Strategia bitcoinowa Metaplanet napotyka przeszkody: cena akcji spadła o 60%, czy akcje uprzywilejowane mogą odwrócić spiralę spadkową?

Autor: Nancy, PANews

Oryginalny tytuł: Czy Metaplanet wpada w „spiralę spadkową”? Po gwałtownym spadku ceny akcji o 60%, akcje uprzywilejowane mają uratować sytuację

Japońska wersja MicroStrategy, Metaplanet, zwalnia swoje bitcoinowe koło zamachowe.

Podczas właśnie zakończonego walnego zgromadzenia akcjonariuszy w Tokio, Metaplanet próbował wzmocnić zaufanie rynku poprzez plan podwyższenia kapitału i nowe metody finansowania, a Eric Trump, syn Donalda Trumpa, osobiście pojawił się na miejscu, aby wesprzeć wydarzenie. Mimo gorącej atmosfery na miejscu, ta szeroko zakrojona „kampania wyborcza” nie przekonała w pełni inwestorów. Firma stoi obecnie przed podwójnym wyzwaniem: wewnętrzna pętla finansowania przestaje działać, a przestrzeń do arbitrażu regulacyjnego się kurczy. Czy nowy model finansowania zdoła odbudować logikę wzrostu, pozostaje do sprawdzenia.

Uruchomienie finansowania do 3,8 miliarda dolarów, cel: zostać drugą największą firmą z rezerwami bitcoinów

1 września prezes Metaplanet, Simon Gerovich, podczas specjalnego walnego zgromadzenia akcjonariuszy, podsumował drogę firmy od pogrążonego w kłopotach przedsiębiorstwa hotelarskiego do firmy skarbcowej bitcoina, podkreślając osiągnięcia jako spółki rezerwowej bitcoinów w ciągu 16 miesięcy działalności oraz przedstawiając plan zakupu 210 000 bitcoinów do 2027 roku, co stanowi 1% całkowitej podaży.

Zgodnie z najnowszymi danymi BitcoinTreasuries.net, Metaplanet posiada obecnie 20 000 bitcoinów, ze średnim kosztem zakupu 102 607 dolarów, co czyni ją szóstą co do wielkości spółką giełdową pod względem posiadanych bitcoinów, zaraz za Strategy, MARA, XXI, Bitcoin Standard Treasury Company i Bullish, będąc jednocześnie jedyną japońską spółką w globalnym Top10. Przy obecnej cenie, kapitalizacja rynkowa Metaplanet przekroczyła 2 miliardy dolarów, a stopa zwrotu z bitcoinów do 2 września wynosiła prawie 7,5%.

W związku z tym Metaplanet uzyskał zgodę na zebranie do 3,8 miliarda dolarów na zakup kolejnych bitcoinów. W ciągu najbliższych dwóch lat firma zamierza nabyć 190 000 bitcoinów poprzez nowo wprowadzone wieczyste akcje uprzywilejowane (Metaplanet Prefs). Jak wyjaśnił Simon, akcje uprzywilejowane staną się kluczowym narzędziem finansowania dalszych zakupów bitcoinów przez Metaplanet, a także umożliwią stworzenie krzywej dochodowości opartej na bitcoinie, której potencjalne zyski mogą przewyższyć tradycyjne japońskie produkty o stałym dochodzie. W obliczu ograniczonych zwrotów na tradycyjnym rynku, jeśli Metaplanet z powodzeniem wyemituje i wypromuje ten innowacyjny produkt, ma szansę stać się największym w Azji emitentem instrumentów o stałym dochodzie wspieranych przez bitcoina.

Wcześniej Strategy jako pierwsza wprowadziła wieczyste akcje uprzywilejowane, które zazwyczaj nie mają prawa głosu, ale oferują wyższe dywidendy niż zwykłe akcje. Ten model jest rzadko spotykany w Japonii, głównie ze względu na konserwatywną strukturę finansowania japońskich firm, surowe przepisy prawne i regulacyjne oraz preferencje inwestorów dla produktów o stałym dochodzie.

Według dostępnych informacji, Metaplanet wyemituje dwa rodzaje akcji uprzywilejowanych (maksymalna dywidenda 6%) skierowanych do inwestorów o różnych profilach ryzyka: akcje uprzywilejowane klasy A, podobne do tradycyjnych instrumentów o stałym dochodzie, oferujące 5% zwrotu; oraz klasy B, z opcją konwersji na akcje zwykłe, ale obarczone wyższym ryzykiem. Simon podkreślił cztery główne zalety tych produktów: po pierwsze, zapewniają nowe kanały finansowania; po drugie, eliminują presję częstego refinansowania; po trzecie, koszt finansowania jest niższy niż u większości konkurentów (dzięki długoterminowo niskim stopom procentowym w Japonii); po czwarte, poprzez ograniczenie emisji akcji uprzywilejowanych do 25% netto aktywów bitcoinowych, firma ustanawia „zawór bezpieczeństwa” dla ryzyka finansowego.

