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As ações on-chain podem obter aprovação da SEC? A reunião da próxima semana decidirá como este mercado de trilhões pode transformar as finanças tradicionais

As ações on-chain podem obter aprovação da SEC? A reunião da próxima semana decidirá como este mercado de trilhões pode transformar as finanças tradicionais

区块链骑士区块链骑士2025/11/27 19:02
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Por:区块链骑士

Dentro do atual quadro regulatório, como fazer com que ações tokenizadas e ações da Apple sigam os mesmos padrões.

Dentro do atual quadro regulatório, como fazer com que ações tokenizadas e ações da Apple sigam o mesmo padrão.


Autor: Blockchain Knight


No dia 4 de dezembro, o Comitê Consultivo de Investidores da SEC realizou uma reunião temática, discutindo publicamente pela primeira vez a questão há muito evitada de “como devem operar as ações negociadas publicamente em blockchain”.


Arquitetos de instituições como Nasdaq, BlackRock e Coinbase reuniram-se para debater regras de emissão, negociação e liquidação de ações tokenizadas, com foco central em “como fazer com que ações tokenizadas e ações da Apple sigam o mesmo padrão dentro do atual quadro regulatório”.


O momento da reunião destaca a pressão regulatória: a Nasdaq já apresentou uma proposta formal para negociar versões tokenizadas de ações listadas juntamente com ações tradicionais no mesmo livro de ordens, defendendo que a liquidação em blockchain não precisa se desvincular do sistema nacional de mercado.


Comissários da SEC já deixaram clara sua posição: a tokenização não altera a natureza do ativo, e valores mobiliários tokenizados continuam totalmente sujeitos à legislação federal. Esta reunião concentrou-se nos detalhes práticos desse enquadramento, como titularidade do controle, adaptação do mecanismo NBBO e viabilidade de vendas a descoberto.


A proposta “intra-sistema” da Nasdaq é a mais representativa: ações tokenizadas e ações tradicionais compartilham o código CUSIP, prioridade de execução e direitos econômicos; a blockchain apenas substitui o livro-razão de back-end, mantendo inalteradas as regras regulatórias de front-end. O emissor continua a registrar-se conforme a Lei de Valores Mobiliários, a bolsa opera segundo a Lei de Câmbio, a DTC garante a liquidação, e as negociações continuam a contribuir para o melhor preço nacional de compra e venda (NBBO).


A DTC está a construir infraestruturas de blockchain e, se o progresso for satisfatório, as negociações em tempo real poderão começar no terceiro trimestre do próximo ano. Neste modelo, o agente de transferência mantém o registo em blockchain segundo os padrões atuais, mudando apenas a base de dados subjacente.


A reunião irá clarificar diferenças cruciais frequentemente ignoradas: emissão nativa versus emissão encapsulada. Ações tokenizadas nativas são colocadas em blockchain pelo emissor, conferindo ao detentor plenos direitos de voto e dividendos; já os tokens encapsulados, comuns em plataformas offshore, oferecem apenas exposição econômica, sem direitos essenciais de acionista.


A Nasdaq alertou para os riscos usando o mercado europeu como exemplo: tokens que rastreiam a Apple desvincularam-se gravemente do preço da ação subjacente, e só após o colapso os investidores perceberam que detinham derivados sintéticos.


A SIFMA enfatizou que a tokenização deve preservar a titularidade legal e os direitos de beneficiário completos, caso contrário, torna-se um produto de natureza totalmente diferente.


O atrito regulatório apresenta camadas claras: o cenário de baixo atrito é o modelo proposto pela Nasdaq, em que o emissor registra e lista ações tokenizadas, podendo ser trocadas por ações tradicionais, e a legislação atual já permite que sejam vistas como inovação tecnológica de liquidação; cenários de alto atrito incluem negociação 24/7 e negociação em locais de blockchain fora do NMS (prejudicando o mecanismo NBBO), entre outros.


O “Responsible Financial Innovation Act” do Senado já classificou explicitamente ações e dívidas tokenizadas como valores mobiliários, consolidando a autoridade regulatória da SEC, e tentativas de evitar a regulação enfrentarão resistência legislativa.


Esta reunião não visa estabelecer regras, mas fornecer à SEC um quadro de avaliação. O principal ponto de discórdia permanece: “integrar blockchain ao sistema existente ou construir um novo sistema”. Isto marca a passagem da tokenização de ações do debate setorial para a fase de argumentação regulatória, e a direção final dependerá do equilíbrio entre inovação tecnológica e as regras existentes.

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