Sob a promessa de Trump, ainda há esperança para o crescimento da TON?

Após a vitória de Trump, o Bitcoin ultrapassou 76.000, com uma tendência de alta predominante. No entanto, em comparação com as flutuações de preço do Bitcoin, o que mais beneficia o crescimento do ecossistema da indústria como um todo é a temporada das altcoins, pois o setor espera um crescimento mais diversificado. No curto prazo, podemos ver que os tokens de vários setores já estão acompanhando o reinício do mercado. Entre esses setores em ascensão, o "ecossistema TON" continua sendo um foco de atenção dos investidores.

Desde o incidente de Durov em Paris há dois meses, o ecossistema TON entrou em crise, ou melhor, numa nova fase de ajuste. Mesmo que vários projetos de Meme e jogos dentro do ecossistema continuem a atrair novos usuários e a atualizar informações sobre atividades, os participantes mais atentos do mercado parecem já ter sentido que a "fé" no ecossistema TON está limitada.

Por exemplo, em termos de desempenho de mercado, SOL já acompanhou o BTC e rapidamente ultrapassou 200, mas o aumento do TON ficou muito aquém disso.

Então, para o TON, qual é o maior benefício trazido por este evento eleitoral de grande destaque no setor? Entre as dez principais promessas de Trump para as criptomoedas, podemos encontrar algumas respostas. Nessas promessas, vemos que não há apenas medidas para o Bitcoin, mas também ações que representam uma futura "liberação" do setor de criptomoedas pela economia do dólar. Para o Telegram e o TON, que há muito tempo estão envoltos em incertezas, isso será um grande impulso.

Diante de expectativas positivas, se o mercado continuar subindo, que desenvolvimentos concretos ainda podemos esperar do TON?

Contexto favorável ao desenvolvimento do TON

Antes das notícias de Durov, o crescimento do ecossistema TON era forte. Com o crescimento multiplicado do token TON, a maioria dos tokens DeFi do ecossistema subiu cerca de 10 vezes. Além do aumento dos tokens, a atenção também foi notável: primeiro, antes do lançamento do Notcoin, várias CEX competiram para listar o token e atrair novos usuários do ecossistema TON; depois, DOGS reacendeu o entusiasmo de todos os usuários do Telegram. Isso representa uma enorme base de mercado e, sempre que houver uma recuperação, os tokens do ecossistema TON certamente acompanharão.

No entanto, nos últimos dois meses de baixa, após a queda do token TON, o TVL e o volume de negociação das DEXs do ecossistema também diminuíram com a queda do interesse, sendo estes os dados mais dignos de reflexão atualmente.

Mas, se analisarmos o TON sob a perspectiva de crescimento de longo prazo das blockchains públicas, talvez percebamos que os dados atuais são inevitáveis durante o ciclo de crescimento de uma blockchain. Isso nos permite não nos preocuparmos com a perda de posição do TON na competição futura das blockchains públicas, mas sim continuar a olhar para o TON com uma visão de longo prazo.

Assim como a tendência de desenvolvimento das DEXs, toda a educação dos usuários do setor está preparando o terreno para blockchains públicas rápidas como o TON.

Em 28 de outubro, segundo o SolanaFloor, o volume semanal de negociação das DEXs na Solana atingiu 15,78 bilhões de dólares, 77,91% acima dos 8,87 bilhões de dólares do Ethereum, estabelecendo a maior vantagem já registrada sobre o Ethereum. Como resultado, a participação da Solana no volume total de DEXs atingiu 35%, um recorde histórico.

Ao mesmo tempo, de acordo com dados do The Block e DefiLlama, em outubro, a participação do volume de negociação à vista das DEXs em relação às CEXs atingiu 14,12%, o maior valor desde maio de 2023.

Essa tendência confirma cada vez mais: com a popularização das blockchains rápidas, a fronteira entre o comportamento de negociação em DEXs e CEXs está cada vez mais difusa.

Com a maturidade da oferta de liquidez on-chain, da gestão de valor de mercado dos tokens on-chain e a proliferação de projetos de pequeno e médio porte, além da tendência de que o comportamento dos usuários em relação aos cenários de negociação se torne cada vez mais indistinto, veremos que o comportamento dos usuários tenderá a: mais negociações e interações retornando às trocas nativas on-chain, ou seja, negociações baseadas principalmente em DEXs e interações no estilo Web3.

Comparando com as infraestruturas de destaque em várias blockchains, o TON já é um ecossistema onde a fronteira entre DEX e CEX é ainda mais difusa. Seu modo de interação Web2 já obscurece as categorias de negociação, e a carteira TON no Telegram reduz ainda mais a barreira de entrada do trading nativo Web3 para usuários Web2, o que significa negociações on-chain mais simples e convenientes, talvez até superando o nível de facilidade atualmente alcançado na Solana.

