London Stock Exchange uruchamia prywatny rynek funduszy wspierany przez Microsoft o wartości 1,2 biliona funtów na blockchainie

London Stock Exchange Group uruchomiła platformę opartą na blockchainie dla funduszy prywatnych i przeprowadziła pierwszą transakcję.

Infrastruktura cyfrowych rynków, opracowana wspólnie z Microsoft, została zaprojektowana do obsługi emisji, subskrypcji, prowadzenia rejestru oraz obsługi posprzedażowej w jednym systemie.

Pierwsza transakcja dotyczyła MembersCap, zarządzającego aktywami reasekuracyjnymi, a giełda planuje z czasem rozszerzyć platformę na inne typy aktywów. Według Reuters, LSEG pozycjonuje wdrożenie jako infrastrukturę rynkową, a nie produkt kryptowalutowy, przy czym strategiczne partnerstwo z Microsoft z 2022 roku zapewnia zaplecze chmurowe.

Uruchomienie platformy zbiega się z polityką Wielkiej Brytanii otwierającą rynki prywatne

W sierpniu Financial Conduct Authority przedstawił ramy i początkowe zatwierdzenia dla PISCES, okresowego miejsca obrotu akcjami spółek prywatnych, które funkcjonuje w ramach Digital Securities Sandbox.

Niezależnie od tego, HM Treasury wprowadziło pełne zwolnienia z Stamp Duty oraz Stamp Duty Reserve Tax dla transakcji PISCES ze skutkiem od 3 lipca, eliminując barierę kosztową dla okresowej płynności wtórnej. Choć nowa platforma LSEG koncentruje się na funduszach prywatnych, a nie akcjach spółek prywatnych, oba rozwiązania mają na celu te same punkty tarcia, czyli powolną emisję i rozdrobnione procesy posprzedażowe.

Potencjalna pula jest ogromna. W lipcowym przemówieniu FCA oszacował aktywa brytyjskiego rynku prywatnego na około 1,2 biliona funtów, co stanowi ponad połowę aktywów zarządzanych na prywatnym rynku w Europie. UK Finance szacuje podobnie, że kapitał prywatny zapewnia około 1,2 biliona funtów finansowania, a venture capital, private equity i private credit rosną w tempie dwucyfrowym od 2013 roku.

Nawet niewielka część tych aktywów przeniesiona na dedykowane tory może przyczynić się do znacznych oszczędności kosztowych w administracji funduszami.

Wczesne przykłady wdrożeń z rynków pokrewnych zaczynają standaryzować procesy. W zeszłym miesiącu BNY Mellon i Goldman Sachs połączyły LiquidityDirect z księgą GS DAP Goldmana, aby odzwierciedlić udziały funduszy rynku pieniężnego na blockchainie – model ten ma na celu szybszą mobilność zabezpieczeń dla instytucji bez zmiany oficjalnych ksiąg i rejestrów.

Tymczasem tokenizowane produkty gotówkowe i skarbowe na publicznych blockchainach osiągnęły około 7,4 miliarda dolarów, tworząc pulę gotówki on-chain, która może współdziałać z platformami instytucjonalnymi wraz z poprawą łączności.

Praktycznym aspektem nowej platformy LSEG dla funduszy prywatnych są koszty operacyjne

Według badania Calastone z marca 2025 roku, przeprowadzonego wśród 26 zarządzających aktywami, koszty przetwarzania funduszy wynoszą 0,74 procent aktywów pod zarządzaniem, przy czym większość wydatków pochłaniają funkcje back-office. Szacuje się, że tokenizacja funduszy z automatycznym prowadzeniem rejestrów i przepływami smart contractów może obniżyć te koszty operacyjne o 23 procent, czyli około 0,13 procent aktywów pod zarządzaniem.

Przenosząc to na brytyjskie fundusze prywatne, migracja 5 procent aktywów pod zarządzaniem do systemu LSEG do 2028 roku oznaczałaby około 60 miliardów funtów aktywów na blockchainie i około 78 milionów funtów rocznych oszczędności operacyjnych; w przypadku 15 procent skala wzrosłaby do około 234 milionów funtów, przed uwzględnieniem efektów opłat i dystrybucji.

