Relatório semanal da IOSG｜Ciclo de aplicações: a era de ouro para os desenvolvedores asiáticos

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Apesar desta onda de infraestrutura ter permitido que empresas como Google e Facebook, fundadas posteriormente, pudessem florescer numa rede barata e onipresente, para os investidores entusiastas da época isso também trouxe dores: a bolha de avaliação da infraestrutura estourou rapidamente, e empresas estrelas como Cisco viram seu valor de mercado encolher mais de 70% em poucos anos.

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IOSG Ventures

Opinião:

IOSG Ventures: No início do desenvolvimento da indústria cripto, escalabilidade e o trilema da blockchain foram temas centrais durante anos. As primeiras blockchains públicas, como Ethereum, tinham uma capacidade de processamento extremamente limitada, tornando o espaço em bloco um recurso escasso. Tomando como exemplo o DeFi Summer, devido à sobreposição de atividades on-chain, os usuários frequentemente precisavam pagar entre 20 e 50 dólares em gas para uma simples interação em uma DEX, chegando em casos extremos a centenas de dólares. Com o ciclo dos NFTs, a demanda por escalabilidade atingiu o auge. Embora a composabilidade do Ethereum tenha trazido prosperidade ao ecossistema, também aumentou significativamente a complexidade de cada chamada e o consumo de gas, fazendo com que a capacidade limitada dos blocos fosse ocupada principalmente por transações de alto valor. Na época, o mercado geralmente via as taxas de transação e o mecanismo de queima do L1 como âncoras de avaliação, formando a narrativa dominante de “protocolo gordo, aplicação magra” — grande parte do valor seria capturada pela infraestrutura de base, impulsionando uma onda de desenvolvimento tecnológico e até mesmo uma bolha no setor de escalabilidade. Com o avanço das arquiteturas modulares e a implementação do EIP-4844, o Ethereum transferiu a disponibilidade de dados do L2 de um calldata caro para blobs de custo muito mais baixo, reduzindo o custo unitário dos principais L2 para apenas alguns centavos. O aumento de Rollup-as-a-Service, chains de aplicação customizadas e Alt-L1s compatíveis com diferentes máquinas virtuais fez com que o espaço em bloco passasse de um ativo escasso para um produto de internet altamente substituível. A queda estrutural de longo prazo no custo do espaço em bloco permite que mais aplicações levem sua lógica central diretamente para a blockchain, sem a necessidade de arquiteturas off-chain complexas. Essa mudança estrutural faz com que a captura de valor, antes focada na infraestrutura de base, migre gradualmente para as camadas de aplicação e distribuição, capazes de captar diretamente o tráfego de usuários, aumentar a conversão e formar ciclos de fluxo de caixa estáveis. Em termos de receita, a forma de captura de valor das aplicações é claramente superior à dos protocolos: em comparação com recompensas de staking, direitos de governança ou divisões de taxas pouco claras, as aplicações podem gerar receitas on-chain diretas por meio de taxas de serviço, assinaturas, etc., e reinvesti-las ou usá-las para recompras e queimas, formando um modelo de crescimento em ciclo fechado. Dados do Dune mostram que, desde 2020, a participação das receitas das aplicações tem aumentado continuamente, atingindo cerca de 80% em 2025. No ranking de receitas de protocolo dos últimos 30 dias do TokenTerminal, apenas cerca de 20% dos 20 principais projetos são L1 ou L2, enquanto o topo da lista é dominado por stablecoins, protocolos DeFi, carteiras e ferramentas de negociação — produtos de aplicação. Ao mesmo tempo, as recompras fazem com que o desempenho dos tokens de aplicações se correlacione cada vez mais com os dados de receita; por exemplo, a Hyperliquid realiza recompras diárias de cerca de 4 milhões de dólares, fornecendo suporte claro ao preço do token e tornando-se um fator importante para a recuperação de preços. Com a ascensão do ciclo das aplicações, os desenvolvedores asiáticos enfrentam uma oportunidade estrutural. O último relatório da Electric Capital mostra que a proporção de desenvolvedores de blockchain na Ásia ultrapassou pela primeira vez os 32%, tornando-se a maior concentração global, à frente da América do Norte. Nos últimos dez anos, produtos como TikTok, Temu e DeepSeek já provaram as vantagens das equipes chinesas em engenharia, produto, crescimento e operação. No mercado primário, aplicações de negociação, emissão de ativos e produtos financeiros continuam sendo as direções com maior PMF e capazes de atravessar ciclos de alta e baixa, com exemplos como Hyperliquid (negociação perpétua), Pump.fun (Launchpad) e Ethena (popularização de produtos de arbitragem). Para setores de nicho com maior incerteza, pode-se optar por investir no beta do setor, como mercados de previsão. Embora haja 97 projetos públicos de mercado de previsão, Polymarket e Kalshi já são líderes estabelecidos, tornando improvável que projetos de cauda longa consigam ultrapassá-los; em vez de apostar em azarões, uma escolha mais certa é investir em ferramentas auxiliares, como agregadores e ferramentas de análise de fichas, que podem se beneficiar diretamente do crescimento do setor. O próximo passo crucial do ciclo das aplicações é levar os produtos ao público em geral. Além de entradas típicas como Social Login, experiências agregadas de negociação e interfaces móveis serão fundamentais. Seja para negociação, mercados de previsão ou aplicações financeiras, o mobile é o canal mais natural para os usuários, sendo o principal ponto de depósito inicial e operações frequentes. A importância das interfaces agregadas está na capacidade de distribuir tráfego, e a eficiência de conversão desse tráfego determina diretamente a estrutura de fluxo de caixa do projeto. As carteiras, nesta fase, ocupam uma posição semelhante à dos navegadores Web2: capturam o fluxo de ordens e o distribuem para construtores e buscadores de blocos para monetização, além de serem a principal porta de entrada para pontes cross-chain, DEX e staking, detendo as relações mais importantes com os usuários e a capacidade de direcionar o tráfego.