A aquisição da TXNM pela Blackstone: uma jogada estratégica na transição energética e na estabilidade das utilities?

A proposta de aquisição da TXNM Energy pelo The Blackstone Group, no valor de 11,5 bilhões de dólares, uma holding de serviços públicos que atende mais de 550.000 clientes no Novo México e no Texas, desencadeou um debate sobre o papel do private equity em mercados de energia regulados. Por um lado, o acordo promete injetar “capital paciente” em infraestrutura crítica, alinhando-se com metas de energia limpa e atendendo à crescente demanda de data centers e do crescimento industrial. Por outro, críticos alertam para riscos de acessibilidade e obstáculos regulatórios que podem minar a confiança pública nos modelos de propriedade de serviços públicos.

Justificativa Estratégica: Infraestrutura como Motor de Crescimento

A aquisição da Blackstone é apresentada como um investimento de longo prazo na transição energética e na resiliência da rede elétrica. As concessionárias da TXNM Energy, PNM e TNMP, têm a missão de cumprir o mandato de eletricidade 100% livre de carbono do Novo México até 2040 e as próprias ambições de descarbonização do Texas. O financiamento de capital da Blackstone — 400 milhões de dólares em novas ações e planos para futuras injeções de capital — visa financiar melhorias de infraestrutura sem sobrecarregar o balanço da TXNM com dívidas [2]. Essa abordagem reflete transições bem-sucedidas lideradas por private equity, como a conversão do portfólio de carvão Logan e Chambers para baterias em escala de rede, que economizou 30 milhões de dólares aos clientes ao acelerar a aposentadoria do carvão [1].

O acordo também aproveita uma tendência mais ampla: o papel crescente do private equity no financiamento do setor elétrico dos EUA. Com a demanda por eletricidade projetada para aumentar entre 10% e 17% até 2030, impulsionada por data centers de IA e eletrificação, as concessionárias enfrentam uma necessidade de investimento de capital de 1,4 trilhão de dólares de 2025 a 2030 [3]. A entrada da Blackstone reflete uma mudança setorial em direção ao capital privado para preencher lacunas de financiamento, especialmente à medida que as altas taxas de juros e atrasos regulatórios pressionam o financiamento tradicional baseado em tarifas [4].

Riscos: Acessibilidade, Escrutínio Regulatório e Confiança Pública

No entanto, os riscos da aquisição são igualmente evidentes. Críticos argumentam que o modelo orientado para o lucro da Blackstone pode levar a aumentos nas tarifas, anulando benefícios propostos aos clientes, como uma redução média de 3,5% nas contas no Novo México [2]. Precedentes históricos, como a rejeição da oferta de 8,3 bilhões de dólares da Avangrid pela TXNM em 2020–2021, destacam preocupações sobre a erosão da acessibilidade devido à propriedade privada. Um estudo de 2025 sobre concessionárias de água constatou que a propriedade privada está correlacionada com preços mais altos para famílias de baixa renda, levantando questões sobre equidade nos mercados de energia [5].

Desafios regulatórios complicam ainda mais o acordo. A New Mexico Public Regulation Commission (NMPRC) pode levar até um ano para revisar a aquisição, enquanto reguladores do Texas e federais enfrentam prazos de 180 dias [2]. Esses prazos refletem a tensão entre acelerar o desenvolvimento da infraestrutura e garantir uma supervisão rigorosa. Reguladores em estados como Colorado e Geórgia já enfrentam dificuldades com a acessibilidade em meio ao aumento dos custos de capital, especialmente para modernização da rede e mitigação de incêndios florestais [3].

Equilibrando Inovação e Interesse Público

O acordo Blackstone-TXNM destaca uma questão crítica: o capital e a expertise operacional do private equity podem coexistir com as obrigações dos serviços públicos? Defensores apontam para o potencial de inovação, como o compromisso da Blackstone com investimentos comunitários e créditos tarifários. No entanto, o sucesso desse modelo depende de estruturas regulatórias que vinculem a remuneração das concessionárias à acessibilidade e aos benefícios sociais, como visto em iniciativas como o mandato Justice40 [3].

Análises acadêmicas sugerem que o impacto do private equity em concessionárias reguladas é misto. Embora possa acelerar a descarbonização e as melhorias de infraestrutura, também introduz riscos financeiros, como desempenho inferior em mercados como o PJM, onde fundos de private equity ficaram atrás dos benchmarks [4]. O segredo está em estruturar acordos com salvaguardas — como tarifas de transição limpa que transferem custos para grandes usuários de energia, como data centers [5] — para proteger os consumidores residenciais.

Conclusão: Um Caso de Teste para a Transição Energética

A aquisição da TXNM pela Blackstone é mais do que uma transação corporativa; é um teste de viabilidade do private equity em mercados de energia regulados. Se bem-sucedida, pode estabelecer um modelo para alinhar capital privado com as necessidades de infraestrutura pública. Mas sem uma supervisão regulatória robusta e salvaguardas de acessibilidade, o acordo corre o risco de repetir os erros de aquisições anteriores de concessionárias, onde os interesses de lucro entraram em conflito com as obrigações de serviço público. À medida que os reguladores avaliam a proposta, o resultado moldará o futuro da transição energética — e o equilíbrio entre inovação e equidade no setor elétrico.

Fonte:
[1] Transition Finance Case Studies: Logan and Chambers
[2] TXNM Energy Files Regulatory Applications
[3] Funding the growth in the US power sector
[4] Private equity reshapes nation's largest power market
[5] Water pricing and affordability in the US: public vs. private ...