Podemos imaginar que, no ambiente da Solana, DEXs de destaque conseguem aumentar rapidamente o volume de negociação em curto prazo. Por exemplo, segundo dados do Dune, o agregador de DEXs Jupiter, do ecossistema Solana, já atingiu um volume total de quase 334 bilhões de dólares, enquanto a Uniswap levou várias vezes mais tempo para atingir dezenas de bilhões.

Além disso, recentemente, o token da DEX mais ativa da Solana, Raydium, teve um desempenho excepcional, mantendo uma tendência de alta mesmo com o recuo do BTC, ETH e da maioria das altcoins, comprovando plenamente a vantagem de estabilidade que DEXs e DeFi podem ter durante as oscilações de preço dos tokens.

Esse caminho de desenvolvimento já está pronto para o TON, tanto em infraestrutura quanto em estratégia de crescimento, faltando apenas um catalisador.

Histórico de crescimento das blockchains públicas

O TON já se destacou bastante no início deste ciclo. Mas, com a rotação de ciclos ainda indefinida, é difícil para o TON ter a mesma vantagem temporal e impulso externo que Ethereum e Solana tiveram antes. Buscar estabilidade, manter a infraestrutura e estar pronto para aproveitar oportunidades explosivas ainda parece ser o principal objetivo do TON, assim como se preparou silenciosamente durante um ano para o ciclo de 2024. Ao analisar o crescimento do Ethereum e da Solana, podemos encontrar um caminho claro para o desenvolvimento do TON.

Para que o modelo econômico de uma blockchain pública entre em um ciclo virtuoso, o essencial é a ocorrência constante de transações, representando todas as possíveis interações on-chain.

No Ethereum e na Solana, as atividades de DEX e DeFi dominam, todas impulsionadas pelo uso de DApps pelos usuários. Portanto, a estratégia de trazer aplicações diversificadas e ricas para o ecossistema é adequada para o TON.

Resumindo, Ethereum e Solana passaram pelas seguintes etapas:

1. Rápido aumento no número de TGEs de tokens de projetos do ecossistema

Em termos simples, durante um bom ciclo, muitos projetos do ecossistema emitem tokens e os listam em DEXs, ou iniciam operações DeFi.

No Ethereum, essa fase começou em 2018 e, antes do DeFi Summer, tornou-se uma onda. Isso incluiu o surgimento da Uniswap, o aparecimento de várias carteiras, grandes projetos EVM, DEXs e DeFi emitindo tokens para estimular o crescimento dos negócios, etc.

A Solana surgiu como desafiante do Ethereum durante o DeFi Summer, e a fundação impulsionou muitos TGEs de projetos no início do ecossistema. Mesmo que a blockchain ainda não fosse perfeita e as interações on-chain fossem poucas, o estímulo ao ecossistema da Solana continuou, e nem mesmo o impacto do caso SBF paralisou totalmente o crescimento.

No início deste ciclo, o TON também viu um aumento explosivo no número de tokens no ecossistema, com alta popularidade e valorização, muito semelhante ao estágio correspondente do Ethereum e da Solana.

2. Crescimento do TVL em DeFi

Após muitos TGEs de tokens de projetos do ecossistema, o impacto mais direto é no TVL. As aplicações nativas das blockchains públicas estão todas relacionadas à negociação de tokens, e o DeFi representa 90% disso. A listagem de tokens em DEXs e o início das operações DeFi trazem bloqueio de ativos, então o TVL é o segundo dado inevitável do crescimento das blockchains públicas.

Cada token listado em uma DEX precisa de um pool de liquidez, geralmente o primeiro aporte de capital bloqueado. Se houver interações DeFi, como empréstimos ou depósitos, também haverá staking de tokens, sendo esta a segunda base para o crescimento do TVL. Os incentivos para isso incluem airdrops, mineração de liquidez, rendimentos de depósitos, etc.

No DeFi Summer, o Ethereum foi impulsionado tanto pelos TGEs quanto pela valorização dos tokens DeFi, com o TVL crescendo cerca de 100 vezes. Posteriormente, com a alta dos preços, o TVL disparou novamente. O crescimento correspondente da Solana veio do aquecimento do ecossistema em 2023 e dos airdrops e TGEs dos projetos em 2024.

