Niedobór podaży Solana pogłębia się, ponieważ 80% posiadaczy pozostaje pod wodą, co tworzy warunki do resetu o wysokiej stawce

Solana stoi w obliczu kryzysu struktury rynkowej, ponieważ zdecydowana większość jej inwestorów znajduje się pod wodą.

Dzieje się to w momencie, gdy blockchain skutecznie przyciągnął uwagę Wall Street dzięki spotowym funduszom ETF i cieszy się znaczącym impetem rynkowym.

Jednak natywny token SOL ugina się pod naporem utrzymującej się wyprzedaży, która doprowadziła do miesięcznego spadku o 32% oraz szerszego środowiska unikania ryzyka, które utrzymuje Bitcoin w okolicach 80 000 dolarów.

W rezultacie deweloperzy sieci zaproponowali radykalną zmianę polityki monetarnej SOL, która przyspieszyłaby przejście do deficytu podaży.

„Top-heavy” contraction

Ból na rynku SOL jest widoczny on-chain. Przy cenie tokena około 129 dolarów, firma analityczna Glassnode szacuje, że około 79,6% podaży w obiegu jest obecnie utrzymywane ze stratą niezrealizowaną.

Procent podaży Solana na plusie (Źródło: Glassnode)

W tweecie z 23 listopada na X, analitycy Glassnode opisali tę sytuację jako „top-heavy”, czyli techniczne ustawienie, w którym znaczna ilość monet została nabyta po wyższych cenach, tworząc ścianę potencjalnej presji sprzedażowej.

Historycznie tak skrajne odczyty rozwiązywane są na dwa sposoby: poprzez gwałtowną kapitulację lub dłuższy okres konsolidacji.

Jednak wyprzedaż nastąpiła pomimo stałego popytu ze strony tradycyjnych finansów.

Od czasu ich uruchomienia około miesiąc temu, amerykańskie spotowe ETF Solana przyciągnęły około 510 milionów dolarów łącznych napływów netto, a całkowite aktywa netto wzrosły do prawie 719 milionów dolarów, według danych zebranych przez SoSoValue.

Dzienne przepływy ETF Solana (Źródło: SoSo Value)

To, że fundusze te nadal przyciągają kapitał, podczas gdy cena spot gwałtownie spada, pokazuje ogromną nierównowagę płynności: dotychczasowi posiadacze i walidatorzy sprzedają tokeny szybciej, niż produkty instytucjonalne są w stanie je wchłonąć.

Propozycja SIMD-0411

Na tym tle, 21 listopada współtwórcy sieci Solana przedstawili nową propozycję, SIMD-0411.

Propozycja SIMD-0411 ma na celu bezpośrednie przeciwdziałanie presji sprzedażowej. Autorzy określają obecny harmonogram emisji jako „dziurawy kubeł”, który nieustannie rozwadnia udziały posiadaczy.

Obecnie stopa inflacji Solana spada o 15% rocznie. Nowy parametr podwoiłby tempo dezinflacji do -30% rocznie.

Podczas gdy „terminalna” podłoga inflacyjna pozostaje niezmieniona na poziomie 1,5%, sieć osiągnęłaby ten poziom na początku 2029 roku, czyli około 3 lata wcześniej niż poprzednia prognoza na 2032 rok.

Zmiana ta została zaprojektowana jako jednoparametrowa korekta, a nie złożony mechanizm, co ma na celu uspokojenie obaw dotyczących zarządzania i działów ryzyka instytucji. Jednak konsekwencje ekonomiczne są znaczące.

Zgodnie z podstawowym modelem:

• Szok podażowy: Zmiana zmniejszyłaby łączną emisję w ciągu najbliższych sześciu lat o 22,3 miliona SOL. Przy obecnych cenach rynkowych usuwa to około 2,9 miliarda dolarów potencjalnej presji sprzedażowej.
• Podaż końcowa: Pod koniec sześcioletniego okresu całkowita podaż wyniosłaby około 699,2 miliona SOL, w porównaniu do 721,5 miliona w obecnym stanie rzeczy.

