Nabuhay muli ang pangamba sa implasyon, pinawi ng mga opisyal ang kumpiyansa!

Masyadong malakas ang ekonomiya, kailanman ba ang magandang balita ay nagiging masamang balita?

Inflation, digmaan, at mga bangko—kahit alinman sa tatlong ito ay may malakas na epekto, paano pa kaya kung sabay-sabay silang naganap ngayon? Ibig bang sabihin nito ay darating na ang bagyo sa US stock market? O baka naman nagkamali na naman ang weather forecast?

Tingnan muna natin ang macro data. Ngayon, inilabas ng Department of Labor at Bureau of Economic Analysis ang PPI at retail data para sa Nobyembre. Ang mas forward-looking na PPI at core PPI ay parehong umabot sa 3.0% na paglago, mas mataas sa inaasahang 2.7%.

Ipinapakita ng data na tumaas ang presyo ng enerhiya ng 4.6% nitong Nobyembre, na nag-ambag ng higit 80% ng pagtaas ng presyo ng mga bilihin sa buwan na iyon. Lalo na ang presyo ng gasolina, na tumaas ng 10.5% sa loob lamang ng isang buwan, at ito ang pangunahing nagtulak sa inflation.

Pagkatapos alisin ang enerhiya, ang core PPI ay zero growth month-on-month, ngunit kung isasaalang-alang ang limitasyon ng data noong Oktubre, mas dapat pagtuunan ng pansin ang year-on-year na pagbabago nito—at sa pagkakataong ito, mas mataas ito kaysa sa inaasahan, hindi tulad ng magandang performance ng CPI kamakailan.

Sa detalye, malaki ang pagbaba ng trade services sa core PPI, ngunit ang presyo ng ibang kategorya ng serbisyo gaya ng wired telecommunication ay patuloy pa ring tumataas. Ang karamihan ng subcategories ay tumaas, na nagpapahiwatig na mas malawak ang inflation stickiness at maaaring mas matindi kaysa sa ipinapakita ng mga numero, na nagdudulot ng ilang resistance sa pananaw ng merkado na bumababa na ang inflation.

Bukod pa rito, ang intermediate goods ay tumaas din ng 0.6% month-on-month ngayong buwan, na nagpapakita na muling naiipon ang cost pressure sa upstream ng supply chain. Ito ay malapit nang maipasa pababa sa final goods, na magpapilit sa mga kumpanya na panatilihin ang mataas na presyo sa susunod na mga buwan, kaya lalong magiging mahirap maabot ang 2% inflation target.

Ngayon, posible bang maipasa nang maayos ang pressure mula upstream? Magdudulot ba ito ng patuloy na pagtaas ng inflation? Nakadepende ito kung tatangkilikin ba ng downstream consumers. Ang magandang balita ay, tinatangkilik nila ito, matibay pa rin ang ekonomiya ng US; ang masamang balita, oo nga't tinatangkilik nila at marami pa, kaya mukhang hindi basta-basta mababawasan ang inflation.

Ipinapakita ng ulat na tumaas ng 0.6% month-on-month ang retail noong Nobyembre, lampas sa inaasahan. Sa 13 kategoryang tinutukan, 10 dito ay tumaas. Ang mga kotse, na may malaking ambag sa consumer spending, ay may malaking pagtaas, pati na rin ang mga materyales sa construction, gasolinahan, at sports goods. Bakit napakainit ng retail noong Nobyembre?

Sa palagay ko, isa ay dahil sa Black Friday shopping season. Pangalawa, marahil dahil sa sabayang paglabas ng 26 na bagong modelo ng kotse, na nagpasigla sa demand para sa pagpapalit. Kung ganito nga, madaling maunawaan ang malawakang pagtaas na dulot ng bagong car effect at discount season (10/13 kategorya ang tumaas).

Matapos alisin ang mga kotse, tumaas pa rin ng 0.5% month-on-month ang core retail noong Nobyembre, lampas pa rin sa inaasahan. Ang retail control group, na mahalaga sa pagkwenta ng GDP, ay tumaas ng 0.4% month-on-month, alinsunod sa inaasahan.

