.fun platform, at iminungkahi na magtalaga ng dalawang chief plaintiff.

Ngunit halatang hindi ito tinanggap ng hukom. Ang ganitong “divide and conquer” na estratehiya ay magdudulot lamang ng pag-aaksaya ng judicial resources at maaaring magresulta sa magkasalungat na desisyon. Ang mahalaga, iisa ang core issue ng lahat ng plaintiff: inaakusahan nila ang Pump.fun ng pagbebenta ng hindi rehistradong securities, at itinuturing ang kanilang sarili bilang biktima ng iisang fraudulent system.

Noong Hunyo 26, naglabas ng desisyon si Judge McMahon,opisyal na pinagsama ang dalawang kaso. Kasabay nito, ayon sa Private Securities Litigation Reform Act (PSLRA), pormal na itinalaga si Michael Okafor, na may pinakamalaking nalugi, bilang chief plaintiff (ayon sa court records, nalugi si Okafor ng humigit-kumulang $242,000 sa mga transaksyon sa Pump.fun, higit na mas malaki kaysa sa ibang plaintiff).

Sa puntong ito, ang mga dating magkakahiwalay na investor ay nagkaisa na ng layunin.

Nakatutok na ang Atensyon sa Solana Labs at Jito

Isang buwan matapos pagsamahin ang mga kaso, naglabas ng malaking bomba ang mga plaintiff.

Noong Hulyo 23, 2025, nagsumite ang mga plaintiff ng “Consolidated Amended Complaint”, at biglang lumawak ang listahan ng mga inaakusahan. Sa pagkakataong ito, hindi na lang Pump.fun at ang tatlong founder nito ang target, kundi pati na ang mga pangunahing kalahok ng buong Solana ecosystem.

Ang mga bagong idinagdag na defendant ay kinabibilangan ng:

• Solana Labs, Solana Foundation at mga executive nito (Solana defendants): Inakusahan ng mga plaintiff na ang Solana ay hindi lang basta nagbigay ng blockchain technology. Ayon sa demanda, may malapit na technical coordination at komunikasyon sa pagitan ng Pump.fun at Solana Labs, higit pa sa karaniwang developer-platform relationship.
• Jito Labs at mga executive nito (Jito defendants): Ayon sa mga plaintiff, ang MEV technology ng Jito ang nagbigay-daan sa mga insider na magbayad ng dagdag na bayad para mauna ang kanilang mga transaksyon, kaya nakakabili sila ng token bago ang ordinaryong user at nakakakuha ng risk-free arbitrage.

Malinaw ang estratehiya ng mga plaintiff: sinusubukan nilang patunayan na ang Pump.fun, Solana, at Jito ay hindi magkakahiwalay na entity, kundi bumubuo ng isang mahigpit na komunidad ng interes. Nagbigay ang Solana ng blockchain foundation, nagbigay ang Jito ng MEV tools, at nag-operate ang Pump.fun ng platform—sama-sama nilang binuo ang isang sistemang tila decentralized ngunit sa totoo’y kontrolado.

Pangunahing Akusasyon: Hindi Lang “Pagkalugi”

Maraming maaaring mag-isip na ito ay simpleng aksyon ng mga investor na nagalit dahil nalugi sa crypto trading. Ngunit kung babasahin ang daan-daang pahina ng court documents, makikita na ang akusasyon ng mga plaintiff ay nakatuon sa isang maingat na planadong fraudulent system.

Unang Akusasyon: Pagbebenta ng Hindi Rehistradong Securities

Ito ang legal na pundasyon ng buong kaso.

Ayon sa mga plaintiff, lahat ng Meme token na inilabas sa Pump.fun platform ay investment contracts sa esensya, at ayon sa Howey Test, ang mga token na ito ay securities. Ngunit hindi kailanman nagsumite ng registration statement sa US Securities and Exchange Commission ang mga defendant, at nagbenta sila ng mga token sa publiko, na lumalabag sa Section 5, Section 12(a)(1), at Section 15 ng Securities Act of 1933.

Sa pagbebenta ng token gamit ang “bonding curve” mechanism, hindi rin nagbigay ng sapat na risk disclosure, financial status, o project background ang platform—mga impormasyong kinakailangan sa registered securities offering.

Tandaan: Howey Test ay isang legal standard na itinatag ng US Supreme Court noong 1946 sa SEC v. W.J. Howey Co. case, upang matukoy kung ang isang transaksyon o plano ay isang “investment contract.” Kung pumasa sa test na ito, ang asset ay itinuturing na“security,” na dapat sumunod sa regulasyon ng SEC at sa registration at disclosure requirements ng Securities Act of 1933 at Securities Exchange Act of 1934.

