"Byczy" Tom Lee: Korekta na rynku kryptowalut może zbliżać się do końca, a bitcoin staje się wiodącym wskaźnikiem dla amerykańskich akcji

„Byczy inwestor kryptowalutowy” Tom Lee twierdzi, że 10 października na rynku kryptowalut doszło do nietypowego zdarzenia, które uruchomiło automatyczną likwidację pozycji, w wyniku czego zlikwidowano 2 miliony kont, a animatorzy rynku ponieśli poważne straty i musieli ograniczyć swoje bilanse, co doprowadziło do błędnego koła wyczerpania płynności. Odnosząc się do dużej fali likwidacji z 2022 roku, która wymagała ośmiotygodniowego okresu naprawczego, obecnie minęło już sześć tygodni, co sugeruje, że korekta może potrwać jeszcze dwa tygodnie.

Autor: Dong Jing

Źródło: Wallstreetcn

„Byczy inwestor kryptowalutowy” Tom Lee uważa, że trwająca od 10 października słabość rynku kryptowalut może wkrótce się zakończyć, wskazując, że bitcoin i ethereum stały się wskaźnikami wyprzedzającymi dla amerykańskich akcji. Ta ocena opiera się na cyklu naprawczym bilansów animatorów rynku po dużej fali likwidacji na rynku kryptowalut w 2022 roku.

21 listopada Tom Lee, przewodniczący BitMine i były główny strateg akcji w JPMorgan, powiedział w wywiadzie dla CNBC, że masowa likwidacja z 10 października „poważnie osłabiła animatorów rynku”, którzy na rynku kryptowalut pełnią kluczową rolę dostawców płynności, „niemal równą bankowi centralnemu”.

(Źródło: CNBC)

Ten „byczy inwestor kryptowalutowy” porównuje obecną sytuację do likwidacji na rynku kryptowalut w 2022 roku. Stwierdził, że podobne zdarzenie w 2022 roku wymagało ośmiu tygodni na pełne rozliczenie, podczas gdy obecnie minęło zaledwie sześć tygodni. Oznacza to, że rynek nadal znajduje się w stanie ograniczonej płynności i odruchowej słabości.

Wskazał również, że podczas ostatnich wahań rynku bitcoin często spadał wcześniej niż giełda, co odzwierciedla ostrzegawczą rolę napiętej płynności na rynku kryptowalut wobec rynku tradycyjnego. Tom Lee szczególnie podkreślił, że 10 października bitcoin odwrócił się przed spadkiem amerykańskich akcji, co potwierdza wyprzedzający charakter kryptowalut wobec rynku akcji.

Od 10 października cena bitcoina gwałtownie spadła, zniżkując z październikowego szczytu na poziomie 125 000 USD do obecnych około 82 000 USD.

Październikowa fala likwidacji poważnie uderzyła w animatorów rynku

Tom Lee szczegółowo wyjaśnił wydarzenie rynkowe z 10 października. Tego dnia na jednej z giełd cena stablecoina wykazała nietypową zmienność, spadając z oczekiwanego poziomu 1 USD do 0,65 USD.

To odchylenie cenowe wystąpiło tylko na tej giełdzie, ale uruchomiło automatyczny mechanizm likwidacji o nazwie ADL (Auto-Deleveraging). Ten zautomatyzowany proces jest podobny do margin call – gdy wartość konta lub zabezpieczenia spada, likwidacja jest wykonywana automatycznie.

Ponieważ likwidacje rozprzestrzeniają się kaskadowo pomiędzy giełdami, ostatecznie zlikwidowano około 2 miliony kont kryptowalutowych, nawet jeśli kilka minut wcześniej były one jeszcze zyskowne.

Tom Lee uznał przyczynę tego zdarzenia za „błąd w kodzie”. Zwrócił uwagę, że giełda polegała na wewnętrznych notowaniach, a nie na wycenie międzygiełdowej przy ustalaniu ceny stablecoina, co stanowiło wadę projektową i doprowadziło do ryzyka systemowego.

Ta fala likwidacji spowodowała poważne straty kapitałowe animatorów rynku, zmuszając ich do ograniczenia bilansów.

Błędne koło wyczerpania płynności

Po uszczupleniu kapitału animatorów rynku, rynek wpadł w odruchową spiralę słabości.

Tom Lee podkreślił, że animatorzy rynku zapewniają kluczową płynność na rynku kryptowalut, ich rola jest „niemal równa bankowi centralnemu kryptowalut”. Gdy ich bilanse wykazują niedobory i wymagają uzupełnienia kapitału, muszą odruchowo ograniczać swoje bilanse i zmniejszać aktywność handlową.

Wraz ze spadkiem cen kryptowalut animatorzy rynku potrzebują więcej dostępnego kapitału, co zmusza ich do dalszego ograniczania bilansów, tworząc błędne koło. Tom Lee stwierdził, że ciągłe spadki na rynku kryptowalut w ostatnich tygodniach odzwierciedlają właśnie ten stan upośledzenia funkcji animatorów rynku.

Spadek wolumenu obrotu dodatkowo pogłębia problem płynności. W takim środowisku, nawet bez nowych negatywnych wiadomości, ceny nadal będą pod presją z powodu braku płynności.

Doświadczenia historyczne wyznaczają ramy czasowe: potrzeba jeszcze dwóch tygodni

Tom Lee porównuje obecną sytuację do historycznych kryzysów rynkowych. Wspomniał o ubezpieczeniu portfela, które wywołało krach w 1987 roku, oraz o problemach z zabezpieczeniami hipotecznymi w 2009 roku, które doprowadziły do kryzysu finansowego, wskazując, że po każdej takiej sytuacji branża wyciąga wnioski i dostosowuje mechanizmy.

Jeśli chodzi o czas potrzebny na odbudowę rynku kryptowalut, Tom Lee powołał się na doświadczenia z 2022 roku, kiedy to pełne rozliczenie dużej fali likwidacji zajęło osiem tygodni. Od wydarzenia z 10 października minęło dopiero sześć tygodni, co sugeruje, że korekta wkrótce się zakończy.

Tom Lee podkreślił, że po tym wydarzeniu mechanizm ADL i sposób wyceny „nie powtórzą się”, a branża wyciągnie z tego lekcję. Uważa, że w porównaniu z nadmierną regulacją po kryzysach finansowych w tradycyjnych finansach, przewagą rynku kryptowalut jest to, że „nie dojdzie do nadmiernej regulacji”, ale nadal trzeba zmierzyć się z konsekwencjami likwidacji.

Rynek kryptowalut staje się barometrem giełdy

Tom Lee zauważył również, że bitcoin i ethereum „w pewnym stopniu stały się wskaźnikami wyprzedzającymi dla rynku akcji”. Jego zespół zaobserwował, że podczas spadków tego dnia bitcoin zaczął spadać przed amerykańskimi akcjami, co potwierdza wyprzedzający charakter rynku kryptowalut.

Ta relacja wyprzedzająca wynika z procesu uwalniania płynności na rynku kryptowalut.

Tom Lee stwierdził, że obecna sytuacja na giełdzie „bardzo przypomina echo wydarzenia z 10 października”. Ponieważ rynek kryptowalut jest bardziej zautomatyzowany, a mechanizmy płynności są bardziej wrażliwe, jego reakcja na ryzyko systemowe jest często szybsza niż na rynku tradycyjnym.