Fed prawdopodobnie zdecyduje się na jastrzębie cięcie stóp procentowych w tym tygodniu, a wewnętrzna "bitwa" dopiero się rozpocznie.

Po okresie niepokoju dotyczącego tego, czy Rezerwa Federalna dokona w tym roku trzeciej obniżki stóp procentowych, obecny konsensus rynkowy jest taki, że Fed w tym tygodniu obniży stopy o 25 punktów bazowych, nawet jeśli może to być decyzja budząca kontrowersje.

„To trudna decyzja,” powiedział Alan Blinder, profesor ekonomii na Uniwersytecie Princeton i były wiceprzewodniczący Fed. „Ale uważam, że prawdopodobieństwo obniżki jest większe niż jej braku... Nie zdziwiłbym się również, gdyby była to ‘jastrzębia obniżka’.”

Oznacza to, że obniżce stóp w tym tygodniu może towarzyszyć ostrzeżenie dla rynku, by nie oczekiwać kolejnych obniżek na następnych posiedzeniach Fed. Blinder uważa, że biorąc pod uwagę istniejące podziały wśród członków komitetu, decyzja w sprawie stóp może spotkać się ze sprzeciwem obu stron.

Główny ekonomista Wilmington Trust, Luke Tilley, również uważa, że Fed obniży stopy, przewidując, że przewodniczący Fed Powell przedstawi obniżkę w taki sam sposób jak podczas ostatniej konferencji prasowej: podkreślając różnice zdań co do dalszych obniżek i ostrzegając, by nie zakładać ich kontynuacji.

Przed tym tygodniowym posiedzeniem kilku przedstawicieli Fed sugerowało, że potrzeba obniżki stóp nie jest silna ze względu na obawy o inflację, która nadal przekracza cel Fed na poziomie 2% o jeden punkt procentowy. Wśród nich są prezes oddziału Fed w Bostonie Collins oraz prezes oddziału w Kansas City Schmid.

Prezes oddziału Fed w Chicago, Goolsbee, również wyraził wahania co do zbyt szybkich obniżek, powołując się na inflację. Z drugiej strony, prezes oddziału Fed w Nowym Jorku Williams kilka tygodni temu wyraźnie zasugerował, że może poprzeć obniżkę stóp.

„Uważam, że w krótkim okresie istnieje jeszcze przestrzeń do dalszych korekt docelowego przedziału stopy funduszy federalnych, aby stanowisko polityki było bliższe neutralnemu,” powiedział Williams 21 listopada.

Dla niektórych obserwatorów Fed już sama ta wypowiedź zmieniła prawdopodobieństwo obniżki stóp.

„Wiceprzewodniczący zazwyczaj nie wysyła tak silnych sygnałów w przemówieniach, chyba że ma poparcie przewodniczącego Fed,” powiedziała była prezes oddziału Fed w Cleveland, Mester. „Dlatego moim zdaniem w grudniu nastąpi kolejna obniżka o 25 punktów bazowych.”

Chociaż Mester twierdzi, że nie uważa obniżki stóp przez Fed za błąd, obecnie nie poparłaby takiego ruchu, lecz wolałaby poczekać na wyniki gospodarcze na początku przyszłego roku i w razie potrzeby dokonać korekty.

„Poza faktem, że prognozy stóp procentowych z września przewidywały obniżkę, naprawdę nie widzę przekonujących powodów do obniżki tym razem,” powiedziała. „Uważam, że to bardziej kwestia szybkiego działania niż solidnych przesłanek ekonomicznych.”

Blinder ostrzega, że jeśli Fed ponownie obniży stopy w tym tygodniu, decydenci mogą stanąć w obliczu ryzyka utrudnienia spadku inflacji. „Pytanie brzmi, czy już osiągnęliśmy ten punkt,” powiedział. „Uważam, że być może już tak.”

Co mówią obecne dane?

Z powodu trwającego przez cały październik i początek listopada zawieszenia pracy rządu, publikacja odpowiednich danych została opóźniona. Preferowany przez Fed wskaźnik inflacji — indeks wydatków konsumpcyjnych (PCE) — jest opóźniony o dwa miesiące.

We wrześniu bazowa inflacja, z wyłączeniem cen żywności i energii, wzrosła o 2,8%, co oznacza spadek o 0,1 punktu procentowego w porównaniu z sierpniem. Przedstawiciele Fed przewidują, że do końca roku inflacja wyniesie 3,1%.

