Cła do kas sklepowych: nowy łańcuch dostaw inflacji

Amerykański bazowy indeks cen wydatków osobistych (PCE), preferowany wskaźnik inflacji Rezerwy Federalnej, ma wykazać wzrost o 0,3% miesiąc do miesiąca w lipcu, podnosząc roczną stopę do 2,9%—wzrost z 2,8% w czerwcu. Byłby to trzeci z rzędu miesiąc wzrostu rok do roku, co oznacza najwyższy poziom od lutego. Dane mają zostać opublikowane w piątek, 29 sierpnia, o godzinie 8:30 EDT. Jeśli się potwierdzą, bazowa stopa inflacji PCE pozostanie powyżej celu Fed na poziomie 2%, podkreślając utrzymującą się presję inflacyjną pomimo stopniowego ochłodzenia obserwowanego od lata 2022 roku [1].

Ekonomiści powiązali utrzymujący się trend wzrostowy inflacji z polityką celną administracji Trumpa, która doprowadziła do stałego wzrostu cen towarów. Nakładanie ceł przez Biały Dom spowodowało wzrost cen w szerokim zakresie towarów importowanych, a firmy przenoszą te koszty na konsumentów w miarę dostosowywania się łańcuchów dostaw. Bill Adams, główny ekonomista w Comerica Bank, zauważył, że inflacja obecnie „przepływa od portu, przez magazyn, aż do kasy”. Składnik cen towarów w PCE ma wzrosnąć w tempie miesięcznym 0,35-0,40 punktu procentowego, co stanowi znaczącą zmianę w porównaniu z poprzednimi miesiącami, gdy ceny te były często płaskie lub ujemne [1].

Inflacja w sektorze usług, która zazwyczaj jest bardziej uporczywa, również wykazuje oznaki wzrostu. Najnowsze dane z indeksu cen producentów (PPI) wskazują na rosnące ceny w sektorze usług, które nie są bezpośrednio dotknięte cłami, ale mogą być pod wpływem efektów ubocznych wyższych cen towarów. Utrzymujący się trend wzrostowy inflacji w usługach może stanowić większe wyzwanie dla Fed, ponieważ te wzrosty cen są trudniejsze do odwrócenia. Sam Bullard z Wells Fargo podkreślił znaczenie monitorowania inflacji w usługach, stwierdzając, że utrzymujący się wzrost może oznaczać, że presje inflacyjne stają się bardziej zakorzenione niż wcześniej przewidywano [1].

Pomimo tych sygnałów inflacyjnych, rynki pozostają optymistyczne co do obniżki stóp procentowych przez Fed we wrześniu. Po słabych danych o zatrudnieniu w lipcu i zmianie równowagi ryzyka podkreślonej przez prezesa Fed Jerome'a Powella w Jackson Hole, prawdopodobieństwo obniżki stóp o 25 punktów bazowych na posiedzeniu w dniach 16-17 września wzrosło do około 88%, według rynku kontraktów terminowych na obligacje. Komentarze Powella sugerowały, że bank centralny bardziej obawia się ryzyka spadku zatrudnienia niż obecnych perspektyw inflacyjnych, co złagodziło natychmiastowy wpływ wyższych oczekiwań inflacyjnych. Jednak niektórzy analitycy pozostają ostrożni, zauważając, że utrzymujący się wzrost bazowej inflacji PCE może ograniczyć zakres dalszych obniżek stóp w 2025 roku [1].

Wydatki konsumenckie również znajdują się w centrum uwagi, a szacunki sugerują wzrost o 0,5% w lipcu, wspierany przez silną sprzedaż nowych samochodów. Jednak ekonomiści przewidują ochłodzenie w nadchodzących miesiącach, gdy wyższe ceny i słabszy rynek pracy osłabią popyt konsumencki. Jennifer Lee z BMO Capital Markets zauważyła, że wzrost płac był umiarkowany, co może zmniejszyć siłę nabywczą gospodarstw domowych i ograniczyć przyszłe wydatki. Ponieważ napięcia handlowe między USA a Chinami tymczasowo się zmniejszyły, wydatki konsumenckie nie doświadczyły jeszcze gwałtownego spadku, ale utrzymujące się presje inflacyjne i słabsze dane o zatrudnieniu mogą zmienić ten trend [1].

Analitycy są podzieleni co do tego, czy obecny trend wzrostowy inflacji jest tymczasowym efektem ceł, czy oznaką bardziej trwałej zmiany. Henry Allen z Deutsche Bank zwrócił uwagę na składnik cen płaconych w indeksie ISM dla usług, który wzrósł do poziomów historycznie związanych ze stopami inflacji powyżej 4%. Sugeruje to, że przyszła inflacja może przekroczyć obecne oczekiwania rynkowe, szczególnie jeśli nałożone zostaną kolejne cła w ramach trwającej agendy handlowej. Jednak rynki swapów inflacyjnych jeszcze w pełni nie odzwierciedlają tych ryzyk, co budzi obawy o potencjalne błędne wyceny i możliwość jastrzębiej niespodzianki ze strony Fed w nadchodzących miesiącach [5].

Źródło: [1] July PCE Forecasts Show Inflation Above Fed's Target [2] What economists are watching for in tomorrow's PCE inflation and spending data [3] What economists are watching for in Friday's PCE inflation and spending data [4] Asia upbeat on Wall St boost as markets await US inflation data [5] Investors are ignoring the coming wave of tariff-driven inflation