Zmienność BTC (8 września - 15 września)

Kluczowe wskaźniki (czas hongkoński 8 września 16:00 – 15 września 16:00)

• BTC/USD wzrósł o 3,8% (z 111 300 USD do 115 500 USD), ETH/USD wzrósł o 7,2% (z 4 290 USD do 4 600 USD)

• Trend spot BTC jest zgodny z naszym stopniowo ewoluującym poglądem: rozpoczęty we wrześniu 2024 roku wzrostowy ruch został w dużej mierze zakończony i wchodzi w fazę korekty. Oczekuje się, że obecny etap będzie głównie boczny, rynek przygotowuje się do testowania poprzednich szczytów (a nawet przebicia historycznego maksimum), po czym nastąpi większa korekta spadkowa. Ta korekta może przebić wsparcie na poziomie 101 000 USD, powodując powrót ceny do strefy wysokiej zmienności 88 000–92 000 USD i ostatecznie wywołać trwającą kilka miesięcy (a nawet cały rok) korektę o strukturze trzech fal, z celem w przedziale 60 000–75 000 USD. Opór znajduje się na poziomach 118 000 USD oraz 120 000 USD; po ich przebiciu możliwe jest wyzwanie historycznego maksimum. Jak dotąd wsparcie w okolicach 112 000–113 000 USD pozostaje dość solidne.

Tematy rynkowe

• W ubiegłym tygodniu rynek koncentrował się na danych gospodarczych z USA oraz raportach finansowych firm. W obliczu słabych danych z rynku pracy, oczekiwania na obniżkę stóp procentowych przez Fed we wrześniu są wysokie, a słaby indeks zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan oraz dane PPI dodatkowo wzmocniły te oczekiwania – nawet przed publikacją CPI rynek stóp procentowych zaczął wyceniać pełny cykl 6 obniżek do końca 2026 roku. Chociaż miesięczny wskaźnik bazowego CPI wyniósł 0,346%, co jest najwyższą wartością od stycznia tego roku, rynek szybko przetrawił ten wpływ ze względu na ostatnie wypowiedzi Fed oraz skupienie uwagi na danych z rynku pracy, co pozwoliło amerykańskim akcjom kontynuować wzrosty do końca tygodnia.
• Kryptowaluty skorzystały na wzroście apetytu na ryzyko: BTC wypełnił lukę 116 000–110 000 USD powstałą po sympozjum w Jackson Hole. Po kilku miesiącach słabych wyników, zaufanie na rynku stopniowo się odbudowuje, a napływ środków do ETF-ów znacząco wzrósł po „letnim sezonie ogórkowym”. Załamanie premii NAV DATs (Bitcoin Trust) paradoksalnie poprawiło ogólne nastroje, ponieważ ceny coinów i ceny udziałów DAT ponownie się rozdzieliły. Dodatkowo, Galaxy Digital ogłosiło prowadzenie inwestycji o wartości 1,65 miliarda USD w budowę skarbca ekosystemu Solana, co doprowadziło cenę SOL blisko 250 USD.

Wolatility implikowana BTC

• Rzeczywista zmienność w ubiegłym tygodniu wyraźnie spadła do przedziału 20%-25%, napływ środków do ETF-ów wspierał ceny spot, ale przy każdym wzroście pojawiały się znaczne zlecenia sprzedaży, ograniczając zmienność wzrostową. W miarę jak cena zbliża się do psychologicznego oporu 120 000–124 000 USD, płynność po stronie sprzedaży może stopniowo zanikać, dlatego należy uważnie obserwować dalszy przebieg rzeczywistej zmienności.
• Niska rzeczywista zmienność ciągnęła w dół zmienność implikowaną (zwłaszcza krótkoterminową), ale w związku z posiedzeniem FOMC w tę środę oraz ciągłymi próbami przebicia górnej granicy przedziału przez cenę, krótkoterminowa zmienność naturalnie wzrosła. Możliwe, że ponownie zobaczymy wejście strategii spreadów byczych, aby zagrać na to, że BTC nadrobi wzrosty, które już pojawiły się na innych rynkach w związku z oczekiwaniami obniżek stóp, co wspiera opcje wygasające po wrześniu.

Skośność/kurtosis BTC/USD

• Wskaźnik skośności pokazuje, że premia opcji put nadal się zawęża: napływ środków do ETF-ów ogranicza rzeczywistą zmienność po stronie spadkowej, a środowisko sprzyjające ryzyku pomaga cenom spot przebić początkowy opór 113 000–114 000 USD. Jednak w porównaniu z poprzednimi cyklami, strukturalny popyt na wzrosty pozostaje niewystarczający; biorąc pod uwagę niską zmienność, długoterminowi inwestorzy gotówkowi nadal kupują ochronę przed spadkami podczas wzrostów.
• Kurtosis wzrosła przed weekendem: ze względu na historycznie słabe wyniki BTC we wrześniu oraz fakt, że (inne) rynki już w pełni wyceniły ryzyko związane z danymi Fed i apetyt na ryzyko, inwestorzy nadal poszukują ochrony na skrzydłach. Wcześniej popyt koncentrował się głównie po stronie opcji put (skośność pozostawała ujemna), ale ostatnie odbicie ceny sprawiło, że opcje call powyżej historycznego maksimum znalazły się w centrum uwagi, co podniosło kurtosis (jednocześnie zawężając ujemną skośność) – co wskazuje, że rynek zdecydowanie unika posiadania zbyt małej liczby pozycji opcyjnych podczas przebijania poprzednich szczytów.

Życzymy udanych transakcji w nowym tygodniu!