Ang mga depisito ay nag-aambag sa tumataas na antas ng utang ng U.S., ngunit nakakatulong din ang mga ito sa pagtaas ng kita ng mga korporasyon at presyo ng mga stock; kaya't nagbabala ang mga analyst na ang pagbabawas ng depisito ay maaaring magdulot ng krisis pinansyal.

Paano Pinapagana ng Tumataas na Defisit ng U.S. ang Kita ng Kumpanya at Presyo ng Stock

Ang pambansang utang ng Amerika ay lumampas na sa $38 trilyon, na pinapalala ng patuloy at malalaking budget deficit. Ayon sa Research Affiliates, ang mga deficit na ito ay naging pangunahing puwersa sa likod ng pagtaas ng kita ng mga kumpanya at mataas na pagpapahalaga ng stock market.

Sa isang kamakailang pagsusuri, sina Chris Brightman—partner, senior advisor, at board member sa Research Affiliates—at Alex Pickard, senior vice president for research ng kumpanya, ay tiningnan ang kasaysayang ugnayan sa pagitan ng mga deficit ng gobyerno at kung paano ang mga pondong iyon ay sa huli ay nagpapataas ng presyo ng mga asset.

Napansin nila, “Sa kasalukuyang pinansyal na ekonomiya ng U.S., bawat dolyar na ginastos sa pamamagitan ng deficit financing ay maaaring direktang maging isang dolyar na kita ng kumpanya.”

Sa ngayon, ang taunang deficit ay umabot na sa $2 trilyon, at ang mga bayad lamang sa interes ng utang ay umaabot sa $1 trilyon. Habang ang gastusin ng gobyerno ay humihigit sa tax revenue, napipilitan ang Treasury na maglabas ng mas maraming bonds.

Ipinapansin ng Research Affiliates na malaking bahagi ng kapital na nakukuha mula sa pangungutang ng gobyerno ay napupunta sa mga mamimili, pangunahin sa pamamagitan ng mga entitlement program, na sa huli ay nagpapalakas ng kita ng mga kumpanya.

Gayunpaman, sa loob ng maraming taon, bihira nang gamitin ng mga kumpanya ang mga kita na ito upang palawakin ang operasyon. Dahil sa matinding internasyonal na kompetisyon—lalo na mula sa China—nananatiling mababa ang kita sa loob ng bansa, at karamihan sa mga investment ay pumapalit lamang sa mga lumang asset sa halip na magpalaki ng kapasidad.

Bilang resulta, ibinabalik ng mga kumpanya ang labis nilang kapital sa mga shareholder sa pamamagitan ng dividends at stock buybacks. Madalas na napupunta ang mga pondong ito sa mga passive investment vehicle na bumibili ng stocks kahit anong presyo, lalo pang nagpapalaki ng halaga ng merkado.

Pinaliwanag nina Brightman at Pickard, “Dahil ang mga pondong ito ay kinakailangang manatiling lubos na naka-invest, itinutulak nila ang bagong pera sa pagbili ng stocks batay sa market capitalization, kahit hindi isinasaalang-alang ang tunay na halaga, na nagtutulak ng presyo pataas kahit hindi nagbabago ang fundamentals.”

Katibayan mula sa Kasaysayan: Ang Surplus noong 1990s

Binigyang-diin ng mga may-akda ang isang totoong halimbawa na sumusuporta sa kanilang argumento: Noong huling bahagi ng 1990s, pansamantalang nawala ang budget deficit ng U.S. at nagkaroon pa ng surplus. Naganap ito nang umangat ang ekonomiya, tumaas ang buwis na nakolekta, at nabawasan ang paggastos sa welfare. Sa panahong ito, bumaba rin ang kita ng mga kumpanya.

Babala nila, ang pattern na ito ay nagdulot ng mas malaking panganib sa mga financial market, dahil ang kita ng kumpanya ay lalong umaasa na sa deficit ng gobyerno imbes na pribadong investment.

Nagbabala sina Brightman at Pickard, “Ang paglipat patungo sa mas malusog na ekonomiya—na may bumababang deficit at mas mataas na netong investment—ay maaaring biglang magpababa sa kita ng kumpanya at halaga ng stocks, na posibleng magdulot ng krisis sa pananalapi na may matinding epekto sa pulitika.”

Kahinaan sa Pamilihan ng Utang ng U.S.

Sa kabila ng pagtaas ng kita mula sa taripa noong panahon ni Pangulong Donald Trump, patuloy na lumalaki ang pambansang utang, na nagdudulot ng babala mula sa mga lider ng pananalapi gaya nina JPMorgan CEO Jamie Dimon at Bridgewater Associates founder Ray Dalio.

Nagpanukala rin si Trump ng 50% pagtaas sa paggasta sa depensa, na magtataas ng taunang military budget sa $1.5 trilyon at lalo pang nagpapabigat sa utang.

Sa nakalipas na dekada, malaki ang naging pagbabago sa profile ng mga humahawak ng utang ng U.S., kung saan mas maraming pribadong investor ang may hawak ngayon at binabawasan ng mga dayuhang gobyerno ang kanilang exposure.

Babala ni Geng Ngarmboonanant, managing director sa JPMorgan at dating deputy chief of staff kay Treasury Secretary Janet Yellen, na ang pagbabagong ito ay maaaring gawing mas marupok ang sistema ng pananalapi ng U.S. kapag may kaguluhan sa merkado.

Ipinunto niya na ang mga dayuhang gobyerno ay may hawak na mahigit 40% ng U.S. Treasuries noong unang bahagi ng 2010s, mula lang sa mahigit 10% noong kalagitnaan ng 1990s. Dahil dito, madaling nakakapangutang ang U.S. sa mababang interes. Sa kasalukuyan, mas mababa na sa 15% ng Treasury market ang hawak ng mga dayuhang investor.

Iba Pang Tagapagpaunlad at Bagong Kompetisyon

Bagama’t malaki ang papel ng federal deficits, hindi lang ito ang tanging makina ng paglago ng ekonomiya. Ang mabilis na paglawak ng artificial intelligence ay nagbunsod ng dagsa ng investment sa semiconductors, data centers, at mga materyales sa konstruksyon.

Gayunman, ang malalaking AI company ay humihiram din sa bond market upang tustusan ang taunang paggasta sa daan-daang bilyon, na nagpapataas ng kompetisyon sa mga investor laban sa Treasury, na kailangang patuloy na humanap ng bibili ng bagong utang ng gobyerno.

Ayon sa isang kamakailang ulat mula kay Apollo Chief Economist Torsten Slok, inaasahan ng Wall Street na aabot sa $2.25 trilyon ang investment-grade bond issuance ngayong taon.

Nagtanong si Slok, “Dahil ang mga hyperscaler ay naglalabas ng napakaraming utang, sino ang papasok upang bumili ng mga bond na ito? Mawawala ba ang demand sa Treasuries, na magtutulak sa taas ng interest rate? O lilipat ba ang pondo mula sa mortgages, na magpapalaki sa mortgage spreads?”

Ang artikulong ito ay orihinal na inilathala sa Fortune.com

“Nakakatawang isipin, mas madali pang ipagpatuloy natin ang kasalukuyang takbo hanggang sa pilitin tayo ng isang krisis sa pananalapi na magpatupad ng disiplina na matagal na nating iniiwasan.”