Nos últimos seis meses, o TVL do TON subiu para 700 milhões de dólares, mas recuou antes de atingir 800 milhões, resultado do arrefecimento do ecossistema. Assim como Ethereum e Solana, após o primeiro crescimento, é necessário voltar a diversificar os projetos de aplicações do ecossistema. Ethereum e Solana levaram mais dois anos para isso; quanto tempo levará o TON?

3. Acúmulo de diversidade em DEXs e DeFi

O acúmulo de diversidade no Ethereum e na Solana levou dois anos: um durante o inverno do mercado em 2018 e outro após o arrefecimento do DeFi Summer.

Nesse estágio, a Uniswap V1 amadureceu no Ethereum, surgiram MakerDAO e AAVE, Curve e Compound começaram, e Sushiswap rapidamente acompanhou. Projetos de mineração do tipo Farm surgiram um após o outro. Esses projetos contribuíram para a maturidade das DEXs e DeFi. Na segunda onda de desenvolvimento de aplicações, Uniswap e outras DEXs já estavam em pelo menos sua segunda versão, e AAVE e outros DeFi expandiram de uma única blockchain para quase todas as blockchains EVM.

Durante o acúmulo da Solana, surgiram DEXs como Raydium e Jupiter, além de muitos projetos DeFi de staking de SOL. Portanto, a maturidade dessas aplicações é essencial, pois representa uma experiência de uso mais conveniente para os usuários, que acabam bloqueando seus ativos reais na blockchain pública.

O TON ainda está longe da maturidade, com funcionalidades de DEX ainda bastante limitadas e poucos projetos DeFi. O primeiro passo antes de um novo boom é aumentar a diversidade e maturidade do DeFi.

O primeiro passo para o crescimento do TON

No último ano, o TON passou pelo primeiro aumento no número de tokens de projetos do ecossistema, com muitos tokens e projetos de pequeno e médio porte lançando tokens, promovendo airdrops e IEOs. Em seguida, o TVL cresceu rapidamente. Após a queda recente do TVL e dos preços, o interesse diminuiu e os projetos do ecossistema também foram afetados, sendo necessário reconstruir a confiança no futuro. Neste ciclo, é ainda mais importante promover a diversificação do ecossistema, ou seja, amadurecer as DEXs e DeFi.

Na prática, o TON está exatamente neste estágio, que é o primeiro passo para o seu crescimento.

Podemos ver que as DEXs do Ethereum e da Solana já amadureceram bastante durante os ciclos. E como está a situação do TON agora? Qual a diferença e onde está o déficit?

O desempenho e a capacidade de processamento do TON são, atualmente, os únicos entre todas as blockchains públicas capazes de rivalizar com a Solana, mas as DEXs do ecossistema TON ainda não estão à altura.

O Telegram possui um pool de negociação centralizado integrado para depósitos de stablecoins e TON, permitindo a troca de TON por outros tokens, com uma experiência de uso semelhante à conversão instantânea das CEXs. Essa é a principal função da Wallet do Telegram. A segunda função é a integração com a carteira TONSpace da blockchain TON, permitindo interações on-chain, com experiência semelhante ao uso do MetaMask no PC ou no celular. Para troca de tokens, STON e Dedust são as opções mais comuns no ecossistema, mas suas funcionalidades são basicamente equivalentes à Uniswap V1.

Isso evidencia a deficiência do TON em DEXs. Se a Wallet do Telegram oferece a experiência de CEX, TONSpace e as DEXs podem ser usadas no PC e no celular, e os MiniApps e Bots do Telegram também podem servir como front-end de negociação para DEXs ou CEXs. Esses designs otimizam a experiência de negociação, mas a parte de interação nativa on-chain ainda está atrasada.

Se as DEXs do Ethereum e da Solana só oferecessem pools AMM simples e funcionalidades equivalentes à Uniswap V1, a diversidade de negócios DeFi nessas blockchains seria reduzida em pelo menos 50%.

No Ethereum, a maioria dos DeFi serve como extensão das funcionalidades das DEXs para além dos cenários financeiros. Após a primeira iteração do design de LPs em AMMs pela Uniswap, o DeFi no Ethereum passou a ter novos modelos de negócios ou modelos copiados (baseados em mineração de liquidez, rendimentos de depósitos, múltiplos pools de liquidez, etc.). O mesmo ocorreu na Solana, onde ser LP em DEXs ou fornecedor de liquidez em plataformas especializadas tornou-se uma das melhores opções para detentores de ativos.

Portanto, do ponto de vista do desenvolvimento de projetos, para DEXs em blockchains rápidas, o importante é fornecer liquidez para negociações ou modularizar as funcionalidades de negociação, tornando a vantagem da liquidez um motivo para a escolha dos usuários.

