Dane on-chain Bitcoin właśnie wyświetliły krytyczny niedźwiedzi sygnał, który według CryptoQuant oznacza potwierdzony szczyt cyklu

3 grudnia CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, wydał niepokojące oświadczenie, że „większość wskaźników on-chain dla Bitcoin jest niedźwiedzia”.

Dodał: „Bez makro płynności wchodzimy w cykl bessy”.

CEO był jednoznaczny. Swoją argumentację oparł na złożonych dashboardach on-chain swojej firmy oraz globalnych ramach płynnościowych, przedstawiając listopadowy spadek nie jako zdrową korektę, lecz jako początek nowego, długoterminowego trendu spadkowego.

Pytanie brzmi, czy dane on-chain i tło płynnościowe rzeczywiście wspierają tezę o cyklu bessy, czy też Ki odczytuje sygnały stresu na rynku byka jako początek krypto-zimy.

Argumenty za nowym cyklem bessy

Wskaźniki CryptoQuant, takie jak Bull Score, MVRV, przepływy górników i płynność stablecoinów, sygnalizują nowy cykl rynku niedźwiedzia. Liczby te są porównywalne z pierwszym kwartałem 2022 roku, o czym również poinformował Glassnode 3 grudnia.

Dodatkowo, wysokie zrealizowane straty, spadająca płynność oraz przebicie poniżej kosztu nabycia przez krótkoterminowych posiadaczy pogłębiają stresującą sytuację.

Zaczynając od MVRV (stosunek wartości rynkowej do zrealizowanej), który porównuje kapitalizację rynkową Bitcoin do jego kapitalizacji zrealizowanej i waży każdą monetę według ceny, po której ostatnio została przesłana on-chain.

Kiedy MVRV przekracza 3,5, rynek historycznie znajduje się w strefie euforii. Gdy spada poniżej 1,0, rynek handluje poniżej swojego łącznego kosztu nabycia i zazwyczaj znajduje się na dnie rynku niedźwiedzia.

Na moment publikacji, MVRV wynosi około 1,8-2,0. To daleko od euforycznych szczytów, ale również znacznie powyżej poziomów poniżej 1,0, które oznaczały dołki w latach 2018, 2020 i 2022.

Zwolennicy cyklu bessy odczytują to jako rynek, który ostygł, ale jeszcze nie osiągnął strefy głębokiej wartości. Jeśli MVRV zbliży się do 1,0, potwierdzi to klasyczną trajektorię rynku niedźwiedzia.

SOPR (stosunek zysku z wydanych wyjść) opowiada podobną historię. SOPR mierzy, czy monety przesyłane on-chain są sprzedawane z zyskiem, czy ze stratą.

Kiedy SOPR jest powyżej 1,0, przeciętna sprzedana moneta przynosi zysk. Gdy spada poniżej 1,0, przeciętna moneta jest „pod wodą”.

Wyprzedaż w listopadzie zepchnęła SOPR poniżej 1,0 po raz pierwszy od lata, sygnalizując, że krótkoterminowi posiadacze realizowali straty.

Głębokość i długość tego zjawiska sprawiają, że niektórzy analitycy porównują je do początku 2022 roku, kiedy SOPR pozostawał na niskim poziomie przez miesiące.

Fale RHODL (realized cap HODL) rozkładają zrealizowaną kapitalizację Bitcoin według kohort wiekowych. Gdy długoterminowi posiadacze zaczynają wydawać monety w podwyższonym tempie, zazwyczaj sygnalizuje to szczyt.

Ostatnie dane RHODL pokazują, że podaż długoterminowych posiadaczy spada od połowy roku, co jest zgodne z dystrybucją podczas siły rynku.

Listopadowa korekta przyspieszyła ten trend, a starsze kohorty przesuwały monety on-chain po cenach powyżej 90 000$.

Przepływy górników dodają kolejny poziom. Górnicy strukturalnie są długoterminowymi posiadaczami Bitcoin i mają tendencję do trzymania monet podczas rynku byka. Gdy wypływy górników gwałtownie rosną, sygnalizuje to stres.

Dane CryptoQuant dotyczące rezerw górników pokazują, że rezerwy spadają od października, a salda portfeli górników osiągnęły wieloletnie minima pod koniec listopada.

Na koniec płynność stablecoinów. Zwolennicy cyklu bessy wskazują na spadającą podaż stablecoinów na giełdach jako znak, że „suchy proch” opuszcza system. Całkowita kapitalizacja rynku stablecoinów jest płaska lub spada od połowy listopada.

Bez świeżej płynności wspieranej przez fiat gotowej do kupowania spadków, Bitcoinowi brakuje paliwa do kolejnego wzrostu.

Stan pośredni: głęboka korekta, nie długoterminowa bessa

Inni widzą te same sygnały stresu, ale nie ogłaszają jeszcze zakończenia cyklu wzrostowego.

SOPR, pasma cen zrealizowanych i MVRV nie znajdują się już w strefie euforii. Jednak historycznie klasyczne dołki rynku niedźwiedzia występują znacznie bliżej łącznej ceny zrealizowanej niż obecne poziomy.