Podczas zgromadzenia akcjonariusze Metaplanet przegłosowali również szereg uchwał, w tym zwiększenie liczby akcji statutowych (limit podniesiony do 2 723 000 000 akcji), możliwość organizowania walnych zgromadzeń bez stałej lokalizacji (dopuszczenie zgromadzeń online), ustanowienie upoważnionych klas akcji itp. Simon ogłosił również, że celem Metaplanet jest zostać drugą co do wielkości firmą na świecie pod względem posiadanych bitcoinów, zaraz po Strategy, a udział bitcoina na jedną akcję w Metaplanet wzrósł w ciągu ostatniego roku do 2274%, znacznie przewyższając 86% Strategy.

Warto dodać, że doradca strategiczny Metaplanet, Eric Trump, również uczestniczył w tym specjalnym zgromadzeniu akcjonariuszy. Posiada on 3,3 miliona akcji Metaplanet, wspiera strategię bitcoinową firmy i wysoko ocenił Simona, mówiąc: „Simon jest jednym z najbardziej uczciwych ludzi, jakich spotkałem w życiu. Macie znakomitego lidera i ten wspaniały produkt, jakim jest bitcoin – to przepis na sukces.” Ponadto Simon ujawnił, że Fidelity i Charles Schwab są największymi akcjonariuszami Metaplanet, posiadając około 20% udziałów.

Cena akcji spadła o 60%, Metaplanet pod podwójną presją

W przeciwieństwie do gorącej atmosfery podczas walnego zgromadzenia, Metaplanet doświadcza obecnie ograniczeń swojej strategii koła zamachowego.

Mimo że Metaplanet stał się czołową firmą rezerwową bitcoinów, nowy plan nie przyniósł znaczącego wzrostu ceny akcji – po otwarciu dzisiejszej sesji wzrosła ona jedynie o 0,83%, a reakcja rynku była raczej letnia. W rzeczywistości, od historycznego maksimum 15,35 USD w połowie maja, cena akcji spadła już o około 60,2%. Jednocześnie tempo wzrostu posiadanych bitcoinów wyraźnie zwolniło – w ostatnim miesiącu wzrosło tylko o około 16,7%, podczas gdy w poprzednim miesiącu było to aż 92,7%.

Co więcej, premia Metaplanet na bitcoinie się kurczy. Tak zwana premia to stosunek kapitalizacji rynkowej do wartości netto aktywów bitcoinowych (NAV) firmy – kluczowy wskaźnik oceniający, czy „model skarbca bitcoinowego” jest opłacalny. Im mniejsza premia, tym mniejsza przewaga firmy w emisji akcji na zakup bitcoinów i wyższy koszt zwiększania pozycji; im większa premia, tym niższy koszt finansowania przez emisję akcji i skuteczniejsze powiększanie rezerw bitcoinowych. Dane pokazują, że NAV Multiplier (stosunek kapitalizacji rynkowej do wartości netto aktywów) Metaplanet wynosił pod koniec maja aż 8,5x, obecnie spadł do zaledwie 1,9x. Oznacza to, że zaufanie inwestorów do posiadania przez firmę bitcoinów znacznie osłabło.

Wyzwania Metaplanet nie ograniczają się jednak tylko do poziomu firmy – zmienia się również otoczenie zewnętrzne.

Dotychczas japońscy inwestorzy preferowali zakup akcji powiązanych z kryptowalutami zamiast bezpośredniego posiadania aktywów kryptowalutowych, głównie ze względu na arbitraż podatkowy. PANews wcześniej informował, że w Japonii obciążenia podatkowe na kryptowaluty są wysokie, podczas gdy inwestycje giełdowe korzystają z bardziej przyjaznych zasad, przez co kapitał chętniej płynął do akcji powiązanych z kryptowalutami. Najnowsze doniesienia wskazują jednak, że japońska Financial Services Agency (FSA) planuje w ramach reformy podatkowej na 2026 rok obniżyć podatek od kryptowalut z progresywnej stawki do 55% do jednolitej stawki 20%, takiej jak dla akcji. Po wejściu w życie tej zmiany różnica podatkowa między posiadaniem kryptowalut a akcji powiązanych z kryptowalutami znacznie się zmniejszy, a motywacja do zakupu akcji zamiast bezpośredniego posiadania kryptowalut osłabnie.

Można powiedzieć, że Metaplanet stoi obecnie pod podwójną presją. Z jednej strony wewnętrzne koło zamachowe traci impet: premia się kurczy, cena akcji spada, tempo wzrostu rezerw bitcoinowych zwalnia, a możliwości finansowania są ograniczone. Metaplanet liczy na emisję akcji uprzywilejowanych, aby przyciągnąć kapitał zagraniczny, ale czy to się uda – nie wiadomo; z drugiej strony znika zewnętrzny arbitraż, a reforma podatkowa osłabia instytucjonalną atrakcyjność akcji powiązanych z kryptowalutami, przez co potencjalni inwestorzy mogą bezpośrednio przejść na rynek spot lub ETF.