Bitcoin emite raro alerta de liquidez porque o “estímulo” de 40 bilhões de dólares do Fed é na verdade uma armadilha

O Bitcoin tem uma tendência histórica de punir o consenso, mas a movimentação de preços após a reunião de dezembro do Federal Reserve ofereceu uma lição particularmente aguda sobre a estrutura do mercado em relação às manchetes macroeconômicas.

No papel, o cenário parecia construtivo: o banco central realizou seu terceiro corte de juros do ano, reduzindo a taxa básica em 25 pontos base, enquanto o presidente Jerome Powell sinalizou que novos aumentos estavam efetivamente fora de questão.

No entanto, ao invés de desencadear a alta alimentada por liquidez até $100,000 que parte do mercado de varejo havia precificado, o BTC recuou, caindo abaixo de $90,000.

Para o observador casual, a reação implica uma correlação quebrada. Contudo, a venda não foi um mau funcionamento, mas sim a resolução lógica de um cenário multifatorial.

A regra prática de que “taxas mais baixas equivalem a cripto mais alta” frequentemente falha quando o impulso de política já está precificado, as correlações entre ativos estão elevadas e a infraestrutura do sistema financeiro não transmite imediatamente liquidez para ativos de risco.

A desconexão da infraestrutura

O principal fator da desconexão reside na nuance das operações de liquidez do Fed versus a percepção do mercado sobre “estímulo”. Enquanto o corte de juros sinaliza flexibilização, a mecânica do sistema do dólar americano conta uma história de manutenção.

Os otimistas apontaram para o compromisso do Fed de comprar aproximadamente $40 bilhões em títulos do Tesouro ao longo do próximo mês como uma forma de “QE Silencioso”.

No entanto, as mesas de estratégia macro institucionais veem essa caracterização como imprecisa. Essas compras são projetadas principalmente para gerir a redução do balanço do banco central e manter reservas amplas, em vez de injetar novo estímulo líquido na economia.

Para que o Bitcoin se beneficie de um verdadeiro impulso de liquidez, normalmente é necessário que o capital migre da facilidade de Reverse Repo (RRP) do Fed para o sistema bancário comercial, onde pode ser re-hipotecado.

Atualmente, esse mecanismo de transmissão enfrenta atritos.

Os fundos do mercado monetário continuam confortáveis em estacionar dinheiro em veículos livres de risco. Sem uma redução significativa nos saldos do RRP ou um retorno à expansão agressiva do balanço, o impulso de liquidez permanece contido.

Além disso, o tom cauteloso de Powell de que o mercado de trabalho está apenas “enfraquecendo” reforçou uma postura de normalização em vez de resgate.

Para um mercado de Bitcoin alavancado na expectativa de uma enxurrada de liquidez, a constatação de que o Fed está gerindo um “pouso suave” em vez de preparar o terreno foi um sinal para recalibrar a exposição ao risco.

O contágio das techs de alta beta

A recalibração macro coincidiu com um lembrete agudo do perfil de correlação em evolução do Bitcoin.

Ao longo de 2025, a narrativa do Bitcoin como um “porto seguro” descorrelacionado cedeu espaço a um regime de negociação onde o BTC funciona como um proxy de alta beta para o setor de tecnologia, especificamente o comércio de IA.

Esse acoplamento foi destacado após o recente resultado abaixo do esperado da Oracle Corp. Quando a gigante de software emitiu uma orientação decepcionante sobre despesas de capital e receitas, desencadeou uma reprecificação em todo o Nasdaq-100.

Isoladamente, uma empresa legada de banco de dados de tecnologia deveria ter pouca influência sobre as avaliações de ativos digitais. No entanto, à medida que as estratégias de negociação apostam cada vez mais no Bitcoin ao lado de ações de tecnologia de alto crescimento, as classes de ativos tornaram-se mais sincronizadas.

Bitcoin and Oracle Correlation (Source: Eliant Capital)

Assim, quando o setor de tecnologia enfraqueceu devido ao receio de fadiga de capex, a liquidez nas criptomoedas recuou em paralelo.

