LONDYN, marzec 2025 – W przełomowym rozwoju dla globalnego krajobrazu aktywów cyfrowych, Bank Anglii aktywnie bada ramy regulacyjne, które przyznałyby stablecoinom ochronę uderzająco podobną do tej, która obejmuje tradycyjne depozyty w bankach komercyjnych. Ta kluczowa kwestia, potwierdzona przez zastępcę gubernatora Dave'a Ramsdena, oznacza potencjalną zmianę paradygmatu w podejściu władz krajowych do systemowych ryzyk związanych z kryptowalutami. Przegląd banku centralnego koncentruje się wyraźnie na przygotowaniu na potencjalną upadłość systemowo istotnych stablecoinów, scenariusz, który mógłby rozprzestrzenić się po współczesnych sieciach finansowych.
Ramy ochrony stablecoinów Banku Anglii
Zastępca gubernatora Dave Ramsden przedstawił obecne stanowisko banku centralnego w szczegółowym briefingu, o którym poinformował Bloomberg. Stwierdził, że utrzymanie długoterminowego zaufania publicznego do tych aktywów cyfrowych może wymagać mechanizmów bezpośrednio analogicznych do istniejących programów ubezpieczenia depozytów. Ponadto Ramsden podkreślił, że określone procedury prawne, które przyznałyby posiadaczom stablecoinów status wierzycieli uprzywilejowanych w przypadku upadłości, mogą również okazać się niezbędne. W konsekwencji Bank Anglii prowadzi kompleksowy przegląd, aby określić precyzyjne działania wymagane do zapewnienia stabilności finansowej.
Przegląd ten odbywa się na tle szybkiej adopcji stablecoinów. Na przykład główni operatorzy systemów płatności i firmy technologii finansowych coraz częściej integrują te waluty cyfrowe. Potencjalne uznanie niektórych stablecoinów za „systemowo istotne” odzwierciedla podejście zastosowane wobec dużych, tradycyjnych banków po kryzysie finansowym w 2008 roku. Dlatego rozważania banku mają duże znaczenie zarówno dla branży kryptowalut, jak i szerszej gospodarki.
Ewolucja regulacji aktywów cyfrowych
Rozważania Banku Anglii nie pojawiły się w próżni. Są efektem wieloletniej globalnej kontroli regulacyjnej oraz kilku głośnych incydentów w sektorze krypto. W szczególności upadek algorytmicznego stablecoina TerraUSD w 2022 roku pokazał głęboką zmienność rynku i potencjalne szkody dla konsumentów, gdy prominentny aktyw cyfrowy zawodzi. W następstwie tych wydarzeń regulatorzy na całym świecie przyspieszyli działania mające na celu zrozumienie i ograniczenie ryzyk związanych ze stablecoinami, które mają utrzymywać stabilną wartość poprzez powiązanie z rezerwami, takimi jak waluty fiducjarne.
W Wielkiej Brytanii proces ten współgra z szerszą ambicją rządu, aby uczynić kraj globalnym centrum technologii aktywów kryptograficznych. Financial Services and Markets Act 2023 już przyznał regulatorom wyraźne uprawnienia do nadzoru nad promowaniem i obrotem kryptowalutami. Obecne skupienie się Banku Anglii na przygotowaniu na upadłość oraz ochronie konsumentów stanowi następny logiczny i prawdopodobnie kluczowy etap tej drogi regulacyjnej. Sygnalizuje przejście od obserwacji do budowania odpornej siatki bezpieczeństwa.
Analiza ekspercka ryzyka systemowego i zabezpieczeń konsumentów
Eksperci polityki finansowej zauważają, że sedno problemu dotyczy ryzyka zarażenia. Systemowo istotny stablecoin, z masową adopcją i głęboką integracją z systemami płatności, mógłby wywołać kryzys płynności w przypadku upadku. Proponowane zabezpieczenia mają zapobiec cyfrowemu runowi na bank. Poprzez rozważenie ubezpieczenia na wzór depozytów, Bank Anglii zasadniczo rozważa rozszerzenie siatki bezpieczeństwa finansowego, która przez dziesięciolecia budowała zaufanie do tradycyjnej bankowości, na sferę cyfrową.
To podejście wiąże się z dużą złożonością. Na przykład regulatorzy muszą określić, które stablecoiny kwalifikują się do ochrony oraz jakie konkretne wymogi dotyczące rezerw lub zabezpieczeń muszą spełniać emitenci. Poniżej znajduje się potencjalne porównanie istniejących zabezpieczeń depozytów bankowych z proponowanymi ramami dla stablecoinów:
| Limit ubezpieczenia | Do 85 000 £ na osobę, na bank | Limit w trakcie rozważania (potencjalnie progowy) |
| Wyzwalacz ochrony | Upadłość banku | Niewypłacalność emitenta stablecoina/utrata powiązania |
| Źródło finansowania | Składki od sektora bankowego | Prawdopodobnie składki od emitentów stablecoinów/transakcji |
| Pierwszeństwo w upadłości | Depozytariusze są wierzycielami uprzywilejowanymi | Posiadacze stablecoinów mogliby stać się wierzycielami uprzywilejowanymi |
Wdrożenie takiego systemu wymaga starannego opracowania przepisów. Pojęcie prawne przyznania posiadaczom statusu wierzycieli uprzywilejowanych zasadniczo zmieniłoby profil ryzyka dla inwestorów i użytkowników. Dałoby to jasną hierarchię podziału aktywów w przypadku niewypłacalności emitenta, potencjalnie czyniąc stablecoiny bardziej atrakcyjnym i bezpiecznym narzędziem do codziennych transakcji i oszczędności.
