Złoto, amerykańskie akcje i rynek obligacji nagle poruszają się synchronicznie – jaki sygnał kryje się w grudniowym CPI?

Huitong 13 stycznia — We wtorek (13 stycznia) Departament Pracy Stanów Zjednoczonych opublikował dane dotyczące indeksu cen konsumpcyjnych (CPI) za grudzień 2025 roku. Po publikacji danych reakcja rynku szybko stała się pozytywna – kontrakty terminowe na indeksy giełdowe przeszły ze spadków w zwyżki, a złoto i inne aktywa bezpiecznej przystani zaczęły gwałtownie rosnąć, co podkreśliło wzmocnienie oczekiwań inwestorów na złagodzenie polityki przez Fed.

We wtorek (13 stycznia) Departament Pracy Stanów Zjednoczonych opublikował dane dotyczące indeksu cen konsumpcyjnych (CPI) za grudzień 2025 roku. Roczny wskaźnik CPI wyniósł 2,7%, zgodnie z oczekiwaniami rynku; wskaźnik miesięczny wyniósł 0,3%, również zgodnie z prognozami. Jednak bazowy CPI (z wyłączeniem żywności i energii) w ujęciu rocznym wyniósł 2,6%, nieco poniżej oczekiwań na poziomie 2,7%; miesięczny bazowy CPI wyniósł 0,2%, również słabszy od oczekiwań 0,3%. Dane wskazują na stabilizację presji inflacyjnej ogółem, lecz wskaźniki bazowe są nieco słabsze, co odzwierciedla spadek cen energii oraz złagodzenie presji kosztowej w niektórych segmentach towarowych. Po publikacji danych reakcja rynku szybko stała się pozytywna – kontrakty terminowe na indeksy giełdowe przeszły ze spadków w zwyżki, a złoto i inne aktywa bezpiecznej przystani zaczęły gwałtownie rosnąć, co podkreśliło wzmocnienie oczekiwań inwestorów na złagodzenie polityki przez Fed.



Przed publikacją danych nastroje rynkowe były ostrożne. Kontrakty terminowe na amerykańskie indeksy giełdowe były pod presją, głównie z powodu globalnej niepewności gospodarczej i czynników geopolitycznych. Złoto już przed publikacją danych zanotowało pewien wzrost, co sugerowało, że część kapitału ustawia się pod scenariusz możliwego spadku inflacji. Inwestorzy detaliczni generalnie przyjmowali ostrożną postawę, uważając, że jeśli bazowy CPI będzie wyższy od oczekiwań, może to umocnić oczekiwania na wstrzymanie obniżek stóp przez Fed, co przełoży się na presję na spółki wzrostowe. Opinie instytucji były podzielone – część analityków uważała, że ze względu na możliwość technicznego zaniżenia poprzednich danych, istnieje ryzyko wzrostu wskaźnika w tym okresie; inni wskazywali, że konsekwentne schładzanie rynku pracy może nadal tłumić inflację.



Po publikacji danych, natychmiastowa reakcja rynku była wyraźna. Główne amerykańskie kontrakty terminowe na indeksy giełdowe szybko się odbiły – kontrakty na Dow Jones, S&P 500 i Nasdaq 100 przeszły na wzrosty. Cena złota na rynku spot gwałtownie wzrosła, platyna zachowywała się jeszcze silniej, przebijając kolejne poziomy oporu. Jednocześnie rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły, a indeks dolara osłabł. Te zmiany jasno odzwierciedlają nowe wyceny rynku co do oczekiwań na obniżki stóp przez Fed – traderzy zwiększyli zakłady na dalsze luzowanie polityki w przyszłości.



Z punktu widzenia polityki Fed, te dane wzmacniają argumentację za łagodzeniem polityki. Choć pod koniec ubiegłego roku Fed wykazywał ostrożność wobec dalszych obniżek stóp, łagodniejsze dane o bazowej inflacji zmniejszają obawy dotyczące jej „lepkości”. Konkretne kategorie, takie jak ceny mieszkań i żywności, nadal wykazują presję wzrostową, lecz wyraźny spadek cen energii i samochodów używanych równoważy ogólną dynamikę inflacji. Po publikacji danych opinie instytucji szybko stały się optymistyczne – uznano, że niższe od oczekiwań wskaźniki bazowe mogą podnieść prawdopodobieństwo szybszych obniżek stóp, co jest korzystne dla rynku akcji i obligacji. Reakcje inwestorów detalicznych były bardziej zróżnicowane – niektórzy uznali to za potwierdzenie trendu schładzania inflacji i korzystne dla aktywów ryzykownych, inni przypominali o konieczności obserwacji potencjalnych czynników, takich jak przyszłe reformy podatkowe, mogących ponownie wywołać wzrost inflacji.

Nastroje rynkowe przed i po publikacji danych uległy wyraźnej zmianie. Przed publikacją dominowała niepewność zewnętrzna i obawy o „lepkość inflacji”, co przekładało się na defensywne nastawienie. Po publikacji, przy bazowej inflacji niższej od oczekiwań i nieco słabszych danych, nastroje stały się umiarkowanie optymistyczne, a pozytywna interpretacja perspektyw wzrostu gospodarczego zyskała przewagę. Wzrosty cen złota i platyny odzwierciedlają zarówno fundamentalną logikę osłabienia dolara i wzrostu popytu na bezpieczne przystanie, jak i techniczne wsparcie na kluczowych poziomach cenowych – dalszy rozwój sytuacji można obserwować, biorąc pod uwagę wyznaczone poziomy wsparcia i oporu jako odniesienie do dynamiki rynku.

Wpływ tych danych na rynek jest szeroki. Słabsza bazowa inflacja łagodzi podwójną presję na Fed: z jednej strony nie ma potrzeby pośpiesznego zacieśniania polityki z powodu przegrzania inflacji, z drugiej pozostawia przestrzeń na reakcję w razie spowolnienia gospodarczego. Porównując z podobnymi okresami w przeszłości, obecne środowisko „umiarkowanej inflacji” często sprzyja podnoszeniu poziomu indeksów giełdowych, choć wiąże się też z większą zmiennością. W krótkim okresie odbicie amerykańskich kontraktów terminowych wskazuje na szybki powrót apetytu na ryzyko. Zarówno inwestorzy detaliczni, jak i instytucjonalni uważają, że taki stan rzeczy podtrzymuje narrację o obniżkach stóp, a rynek może po okresie konsolidacji w wyznaczonym przedziale uzyskać wsparcie dla dalszych wzrostów aktywów ryzykownych.

Patrząc w przyszłość, oczekuje się, że ścieżka inflacji pozostanie umiarkowanie spadkowa, choć nie można wykluczyć okresowych wahań. Konsensus rynkowy zakłada, że w 2026 roku inflacja będzie kontynuować trend spadkowy, jednak należy uważać na tymczasowe odbicia związane z reformami podatkowymi na początku roku czy efektami bazy. Najbliższe posiedzenie Fed będzie uważnie analizować kolejne dane, szczególnie z rynku pracy i konsumpcji, by ocenić odporność gospodarki. Ogólnie rzecz biorąc, choć bieżące dane CPI nie przyniosły dużych niespodzianek, dzięki potwierdzeniu kontroli nad inflacją wzmocniły zaufanie rynku do elastyczności polityki, wywołały krótkoterminowe odbicie aktywów ryzykownych i wzmocniły oczekiwania na łagodne lądowanie gospodarki. Inwestorzy powinni dalej monitorować kluczowe dane makroekonomiczne oraz rozwój wydarzeń geopolitycznych, ponieważ te czynniki mogą zwiększyć zmienność rynku.