Udział w rynku spadł z 80% do 20% – co się właściwie stało z Hyperliquid?

Druga połowa wojny o płynność: dogłębna analiza transformacji Hyperliquid w kierunku „AWS-izacji” oraz drogi do przełamania ekosystemu.

Autor: esprit.hl

Tłumaczenie: AididiaoJP, Foresight News

W ostatnich tygodniach w branży narastały obawy dotyczące przyszłego rozwoju Hyperliquid. Utrata udziału w rynku, szybki wzrost konkurencji, coraz bardziej zatłoczony sektor instrumentów pochodnych – wszystkie te zjawiska prowadzą do kluczowego pytania: co tak naprawdę dzieje się pod powierzchnią? Czy Hyperliquid osiągnął już szczyt, czy też obecna interpretacja rynku pomija głębsze sygnały strukturalne?

W tym artykule przeanalizujemy to krok po kroku.

Faza pierwsza: Okres pełnego prowadzenia (początek 2023 – połowa 2025)

W tym okresie wszystkie kluczowe wskaźniki Hyperliquid biły kolejne rekordy, a udział w rynku stale rósł, głównie dzięki następującym przewagom strukturalnym:

• System motywacyjny oparty na punktach: skutecznie przyciągnął płynność rynkową.
• Przewaga pierwszeństwa w uruchamianiu nowych kontraktów: na przykład szybkie wprowadzenie kontraktów na TRUMP, BERA itp., co uczyniło Hyperliquid platformą o największej płynności dla nowych par handlowych i preferowanym wyborem do handlu przed otwarciem rynku (np. PUMP, WLFI, XPL). Traderzy, chcąc uchwycić nowe trendy, byli zmuszeni korzystać z Hyperliquid, co wyniosło jego przewagę konkurencyjną na szczyt.
• Doświadczenie użytkownika: najlepszy interfejs i UX wśród DEX-ów z wieczystymi kontraktami.
• Niższe opłaty transakcyjne: przewaga kosztowa w porównaniu do scentralizowanych giełd.
• Wprowadzenie handlu spot: otwarcie nowych scenariuszy użycia.
• Narzędzia do budowy ekosystemu: w tym Builder Codes, propozycje HIP-2 oraz integracja HyperEVM.
• Bardzo wysoka stabilność: nawet podczas dużych wahań rynkowych usługa pozostawała nieprzerwana.

Dzięki tym przewagom udział Hyperliquid w rynku rósł nieprzerwanie przez ponad rok, osiągając w maju 2025 roku szczyt na poziomie 80%.

(Udział w rynku wolumenu obrotu kontraktami wieczystymi według danych @artemis)

W tym czasie zespół Hyperliquid zdecydowanie przewodził pod względem innowacyjności i skuteczności działania, a w całym ekosystemie nie było produktu, który mógłby z nim konkurować.

Faza druga: Okres stagnacji wzrostu: strategia „AWS płynności” i zaostrzenie konkurencji

Od maja 2025 roku udział Hyperliquid w rynku gwałtownie spadł – na początku grudnia jego udział w wolumenie obrotu zmniejszył się z około 80% do blisko 20%.

(Udział w rynku @HyperliquidX według danych @artemis)

Utrata tego impetu wzrostowego wynikała głównie z następujących czynników:

1. Przesunięcie strategicznego nacisku z B2C na B2B

Hyperliquid nie kontynuował pogłębiania czystego modelu B2C (np. nie wprowadził własnej aplikacji mobilnej ani nie uruchamiał stale nowych produktów z wieczystymi kontraktami), lecz przeszedł na strategię B2B, dążąc do stania się „AWS płynności” (Amazon Web Services).

Sercem tej strategii jest budowa infrastruktury dostępnej dla zewnętrznych deweloperów, np. Builder Codes dla front-endów i HIP-3 do uruchamiania nowych rynków kontraktów wieczystych. Jednak ta zmiana oznaczała przekazanie części kontroli nad wdrażaniem produktów stronom trzecim.

W krótkim okresie strategia ta nie jest optymalna dla przyciągania i utrzymania płynności. Infrastruktura jest jeszcze we wczesnej fazie, adopcja rynkowa wymaga czasu, a zewnętrzni deweloperzy nie mają jeszcze zdolności dotarcia do użytkowników i zaufania, które Hyperliquid budował przez lata.

2. Konkurenci wykorzystują okazję do przejęcia rynku

W przeciwieństwie do nowej strategii Hyperliquid, konkurenci utrzymali pełną integrację pionową, dzięki czemu mogą znacznie szybciej wprowadzać nowe produkty.