Ang matatag na paglago ng core at control group ay nangangahulugan na may matibay na suporta ang GDP growth ng Q4, at hindi lang hindi bumababa ang consumer spending, kundi matibay din ito lalo na sa mga non-essential (sports goods, damit). Ang patuloy na paglawak na ito ay maaaring magdulot ng soft landing sa ekonomiya ng US, ngunit pinipigilan din nito ang mas malalaking stimulus policies.

Sa huli, kung pagsasamahin ang PPI overall, sa isang banda ay nagpapahiwatig ang PPI ng patuloy na pressure sa cost side, habang ang retail naman ay nagpapatunay na mainit pa rin ang demand side. Ang kombinasyong ito ng cost push at demand pull ang pinaka-kinatatakutan ng merkado: ang panganib ng reflation. Ngayon, dahil hindi lumalamig ang ekonomiya, at may senyales pa ng muling pagbilis, nawalan ng dahilan ang Federal Reserve na mag-cut ng rate sa maikling panahon. Kaya naman, sa harap ng napakainit na data, hindi na mapakali ang mga opisyal, at sunod-sunod na lumabas upang bigyan ng malamig na tubig ang merkado—dito papasok ang serye ng hawkish na pahayag.

Unang lumitaw ang bagong voting member, si Minneapolis Fed President Kashkari, na tahasang nagsabing walang dahilan ang FOMC ngayong buwan upang mag-cut ng rate. Ipinunto niya na dapat manatili ang status quo at binigyang-diin na kahit sino ang susunod na Fed chair, dapat ibase ang polisiya sa data at hindi sa political directive.

Ang hawkish na pahayag ni Kashkari ay tugma sa kanyang posisyon mula noong nakaraang taon. Bilang bagong voting member, mahalaga ang kanyang pananaw. Ang kanyang pahayag na walang dahilan para mag-cut ng rate ay nangangahulugan na mataas pa rin ang inflation, hindi pa bumabalik sa tamang antas, at ang labor market ay nasa balanse pa lamang, kaya kailangan pang obserbahan bago mag-intervene.

Sumunod ding lumitaw na bagong voting member ay si Philadelphia Fed President Harker. Ngayon, inihayag niya ang cautious optimism sa inflation at inaasahang malapit sa 2% ang inflation sa katapusan ng taon, ngunit binigyang-diin din niya na kung bumaba ang inflation at maging matatag ang labor market, maaaring mag-cut ng rate ang Fed isang beses pa huli ngayong taon.

Para sa bagong mukha na ito, umaasa ang merkado na magdadala siya ng dovish na aliw. Kahit na ipinahayag niya ang cautious optimism, ang pahayag na isang beses lang ang rate cut ay nagpalamig sa merkado.

Ayon kay Jason, kung totoo ngang isang beses lang magra-rate cut ang Fed ngayong taon gaya ng pahiwatig ni Harker, tiyak na liliit ang stock valuations, maaapektuhan ang mga nagbet sa dalawang beses na rate cut, at magkakaroon ng adjustment sa dating optimistic pricing ng merkado.

Pero, ano naman ang kabilang mukha ng barya?

Una, kailangan nating maging mulat sa issue ng data lag. Ang PPI at retail ay sumasalamin sa sitwasyon ng Nobyembre noong nakaraang taon, na may kasamang mga promo ng Black Friday at statistical disturbance mula sa government shutdown. Ang mga ingay na ito ay nangangahulugan na hindi dapat gawing batayan ang isang buwang data para sa totoong trend ng Disyembre at kasalukuyan.

Pangalawa, mas mahalaga ang liquidity kaysa interest rate. Kaya basta positibo ang liquidity policy at maayos ang transmission ng financial system, susuportahan ang risk appetite ng merkado at mapapanatili ang valuations ng core assets sa stock market.

Sa huli, kung gustong makaranas ng long-term bull market ang US stocks, hindi dapat umasa palagi sa polisiya ng Federal Reserve, kundi sa sariling kita—sa kita ng 500 kumpanya sa S&P. At ang pinagmumulan ng kita ay ang consumer spending. Kaya basta’t matatag ang consumer spending, patuloy na lalago ang revenues ng mga kumpanya, at ang tunay na performance ang magdadala ng positibong galaw sa US stocks.

Tulad ng sinabi ni Trump, dapat gawing normal ulit ang balita, ibalik ang good news bilang good news, hindi yung umaasa sa pagbagsak ng ekonomiya para lang magka-rate cut.