Niepowodzenie czy szansa: okazja, jaką może zaoferować tylko rynek niedźwiedzi
W ciągu sześciu tygodni wartość Bitcoina spadła o 29% z 126 250 dolarów do 89 420 dolarów. Indeks strachu i chciwości w kryptowalutach spadł do 11, dorównując tym samym poziomom z bessy z 2022 roku. Ponad miliard dolarów uległo likwidacji w ciągu 24 godzin. Nowicjusze panicznie sprzedają, podczas gdy doświadczeni inwestorzy agresywnie kupują. Ta rozbieżność ujawnia istotną prawdę: to, co dla inwestorów detalicznych wygląda jak bessa, dla doświadczonych inwestorów jest korektą w połowie cyklu, a dane w przeważającej mierze potwierdzają optymistyczne prognozy.
Obecna wyprzedaż nie ma nic wspólnego z prawdziwą bessą. W 2022 r. wartość Bitcoina spadła o 77% (z 69 000 USD do 15 768 USD) w wyniku problemów systemowych (upadek Luna o wartości 45 mld USD, oszustwo FTX, upadłość Celsius). To rzeczywiście był kryzys egzystencjalny. Obecna korekta o 29% w stosunku do historycznych maksimów jest typowym zachowaniem hossy, porównywalnym do spadku o 40% we wrześniu 2017 r. i krachu o 53% w maju 2021 r., które poprzedzały gwałtowne wzrosty do nowych szczytów. Podstawy, których nie było w 2022 r., są teraz silniejsze niż kiedykolwiek: fundusze ETF oparte na Bitcoinie mają teraz 128 miliardów dolarów (1,33 miliona BTC), skarbce firm kontrolują ponad 800 000 BTC, hash rate jest na rekordowo wysokim poziomie mimo niskiej rentowności górników, a przyjazna dla kryptowalut administracja USA zmienia niekorzystne przepisy. Kiedy strach osiąga takie ekstremalne poziomy, a infrastruktura się wzmacnia, historia pokazuje, że pojawiają się ogromne możliwości.
Porównanie rzeczywistych spadków ze zdrowymi korektami
Bessa z 2022 roku była systemowym załamaniem, które niemal zniszczyło wiarygodność kryptowalut. W okresie od maja do listopada 2022 r. branża doświadczyła serii porażek, które spowodowały spadek całkowitej kapitalizacji rynkowej o 2,2 bln dolarów. Oznacza to spadek wartości o 73%. Luna i jej algorytmiczny stablecoin UST straciły 45 miliardów dolarów w ciągu jednego tygodnia, wywołując efekt domina, który doprowadził do upadku Three Arrows Capital (strata 10 miliardów dolarów), Celsius Network (5,5 miliarda dolarów zobowiązań), Voyager Digital, BlockFi, a ostatecznie FTX w listopadzie 2022 roku. Giełda Sama Bankmana-Frieda upadła w wyniku rzekomego sprzeniewierzenia środków klientów, co wywołało kolejną falę bankructw, w tym Genesis i Core Scientific. Indeks strachu i chciwości utrzymywał się na poziomie skrajnego strachu (poniżej 25) przez ponad sześć miesięcy.
Porównajmy tę katastrofę z dzisiejszą sytuacją. Bitcoin spadł z 126 250 dolarów 5 października do 89 420 dolarów 18 listopada, co oznacza spadek o 29% w ciągu sześciu tygodni. Żadna z głównych platform nie upadła. Nie ujawniono żadnych oszustw. Struktura rynku jest zasadniczo zdrowsza, fundusze ETF oparte na Bitcoinie absorbują minimalne odpływy pomimo 25-procentowego spadku cen, a IBIT firmy BlackRock utrzymuje aktywa na poziomie blisko 100 miliardów dolarów. Rezerwy giełdowe osiągnęły najniższy poziom od siedmiu lat, wynoszący zaledwie 2,5 miliona BTC, co oznacza, że monety są przenoszone do zimnych portfeli, a nie wyrzucane na giełdy. Wskaźnik hash pozostaje na rekordowo wysokim poziomie (blisko 1 eksahash na sekundę), co dowodzi, że górnicy są zaangażowani w długoterminową działalność, mimo że cena hash osiągnęła najniższy poziom od pięciu lat.