No TON, os pontos de entrada para negociações certamente estarão em grande parte dentro do Telegram. As DEXs precisam, como Jupiter e Balancer, aumentar o grau de sofisticação dos serviços, equilibrando as necessidades de todos os usuários, sejam eles usuários finais, provedores de tokens, provedores de liquidez ou desenvolvedores de plataformas, cada papel precisa de funcionalidades específicas para colaborar.

Comparado a DEXs como Uniswap, Balancer e Jupiter, as DEXs do TON inevitavelmente precisarão evoluir para complementar funcionalidades de DEX ou DeFi.

Atualmente, o middleware de negociação on-chain LayerPixel já lançou o primeiro passo para aprimorar as funcionalidades de DEX com o PixelSwap, baseado nas funcionalidades do Balancer. Para DEXs, airdrops são a maneira mais rápida de atrair usuários. Na nova rodada de ações, a LayerPixel anunciou que o PixelSwap já iniciou o plano de airdrop, com o TGE do token PIX previsto para o quarto trimestre. Diante das mudanças atuais no ecossistema TON, talvez o PixelSwap possa, a curto prazo, avançar de forma estável como o Raydium.

A LayerPixel é uma solução DeFi projetada para Mini Apps do Telegram, permitindo integração perfeita entre DeFi e Mini Apps do Telegram. Oficialmente, é chamada de Layer 1.5 do TON. Oferece uma combinação modular de funcionalidades, incluindo carteira, DEX (com vários algoritmos de negociação), oráculos, etc. O PixelWallet foca em abstração de contas, e o Pixacle fornece dados de preços rápidos e precisos para DApps e contratos inteligentes do ecossistema.

O Pixelswap é uma DEX baseada em pools ponderados, com funcionalidades equivalentes ao Balancer, suportando o modelo de emissão de ativos LBP. Esse tipo de leilão holandês é adequado para projetos de pequeno e médio porte com FDV baixo, que são maioria no ecossistema de jogos/GameFi do Telegram. Por isso, pode suprir a demanda de DeFi do ecossistema TON. O modelo LBP facilita a emissão de tokens por projetos de pequeno e médio porte em estágios iniciais, mantendo preços de negociação mais razoáveis.

Durante períodos de rápido crescimento, DEXs convencionais são predominantes, mas, ao entrar em tendência de baixa, é mais difícil fazer market making em DEXs do que em CEXs. Nesse momento, designs mais sofisticados podem alcançar ganhos para ambos os lados: para o lado B, facilitam o controle; para o lado C, fazem com que LPs não oficiais das DEXs se assemelhem aos LPs maduros das CEXs, podendo garantir ativamente a rentabilidade dos fundos, isolar riscos e estabilizar preços.

Neste momento, durante o recuo do crescimento, o surgimento desse tipo de DEX é oportuno.

Além do PixelSwap, a partilha de liquidez entre DEXs do TON e a possível formação de estruturas de hedge de liquidez entre diferentes DeFi também precisam ser estabilizadas. Atualmente, após a emissão de tokens pelos projetos, não é possível estabelecer staking mining ou múltiplos tipos de produtos de investimento na maioria dos DeFi.

Um dos motivos para o rápido aumento do volume de tokens bloqueados na Solana é que projetos de empréstimo, stake e restake acompanham os projetos populares, como Marginfi e Meteora, adicionando pools de tokens para quase todos os novos tokens da Solana. Embora a maioria dos tokens não ofereça rendimentos, as plataformas oferecem incentivos em pontos ou expectativas de airdrop, levando os investidores a depositar grandes quantidades de ativos em busca de airdrops. Se o TON seguir o mesmo caminho, terá o mesmo efeito.

Considerações finais

Antes do incidente de Durov, nossas expectativas para o TON eram muito altas, mas a queda do interesse no ecossistema trouxe sofrimento tanto para os projetos quanto para os investidores. No entanto, esse já é um ritmo familiar para o setor: sempre há investidores que persistem nos projetos por muito tempo, e, independentemente de quando surgirá a próxima oportunidade — seja em uma semana ou em vários meses —, esse é o tempo que resta para os construtores enriquecerem o ecossistema.

Neste estágio atual do TON, usuários e projetos perceberão gradualmente as diferenças entre novas DEXs e novas funcionalidades, ou talvez, em algum momento, descubram que uma nova DEX como o PixelSwap já atraiu grande TVL e estabeleceu muitos pools de staking. Isso indicará que o ecossistema já está pronto para um novo ciclo de crescimento, preparado para lidar com volumes crescentes de negociação, lançamentos contínuos de novos projetos e o rápido aumento de pools de liquidez e mineração de liquidez.