NOWY JORK, 10 stycznia 2025 – Początkujący amerykański rynek spotowych ETF Ethereum stoi przed poważnym testem zaufania inwestorów, notując znaczny odpływ netto w wysokości 94,73 mln dolarów w dniu 9 stycznia. To wydarzenie oznacza niepokojący trzeci z rzędu dzień wypłat, zgodnie z danymi firmy analitycznej TraderT. Utrzymujący się odpływ kapitału, prowadzony głównie przez gigantów branży takich jak BlackRock i Grayscale, sygnalizuje kluczowy moment dla tych niedawno uruchomionych instrumentów inwestycyjnych oraz rodzi istotne pytania dotyczące krótkoterminowej dynamiki popytu na rynku aktywów cyfrowych.
Spotowe ETF Ethereum zmagają się z utrzymującymi się odpływami
Dane z 9 stycznia ukazują wyraźny schemat rotacji kapitału poza spotowe fundusze ETF Ethereum. W szczególności iShares Ethereum Trust (ETHA) od BlackRock odpowiadał za największą część ruchu, notując odpływ na poziomie 84,69 mln dolarów. Jednocześnie Grayscale Ethereum Trust (ETHE) odnotował wypłatę w wysokości 10,04 mln dolarów. Ten trend jest kontynuacją podobnych odpływów z dwóch poprzednich dni, tworząc trzydniową passę, którą analitycy pilnie obserwują. Zbiorowy ruch stanowi jeden z pierwszych trwałych okresów negatywnych przepływów od momentu, gdy te produkty otrzymały zgodę regulatorów i rozpoczęły handel w drugiej połowie 2024 roku.
Obserwatorzy rynku zauważają, że te odpływy mają miejsce w określonym kontekście. Po pierwsze, początkowy okres uruchomienia tych ETF przyniósł znaczne napływy, gdy inwestorzy instytucjonalni i detaliczni uzyskali swoje pierwsze bezpośrednie, regulowane ekspozycje na spotowe Ethereum. Po drugie, szerszy rynek kryptowalut doświadczył zwiększonej zmienności na początku 2025 roku, pod wpływem czynników makroekonomicznych i rozwoju regulacji. W związku z tym spodziewano się części realizacji zysków i równoważenia portfeli. Jednak konsekwencja i skala przez trzy dni przekroczyły wiele początkowych oczekiwań.
Analiza czynników stojących za wypłatami z ETF
Za obecną tendencją odpływów stoi zapewne kilka powiązanych czynników. Głównym motorem jest zachowanie ceny bazowego aktywa Ethereum względem szerszych rynków finansowych. Gdy tradycyjne akcje lub inne klasy aktywów wykazują silniejszy krótkoterminowy impet, kapitał często rotuje z dala od aktywów krypto. Dodatkowo, zjawisko „sprzedawania po ogłoszeniu” jest częstym wzorcem na rynkach kryptowalut. Po historycznej akceptacji i uruchomieniu ETF, część wczesnych inwestorów obecnie realizuje zyski.
Kolejnym kluczowym elementem jest unikalna struktura Grayscale ETHE. Fundusz ten został przekształcony z długo funkcjonującego zamkniętego trustu w spotowy ETF. Historycznie handlował on z dużym dyskontem względem wartości aktywów netto (NAV). Konwersja umożliwiła arbitrażystom, którzy kupili z dyskontem, wyjście z pozycji po NAV, mechanicznie generując odpływy w trakcie realizacji tej wartości. Choć tłumaczy to część przepływów Grayscale, ETHA od BlackRock, będący nowym funduszem, nie ma tego problemu z przeszłości, więc jego znaczne odpływy są bardziej wskaźnikiem szerszego sentymentu rynkowego.
- Zmienność rynku: Niepewność w warunkach makroekonomicznych skłania do ograniczania ryzyka.
- Realizacja zysków: Wcześni inwestorzy likwidują pozycje po euforii związanej z debiutem ETF.
- Zamknięcie arbitrażu: Konwersja Grayscale uwalnia zablokowany kapitał dla traderów.
- Konkurencyjna rentowność: Rosnące stopy zwrotu w tradycyjnych finansach odciągają kapitał od krypto.
Punkt widzenia ekspertów na długoterminową trwałość
Analitycy finansowi specjalizujący się w aktywach cyfrowych zachęcają do wyważonej interpretacji danych. „Początkowe odpływy po debiucie ważnego produktu nie są rzadkością na rynku ETF” – zauważa doświadczony strateg funduszowy, który poprosił o anonimowość ze względu na politykę firmy. „Widzieliśmy podobne schematy przy pierwszych ETF-ach na złoto, a nawet przy debiutach ETF Bitcoin. Prawdziwym testem będą przepływy w horyzoncie kwartalnym i rocznym, nie trzydniowym oknie.” Ekspert podkreśla także, że samo istnienie płynnego, regulowanego spotowego ETF Ethereum to przełomowy krok dla tej klasy aktywów. Zapewnia on trwały, łatwy dostęp dla kapitału instytucjonalnego, niezależnie od krótkoterminowych wahań przepływów.