Sytuacja makroekonomiczna również się odwróciła. W 2022 r. Rezerwa Federalna agresywnie podnosiła stopy procentowe z 0% do 5,25%, podczas gdy inflacja osiągała poziom 8–9%. Wszystkie aktywa ryzykowne zostały zmiażdżone. Obecnie FED znajduje się w cyklu łagodzenia polityki pieniężnej, spodziewane są obniżki stóp procentowych, a inflacja ulega normalizacji. Co najważniejsze, administracja Trumpa przekształciła wrogość regulacyjną we wsparcie. System „regulacji poprzez egzekwowanie” wprowadzony przez przewodniczącego SEC Gary'ego Genslera został zastąpiony podejściem opartym na tworzeniu ram regulacyjnych, zaproponowanym przez Paula Atkinsa. SAB 121, który ograniczał bankom możliwość oferowania usług przechowywania kryptowalut, został uchylony w styczniu 2025 r. Zwycięstwo sądowe Ripple ustaliło, że sprzedaż tokenów XRP na giełdach nie stanowi obrotu papierami wartościowymi, tworząc precedens prawny korzystny dla całej branży.
Musimy przyznać, że historyczne hossy rutynowo doświadczają korekt rzędu 30–40%. Podczas hossy w 2017 r. Bitcoin odnotował dziewięć znaczących spadków o średniej wartości 37% od szczytu do najniższego poziomu, w tym 40-procentowy spadek we wrześniu 2017 r. – mimo to w grudniu osiągnął wartość 20 000 USD. W wyniku korekty w maju 2021 r. cena Bitcoina spadła o 53% z 64 829 USD do 30 000 USD w ciągu 35 dni z powodu ogłoszenia Elona Muska dotyczącego Tesli oraz chińskiego zakazu wydobywania kryptowalut. W czasie rzeczywistym wyglądało to apokaliptycznie, ale Bitcoin odzyskał wartość 69 000 dolarów w ciągu sześciu miesięcy. Kiedy wskaźnik strachu i chciwości spada poniżej 20 w połowie cyklu, historycznie średnie zyski w ciągu kolejnych 15 dni przekraczają 22%, a wzrosty w ciągu 3-12 miesięcy wynoszą 200-300%.
Obecny spadek w listopadzie 2025 r. nie ma żadnych wspólnych cech ze słabościami strukturalnymi z 2022 r. Stanowi wyczyszczenie pozycji lewarowanych, w ramach którego od 10 października zlikwidowano pozycje nadmiernie lewarowane o wartości 20 miliardów dolarów i zresetowano strukturę rynku. Stopy finansowania po raz pierwszy w 2025 r. osiągnęły na krótko wartość ujemną, co stanowi klasyczny sygnał osiągnięcia najniższego poziomu, poprzedzający znaczne wzrosty w marcu 2020 r. i w całym 2024 r. Jest to bolesne, ale zdrowe zachowanie rynku i zdecydowanie nie stanowi żadnego kryzysu egzystencjalnego.
Co widzą weterani: sygnały on-chain wskazują na gwałtowny wzrost
Podczas gdy inwestorzy detaliczni kapitulują, dane on-chain pokazują, że doświadczeni gracze agresywnie gromadzą aktywa. Według CryptoQuant, w ciągu ostatnich 30 dni, kiedy ceny były niskie, wieloryby zgromadziły ponad 375 000 BTC. W samym tylko tygodniu rozpoczynającym się 13 listopada odnotowano drugą co do wielkości tygodniową akumulację wielorybów w 2025 r., wynoszącą ponad 45 000 BTC. Ten schemat przypomina sytuację z marca 2025 r., kiedy to wieloryby dokonały znacznych zakupów podczas gwałtownego spadku, który poprzedził wzrost do rekordowego poziomu.
