„Offload America”: Inwestorzy porzucają amerykańskie aktywa z powodu obaw o potencjalną utratę autonomii Fed

Bezprecedensowa presja na Rezerwę Federalną

Wraz z rozpoczęciem poszukiwań następcy Jerome’a Powella na stanowisku szefa Rezerwy Federalnej USA w maju, jedna rzecz jest jasna: każdy nowy mianowany stoi przed ryzykiem postawienia zarzutów karnych, jeśli sprzeciwi się woli prezydenta Donalda Trumpa. Powell wyraził to jednoznacznie w niezwykłym oświadczeniu wczoraj, zobowiązując się do obrony autonomii Fed w ustalaniu polityki monetarnej — nawet gdy federalna wielka ława przysięgłych prowadzi dochodzenie w sprawie jego zeznań przed Kongresem dotyczących rzekomego przekroczenia budżetu przy renowacji siedziby banku centralnego.

„Obecne zagrożenie nie dotyczy tak naprawdę moich zeznań z czerwca ubiegłego roku ani remontu budynku Fed. To tylko wymówki. Prawdziwym problemem jest to, że ściganie karne jest wykorzystywane jako konsekwencja podejmowania przez Rezerwę Federalną decyzji dotyczących stóp procentowych na podstawie naszej niezależnej oceny dla dobra publicznego, a nie po prostu podążania za dyrektywami prezydenta” – stwierdził Powell.

Dodał: „W istocie chodzi o to, czy Rezerwa Federalna może nadal opierać swoje decyzje dotyczące stóp procentowych na danych i rzeczywistości gospodarczej, czy też polityka pieniężna będzie dyktowana przez wpływy polityczne i zastraszanie”.

Reakcje rynkowe na obawy o niezależność Fed

W nocy rynki finansowe powróciły do postawy „Sell America”, gdy inwestorzy zaczęli rozważać możliwość, że nowy szef Fed nie będzie miał niezależnej władzy. Rentowności 5-letnich obligacji skarbowych gwałtownie wzrosły, sygnalizując, że inwestorzy postrzegają obecnie amerykański dług rządowy jako bardziej ryzykowny. Kontrakty terminowe na złoto, tradycyjną bezpieczną przystań, wzrosły o 2,21%, osiągając rekordowy poziom powyżej 4 600 dolarów za uncję trojańską, podczas gdy kontrakty terminowe na S&P 500 spadły o 0,66% przed otwarciem rynku.

Nastroje analityków stają się negatywne

Eksperci z Wall Street zareagowali niemal jednogłośnie z niepokojem. Francesco Pesole z ING powiedział klientom: „Jednoczesny spadek dolara, akcji i obligacji przypomina okres 'sell America' z ubiegłej wiosny. Jeśli pojawią się dalsze oznaki ingerencji w niezależność Fed, ryzyko spadku dolara jest znaczące. Rynek obligacji będzie kluczowym wskaźnikiem — czy to przez oczekiwania na krótkoterminowe obniżki stóp, czy przez długoterminowy stres związany z niezależnością. Gwałtowne zwiększenie nachylenia krzywej dochodowości może przyspieszyć spadek dolara”.

David Chao, analityk Invesco Asset Management, powiedział Bloombergowi: „Subpoeny Fed to kolejny znak, że amerykańskie aktywa tracą na atrakcyjności. USA nie tylko wycofują się za własne granice, ale przyjmują też bardziej agresywną postawę”.

Blake Gwinn z RBC Capital Markets ostrzegł Financial Times, że te subpoena mogą napędzać inflację. „Jeśli niezależność Fed zostanie dalej zagrożona, rynki zaczną wyceniać wyższe oczekiwania inflacyjne, premie za ryzyko i premie terminowe. Jeszcze do tego nie doszło, ale każde nowe wydarzenie przybliża nas do tego momentu”.

Krótkoterminowe obniżki stóp coraz mniej prawdopodobne?

Co ciekawe, niektórzy strategowie uważają, że trwające dochodzenie faktycznie może zmniejszyć prawdopodobieństwo szybkich obniżek stóp procentowych. Powell i Federal Open Market Committee (FOMC) mogą czuć się zobowiązani do wykazania, że ich decyzje są oparte na danych gospodarczych, a nie na naciskach prawnych.

Paul Donovan z UBS skomentował: „Ta sytuacja może faktycznie wzmocnić niezależność Fed. Determinacja Powella może wskazywać, że nie zamierza rezygnować z funkcji gubernatora w tym roku. Są oznaki, że Senat może opóźnić zatwierdzenie nowego szefa Fed. Obawy o reakcje rynkowe i postrzeganie niezależności instytucjonalnej — zwłaszcza w obliczu wyzwań prawnych — mogą prowadzić do bardziej jastrzębich decyzji politycznych”.

Pesole z ING dodał: „Rynki jeszcze nie wyceniają utraty niezależności Fed, albo dlatego, że wierzą, iż Powell pozostanie nieugięty, FOMC nie będzie znacząco pod wpływem, albo że subpoena DOJ raczej nie zakończą się postawieniem zarzutów”.

Niemniej jednak, zarządzający aktywami stoją przed okresem wzmożonej niepewności. „Rezerwa Federalna, jaką znaliśmy przez dekady, znika z pola widzenia. Teraz działa w zmienionym otoczeniu” – powiedział Financial Times Richard Yetsenga, główny ekonomista ANZ.

Przegląd rynku przed otwarciem giełdy w Nowym Jorku

• Kontrakty terminowe na S&P 500: Spadek o 0,66% dziś rano, po zamknięciu poprzedniej sesji wzrostem o 0,65%.
• STOXX Europe 600: Spadek o 0,1% na początku notowań.
• FTSE 100 (Wielka Brytania): Bez zmian na początku notowań.
• Nikkei 225 (Japonia): Dziś zamknięta.
• CSI 300 (Chiny): Wzrost o 0,65%.
• KOSPI (Korea Południowa): Wzrost o 0,84%.
• NIFTY 50 (Indie): Wzrost o 0,42%.
• Bitcoin: Notowany po 90 400 dolarów.

Ten artykuł został po raz pierwszy opublikowany na Fortune.com.