Opublikowane w piątek transkrypcje Rezerwy Federalnej ujawniają, jak Powell przeprowadził znaczącą zmianę polityki podczas najgorszego okresu kryzysu Covid-19.
Dokumenty obejmują zamknięte debaty z 2020 roku i pokazują, jak przewodniczący Fed stanowczo dążył do wprowadzenia jasnych obietnic dotyczących stóp procentowych, mimo że kilku urzędników ostrzegało, iż ten ruch może później ograniczyć możliwości działania banku centralnego. Te ostrzeżenia pozostały wówczas w większości prywatne.
Wrześniowe posiedzenie w 2020 roku odbyło się sześć miesięcy po wybuchu pandemii, gdy stopy procentowe były już bliskie zeru od marca. Powell argumentował, że sytuacja wymagała zdecydowanych wytycznych.
Chciał, aby Fed jasno określił, co musi się wydarzyć, zanim stopy procentowe znów wzrosną. Celem było wsparcie ożywienia gospodarczego, które – jak uważał – potrwa lata, a nie miesiące. Niektórzy decydenci wyrazili sprzeciw. Większość jednak się podporządkowała.
Powell wymusza wytyczne dotyczące stóp procentowych mimo oporu wewnętrznego
Transkrypcje pokazują, jak Powell forsował sformułowania wiążące podwyżki stóp z dwoma warunkami. Pierwszym było maksymalne zatrudnienie. Drugim – inflacja osiągająca 2 procent i utrzymująca się powyżej tego poziomu przez pewien czas. To sformułowanie znalazło się w publicznym komunikacie po spotkaniu.
W tamtym czasie inflacja wynosiła 1,3 procent według preferowanego wskaźnika Fed. Mediana prognoz wskazywała, że inflacja nie osiągnie 2 procent przed 2023 rokiem. Prognoza ta okazała się błędna. Inflacja gwałtownie wzrosła w następnym roku i osiągnęła szczyt na poziomie 7,2 procent w połowie 2022 roku. Mimo to wielu urzędników, w tym Powell, określało ten wzrost jako przejściowy i wstrzymywało się z reakcją.
We wrześniu 2020 roku dwóch decydentów głosowało przeciw. Prezes Fed z Dallas Rob Kaplan sprzeciwił się utrzymaniu bliskich zeru stóp. Prezes Fed z Minneapolis Neel Kashkari chciał jeszcze silniejszego zobowiązania. Inni podzielali obawy Kaplana, ale nie głosowali. W tej grupie byli Eric Rosengren z Bostonu, Tom Barkin z Richmond i Raphael Bostic z Atlanty.
Członkowie z prawem głosu Patrick Harker z Filadelfii oraz Loretta Mester z Cleveland również wyrazili zastrzeżenia. Mester nazwała nowe zasady podnoszenia stóp bardzo znaczącymi. Powiedziała, że wolałaby więcej dyskusji przed wprowadzeniem takiej zmiany. Ostatecznie jednak poparła końcową decyzję.
Powell odrzucił zwlekanie. Powiedział kolegom, że ekspansja już trwa i przekaz polityczny musi wspierać długą drogę powrotu. Dodał, że opóźnienia mogą zaszkodzić wiarygodności Fed po sześciu miesiącach stabilności.
Powell stwierdził, że słabsze wytyczne powtórzyłyby ośmioletnie dawne zachowania Fed
Wrześniowa debata nastąpiła po dużej reformie polityki ogłoszonej miesiąc wcześniej. Fed zmienił sposób postępowania wobec inflacji i rynku pracy.
Urzędnicy odeszli od wcześniejszego podnoszenia stóp tylko dlatego, że bezrobocie spadało. Ta stara strategia przez lata zawodziła, bo niskie bezrobocie nie wywoływało inflacji.
Transkrypcje pokazują, że Powell obawiał się, iż rynki i społeczeństwo nie wierzą, że Fed będzie trzymał się nowego modelu. Ostrzegał, że słabe wytyczne będą brzmiały jak dotychczasowa reakcja, stosowana przez osiem lat. Naciskał na mocne sformułowania, aby pokazać, że zmiana jest realna.
Pięć lat później te rozmowy stały się publiczne. Fed publikuje zredagowane protokoły trzy tygodnie po każdym posiedzeniu, ale pełne transkrypcje ujawnia dopiero po pięciu latach. Krytycy twierdzą teraz, że zdecydowane wytyczne spowolniły reakcję Fed, gdy inflacja wystrzeliła.
W listopadzie 2022 roku, gdy podwyżki stóp już trwały, Powell publicznie przyznał się do żalu. Występując w Brookings Institution, powiedział, że powiązanie podwyżki stóp zarówno z zatrudnieniem, jak i inflacją, to decyzja, której by nie powtórzył. Dodał, że nie była ona bezpośrednio związana z wybuchem inflacji, ale mimo to nie podjąłby jej ponownie.
Transkrypcje pokazują też, że Powell wcześnie dostrzegł ryzyka związane z COVID. 2 marca 2020 roku, zanim wirus mocno uderzył w USA, opisał rosnące obawy po spotkaniu G‑20 w Rijadzie. Powiedział, że wirus prawdopodobnie rozprzestrzeni się na cały świat.
Powiedział urzędnikom, że rynki potrzebują jasnego sygnału, że banki centralne rozumieją zagrożenie i szybko podejmą działania, by zapobiec zaostrzeniu warunków finansowych. Tego samego dnia Fed obniżył swoją główną stopę procentową o pół punktu procentowego.
Nie tylko czytaj wiadomości o kryptowalutach. Zrozum je. Zapisz się do naszego newslettera. To nic nie kosztuje.