Są to szacunkowe zakresy, a nie prognozy, ale wyznaczają one ekonomię, którą klienci LSEG będą testować w miarę skalowania emisji.

Długoterminowe prognozy różnią się w zależności od podejścia. Badania Citi GPS przewidują do 4 bilionów dolarów w tokenizowanych aktywach rzeczywistych i finansowych do 2030 roku, koncentrując się najpierw na rynkach prywatnych i przepływach zabezpieczeń.

Nowsze badanie Ripple-BCG zakłada jeszcze szybszą adopcję, z tokenizowanymi aktywami na poziomie 9,4 biliona dolarów w 2030 roku i 18,9 biliona dolarów w 2033 roku, w scenariuszach obejmujących tokenizowane depozyty i stablecoiny.

Dla operatorów infrastruktury rynkowej kluczowe jest nie tyle ogólna liczba, co struktura, ponieważ fundusze prywatne, private credit i instrumenty rynku pieniężnego najlepiej nadają się do automatyzacji rejestrów i programowalnych rozliczeń, których obecne systemy nie są w stanie zapewnić na dużą skalę.

Architektura polityki pozostaje kluczowym czynnikiem wpływającym na sposób rozliczania gotówki na tych platformach

Konsultacje Bank of England tego lata nakreśliły limity detaliczne i zabezpieczenia dla stablecoinów denominowanych w funtach szterlingach używanych do płatności, co oznacza ograniczenia w rozliczaniu stablecoinów na rynkach regulowanych, dopóki nie zostanie wyjaśniony model hurtowy lub syntetyczny.

BIS i Financial Stability Board w raportach dla G20 podkreślają, że choć tokenizacja może poprawić rozliczenia, rozrachunek i wykorzystanie zabezpieczeń dzięki atomowej dostawie i współdzielonym rejestrom, korzyści zależą od solidnych regulacji i stabilnych aktywów rozliczeniowych. Decyzja LSEG o działaniu w ramach istniejących regulacji, z wykorzystaniem Microsoft Cloud dla skalowalności, jest zgodna z tym kierunkiem.

Europejskie eksperymenty posprzedażowe oferują dodatkowe wyznaczniki tego, jak wygląda „dobre” wdrożenie. Platforma D7 Clearstream przekroczyła 10 miliardów euro w cyfrowych emisjach i była wykorzystywana do dużych obligacji benchmarkowych oraz wysokowolumenowych not strukturyzowanych, w tym wielu cyfrowych obligacji KfW w tym roku w ramach niemieckiego reżimu eWpG.

Te wdrożenia wskazują na wzorce korporacyjne, które LSEG wprowadza teraz do brytyjskich funduszy prywatnych, czyli cyfrową emisję z konwencjonalną ostatecznością prawną, zsynchronizowane księgi między rejestrami oraz dystrybucję przez istniejące kanały dealerów i agentów transferowych.

Śledząc adopcję od tego momentu, pierwsze sygnały będą konkretne.

Obserwuj, czy duzi zarządzający rynkami prywatnymi wprowadzą swoje flagowe strategie na platformę, czy agenci transferowi i administratorzy udostępnią bezpośrednie API do subskrypcji i umorzeń oraz czy depozytariusze zaakceptują tokenizowane udziały funduszy jako kwalifikowane zabezpieczenie.

Obserwuj także, jak nowy reżim PISCES współdziała z platformą funduszy LSEG, gdy okna płynności wtórnej dla akcji prywatnych zostaną objęte jednolitym traktowaniem podatkowym.

Każda z tych dźwigni umożliwia mierzalne zmiany w czasie uruchomienia, liczbie dni sprzedaży oczekujących na wezwania kapitałowe oraz prędkości obrotu zabezpieczeniami przez repo lub prime brokerage.

Według Reuters, LSEG zapowiedziała rozszerzenie platformy na kolejne klasy aktywów po funduszach prywatnych.

Artykuł London Stock Exchange launches £1.2 trillion Microsoft-backed private fund market on blockchain pojawił się najpierw na CryptoSlate.