Binawasan ng Non-farm Payrolls ang mga inaasahan para sa interest rate cut sa Enero

Disyembre Non-Farm

Hindi nakakagulat na ipinagpaliban ng korte ang paghatol, at hindi rin nakakagulat na nagsimulang gumawa ng ingay si Trump. Kagabi, bigla siyang nag-post at napaaga ang paglabas ng non-farm data. Dapat tandaan na ang malakihang non-farm ay isa sa pinakamalaking macroeconomic data na may epekto sa kasalukuyang stock market. Kaya, anong epekto ang hatid ng ginawa ni Trump sa merkado? At anong inspirasyon ang dala ng napakahalagang non-farm data na ito? Sunod, ating susuriin nang malaliman ang kasalukuyang non-farm data.

Ayon sa datos ng Department of Labor, nadagdagan ng 50,000 ang non-farm employment noong Disyembre, mas mababa sa inaasahang 65,000. Kasabay nito, malaki ang rebisyon sa datos ng Oktubre at Nobyembre, kabuuang 76,000 ang binawas, karamihan ay noong Oktubre. Sa buong taon, ang dagdag ng non-farm employment ay 584,000 lamang, na siyang pinakamahina mula noong pandemya ng 2020.

Hindi maikakaila, ang 2025 ay tiyak na magiging dramatikong taon. Nagsimula sa taripa at trade war, sinundan ng government shutdown, pagbaba ng interest rates, at pagsikip ng liquidity. Ang mga salik na ito, malaki man o maliit, ay nagdulot ng kahinaan sa employment. Sa positibong pananaw, unti-unting mawawala ang mga one-time na abala ngayong taon, at mas bababa ang ingay sa macroeconomic data. Sa negatibong pananaw, kung magkakaroon pa ng problema sa datos ng ekonomiya, maaaring totoong may problema na ang ekonomiya. Sige, tapusin natin ito at tingnan ang kalagayan ng industriya.

Noong Disyembre, ang private sector ay nag-ambag ng 37,000, at ang gobyerno naman ay 13,000. Kumpara noong isang taon at nakaraang buwan, tumaas ng kaunti ang kontribusyon ng gobyerno, maaaring ito ay pansamantalang abala, o epekto ng pagbubukas ng gobyerno noong kalagitnaan ng Nobyembre. Ngunit hindi ko inaasahan na magpapatuloy ang trend na ito, una dahil maliit ang kabuuang bilang kaya lumaki ang porsyento ng gobyerno; pangalawa, hindi nagbago ang direksyon ng small government kaya malabong magmalaking hiring ang gobyerno. Kaya dapat nating ituon ang pansin sa mas totoo at malapit sa aktwal na kalagayan ng merkado—ang private sector.

Sa private sector, ang goods side na bahagyang bumuti noong Nobyembre ay muli ngayong humina, at nagbawas ng 21,000 trabaho. Ang pinakamalaking apektado ay construction. Ang tuloy-tuloy na kahinaan ng construction ay hindi lang dahil sa mataas na interest rates na pumipigil sa real estate development, kundi pati na rin sa malamig na panahon ng taglamig na nagdudulot ng abala sa konstruksyon. Gayunpaman, kung ipipilit ni Trump ang 200 bilyong halaga ng pagbili ng MBS, maaaring magdala ito ng benepisyo sa buong industriya ng real estate, kabilang ang stocks, raw materials, at employment market. Posibleng magbalik sigla ito sa hinaharap kaya patuloy ko pa rin itong susubaybayan.

Sunod, sa services side ay nag-ambag ng 58,000 trabaho ngayong buwan. Bagamat malayo ito sa napakalaking 283,000 noong isang taon, nananatili pa rin ito sa mataas na antas kamakailan at bahagyang bumuti.

Ngunit ang pagbuti ba ng serbisyo ay dahil sa holiday season? Dati oo, pero ngayon ay hindi na. Hindi lamang hindi nagkaroon ng sabayang pagtaas ng trabaho sa services, kundi patuloy pa ang internal na pagkakaiba-iba ng performance. Halimbawa, ang retail na karaniwang nagdadagdag ng trabaho tuwing year-end ay nagpapatuloy sa kahinaan, at ngayong buwan ay nagbawas ng 25,000 trabaho. Samantala, education at health care pa rin ang pangunahing nagpapalakas ng services, na nagdagdag ng 41,000 trabaho.

