USDCNH tumaas at bumaba, tila nagiging consensus na mag-exchange sa mataas na presyo

Morning FX

Kahapon sa unang bahagi ng araw, kasabay ng paglakas ng US dollar index, ang USDCNH ay halos umabot sa 7.0 na antas. Ngunit pagkapagbukas ng domestic market, dumagsa ang puwersa ng pagko-convert ng foreign exchange, at sa loob ng dalawang oras bumagsak ang USDCNY ng mahigit 100 pips, na nagdala sa USDCNH na manumbalik at tumatag sa 6.98, na naganap ang isang intraday na pagbagsak.

Larawan: Tumaas ang volume ng transaksyon sa interbank market

Muling lumampas sa $50 bilyon ang daily trading volume, at sa mataas na volume na may mababang volatility, muling pinatunayan ng lower shadow na ito ang kahalagahan ng trend. Ang appreciation ng RMB ay tumagal na ng halos 8 buwan, at ang pagko-convert ng foreign exchange sa mataas na antas ay nagiging isang consensus.

I. Ano ang damdamin ng RMB mula simula ng taon

Sa pagtatapos ng nakaraang taon, muling bumagsak ang USDCNH sa ilalim ng 7.0 na antas sa loob ng 15 buwan, bunga ng rekord na trade surplus at pagliit ng China-US interest rate spread, na nagpasimula ng pagdami ng pagko-convert ng foreign exchange.

Bagaman lumakas ang RMB ng mahigit 800 pips sa Disyembre, at lumawak ang range nito, nanatiling kalmado ang options market, at mabilis na bumaba ang implied volatility sa simula ng taon. Karamihan ay naniniwala na ang banayad na appreciation pa rin ang pangunahing tono.

Larawan: Kalmado ang options market

Sa unang apat na araw ng kalakalan ngayong taon, patuloy pa rin ang RMB sa trend na ito, nananatili sa 6.97-6.99 na range, at ang central parity rate ay halos katulad ng market rate. Ang RMB ay patuloy na lumalakas kumpara sa yen, euro at iba pang pangunahing non-US currencies, na nagpapatuloy sa sariling trend nitong ikalawang kalahati ng nakaraang taon. Umakyat ang CFETS RMB exchange rate index sa 98, pinakamataas sa loob ng 8 buwan.

Larawan: Intraday trend ng RMB

Stable din ang offshore sentiment. Bago ang Bagong Taon, ang spread sa pagitan ng offshore at onshore ay mga -40 pips, at pagkatapos ng Bagong Taon ay nananatili sa -20 pips, na hindi nagpapakita ng inaasahang mabilis na one-sided appreciation.

II. Magkakaroon ba ng matinding depreciation o appreciation trend?

Sa aking pananaw, ito ay napakabihirang mangyari. Maaaring tingnan mula sa aspeto ng international balance of payments at US dollar index ang mga panganib.

Una, ang depreciation risk na katulad ng 22-24 ay halos wala na. Sa kasalukuyan, malaki na ang lumiit ng China-US interest rate spread, at ang pangunahing salik ay lumipat na sa current account. Ayon sa pinakahuling datos noong Nobyembre, lumaki ang trade surplus sa $111.7 bilyon, pangalawa sa pinakamataas sa taon. Nanatiling halos $30 bilyon ang net foreign exchange settlement ng mga kliyente. Dagdag pa dito ang mga pondong hindi pa naiko-convert, ang mataas na surplus pa rin ang magdidikta sa supply at demand ng USDCNY.

Larawan: Intraday trend ng RMB

Pangalawa, ang mabilis na appreciation risk ay kontrolado. Nagsisimula nang humina ang de-dollarization trade momentum, hindi pa tiyak ang bagong Federal Reserve chairman, at kulang ang malinaw na trading direction. Ang RMB at USD ay nagpapakita ng G2 pattern, at ang sobrang bilis na appreciation na magdudulot ng independent trend ay hindi makakatulong sa stability ng RMB index, at hindi ito tugma sa sentro ng exchange rate policy na "panatilihin ang stability sa makatwiran at balanseng antas".

III. Buod

(1) Nakaranas ang RMB ng matagal nang hindi naranasang intraday high volatility, ngunit hindi nito nabasag ang mga mahalagang antas at mabilis na bumalik sa equilibrium, at ang pagko-convert ng foreign exchange sa mataas na antas ay nagiging consensus na aksyon.

(2) Pansinin ang US non-farm payroll ngayong gabi, dahil ito ang unang "malinis" na datos matapos ang government shutdown, na magbibigay ng gabay sa short-term monetary policy direction ng Federal Reserve. Kung mas mataas sa inaasahan at magpapalakas ng US dollar index, ang pagko-convert ng foreign exchange sa mataas na antas ay nananatiling isang mapagkakatiwalaang pagpipilian.