Dzięki pełnej kontroli nad procesem wdrażania, platformy te mogą nie tylko w pełni kontrolować premiery produktów, ale także szybko skalować się, korzystając z już zdobytego zaufania użytkowników. To sprawia, że ich konkurencyjność na obecnym etapie znacznie przewyższa tę z pierwszej fazy.

Przekłada się to bezpośrednio na zdobywanie udziału w rynku. Obecnie konkurenci nie tylko oferują pełen zestaw produktów dostępnych na Hyperliquid, ale także funkcje, których Hyperliquid jeszcze nie wdrożył, np. rynek spot, wieczyste kontrakty na akcje i forex dostępne już na Lighter.

3. Brak zachęt i migracja płynności

Hyperliquid od ponad roku nie uruchomił żadnych oficjalnych programów motywacyjnych, podczas gdy jego główni konkurenci postępują inaczej. Na przykład Lighter, który obecnie prowadzi w udziale w wolumenie obrotu (ok. 25%), nadal znajduje się w przedtokenowym „sezonie punktowych zachęt”.

(Udział w rynku @Lighter_xyz według danych @artemis)

W świecie DeFi płynność z natury podąża za zyskiem. Duża część wolumenu przepływającego z Hyperliquid do Lighter (i innych platform) prawdopodobnie wynika z chęci zdobycia zachęt i potencjalnych airdropów. Podobnie jak w przypadku większości DEX-ów z wieczystymi kontraktami prowadzących programy punktowe, udział Lighter w rynku prawdopodobnie spadnie po emisji tokena.

Faza trzecia: Wzrost HIP-3 i Builder Codes

Jak wspomniano wyżej, budowa „AWS płynności” nie jest strategią optymalną w krótkim terminie. Jednak w dłuższej perspektywie to właśnie ta pozycja strategiczna daje Hyperliquid szansę na stanie się centralnym węzłem globalnych finansów.

Chociaż konkurenci skopiowali już większość obecnych funkcji Hyperliquid, prawdziwe źródło innowacji wciąż pozostaje w Hyperliquid.

Budowniczowie ekosystemu rozwijający się na Hyperliquid mogą skupić się na określonych niszach i opracowywać bardziej ukierunkowane strategie rozwoju produktów na stale ewoluującej infrastrukturze.

Dla porównania, protokoły utrzymujące pełną integrację pionową (jak Lighter) napotykają więcej ograniczeń, próbując jednocześnie optymalizować wiele linii produktowych.

HIP-3 jest wprawdzie jeszcze we wczesnej fazie, ale jego długoterminowy wpływ już zaczyna być widoczny. Główni uczestnicy, tacy jak @tradexyz, uruchomili wieczyste kontrakty na akcje, a @hyenatrade niedawno wdrożył terminal do handlu USDe. Pojawia się coraz więcej eksperymentalnych rynków, np. @ventuals oferujący ekspozycję na aktywa przed IPO, czy @trovemarkets skupiający się na niszowych rynkach spekulacyjnych jak Pokémon czy CS:GO.

Przewiduje się, że do 2026 roku wolumen obrotu na rynkach HIP-3 będzie stanowił znaczącą część całkowitego wolumenu Hyperliquid.

(Wolumen obrotu na rynkach HIP-3 utworzonych przez budowniczych)

Ostatecznym kluczem do odzyskania przez Hyperliquid pozycji lidera będzie efekt synergii pomiędzy HIP-3 a Builder Codes.

Każdy front-end zintegrowany z Hyperliquid może natychmiast uzyskać dostęp do wszystkich rynków HIP-3, oferując swoim użytkownikom unikalne produkty. Dlatego budowniczowie mają silną motywację do tworzenia nowych rynków przez HIP-3, ponieważ mogą one być łatwo dostępne z każdego kompatybilnego front-endu (np. Phantom, MetaMask), co pozwala dotrzeć do zupełnie nowych źródeł płynności – to idealny mechanizm wzrostu.

Stały rozwój Builder Codes sprawia, że jestem coraz bardziej optymistyczny co do ich potencjału w zakresie generowania przychodów i wzrostu liczby użytkowników.

(Przychody Builder Codes według danych @hydromancerxyz)

(Dzienni aktywni użytkownicy Builder Codes według danych @hydromancerxyz)

Obecnie głównymi użytkownikami Builder Codes są nadal natywne aplikacje kryptowalutowe, takie jak Phantom, MetaMask, BasedApp. Spodziewam się jednak, że w przyszłości pojawi się nowa klasa „superaplikacji” zbudowanych na Hyperliquid, mających na celu przyciągnięcie zupełnie nowych, nienatywnych użytkowników.

Bardzo możliwe, że to właśnie będzie ścieżka Hyperliquid do kolejnej fazy ekspansji na dużą skalę.