Pangalawang Akusasyon: Pagpapatakbo ng Illegal Gambling Enterprise

Tinukoy ng mga plaintiff ang Pump.fun bilang isang “Meme Coin Casino.” Ayon sa kanila, ang pagbili ng token gamit ang SOL ay parang “pagtaya,” at ang resulta ay nakadepende sa swerte at market speculation, hindi sa tunay na utility ng token. Ang platform bilang “house,” ay kumukuha ng 1% fee sa bawat transaksyon, gaya ng casino rake.

Pangatlong Akusasyon: Wire Fraud at False Advertising

Ipinopromote ng Pump.fun ang “fair launch,” “no presale,” at “rug-proof,” na nagbibigay ng impresyon na pantay-pantay ang lahat ng kalahok. Ngunit ayon sa demanda, ito ay isang malaking kasinungalingan.

Ayon sa court documents, lihim na isinama ng Pump.fun ang MEV technology ng Jito Labs. Ibig sabihin, ang mga insider na may alam at handang magbayad ng dagdag na “tip” ay maaaring gumamit ng “Jito bundles” para mauna sa pagbili ng token bago ang ordinaryong user, at agad magbenta kapag tumaas ang presyo—ito ang tinatawag na frontrunning.

Pang-apat na Akusasyon: Money Laundering at Unlicensed Remittance

Inakusahan ng mga plaintiff ang Pump.fun ng pagtanggap at paglilipat ng malaking halaga ng pera nang walang remittance license. Ayon sa demanda, tumulong pa raw ang platform sa North Korean hacker group na Lazarus Group na maglaba ng dirty money. Halimbawa, naglabas ang hacker ng Meme token na “QinShihuang” sa Pump.fun, at ginamit ang mataas na traffic at liquidity ng platform para ihalo ang dirty money sa legal na pondo ng mga retail trader.

Pang-limang Akusasyon: Kawalan ng Proteksyon sa Investor

Hindi tulad ng tradisyonal na financial platforms, walang KYC (know your customer), AML (anti-money laundering), o kahit basic age verification ang Pump.fun.

Maaaring ibuod ang core argument ng mga plaintiff sa isang pangungusap: Hindi ito normal na investment na naapektuhan ng market volatility, kundi isang fraudulent system na idinisenyo para palugihin ang insider at palugihin ang retail.

Ang paglawak na ito ay nangangahulugan ng fundamental na pagbabago sa likas ng demanda. Hindi na lang Pump.fun ang inaakusahan, kundi isang mas malawak na “criminal network.”

Pagkalipas ng isang buwan, noong Agosto 21, nagsumite pa ang mga plaintiff ng “RICO Case Statement”, na pormal na inakusahan ang lahat ng defendant bilang bahagi ng isang “racketeering enterprise,” na nagpapatakbo ng isang manipulated na “Meme Coin Casino” sa ilalim ng anyo ng “fair launch platform.”

Malinaw ang lohika ng mga plaintiff: hindi independent ang operasyon ng Pump.fun—may Solana na nagbibigay ng blockchain infrastructure, at Jito na nagbibigay ng MEV tools. Sama-sama silang bumubuo ng isang mahigpit na komunidad ng interes na niloloko ang ordinaryong investor.

Ngunit anong ebidensya ang hawak ng mga plaintiff para suportahan ang mga akusasyong ito? Malalaman ang sagot makalipas ang ilang buwan.

Key Evidence: Misteryosong Whistleblower at Chat Records

Pagkatapos ng Setyembre 2025, nagbago ang likas ng kaso.

Dahil nakakuha ng matibay na ebidensya ang mga plaintiff.

Isang “confidential informant” ang nagbigay sa legal team ng plaintiff ng unang batch ng internal chat records, humigit-kumulang 5,000 messages. Ayon sa kanila, ang mga chat na ito ay mula sa internal communication channels ng Pump.fun, Solana Labs, at Jito Labs, na nagdodokumento ng technical coordination at business dealings ng tatlong panig.

Ang paglabas ng ebidensyang ito ay napakahalaga para sa mga plaintiff. Dati, lahat ng akusasyon tungkol sa technical collusion, MEV manipulation, at insider trading ay pawang hinala lamang, walang direktang ebidensya.