Dodatkowo, odpływy z ETF i zmniejszona płynność stablecoinów przyczyniły się do najgorszego dwumiesięcznego spadku od połowy 2022 roku. Jednak MVRV Z-Score Glassnode nadal nie znajduje się w strefie wyprzedania, a akumulacja wielorybów wokół 90 000$ sugeruje, że rynek znajduje się w punkcie zwrotnym, a nie wyraźnie w nowym długoterminowym trendzie spadkowym.

Ta grupa uznaje, że wskaźniki ostygły, ale argumentuje, że rynek jest nadal strukturalnie inny niż w poprzednich cyklach bessy. Bitcoin nie przebił swojej łącznej ceny zrealizowanej, która wynosi około 50 000$ do 55 000$.

Otwarte pozycje na instrumentach pochodnych spadły z 46 miliardów do 28 miliardów, eliminując nadmiernie zadłużone długie pozycje i przygotowując grunt pod czystszy rajd, jeśli płynność się poprawi.

Teza o resetowaniu rynku byka

Podsumowanie oparte na Glassnode przedstawiło spadek z końca listopada do niskich poziomów 80 000$ jako „najmocniejszą strefę zakupową BTC w 2025 roku”, wskazując na gęste skupiska cen zrealizowanych, gdzie długoterminowi posiadacze ponownie zwiększyli ekspozycję po wymuszonych likwidacjach i wyczyszczeniu otwartych pozycji na instrumentach pochodnych.

Miesięczny przegląd Trakx z 28 listopada stwierdza, że listopadowy spadek „wygląda jak normalna korekta w cyklu byka, a nie nowy rynek niedźwiedzia”, argumentując, że dopóki globalna płynność nadal rośnie, szerszy trend wzrostowy aktywów cyfrowych powinien pozostać nienaruszony.

Dodatkowo, otwarte pozycje zostały zresetowane, a napływy do ETF wznowione z umiarkowanym łącznym napływem netto w wysokości 50 milionów dolarów na grudzień według stanu na 3 grudnia.

W tym kontekście rosnąca podaż stablecoinów mogłaby wesprzeć przebicie przez strefę oporu 93 000$ do 96 000$, jeśli Fed spełni oczekiwania.

Globalna płynność netto: brakująca zmienna

Na tym opiera się prognoza Ki. Twierdzi on, że „bez makro płynności wchodzimy w cykl bessy”, wyraźnie łącząc stres on-chain z pogarszającym się tłem płynnościowym.

Artykuł Sahm Capital z 25 listopada podkreślił, że w przeciwieństwie do poprzednich cykli, globalna płynność netto spada od lat pod wpływem inflacji, podwyżek stóp i zacieśniania ilościowego, co „tłumi przepływ pieniędzy i potencjał wzrostowy przez cały ten cykl”.

Beth Kindig z I/O Fund napisała w tym tygodniu, że ich model pokazuje zatrzymanie globalnej płynności i „przygotowanie do odwrócenia”, co według nich historycznie pokrywa się z głównymi szczytami Bitcoin i sugeruje, że jesteśmy w ostatniej fazie wieloletniego rynku byka, a nie na jego początku.

Z drugiej strony, prognoza Bitwise z początku grudnia argumentuje, że wzrost globalnej płynności „pozostaje solidny”, a wyceny „nie wykazują oznak fazy blow-off”, wyraźnie używając tego do odrzucenia pełnego przejścia do rynku niedźwiedzia.

Nowa notatka instytucjonalna Glassnode na czwarty kwartał przygotowana z Fasanara dodaje bardziej neutralne spojrzenie: Bitcoin cofnął się, gdy globalna płynność się zacieśnia, ale raport koncentruje się na zmianach struktury rynku, a nie na ogłaszaniu definitywnego makro szczytu.

Werdykt: warunkowa bessa, nie potwierdzona

Dane on-chain pokazują stres. MVRV ostygł, SOPR spadł poniżej 1,0, długoterminowi posiadacze dystrybuowali, górnicy sprzedali rezerwy, a płynność stablecoinów się zatrzymała.

Wszystko to jest zgodne z początkową fazą rynku niedźwiedzia.

Ale jest to również zgodne z głęboką korektą w ramach rynku byka, zwłaszcza takiego, w którym dźwignia była wysoka, a przepływy ETF zmienne.

Kluczowa różnica to to, co stanie się dalej z płynnością.

Jeśli globalna płynność netto nadal będzie się kurczyć, a Fed utrzyma stopy procentowe na wyższym poziomie przez dłużej, teza Ki o cyklu bessy zyska na znaczeniu. Jeśli płynność się ustabilizuje lub odbije, a napływy do ETF zostaną wznowione, zwycięży obóz resetu byka.

Obecnie dane sugerują, że Bitcoin znajduje się w punkcie zwrotnym, a nie na potwierdzonym szczycie. Wskaźniki on-chain świecą na żółto, nie na czerwono. A tło płynnościowe jest przedmiotem sporu, z wiarygodnymi głosami po obu stronach.

Artykuł Bitcoin on-chain data just flashed critical bearish signal that CryptoQuant warns marks a verified cycle top pojawił się najpierw na CryptoSlate.