Lub w sobotę zostaną ogłoszone wyniki śledztwa USA w sprawie ceł 232! Srebro, platyna i pallad staną w obliczu „znaczącej niepewności”

Wyniki dochodzenia w sprawie ceł na kluczowe surowce mineralne w USA na podstawie sekcji 232 mają zostać ogłoszone w tę sobotę (10 stycznia) (UTC+8), a decyzja ta wywrze znaczący wpływ rynkowy na ceny srebra Comex oraz metali z grupy platynowców.

Według informacji z platformy handlowej Chase the Wind, 8 stycznia (UTC+8) zespół badawczy Citigroup kierowany przez Kenny'ego Hu stwierdził, że w przypadku braku ceł metale będą wypływać z USA do innych regionów, co złagodzi obecnie niezwykle napiętą sytuację rynkową i obniży ceny spot w Londynie.

W przypadku scenariusza z cłem przewidziane jest ok. 15-dniowe okno wdrożeniowe, co może wywołać krótkotrwałe zjawisko „pośpiesznego eksportu z USA”, tym samym przed wprowadzeniem ceł podnosząc amerykańskie ceny referencyjne oraz premię futures (EFP), natomiast po wprowadzeniu ceł import spadnie, wtedy dopiero poprawi się podaż metali spoza USA i presja cenowa na rynku londyńskim zelżeje.

Początkowo wyniki dochodzenia miały zostać przekazane do 12 października 2025 roku, a prezydent Trump miał 90 dni na podjęcie decyzji, co oznacza, że ostateczny termin przypada na około 10 stycznia (ta sobota) (UTC+8). Jednak według Citigroup, biorąc pod uwagę ogromną liczbę zaangażowanych towarów, działania prezydenta Trumpa mogą zostać odłożone w czasie na czas nieokreślony, co oznacza, że w tym okresie ceny srebra i metali z grupy platynowców mogą dalej rosnąć.

Na dzień 7 stycznia (UTC+8) ceny EFPs odzwierciedlają oczekiwane na rynku stawki celne: platyna ok. 12,5%, pallad ok. 7%, srebro ok. 5,5%. Te implikowane stawki podatkowe w warunkach dużej zmienności odzwierciedlają niepewność rynkową.

(Oczekiwane stawki celne według wyceny EFPs)

Srebro najprawdopodobniej uniknie ceł, możliwa korekta cenowa

Ze względu na poważne uzależnienie USA od importu srebra, zespół badawczy Citigroup skłania się ku scenariuszowi bazowemu, w którym na srebro nie zostaną nałożone cła, a nawet jeśli by były, to główni eksporterzy tacy jak Kanada czy Meksyk zostaliby zwolnieni.

W scenariuszu bez ceł ceny srebra mogą być pod presją tymczasowej korekty.

Na podstawie historycznie wysokich stawek za wynajem można stwierdzić, że na rynkach poza USA występuje obecnie poważny fizyczny niedobór srebra.Brak ceł zachęci do odpływu metalu z USA, łagodząc napięcia na globalnym rynku.

(Stopy wynajmu pozostają historycznie wysokie, co wskazuje na bardzo napiętą sytuację podaży fizycznej)

Warto zauważyć, że termin decyzji celnej może pokrywać się z oknem rocznego rebalansowania indeksów.Jak podaje Wall Street News, roczne rebalansowanie Bloomberg Commodity Index (BCOM) rozpocznie się po sesji 8 stycznia (UTC+8) i potrwa do 14 stycznia (UTC+8).

Citigroup prognozuje, że doprowadzi to do odpływu srebra o wartości ok. 7 miliardów dolarów, co odpowiada ok. 12% pozycji Comex.W tym czasie poprawa płynności na rynku i spadek cen wywołany odpływem z USA mogą tymczasowo ograniczyć popyt inwestycyjny (np. ETF).

Pallad najbardziej narażony na wysokie cła, przyszłość platyny niepewna

Zespół badawczy Citigroup uważa, że spośród trzech metali, pallad jest najbardziej narażony na wprowadzenie ceł.Główne powody są dwa:

• Potencjał zwiększenia podaży krajowej w USA
  : USA mają potencjał zwiększenia krajowej podaży palladu . Na przykład można to osiągnąć poprzez zwiększenie wydobycia i przetwarzania krajowych złóż niklu lub platyny, co skutkowałoby dodatkową produkcją palladu. To zmniejsza zależność od importu, czyniąc wprowadzenie ceł bardziej realnym z punktu widzenia polityki przemysłowej.
• Silne lobby branżowe
  : Krajowe branże powiązane z palladem w USA (np. producenci katalizatorów samochodowych lub firmy wydobywcze) mają silną pozycję polityczną i mogą popierać cła w celu ochrony rynku krajowego lub stymulowania inwestycji.

W związku z tym raport zakłada, że pallad będzie objęty wysoką stawką celną, np. 50%.Raport podkreśla, że jeśli na pallad zostanie nałożone wysokie cło, w krótkim terminie ceny gwałtownie wzrosną, a koszty importu do USA mocno się zwiększą, co podniesie ceny amerykańskich kontraktów terminowych oraz EFP (różnica ceny spot/futures).

W dłuższej perspektywie na rynku USA i rynkach zagranicznych powstanie „rynek dwuwarstwowy”. Trwale zmieni to przepływy handlowe i logikę wyceny.To oznacza:

USA staną się wyspą wysokich cen: Z powodu barier celnych ceny palladu w USA (np. futures na NYMEX) będą systematycznie i trwale wyższe niż ceny na głównych światowych rynkach, takich jak Londyn.

Premia odzwierciedlająca koszty ceł: Ta różnica cenowa (premia) będzie w przybliżeniu odzwierciedlać stawkę celną powiększoną o koszty logistyki i finansowania, co stanie się „premią lokalnego rynku” płaconą przez amerykańskich nabywców.

Zmiana przepływów handlowych: Światowa podaż palladu będzie kierowana do regionów o zerowych lub niskich cłach, podczas gdy rynek amerykański będzie bardziej uzależniony od krajowej produkcji oraz kilku źródeł importu zwolnionych z ceł (np. potencjalnie Kanada, Meksyk).

W kwestii tego, czy platyna zostanie objęta cłami, zespół badawczy Citigroup nie jest pewny i określa to jako „rzut monetą”.

USA są jeszcze bardziej uzależnione od importu platyny, a potencjał zwiększenia krajowej podaży jest niski, co zmniejsza prawdopodobieństwo wprowadzenia ceł. Jednak platyna wciąż może zostać objęta cłami razem z palladem.

Warto zauważyć, że zapasy platyny i palladu na New York Mercantile Exchange pozostają bliskie historycznym szczytom. Ostatnio ETF-y PGM notują silne napływy, co pogłębia niedobór fizyczny. Pozycje zarządzanych funduszy CFTC po raz pierwszy od 2022 roku stały się długie netto.

(Zapasy platyny i palladu na New York Mercantile Exchange nadal są bliskie historycznym rekordom)