Proponowana stopa inflacji Solana (Źródło: SIMD 0411)

Kompresja stopy wolnej od ryzyka

Poza prostą podażą i popytem, propozycja ma na celu przebudowę struktury bodźców w gospodarce Solana.

W tradycyjnych finansach wysokie stopy wolne od ryzyka (jak obligacje skarbowe) zniechęcają do podejmowania ryzyka. W krypto wysokie zyski ze stakingu pełnią podobną funkcję. Przy nominalnych zyskach ze stakingu na poziomie około 6,41%, kapitał jest zachęcany do biernego uczestnictwa w walidacji zamiast wejścia do gospodarki DeFi.

W ramach SIMD-0411 nominalne zyski ze stakingu szybko się skurczą:

• Rok 1: ~5,04%
• Rok 2: ~3,48%
• Rok 3: ~2,42%

Obniżając „stopę progową”, sieć ma na celu wypchnięcie kapitału z biernego stakingu do aktywnego wykorzystania, takiego jak pożyczki, dostarczanie płynności czy handel, zwiększając tym samym prędkość obiegu pieniędzy w łańcuchu.

Trzy scenariusze wyceny

Dla inwestorów kluczowe pytanie brzmi, jak ten szok podażowy przełoży się na cenę. Analitycy rozpatrują wpływ przez trzy potencjalne scenariusze:

1. Scenariusz niedźwiedzi: Powolna konsolidacja Jeśli popyt użytkowników pozostanie na stałym poziomie, cięcie podaży nie zadziała jako natychmiastowy katalizator. „Ulga” wynika z wolniejszego napływu presji sprzedażowej, a nie nagłego wzrostu zakupów. Na rynku, gdzie cztery na pięć monet są pod wodą, skutkowałoby to stopniową stabilizacją, a nie gwałtownym odbiciem.
2. Scenariusz bazowy: Asymetryczne zacieśnienie Jeśli sieć odnotuje choćby umiarkowany wzrost popytu, uruchomi się „efekt mnożnika”. Przy 3,2% mniejszej podaży wchodzącej na rynek przez sześć lat i ETF-ach nadal wycofujących monety z obiegu, ilość dostępna do zakupu kurczy się na marginesie. Tworzy to sytuację, w której stały popyt spotyka się ze sztywną podażą, co historycznie sprzyja wzrostowi cen.
3. Scenariusz byczy: Deflacyjny zwrot Solana spala 50% swoich podstawowych opłat transakcyjnych. Obecnie emisja przewyższa to spalanie. Jednak gdy stopa inflacji spadnie do 1,5% (około 2029 roku), okresy wysokiej aktywności sieci mogą całkowicie zrównoważyć emisję. W reżimach wysokiej przepustowości z utrzymującymi się wzrostami wolumenu DEX lub instrumentów pochodnych, sieć może doświadczyć stagnacji podaży lub nawet deflacji netto, wiążąc wartość aktywa bezpośrednio z wykorzystaniem, a nie z matematyczną emisją.

Ryzyka

Główny wektor ryzyka dotyczy walidatorów zabezpieczających sieć. Obniżenie inflacji zmniejsza ich przychody. Jednak propozycja zakłada około sześciomiesięczne opóźnienie aktywacji, zbieżne z wdrożeniem aktualizacji konsensusu „Alpenglow”.

Alpenglow ma na celu drastyczne obniżenie kosztów związanych z głosowaniem dla walidatorów. Argument ekonomiczny jest taki, że choć przychody brutto (nagrody) spadną, koszty operacyjne (opłaty za głosowanie) również spadną, zachowując rentowność dla większości operatorów węzłów.

Post Solana’s supply crunch deepens as 80% of holders sit underwater, setting the stage for a high-stakes reset appeared first on CryptoSlate.