Źródło: Golden Ten Data
Obecnie nastroje na amerykańskim rynku akcji są nieco napięte, wolumen transakcji na CDS Oracle gwałtownie wzrósł, a nawet przedstawiciele branży AI przyznają, że na rynku pojawiły się pewne „oznaki bańki”. W tym kontekście coraz częściej pojawiają się dyskusje na temat tego, kiedy, gdzie i jak dokonywać krótkiej sprzedaży.
Najnowszy raport Goldman Sachs dotyczący pozycji funduszy hedgingowych zawiera wiele interesujących szczegółów. Z raportu wynika, że tzw. „inteligentny kapitał” nie jest jeszcze gotowy do masowego shortowania gigantów AI, ale część środków już zaczyna skupiać się na słabszych spółkach w tej fali.
Po pierwsze, po tak silnym wcześniejszym wzroście, mediana udziału krótkiej sprzedaży wśród spółek z indeksu S&P 500 pozostaje zaskakująco wysoka. Wartość ta, liczona jako procent całkowitej kapitalizacji rynkowej, wynosi 2,4%, co plasuje ją w 99. percentylu poziomów krótkiej sprzedaży z ostatnich pięciu lat i znacznie powyżej długoterminowej średniej od 1995 roku.
Już w maju zainteresowanie krótką sprzedażą zaczęło ponownie rosnąć, a od tego czasu udział shortów nadal wzrastał i utrzymywał się na wysokim poziomie nawet po dwóch niewielkich, lecz bolesnych „short squeeze” w lipcu i połowie października.
Warto również wspomnieć, że udział krótkiej sprzedaży w indeksie Nasdaq 100, skoncentrowanym na spółkach technologicznych, jest nieco wyższy i wynosi 2,5%. Największy wzrost shortów odnotowano jednak wśród spółek o małej kapitalizacji – mediana udziału krótkiej sprzedaży wśród spółek z indeksu Russell 2000 wynosi obecnie 5,5%.
Jednak Goldman Sachs w raporcie podkreśla, że najbardziej rzucającym się w oczy zjawiskiem jest wzrost udziału krótkiej sprzedaży w sektorze użyteczności publicznej o 0,3 punktu procentowego do 3,2%. Choć może to nie brzmi imponująco, Goldman Sachs twierdzi, że to jeden z najwyższych poziomów w historii.
To najprawdopodobniej ma związek z bańką AI. W końcu centra danych potrzebne do obsługi modeli AI zużywają ogromne ilości energii, co sprawia, że dotychczas „nudne” akcje spółek użyteczności publicznej stają się atrakcyjne.
Na przykład American Electric Power w tym roku odnotował wzrost kursu akcji o ponad 31%, a jego kapitalizacja rynkowa osiągnęła 65 miliardów dolarów. W zeszłym miesiącu spółka podniosła plan wydatków kapitałowych na najbliższe pięć lat z już wysokich 54 miliardów dolarów do 72 miliardów dolarów, głównie w celu zasilania centrów danych budowanych dla firm takich jak Alphabet, Amazon i Meta.
Zgodnie z danymi Koyfin, udział krótkiej sprzedaży w akcjach tej spółki wynosi obecnie 4%, podczas gdy w ciągu ostatniej dekady zwykle utrzymywał się w przedziale 1%–2%.
Czy zatem poszczególne spółki użyteczności publicznej są najpopularniejszymi celami shortów według danych Goldman Sachs? Raport pokazuje, że niekoniecznie, ponieważ ogólny poziom krótkiej sprzedaży w tym sektorze jest nadal umiarkowany w porównaniu z innymi branżami (w końcu to wciąż spółki użyteczności publicznej).
Tesla nadal zajmuje pierwsze miejsce wśród najbardziej shortowanych spółek w USA, a JPMorgan po raz pierwszy znalazł się na czwartym miejscu w dość „nietypowy” sposób. Wśród nowych członków listy spółek z dużym udziałem shortów według Goldman Sachs, wiele można zaliczyć do „słabych spółek AI” lub „akcji powiązanych z bańką AI”. Jednak pierwsza dziesiątka najbardziej shortowanych akcji pozostaje dość „znana” i obejmuje:
-
Tesla (TSLA.O)
-
Palantir (PLTR.O)
-
Palo Alto Networks (PANW.O)
-
JPMorgan (JPM.N)
-
Robinhood Markets (HOOD.O)
-
Costco (COST.O)
-
Bank of America (BAC.N)
-
IBM (IBM.N)
-
Oracle (ORCL.O)
-
Lam Research (LRCX.O)
Z danych Goldman Sachs wynika, że wartość shortów na Oracle wynosi 5.4 miliarda dolarów, na Intel 4.6 miliarda dolarów, a na GE Vernova (producent turbin gazowych dla centrów danych AI) 4.1 miliarda dolarów – wszystkie te spółki są nowymi członkami listy.
Oczywiście są to duże spółki, więc w stosunku do kapitalizacji rynkowej te pozycje short są nadal niewielkie (odpowiednio około 1%, 3% i 3%). Jakie więc akcje są najbardziej shortowane w relacji do swojej kapitalizacji? Goldman Sachs również udziela odpowiedzi:
Dla spółek o kapitalizacji rynkowej co najmniej 25 miliardów dolarów, najbardziej shortowaną akcją w USA jest Bloom Energy. Na liście znajdują się także takie firmy jak Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood i Apollo.
Należy pamiętać, że raport Goldman Sachs dotyczący pozycji funduszy hedgingowych jest jedynie opóźnionym obrazem aktualnej sytuacji rynkowej, niemniej jednak ma on dużą wartość referencyjną, ponieważ opiera się na najnowszych danych o pozycjach 982 funduszy hedgingowych, które łącznie posiadają pozycje akcyjne o wartości 4 bilionów dolarów, z czego 2.6 biliona to pozycje długie, a 1.4 biliona to pozycje krótkie.
Obecnie wydaje się, że amerykański rynek akcji już odbudował się po zeszłotygodniowych wahaniach, a wiele funduszy hedgingowych nadal zachowuje ostrożność wobec gigantów AI, ponieważ bańka często trwa dłużej niż zdolność funduszy do utrzymania pozycji. W rzeczywistości Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia i Alphabet nadal pozostają pięcioma najczęściej posiadanymi pozycjami długimi przez amerykańskie fundusze hedgingowe.
Jednak wzrost krótkiej sprzedaży w sektorze użyteczności publicznej oraz wśród niektórych słabszych spółek AI sugeruje, że część kapitału już zaczyna się pozycjonować, co może wskazywać na potencjalny obszar kolejnej „wielkiej krótkiej sprzedaży”.