Batay sa datos ng nakaraang taon, hindi aksidente ang pagkakaiba-iba ng services sector—ito ay naging estrukturang umiiral na sa matagal na panahon, lalo na sa mga defensibong industriyang gaya ng education at health care, na palaging namumukod-tangi sa non-farm data.

Ipinapakita nito na ang kasalukuyang tibay ng macro employment ay pangunahing nagmumula sa counter-cyclical support, at hindi mula sa mas malawak na pagbabalik sigla ng komersyo. Ngunit mula sa micro-investment perspective, maaaring ang cyclical services sector ay nasa pansamantalang mababang antas na, at ang pagposisyon dito ngayon ay maaaring maging mas cost-effective na opsyon.

Patuloy na tingnan ang datos, sa private sector working hours, walang makabuluhang pagbabago ang Disyembre kumpara noong nakaraan at noong isang taon. Ipinapahiwatig nito na nananatili sa wait-and-see mode ang mga negosyo sa kasalukuyang labor efficiency, at wala pang makabuluhang pagbawas ng oras ng trabaho na isa sanang senyales ng recession.

Gayunpaman, may ilang pag-aalala sa hourly wage. Sa paghahambing ng datos, tumaas ng 0.33% ang hourly wage buwan-buwan noong Disyembre, at umabot ng 3.76% year-on-year. Ang datos na ito ay hindi lang lumampas sa tinatayang GDP growth rate sa 2025, kundi mas mataas pa kaysa sa inflation.

Sa kasaysayan, karaniwan nang tumataas ang sahod sa year-end, ngunit mas malinaw ang pagtaas ngayong taon. Hindi ito maganda para sa inflation at rate cut narrative, pero maaaring magbigay suporta sa consumption.

Sa huli, tingnan naman natin ang unemployment rate.

Noong nakaraang buwan, dahil biglang dumami ang naghahanap ng trabaho sa merkado, umakyat ang unemployment rate ng 0.2% sa 4.6% (inirebisa na sa 4.5%). Ngunit ngayong Disyembre, kabaligtaran ang nangyari, bumaba ang bilang ng naghahanap ng trabaho at kasabay nito, bumaba rin ang unemployment rate sa 4.4%.

Ibig sabihin nito, ang labor market sa ngayon ay nasa isang "cold war" mode—kung hindi mo ako hinahanap, hindi rin kita hinahanap. Parehong passive ang labor at management; hindi nag-e-expand o nagbabawas ng tao ang mga kumpanya, hindi rin nagre-resign o lumilipat ang mga empleyado. Sa isang salita: patayan.

Mabuti ba ito? Hindi masyado. Dahil bagama't balanse ito ngayon, napakab fragile din nito. Isipin ang layoff wave noong Oktubre at Nobyembre ng nakaraang taon—bukod sa AI factor, may epekto rin dito ang pagliit ng macro liquidity. Kaya sa susunod, kapag muli na namang sinipsip ng piskal na patakaran ang liquidity, o lumala ang kita ng mga kumpanya, posibleng magdala ito ng negatibong epekto sa employment.

Ayon kay Jason, bagamat hindi umabot sa inaasahan ang non-farm numbers ngayong Disyembre at mukhang tumaas ang tsansa ng rate cut, mas malaki pa rin ang epekto sa Fed decision ng unemployment rate at wage growth. Sa dalawang ito, napanatili ang unemployment rate, ngunit tuloy-tuloy ang pag-akyat ng wage growth—pinipiga sa magkabilang panig ang posibilidad ng rate cut ngayong Enero at halos wala nang tsansa ito.

Pero ayos lang, ilang beses na rin nating nabanggit sa mga nakaraang programa na sa unang quarter ng taon, pati na rin sa ikalawang quarter, kailangang kumilos ng sarili ang US stock market. Hindi umaasa ang merkado na susuportahan ng Fed ang stock market ngayon. Mas nakasalalay ngayon ang US stocks sa AI narrative, kita ng kumpanya, o value investing. Hindi na tulad ng huling quarter ng nakaraang taon na sobrang nakaasa sa rate cut at liquidity easing. Ang ganitong klaseng merkado ay mas healthy at mas matibay.