Por que os profissionais da mídia tradicional criticam a inovação das stablecoins?

Afinal, as stablecoins são a "criptomoeda mais perigosa" ou um "bem público global"?

Autor: Byron Gilliam

Tradução: AididiaoJP, Foresight News

"A inovação que outrora tirou o sono dos banqueiros centrais pode, no fim, tornar-se a força estabilizadora sob os seus pés." — David Beckworth

Teoria do Perigo: Uma ameaça à estabilidade financeira

David Frum, colaborador da The Atlantic, alerta que as stablecoins são "a forma mais perigosa de criptomoeda até agora". Ele acredita que a legalização pelo GENIUS Act equivale a "acender o rastilho para o próximo desastre financeiro dos EUA".

Frum prevê que o volume das stablecoins irá disparar para 4 trilhões de dólares (citando previsões do Citibank), e que praticamente todo esse capital será direcionado para títulos do Tesouro de três meses — a classe de ativos de maior risco permitida pela lei.

Ele prevê que o mercado de títulos do Tesouro repetirá o colapso de 2022-2023. Quando os detentores correrem para resgatar, os emissores de stablecoins serão forçados a vender 4 trilhões de dólares em títulos do Tesouro com enormes prejuízos, desencadeando uma crise de liquidez.

Mais grave ainda, Frum aponta que as stablecoins "possuem todas as características de risco dos títulos subprime", podendo obrigar o governo a repetir 2008 e cobrir perdas privadas com dinheiro dos contribuintes.

Vozes de Ceticismo

Mas vale notar que a queda dos títulos do Tesouro em 2022-2023 durou 18 meses. Por que ativos que vencem a cada três meses causariam pânico entre emissores que operam sem alavancagem? Essa lógica é questionável.

Discutimos o ponto de vista de Frum não só pelo seu tom alarmista e dramático, mas também porque reflete uma preocupação comum: as stablecoins estão fadadas ao fracasso e, portanto, são perigosas.

Teoria do Sucesso: Disrupção do sistema existente

Helen Rey, do Fundo Monetário Internacional, alerta que as stablecoins podem ser bem-sucedidas demais, "ameaçando as receitas fiscais dos governos e abalando os alicerces do sistema financeiro internacional".

Ela acredita que, com a migração em massa das poupanças globais para stablecoins, os bancos perderão a capacidade de emprestar, os governos terão dificuldade em financiar-se e os bancos centrais perderão as ferramentas de política monetária.

As reações em cadeia incluem:

• Riscos à estabilidade financeira
• O enfraquecimento do sistema bancário
• Concorrência e volatilidade monetária
• Agravamento do branqueamento de capitais
• Erosão da base tributária
• Privatização do seigniorage
• Proliferação do lobbying de grupos de interesse

Helen Rey preocupa-se especialmente que a privatização do seigniorage leve a uma "concentração extrema de riqueza em poucas empresas e indivíduos", prejudicando o caráter público do sistema monetário internacional.

"Devemos estar preparados para consequências significativas." Ela conclui.

Perspetiva Neutra: O valor da inovação financeira

Steven Milan, da Federal Reserve, assim como Rey, valoriza o atual sistema do dólar: "A moeda e os ativos de reserva fornecidos pelos EUA são um bem público global." Mas chega a uma conclusão oposta:

"As stablecoins podem permitir que grupos financeiramente reprimidos acedam mais facilmente a esses bens públicos globais, libertando-os de restrições financeiras severas."

O setor cripto geralmente vê a emissão monetária da Federal Reserve como um mal público, mas o argumento de Milan é relevante tanto em substância quanto em estratégia: definir a moeda fiduciária como um bem público é o melhor enquadramento para combater a retórica anti-cripto.

Ao contrário das opiniões anteriores, Milan acredita que é improvável uma fuga em massa de capitais do sistema bancário, pois o GENIUS Act estipula claramente que stablecoins não pagam juros nem têm seguro de depósito.

"A verdadeira oportunidade das stablecoins está em satisfazer a procura global por ativos em dólares, especialmente em regiões com acesso restrito ao dólar."

Para Rey, essa procura ameaça a soberania nacional, mas Milan acredita que pode permitir que populações de mercados emergentes "evitem a hiperinflação e a volatilidade cambial".

Este argumento é convincente, mas pressupõe que se aceite o caráter público da moeda fiduciária.

Teoria da Estabilidade: Um amortecedor dos ciclos financeiros

David Beckworth aponta que os alarmistas ignoram um ponto crucial: "A popularização das stablecoins em dólares pode, na verdade, ajudar a suavizar as flutuações financeiras globais."

Ele cita a pesquisa de Helen Rey sobre a dívida em dólares nos mercados emergentes desestabilizando a economia, sugerindo que as stablecoins podem resolver isso ao melhorar os balanços do setor privado:

Quando a valorização do dólar aumenta a dívida em dólares, a valorização simultânea das stablecoins pode fornecer um amortecedor para os mercados emergentes. Em outras palavras, "as stablecoins podem tornar-se um estabilizador descentralizado da economia global".

Combinando a expectativa de que a Federal Reserve possa tornar-se o último recurso das stablecoins — exatamente o cenário que preocupa Frum — a expansão das stablecoins "pode estar a tornar-se uma ferramenta para equilibrar os ciclos financeiros globais".

Beckworth conclui: "A inovação que antes fazia tremer os banqueiros centrais pode, no fim, tornar-se o seu alicerce mais sólido."

Teoria do Crime: Um canal de branqueamento de capitais nas sombras

O caso do fundador de um ATM de criptomoedas em Illinois, Firas Issa, acusado de branqueamento de capitais, lembra-nos: apesar da transparência e rastreabilidade da blockchain, criminosos ainda a veem como o primeiro passo para lavar dinheiro.

O caso, em que o suspeito lucrou 10 milhões de dólares convertendo dinheiro em criptomoedas, mostra que o crime com criptomoedas não se limita ao roubo de ativos on-chain, mas também serve como canal para transferir dinheiro sujo do sistema tradicional para a blockchain.

À medida que as stablecoins crescem e se integram profundamente com as finanças tradicionais, especialistas temem que o risco de branqueamento de capitais aumente. Helen Rey aponta que as stablecoins podem "canalizar fundos ilícitos, corroendo gravemente as bases tributárias nacionais". David Frum é ainda mais direto: "Achar que facilitar o crime vai impulsionar a procura por títulos do Tesouro é inverter completamente as prioridades."

Até agora, não encontramos argumentos convincentes contra isso.

Perspetiva Pragmática: Uma ferramenta de pagamento comum

Quando o membro da Câmara dos Lordes britânica, Lord Kurwin Ranger, questionou o governo sobre a posição em relação às stablecoins, o debate parlamentar pode ter sido um dos mais monótonos da história.

Lord Livermore, respondendo em nome do Rei, previu que as stablecoins desempenharão um papel em "reduzir os custos de pagamentos internacionais e aumentar a eficiência".

Comparado com previsões de apocalipse financeiro ou revoluções salvadoras, este ponto de vista é tão simples que quase passa despercebido. Mas é precisamente essa simplicidade que pode estar mais próxima da verdade futura.