Raport o zatrudnieniu poza rolnictwem za wrzesień pokazuje, że wzrost zatrudnienia odbił się we wrześniu, dodając 119 000 miejsc pracy, podczas gdy w sierpniu ubyło 4 000. Powoduje to zmienny trend: w czerwcu zatrudnienie spadło, w lipcu wzrosło, w sierpniu ponownie spadło, a we wrześniu znów wzrosło.

Najnowsze anegdotyczne interpretacje rynku pracy w Beżowej Księdze Fed wskazują, że w pierwszych dwóch tygodniach listopada liczba zwolnień nieznacznie wzrosła, pracodawcy wprowadzają zamrożenia zatrudnienia i dostosowują godziny pracy pracowników. Niektóre firmy wskazują, że sztuczna inteligencja zastępuje stanowiska początkowe lub zwiększa wydajność obecnych pracowników, co ogranicza nowe zatrudnienie.

Przedstawiciele Fed otrzymają więcej aktualnych danych w tygodniu po zakończeniu posiedzenia.

Perspektywy na 2026 rok

Obserwatorzy Fed w tym tygodniu będą zwracać uwagę na sygnały dotyczące przyszłej ścieżki polityki oraz na rutynową konferencję prasową Powella po posiedzeniu. W czwartek Fed opublikuje także najnowsze kwartalne prognozy stóp procentowych, obejmujące perspektywę na 2026 rok.

„Mam nadzieję, że wyjaśni, jak naprawdę myślą o gospodarce,” powiedziała Mester.

Ona sama zachowałaby ostrożność wobec dalszych obniżek stóp, ponieważ uważa, że inflację napędzają nie tylko cła — które jej zdaniem są jednorazowym wzrostem cen — ale także ceny usług.

Mimo że Fed stara się łagodzić pogorszenie rynku pracy, Mester uważa, że większość słabości wynika z długoterminowych zmian, na które Fed nie ma wpływu, takich jak zmiany w polityce imigracyjnej prowadzące do kurczenia się zasobów siły roboczej. Jednocześnie przyznaje, że niepewność związana z cłami, dążenie firm do ochrony marż przed ich wpływem oraz koszty pracy powodują osłabienie rynku.

„Rynek pracy jest więc niemal w stagnacji i nie jestem pewna, czy obniżka stóp rzeczywiście może tu pomóc,” powiedziała.

Jednak Luke Tilley z Wilmington Trust przewiduje, że podczas trzech kolejnych posiedzeń Fed dojdzie do trzech kolejnych obniżek stóp, ponieważ uważa, że rynek pracy słabnie i spodziewa się dalszego pogorszenia.

Luke Tilley szacuje, że w październiku 154 000 pracowników rządowych przyjęło odprawy i odeszło, co może podnieść stopę bezrobocia w listopadzie o prawie 0,1 punktu procentowego, do 4,5%. Zwraca również uwagę, że według danych Bureau of Labor Statistics, poza pracą w ochronie zdrowia, wzrost zatrudnienia w sektorze prywatnym był ujemny.

„Mamy tu pracowników federalnych oraz nowych uczestników rynku pracy, którym trudno znaleźć zatrudnienie,” powiedział Luke Tilley. „Wszystko to razem odzwierciedla bardzo słaby rynek pracy.”

Starszy ekonomista ds. USA w Bank of America, Aditya Bhave, przewiduje, że Fed dokona dwóch kolejnych obniżek stóp w czerwcu i lipcu przyszłego roku, nie dlatego, że gospodarka tego potrzebuje, ale dlatego, że Fed będzie miał nowego przewodniczącego. To spowoduje, że stopy znajdą się w przedziale 3,0%-3,25%.

„Nasza prognoza dodatkowych obniżek stóp w przyszłym roku wynika ze zmiany przywództwa, a nie z naszej oceny gospodarki,” powiedział Aditya Bhave. „W rzeczywistości uważamy, że jeśli w przyszłym tygodniu dojdzie do obniżki, Fed zwiększy ryzyko przesunięcia polityki w kierunku łagodzenia, podczas gdy bodźce fiskalne dopiero zaczynają działać.”

Amir Bagherpour, dyrektor zarządzający Accenture Global, przewiduje, że po obniżce stóp w tym tygodniu Fed dokona jeszcze jednej lub dwóch obniżek w przyszłym roku. Ta prognoza zakłada, że w przyszłym roku inflacja mierzona bazowym PCE wyniesie 2,5%-2,7%; PKB będzie w przedziale 1,5%-1,8%; stopa bezrobocia na koniec przyszłego roku wyniesie 4,4%-4,6%; a miesięczny wzrost zatrudnienia będzie się mieścił w przedziale 75 000-125 000.