Różnice w zachowaniu poszczególnych grup posiadaczy mówią same za siebie. Długoterminowi posiadacze (LTH) rozdzielili 452 532 BTC od lipca do listopada 2025 r., co spowodowało zmniejszenie podaży z 14,76 mln do 14,3 mln BTC. Ale to bardziej przypomina realizację zysków w ramach cyklu życia inwestycji. Nicholas Gregory z Fragrant Board zauważył, że sprzedaż ta jest „głównie spowodowana stylem życia, a nie negatywnym postrzeganiem aktywów”, a poziom cenowy 100 000 dolarów i płynne rynki ETF tworzą atrakcyjne okno wyjścia dla pierwszych nabywców, którzy kupili aktywa za 1000–10 000 dolarów. Najprawdopodobniej monety te trafią do posiadaczy instytucjonalnych, którzy również utrzymują je przez dłuższy czas, a nie po prostu znikną.
Posiadacze krótkoterminowi (STH) doświadczają ogromnego stresu, ponieważ obecnie 2,8 mln BTC jest utrzymywanych ze stratą. Jest to najwyższy poziom pozycji stratnych od czasu upadku FTX w listopadzie 2022 roku. Wskaźnik STH-SOPR (Spent Output Profit Ratio) znajduje się poniżej krytycznego progu 1,0, co wskazuje, że ta grupa ponosi straty. Ta kapitulacja tworzy warunki do osiągnięcia dna. Kiedy słabe ręce kończą sprzedaż, a wskaźnik STH-SOPR ponownie przekracza poziom 1,0, historycznie potwierdza to odnowiony popyt i oznacza punkt zwrotny. Po raz kolejny powinniśmy postrzegać ten spadek jako zmianę właścicieli BTC pomiędzy długoterminowymi posiadaczami (LTH).
Źródło: CryptoQuant
Zachowanie górników wzmacnia przekonanie. Pomimo spadku ceny hash do najniższego poziomu od pięciu lat i zmniejszenia marży operacyjnej do 48%, górnicy decydują się raczej na trzymanie zasobów niż ich sprzedaż. Dzienne wypływy górników spadły z 23 000 BTC w lutym 2025 r. do zaledwie 3672 BTC w listopadzie 2025 r. Górnicy z ery Satoshiego sprzedali tylko 150 BTC w całym 2025 r. w porównaniu z prawie 10 000 BTC w 2024 r. (-98,5%). Górnicy spalają rezerwy gotówkowe zamiast je sprzedawać, aby pokazać, że są przekonani, że obecne ceny są tymczasowe.
Źródło: CryptoQuant
Najbardziej optymistycznym czynnikiem jest prawdopodobnie wzrost podaży stablecoinów do 252–303 mld dolarów, z czego 48 mld dolarów trafiło do obiegu tylko w pierwszej połowie 2025 roku. Od wyborów w Stanach Zjednoczonych wartość USDC wzrosła o 25 miliardów dolarów, podczas gdy Bitcoin uległ korekcie, co sugeruje, że kapitał jest przygotowany i czeka na wykorzystanie. Oznacza to ogromne zasoby gotówki zgromadzone na giełdach, gotowe do zakupu kryptowalut w momencie zmiany nastrojów rynkowych. Stablecoiny przetwarzają obecnie ponad 27 bilionów dolarów rocznie (co przewyższa łączną wartość transakcji Visa i Mastercard), a rosnące rezerwy stablecoinów historycznie wyprzedzają wzrosty cen o kilka tygodni.
Ekstremalny strach historycznie stwarza ekstremalne możliwości
Indeks strachu i chciwości w kryptowalutach spadł do 11 w dniu 18 listopada. Ostatnio podobne poziomy odnotowano podczas upadku FTX w listopadzie 2022 r. oraz załamania spowodowanego pandemią COVID w marcu 2020 r. Należy jednak pamiętać, że cena Bitcoina wynosiła 19 000 dolarów w 2022 r. i 4000 dolarów w 2020 r. Dzisiaj wynosi ponad 90 000 dolarów. Taki sam wskaźnik występuje przy cenach 4-19 razy wyższych, co pokazuje, jak bardzo emocje mogą być oderwane od podstawowych czynników podczas okresów zmienności.
