Kapitalizacja rynkowa spadła o 600 miliardów! Wiara zachwiana, instytucje pozostają ostrożne – czy klątwa „gwałtownego spadku po halvingu” bitcoina się spełniła?

Bitcoin ostatnio gwałtownie spadł z wysokiego poziomu, chwilowo przebijając poziom 93 000 dolarów, a jego kapitalizacja rynkowa skurczyła się o 600 miliardów dolarów, wymazując całoroczne wzrosty. Jednym z głównych powodów tej gwałtownej przeceny są obawy rynku o powtórkę „cyklu halvingu” – czyli głęboką korektę następującą po boomie wywołanym ograniczeniem podaży. Panika inwestorów, stagnacja napływu kapitału instytucjonalnego oraz makroekonomiczne przeciwności wspólnie doprowadziły do załamania zaufania na rynku.

Autor: Long Yue

Źródło: Wallstreetcn

Po ustanowieniu w październiku tego roku historycznego maksimum, cena Bitcoin w ostatnich dniach gwałtownie spadła, chwilowo wymazując cały wzrost z 2025 roku.

Wczoraj cena Bitcoin chwilowo spadła poniżej 93 714 dolarów (UTC+8). Ten poziom cenowy jest już niższy niż cena zamknięcia z końca 2024 roku, co oznacza, że ponad 30% rocznego wzrostu zostało „całkowicie wymazane”.

Najnowsze dane pokazują, że w porównaniu z szczytem z października, całkowita kapitalizacja rynkowa Bitcoin zmniejszyła się o około 600 miliardów dolarów. Ten szybki, gwałtowny i pozbawiony wyraźnych czynników spadek zaskoczył cały rynek.

Dla aktywa, którego zmienność jest normą, tym razem różnicę stanowi niezwykle szybkie wyparowanie zaufania rynkowego. Ta fala spadków nastąpiła w roku, który miał być okresem umocnienia legalności Bitcoin – zatwierdzenie spot ETF wprowadziło aktywa kryptowalutowe do głównych portfeli inwestycyjnych, a publiczne wsparcie ze strony administracji Trumpa dodatkowo wzmocniło rynek.

Jednak rzeczywistość okazała się rozczarowująca. Nastroje niepokoju rozprzestrzeniają się w salach handlowych i mediach społecznościowych, a traderzy ponownie analizują stare wykresy, próbując znaleźć odpowiedzi w historii.

Najpierw boom, potem recesja – powtórka cyklu halvingu?

Zgodnie z najnowszą analizą Bloomberga, w sytuacji braku tradycyjnych ram analizy aktywów finansowych, niektórzy uczestnicy rynku domyślnie powracają do najbardziej znanego im modelu: czteroletniego cyklu „halvingu”. Historycznie rzecz biorąc, mechanizm ten, mający na celu zmniejszenie nowej podaży Bitcoin o połowę, często wywoływał spekulacyjne boomy, po których następowała bolesna recesja.

W obecnym cyklu halving miał miejsce w kwietniu 2024 roku. Następnie cena Bitcoin osiągnęła szczyt w październiku tego roku (UTC+8), co mniej więcej odpowiada wcześniejszemu schematowi. Jednak wraz z tym, jak inwestorzy instytucjonalni o dużym kapitale przekształcają rynek, nie wiadomo, czy ten stary scenariusz nadal się sprawdzi.

Matthew Hougan, dyrektor inwestycyjny Bitwise Asset Management, uważa, że „ludzie obawiają się, że czteroletni cykl może się powtórzyć i nie chcą ponownie przeżywać 50% korekty. Dlatego wycofują się z rynku, aby wcześniej uniknąć ryzyka.” Sama ta obawa przed powtórką historii może stanowić presję sprzedażową.