Globalne implikacje i wpływ na rynek
Stanowisko Banku Anglii nieuchronnie wpłynie na dyskusje regulacyjne w innych głównych gospodarkach, w tym w Unii Europejskiej i Stanach Zjednoczonych. Rozporządzenie UE dotyczące rynków kryptoaktywów (MiCA), w pełni obowiązujące w 2025 roku, już nakłada surowe wymagania na emitentów stablecoinów, lecz obecnie nie wymaga programów gwarancji depozytów. Podobnie amerykańskie organy regulacyjne dyskutowały nad różnymi podejściami, ale brakuje jednolitych federalnych ram. Dlatego proaktywne kroki Wielkiej Brytanii mogą ustanowić nowy międzynarodowy punkt odniesienia dla ochrony konsumentów w finansach cyfrowych.
Reakcja rynku na te informacje była ostrożnie optymistyczna. Zwolennicy branży twierdzą, że jasna, solidna regulacja legitymizuje stablecoiny jako narzędzie płatnicze i środek przechowywania wartości. Ostrzegają jednak, że zbyt rygorystyczne wymogi mogą stłumić innowacje lub przenieść rozwój do mniej regulowanych jurysdykcji. Bank centralny musi wyważyć kilka kluczowych celów:
- Stabilność finansowa: Zapobieganie ryzyku systemowemu wynikającemu z upadku aktywów kryptograficznych.
- Ochrona konsumentów: Zapewnienie, że użytkownicy nie będą narażeni na niepokryte straty.
- Wsparcie innowacji: Umożliwienie korzystnego rozwoju fintech w bezpiecznych granicach.
- Konkurencyjność: Utrzymanie pozycji Wielkiej Brytanii jako wiodącego centrum finansowego.
To balansowanie zdefiniuje ostateczny kształt polityki. Przegląd banku prawdopodobnie obejmie szerokie konsultacje z emitentami, firmami technologicznymi, grupami konsumenckimi i innymi regulatorami. Wynik zdecyduje, czy stablecoiny staną się głównym, godnym zaufania elementem systemu finansowego, czy pozostaną aktywem niszowym o wyższym ryzyku.
Wnioski
Rozważania Banku Anglii dotyczące ochrony depozytowej dla stablecoinów stanowią przełomowy moment w dojrzewaniu regulacji aktywów cyfrowych. Dzięki bezpośredniemu odniesieniu się do czarnego scenariusza upadku systemowego stablecoina, bank centralny stara się zabezpieczyć przyszłość systemu finansowego. Ten krok w kierunku formalnych zabezpieczeń, w tym potencjalnych programów ubezpieczeniowych i uprzywilejowania wierzycieli, ma na celu budowanie długoterminowego zaufania niezbędnego do szerokiej adopcji tych instrumentów. Ostateczne ramy znacząco wpłyną na globalną trajektorię integracji kryptowalut, potencjalnie czyniąc stablecoiny tak bezpiecznymi i znanymi jak tradycyjne konta bankowe dla milionów użytkowników.
Najczęściej zadawane pytania
P1: Czym dokładnie jest „systemowo istotny” stablecoin?
Systemowo istotny stablecoin to taki, którego upadek lub zakłócenie — ze względu na jego dużą skalę, liczbę użytkowników lub głęboką integrację z kluczową infrastrukturą płatniczą i finansową — mogłoby spowodować poważne szkody dla szerszego systemu finansowego i gospodarki.
P2: Jak obecnie działa Financial Services Compensation Scheme (FSCS) w Wielkiej Brytanii dla depozytów bankowych?
FSCS chroni depozyty przechowywane w autoryzowanych bankach, kasach budowlanych i spółdzielniach kredytowych w Wielkiej Brytanii. Automatycznie obejmuje do 85 000 £ na osobę, na instytucję. W przypadku upadłości instytucji, FSCS stara się wypłacić depozyty w ciągu siedmiu dni roboczych.
P3: Czy wszystkie stablecoiny kwalifikowałyby się do proponowanej ochrony?
Nie. Ochrona prawdopodobnie dotyczyłaby tylko stablecoinów spełniających określone kryteria regulacyjne, takie jak emisja przez autoryzowane podmioty, posiadanie wystarczających wysokiej jakości rezerw i uznanie za wystarczająco istotne, aby stanowić ryzyko systemowe. Mniejsze lub niezgodne stablecoiny mogłyby nie być objęte ochroną.
P4: Jakie są główne wyzwania związane z tworzeniem programu ubezpieczenia depozytów dla stablecoinów?
Główne wyzwania to określenie zakresu ochrony, ustalenie odpowiednich mechanizmów finansowania (np. składki od emitentów), dokładna wycena i zabezpieczenie rezerw bazowych oraz stworzenie struktury prawnej jasno określającej roszczenia posiadaczy w przypadku niewypłacalności emitenta.
P5: Jak ta brytyjska propozycja wypada na tle regulacji stablecoinów w innych krajach?
Brytyjskie podejście wydaje się bardziej bezpośrednio skoncentrowane na wyraźnej ochronie konsumentów poprzez mechanizmy zbliżone do ubezpieczenia. Inne reżimy, jak unijny MiCA, kładą duży nacisk na autoryzację emitentów, skład rezerw i prawa do wykupu, ale jeszcze nie wymagają porównywalnych gwarancji depozytowych, przez co potencjalna ścieżka Wielkiej Brytanii jest bliższa tradycyjnym zabezpieczeniom bankowym.