Trajektoria tych funduszy jest również powiązana z rozwojem sieci Ethereum. Trwająca ewolucja w kierunku pełnego konsensusu proof-of-stake, rozwiązania skalujące warstwę drugą oraz tokenizacja aktywów rzeczywistych to fundamentalne propozycje wartości. Przepływy ETF mogą się zmieniać wraz z ceną, ale długoterminowa teza inwestycyjna wielu instytucji zależy od tych kamieni milowych technologicznych i wskaźników adopcji, a nie od codziennych ruchów cen. Jasność regulacyjna ze strony amerykańskich agencji dotycząca klasyfikacji ETH odegra również decydującą rolę w przyszłych decyzjach instytucji dotyczących alokacji.
Kontekst porównawczy z debiutami ETF Bitcoin
Obecna sytuacja z ETF Ethereum naturalnie skłania do porównań z debiutem amerykańskich spotowych ETF Bitcoin na początku 2024 roku. Produkty bitcoinowe również doświadczyły okresu zmienności w początkowych przepływach po pierwszej fali inwestycji. Szybko jednak się ustabilizowały i zaczęły akumulować stałe napływy netto, ostatecznie gromadząc dziesiątki miliardów aktywów pod zarządzaniem (AUM). Kluczowa różnica leży w dojrzałości rynku i znajomości produktu przez inwestorów. Bitcoin jest powszechnie postrzegany jako „cyfrowe złoto” – prostsza narracja dla tradycyjnych finansów. Propozycja wartości Ethereum jako programowalnego blockchaina i platformy dla zdecentralizowanych aplikacji jest bardziej złożona.
| Pierwszy istotny okres odpływów | Około 2-3 tygodnie po debiucie | Występuje w pierwszym trwałym tygodniu handlu |
| Główny wskazany czynnik | Rozwiązanie arbitrażu GBTC i realizacja zysków | Realizacja zysków i szersza rotacja na rynku krypto |
| Wynik netto po 90 dniach | Silnie pozytywny | Do ustalenia (aktualne dane) |
| Wpływ narracji | Ugruntowanie tezy „przechowywania wartości” | Testowanie atrakcyjności tezy „użyteczność i dochód” |
Niniejsza analiza porównawcza sugeruje, że potrzebna jest cierpliwość. Rynek wciąż ocenia, jak wycenić i alokować Ethereum w ramach tradycyjnego portfela inwestycyjnego. Odpływy mogą reprezentować niezbędny etap odkrywania ceny, gdy rynek szuka równowagi pomiędzy nową podażą akcji ETF a popytem inwestorów.
Podsumowanie
Trzeci z rzędu dzień odpływów ze spotowych ETF Ethereum w USA, sumujący się do 94,7 mln dolarów, stanowi wyraźne krótkoterminowe wyzwanie dla tych produktów. Prowadzone przez ETHA od BlackRock, te ruchy odzwierciedlają połączenie realizacji zysków, zmienności rynkowej i zmian strukturalnych, takich jak konwersja Grayscale. Niemniej jednak kluczowe jest postrzeganie tych przepływów w szerszym kontekście przełomowej nowej klasy aktywów, która znajduje swoje miejsce na regulowanych rynkach. Długoterminowy sukces spotowych ETF Ethereum będzie zależał mniej od cotygodniowych danych o przepływach, a bardziej od fundamentalnej adopcji sieci Ethereum, rozwoju regulacji i ich ostatecznej roli w zdywersyfikowanych portfelach inwestycyjnych. Nadchodzące tygodnie będą kluczowe dla rozstrzygnięcia, czy trend odpływów oznacza tymczasową rekalkulację, czy początek bardziej trwałego wyzwania.
FAQ
P1: Co spowodowało odpływ 94,7 mln USD z ETF Ethereum 9 stycznia?
Odpływ był spowodowany głównie realizacją zysków przez wczesnych inwestorów po debiucie ETF, rotacją kapitału wynikającą ze zmienności szerszego rynku oraz zamykaniem konkretnych transakcji arbitrażowych w funduszu Grayscale ETHE po jego konwersji z trustu.
P2: Czy ETHA od BlackRock osiąga słabsze wyniki?
Opierając się wyłącznie na danych o przepływach, ETHA przodował w odpływach z wynikiem 84,69 mln USD. Jednak ocena wyników wymaga dłuższego horyzontu czasowego. Odpływy w pierwszych tygodniach handlu są powszechne dla nowych ETF, gdy rynek szuka równowagi cenowej.
P3: Jak to się ma do debiutu ETF Bitcoin?
Spotowe ETF Bitcoin również doświadczały zmiennych początkowych przepływów, w tym odpływów, zanim ustabilizowały się i zaczęły notować stały wzrost. Rynek lepiej zna narrację Bitcoina, więc bardziej złożona propozycja wartości Ethereum może wydłużyć fazę odkrywania ceny.
P4: Czy inwestorzy powinni się obawiać tych odpływów?
Krótkoterminowe przepływy są słabym wskaźnikiem długoterminowej trwałości. Inwestorzy powinni koncentrować się na fundamentach sieci Ethereum, planie rozwoju oraz znaczeniu strukturalnym posiadania regulowanego spotowego ETF dostępnego dla przyszłych inwestycji instytucjonalnych.
P5: Czy te odpływy będą się utrzymywać?
Nie da się z całą pewnością przewidzieć codziennych przepływów. Prawdopodobnie pozostaną one zmienne w najbliższym czasie, pod wpływem zmian cen Ethereum, wiadomości makroekonomicznych oraz tempa napływu nowych inwestycji instytucjonalnych do tych produktów ETF.