Słabe nastroje rynkowe, zachwianie wiary byków

Obecna fala spadków odzwierciedla również zmęczenie i rozczarowanie rynku. Część inwestorów detalicznych poniosła dotkliwe straty, goniąc za akcjami spółek powiązanych z kryptowalutami na wysokich poziomach. Następnie, na początku października, niespodziewana eskalacja napięć handlowych, w połączeniu z gwałtownym wzrostem dźwigni, wywołała masową likwidację pozycji. W rezultacie rynek miał zbyt wygórowane oczekiwania wobec przyszłości, ale faktyczna wiara była niezwykle krucha – gdy nastroje się odwróciły, nie było siły, by powstrzymać presję sprzedażową.

Jake Kennis, analityk firmy zajmującej się danymi kryptowalutowymi Nansen, zauważa: „Obecnie Bitcoin zachowuje się bardziej jak aktywo makroekonomiczne włączone do portfeli instytucjonalnych, reagując na płynność, politykę i dynamikę dolara bardziej niż na przewidywalne szoki podażowe.”

Mimo że dyskusje o instytucjonalizacji nie ustają, handel na rynku w dużej mierze nadal napędzany jest „atmosferą”. A obecnie atmosfera na rynku jest bardzo zła, a apetyt na ryzyko się odwrócił.

Napływ kapitału instytucjonalnego zatrzymał się, premia zniknęła

W połowie tego roku spot ETF na Bitcoin przyciągnęły dziesiątki miliardów dolarów, skutecznie przekształcając Bitcoin w narzędzie makrohedgingowe. Jednak ostatnio napływ kapitału się zatrzymał.

Niektórzy długoterminowi posiadacze zdecydowali się zrealizować zyski i opuścić rynek, a takie reprezentatywne firmy branżowe jak Strategy Inc. mają ceny akcji zbliżone do wartości posiadanych aktywów Bitcoin – to wyraźny sygnał, że rynek nie jest już skłonny płacić premii za „wiarę” w posiadanie Bitcoin.

Zjawisko to pokazuje, że nawet inwestorzy instytucjonalni stracili entuzjazm. Gdy nawet najwierniejsi zwolennicy nie otrzymują już dodatkowej nagrody od rynku, szersze zaufanie inwestorów naturalnie zostaje podważone.

Makroekonomiczne przeciwności i konkurencja ze strony alternatywnych aktywów

Przyjazne kryptowalutom stanowisko administracji Trumpa nie uchroniło Bitcoin przed makroekonomicznymi przeciwnościami. Jednocześnie musi on stawić czoła ostrej konkurencji ze strony nowych spekulacyjnych faworytów, takich jak sztuczna inteligencja (AI), stablecoiny i rynki predykcyjne. W momencie, gdy ceny złota i akcji zbliżają się do historycznych maksimów, wyniki Bitcoin wypadają blado.

Mike McGlone, starszy strateg ds. towarów w Bloomberg Industry Research, stwierdził, że Bitcoin jest „czubkiem góry lodowej aktywów ryzykownych, która właśnie się topi”. Przewiduje on, że „Bitcoin i większość kryptowalut będą nadal spadać”.

Mimo że infrastruktura rynku pozostaje nienaruszona, dla inwestorów, którzy liczyli na to, że Bitcoin osiągnie 200 000 dolarów przed końcem roku, ostatni krach jest bez wątpienia ciężkim ciosem.

Eric Balchunas, analityk ETF w Bloomberg Industry Research, uważa, że napięcie traderów związane z powtórką historii mogło „doprowadzić do samospełniającego się czteroletniego cyklu”. Dodaje jednak, że „typowy rytm może zostać tymczasowo zakłócony lub trwale zmieniony”.

Derek Lim, dyrektor działu badań w firmie zajmującej się market makingiem kryptowalut Caladan, przedstawia inną perspektywę. Uważa, że hossy z 2017 i 2021 roku nie wynikały po prostu z halvingu, lecz były napędzane przez „silniejszą, bardziej fundamentalną siłę: globalną płynność”. Dodaje, że wraz z zakończeniem shutdownu rządu USA ta płynność może powrócić.