Ngunit ayon sa kanila, ang mga internal chat records na ito ay maaaring magpatunay ng “conspiracy” ng tatlong panig.

Pagkalipas ng isang buwan, noong Oktubre 21, nagbigay muli ang misteryosong whistleblower ng pangalawang batch ng dokumento, higit 10,000 chat records at kaugnay na dokumento. Ayon sa kanila, detalyado nitong naitala ang:

• Paano nakipag-coordinate ang Pump.fun sa Solana Labs para sa technical integration
• Paano isinama ang MEV tools ng Jito sa trading system ng Pump.fun
• Paano pinag-usapan ng tatlong panig ang “pag-optimize” ng trading process (na ayon sa plaintiff ay eufemismo para sa market manipulation)
• Paano ginagamit ng insider ang information advantage para sa trading

Ayon sa mga abogado ng plaintiff sa court documents, ang mga chat records na ito ay “nagbubunyag ng isang maingat na planadong fraudulent network,” na nagpapatunay na ang ugnayan ng Pump.fun, Solana, at Jito ay higit pa sa simpleng “technical partnership.”

Paghingi ng Pahintulot para sa Second Amended Complaint

Dahil sa dami ng bagong ebidensya, kailangan ng oras ng mga plaintiff para ayusin at suriin ito. Noong Disyembre 9, 2025, pinayagan ng korte ang request ng plaintiff na magsumite ng “Second Amended Complaint,” na nagpapahintulot na maisama ang mga bagong ebidensya sa demanda.

Ngunit may problema: higit 15,000 chat records ang kailangang isa-isang suriin, i-filter, isalin (dahil ang iba ay maaaring hindi Ingles), at suriin ang legal na kahulugan—isang napakalaking trabaho. Dagdag pa ang paparating na Pasko at Bagong Taon, kulang na kulang ang oras ng legal team ng plaintiff.

Noong Disyembre 10, nagsumite ng motion ang plaintiff sa korte para humiling ng extension sa deadline ng “Second Amended Complaint.”

Isang araw lang ang lumipas, noong Disyembre 11, inaprubahan ni Judge McMahon ang extension request. Ang bagong deadline ay itinakda sa Enero 7, 2026. Ibig sabihin, pagkatapos ng Bagong Taon, isang “Second Amended Complaint” na maaaring naglalaman ng mas marami pang explosive na akusasyon ang ihaharap sa korte.

Kalagayan ng Kaso

Sa ngayon, halos isang taon nang tumatakbo ang kasong ito, ngunit nagsisimula pa lang ang totoong laban.

Noong Enero 7, 2026, magsusumite ang mga plaintiff ng “Second Amended Complaint” na naglalaman ng lahat ng bagong ebidensya, at makikita natin kung ano ang nilalaman ng 15,000 chat records. Samantala, tahimik ang panig ng defendant. Mahigit isang buwan nang hindi nagpaparamdam sa social media ang co-founder ng Pump.fun na si Alon Cohen, at wala ring public response ang mga executive ng Solana at Jito tungkol sa demanda.

Nakakatuwa, kahit lumalaki ang saklaw at epekto ng demanda, tila hindi gaanong pinapansin ng crypto market. Hindi naman masyadong gumalaw ang presyo ng Solana dahil sa demanda, at ang presyo ng $PUMP token ay patuloy na bumababa, ngunit higit ito dahil sa pagbagsak ng Meme coin narrative, hindi dahil sa epekto ng demanda.

Wakas

Ang kasong nagsimula sa pagkalugi sa Meme coin trading ay naging isang collective lawsuit laban sa buong Solana ecosystem.

Lumampas na rin ang kaso sa simpleng “pagkawala ng pera ng ilang investor.” Tinamaan nito ang core issue ng crypto industry: Totoo ba ang decentralization, o isa lang itong maingat na nilikhang ilusyon? Totoo bang patas ang fair launch?

Gayunpaman, marami pa ring mahahalagang tanong ang hindi pa nasasagot:

• Sino nga ba ang misteryosong whistleblower? Dating empleyado? Kakompetensya? O undercover ng regulators?
• Ano nga ba ang nilalaman ng 15,000 chat records? Matibay bang ebidensya ng sabwatan, o ordinaryong business communication na pinutol sa konteksto?
• Paano magtatanggol ang panig ng defendant?

Sa 2026, kasabay ng pagsusumite ng “Second Amended Complaint” at pag-usad ng paglilitis, maaaring makuha natin ang ilang kasagutan.