Po spadku indeksu do 8 w wyniku kryzysu związanego z COVID-em w marcu 2020 r., w następnym roku cena Bitcoina wzrosła z 4000 USD do ponad 60 000 USD. Po ekstremalnym spadku wartości do 53 000 dolarów we wrześniu 2024 roku, wartość Bitcoina podwoiła się do 106 000 dolarów w ciągu trzech miesięcy. Po odczycie indeksu na poziomie 10 przy cenie 75 000 USD w lutym 2025 r. cena Bitcoina wzrosła o 25% w ciągu czterech tygodni i ostatecznie osiągnęła nowy rekordowy poziom. Kiedy indeks spada poniżej 20, średnie zyski w ciągu kolejnych 15 dni przekraczają 22%, a historyczne zwroty w okresie od 3 do 12 miesięcy wynoszą od 200 do 300%.
Wskaźniki techniczne potwierdzają ekstremalne wyprzedaże. Wskaźnik RSI spadł poniżej poziomu 29 w dniu 18 listopada 2025 r., co oznaczało głęboką wyprzedaż (poniżej 30), podczas gdy histogram MACD wykazuje silną tendencję spadkową (jednak zbieżność sugeruje, że trend spadkowy może tracić na sile). Co najważniejsze, stopy finansowania po raz pierwszy osiągnęły wartość ujemną w 2025 r., co jest klasycznym sygnałem osiągnięcia dna, który wystąpił podczas krachu w marcu 2020 r. (-0,309%), upadku Silicon Valley Bank w 2023 r. oraz przed znaczącymi wzrostami w 2024 r. Finansowanie ujemne oznacza, że inwestorzy zajmujący pozycje krótkie płacą inwestorom zajmującym pozycje długie, czyli pozycje niedźwiedzie są nadmiernie rozbudowane.
Źródło: Handel spot na Bitget
Kaskada likwidacji 20 miliardów dolarów, która miała miejsce od 10 października, choć bolesna, oczyściła nadmiernie lewarowane pozycje i zresetowała strukturę rynku. Otwarte pozycje znacznie spadły w wyniku wyeliminowania spekulacji. Takie delewarowanie tworzy zdrowsze podstawy, a poprzednie hossy często następowały po podobnych sytuacjach, które eliminowały słabe ręce i nadmierne zadłużenie. Rozbieżność między kapitulacją inwestorów detalicznych a akumulacją aktywów przez instytucje, na przykład potrojeniem udziałów przez Harvard (tak, chodzi o ten Uniwersytet Harvarda), zakupem przez MicroStrategy po cenie 102 000 USD lub zakupem 1090 BTC przez Salwador 18 listopada, pokazuje, kto rozumie cykle rynkowe.
Źródło: Eric Balchunas na X
Podsumowanie
To, co odróżnia niepowodzenie od przygotowań, to zrozumienie, co zmieniło się od 2022 roku. Podczas gdy inwestorzy detaliczni widzą czerwone świece i panikują, doświadczeni inwestorzy dostrzegają, że infrastruktura Bitcoina przeszła transformację, która nie miała miejsca w poprzednich cyklach. Nie chodzi o to, czy wierzysz w odbicie. Pytanie brzmi, czy dostrzeżesz szansę, gdy się pojawi (czy dopiero z perspektywy czasu).
Zastrzeżenie: Opinie wyrażone w tym artykule mają charakter wyłącznie informacyjny. Nie stanowi on wyrazu poparcia dla żadnego z omawianych produktów i usług ani porady inwestycyjnej, finansowej lub handlowej. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy zasięgnąć opinii wykwalifikowanych specjalistów.
