SignalPlus Wydanie Specjalne Analizy Makroekonomicznej: Sezonowa Ostrożność

W minionym tygodniu rynek ogólnie pozostawał spokojny, a rynek amerykański niemal zignorował dwa najbardziej oczekiwane wydarzenia — raport finansowy Nvidia oraz piątkowe dane PCE. Chociaż amerykańskie akcje na początku tygodnia nieznacznie wzrosły przy niskiej zmienności, to jednak z powodu słabości akcji technologicznych (raporty finansowe Nvidia i Dell były poniżej oczekiwań), ceny ostatecznie cofnęły się przed długim weekendem.

Jeśli chodzi o dane, w lipcu bazowy wskaźnik PCE wzrósł miesiąc do miesiąca o 0,27%, a rok do roku o 2,9%, zgodnie z oczekiwaniami, ale „superbazowa” inflacja usług okazała się niespodziewanie silna, osiągając 0,39%. Rynek był skłonny zignorować jednorazowy wzrost w sektorze usług finansowych, co pozwoliło rentowności obligacji skarbowych utrzymać się w pobliżu ostatnich minimów.

W tym tygodniu uwaga skupi się na piątkowym raporcie o zatrudnieniu poza rolnictwem (NFP), gdzie rynek oczekuje wzrostu ogólnej liczby miejsc pracy o około 45 tysięcy (w sektorze prywatnym o 60 tysięcy), a stopa bezrobocia ma wynieść 4,3%. Biorąc pod uwagę słabe zapotrzebowanie na rekrutację, przewiduje się, że trend spowolnienia wzrostu zatrudnienia będzie się utrzymywał, a miesięczny przyrost miejsc pracy na poziomie około 50 tysięcy odzwierciedla realia spowolnienia gospodarczego i spadku liczby imigrantów.

Po spotkaniu w Jackson Hole Rezerwa Federalna całkowicie przeszła na gołębie stanowisko, co spowodowało gwałtowny wzrost cen metali szlachetnych — złoto zbliżyło się do 4000 dolarów, a srebro po raz pierwszy od 2011 roku przekroczyło 40 dolarów za uncję. Ponadto, ze względu na utrzymującą się presję geopolityczną i uporczywą inflację, ilość złota posiadanego przez zagraniczne banki centralne po raz pierwszy od 1996 roku przekroczyła wartość amerykańskich obligacji skarbowych, a przewiduje się, że ten trend będzie się utrzymywał.

W sektorze kryptowalut, pomimo silnych wyników złota, ceny kryptowalut spadły w ubiegłym tygodniu, a bańka rynkowa wydaje się lekko opadać, a premia DAT ogólnie spadła do poziomów bliskich długoterminowych minimów. Napływ nowych środków wydaje się osiągać szczyt, pojawiają się rotacje kapitału, a Solana była jedyną kryptowalutą, która wzrosła w tym tygodniu — SOL stał się najnowszym celem gorączki DAT, a całkowita wartość zablokowana (TVL) w sieci również znacząco odbiła.

Patrząc w przyszłość, przewidujemy, że wrzesień będzie miesiącem zwiększonej zmienności dla aktywów ryzykownych. W ciągu ostatniej dekady sezonowość września nie była korzystna dla akcji (spadki), rentowności 10-letnich obligacji skarbowych (wzrost) i bitcoina (spadki). Jednocześnie premia za zmienność znajduje się na cyklicznych minimach, a dźwignia ryzyka się kumuluje. Biorąc pod uwagę, że Rezerwa Federalna już „z góry” ujawniła swoje łagodne intencje, jeśli aktywa ryzykowne spadną we wrześniu, jakie jeszcze karty pozostaną do zagrania?

Na razie jest za wcześnie, by to ocenić, ale wraz z nadejściem trudnego sezonowo okresu wrzesień-listopad zalecamy zachowanie ostrożności. Życzymy udanych transakcji i powodzenia!