Como resultado, a venda foi, provavelmente, menos sobre a decisão específica de taxa do Fed e mais um evento de contaminação entre ativos, porque o Bitcoin atualmente nada na mesma piscina de liquidez que o grupo de tecnologia de mega capitalização.

Derivativos e sinais de mercado on-chain

Talvez o sinal mais crítico para as próximas semanas venha da composição da venda.

Diferente dos crashes recentes alimentados por alavancagem, os dados confirmam que esta foi uma correção impulsionada pelo mercado à vista, e não uma cascata de liquidações forçadas.

Dados da CryptoQuant revelam que o Estimated Leverage Ratio (ELR) na Binance recuou para 0.163, um nível bem abaixo das médias recentes do ciclo.

Essa métrica é significativa para a saúde do mercado porque um ELR baixo indica que o open interest no mercado de futuros é relativamente pequeno em comparação com as reservas à vista da exchange.

Enquanto isso, o mercado de opções reforça essa visão de estabilização.

A Signal Plus, uma plataforma de negociação de opções, observou que o BTC se estabilizou em uma faixa estreita entre aproximadamente $91,000 e $93,000, como refletido na compressão significativa da volatilidade implícita (IV). O IV at-the-money de 7 dias caiu de mais de 50% para 42.1%, sinalizando que o mercado já não espera oscilações violentas de preço.

Além disso, os fluxos da Deribit mostram uma concentração de open interest em torno do nível de “Max Pain” de $90,000 para o próximo vencimento.

Bitcoin Options Expiry (Source: Deribit)

O equilíbrio entre calls e puts neste strike sugere que players sofisticados estão posicionados para um movimento lateral, utilizando estratégias de “short straddle” para coletar prêmio ao invés de apostar em uma ruptura.

Portanto, esse recente declínio do BTC não foi desencadeado por pressão mecânica de margem. Em vez disso, foi uma redução de risco proposital por parte dos traders ao reavaliarem o cenário pós-FOMC.

Além da infraestrutura de derivativos, o panorama on-chain sugere que o mercado está digerindo um período de exuberância.

Estimativas da Glassnode mostram aproximadamente $350 bilhões em perdas não realizadas em todo o mercado cripto, com cerca de $85 bilhões concentrados em Bitcoin.

Normalmente, o aumento das perdas não realizadas aparece nos fundos de mercado. Aqui, com o Bitcoin negociando próximo às máximas, elas revelam um grupo de entrantes tardios segurando posições pesadas no vermelho.

Crypto Market Unrealized Losses (Source: Glassnode)

Esse excesso cria um obstáculo natural. À medida que os preços tentam se recuperar, esses detentores frequentemente buscam sair no ponto de equilíbrio, fornecendo liquidez durante as altas.

O veredito final

Apesar disso, operadores do setor veem a medida do Fed como estruturalmente sólida para o médio prazo.

Mark Zalan, CEO da GoMining, disse ao CryptoSlate que a estabilização macroeconômica mais ampla é mais crítica do que a reação imediata do preço. Ele afirmou:

“À medida que a infraestrutura se fortalece e a política macro se torna mais previsível, os participantes do mercado ganham confiança no papel de longo prazo do Bitcoin. Essa combinação dá ao ativo um pano de fundo construtivo à medida que avançamos para 2026.”

A desconexão entre o otimismo de médio prazo de Zalan e a movimentação de preços de curto prazo encapsula o regime atual do mercado.

A fase de “dinheiro fácil” de antecipar a virada acabou. Os fluxos institucionais para ETFs tornaram-se menos persistentes, exigindo maior valor para reengajar.

Como resultado, pode-se deduzir que o Bitcoin não caiu porque o Fed falhou; caiu porque as expectativas do mercado superaram a capacidade da infraestrutura de entregar.

Com a alavancagem eliminada e a volatilidade comprimida, a recuperação provavelmente será impulsionada não por uma única “God Candle”, mas pelo lento processo de absorção da oferta excedente e pela transmissão gradual de liquidez ao sistema.