Gigantes disputam o direito de distribuição do stablecoin USDH da Hyperliquid: para quem ficará a receita de bilhões do ecossistema?

Original: Odaily (@OdailyChina)

Autor: Wenser (@wenser 2010)

Título original: Hyperliquid stablecoin USDH se torna o "queridinho do setor", gigantes iniciam disputa caótica pelo direito de distribuição

Impulsionada pelo pré-lançamento do XPL, WLFI, listagem e volatilidade do mercado, a Hyperliquid registrou uma receita de 106 milhões de dólares em agosto, um aumento mensal de 23%; o volume de contratos negociados no mês chegou a quase 400 bilhões de dólares, com uma participação de mercado de aproximadamente 70% no segmento DEX Perp. Como o indiscutível "vaca leiteira" do setor atualmente, o conceito oficial de "blockchain pública L1 de alto desempenho" também trouxe um potencial ilimitado para o ecossistema de stablecoins da Hyperliquid.

Em 5 de setembro, a Hyperliquid anunciou oficialmente que o ticker de stablecoin reservado pelo protocolo, USDH, será liberado por meio de votação on-chain dos validadores, com todo o processo realizado na Hyperliquid L1, semelhante ao processo de votação para delistagem. A equipe vencedora deverá participar do leilão de Gas para implantação de spot. Segundo o anúncio, o USDH, como ticker normativo de alta demanda, será utilizado para construir uma stablecoin nativa, prioritariamente Hyperliquid e em conformidade. Após o anúncio, diversos emissores de stablecoins apresentaram suas próprias "propostas de emissão do USDH". O Odaily faz, neste artigo, uma breve análise das diferentes propostas para a stablecoin nativa USDH da Hyperliquid e da disputa entre os emissores.

USDH se torna território disputado por emissores de stablecoins; gigantes como Paxos e Agora entram na briga

Em 5 de setembro, a Hyperliquid publicou um anúncio em sua comunidade no Discord, afirmando que:

1. Na próxima atualização de rede, a estrutura do mercado spot será otimizada: as taxas para tomadores, rebates para ordens limitadas e a contribuição de volume dos usuários entre os dois ativos de cotação spot serão uniformemente reduzidas em 80%, para aumentar a liquidez e reduzir o atrito para os usuários.

2. O ticker USDH, atualmente reservado pelo protocolo, será liberado por meio de votação transparente dos validadores on-chain. A votação será realizada inteiramente on-chain, através da L1 de ultraliquidez, de forma semelhante à votação de delistagem. Como o USDH é um ticker normativo de alta demanda, os validadores votarão para escolher a equipe mais capaz de construir uma stablecoin nativa, prioritariamente Hyperliquid. Equipes interessadas em usar o ticker podem enviar propostas no novo subcanal "usdh forum", incluindo o endereço de usuário do quórum de validadores selecionados, que será usado para implantar o USDH. Vale ressaltar que a equipe aprovada ainda deve participar do leilão de Gas para implantação de spot. Além disso, o anúncio enfatiza: "O ticker USDH é ideal para uma stablecoin em dólar prioritariamente Hyperliquid, consistente e em conformidade; após a próxima atualização de rede, os validadores poderão votar para permitir que endereços de usuários adquiram o ticker USDH."

3. Em termos de contexto, desde o testnet, os ativos de cotação spot se tornarão permissionless no futuro. Os requisitos de staking e critérios de slashing serão anunciados posteriormente.

Em seguida, informações adicionais foram fornecidas: "Esta votação é apenas para o ticker USDH. O USDH não receberá privilégios especiais devido à sua natureza de ticker; os primitivos financeiros nativos e a programabilidade geral da Hyperliquid constituem uma blockchain otimizada exclusivamente para emissão e pagamentos de stablecoins. Continuarão a existir várias stablecoins na blockchain da Hyperliquid, com novas equipes de stablecoins ingressando no ecossistema. O USDH é apenas uma entre muitas stablecoins. Como mencionado anteriormente, tornar-se um ativo de cotação será permissionless após a implementação técnica."

Sobre o cronograma: as propostas devem ser publicadas até 10 de setembro, 10:00 UTC; os validadores devem declarar em quem votarão até 11 de setembro, 10:00 UTC; a votação dos validadores ocorrerá entre 14 de setembro, 10:00-11:00 UTC, para que os usuários tenham tempo de delegar staking aos validadores correspondentes.

A votação será baseada na participação de staking. Os validadores votarão enviando o endereço correspondente à equipe que apoiam. Os validadores da fundação votarão, com base no compromisso feito em 11 de setembro (ponderado pelo stake em 14 de setembro), na equipe não pertencente à fundação que receber mais votos, efetivamente abstendo-se.

Concorrentes: 3 grandes emissores de stablecoins + 2 projetos apresentam suas propostas

Até o momento, o subcanal USDH da comunidade Hyperliquid já conta com 5 propostas de emissão de stablecoins. Além dos conhecidos emissores Paxos, Agora e Frax, também apresentaram propostas a Native Markets, liderada por Max Fiege, e a equipe Konelia.

Com base nas informações disponíveis, os grandes emissores de stablecoins possuem propostas maduras e ampla experiência em conformidade, sendo provável que o vencedor surja entre eles.

Além disso, cada emissor destacou brevemente suas vantagens em suas propostas —

• A Paxos destacou sua expertise em conformidade global e sua forte rede de parcerias. Segundo membros da equipe Paxos Labs, a Paxos já começou a estabelecer parcerias no ecossistema Hyperliquid para preparar o lançamento do USDH, com parceiros iniciais incluindo: FalconX, Looping Collective, HyperLend, Pendle, HybraSwap, Hyperswap, Neko, HypurrFi, DotHYPE, RubFi, Nunchi, entre outros.

• A equipe Frax enfatizou sua "visão descentralizada", semelhante à da Hyperliquid, afirmando: "A Frax projetou, lançou e operou várias stablecoins de bilhões de dólares em diferentes ciclos, sem incidentes de segurança. Nosso diferencial está no rigoroso design de incentivos e mecanismos, além de um histórico comprovado. Estamos comprometidos com a descentralização e com desbloqueios de longo prazo, não apenas com extração de valor, por isso o rendimento colateral do USDH será reinvestido a uma taxa de aceitação de 0%."

• O porta-voz da Agora, Nick van Eck, destacou o respaldo do gigante de gestão de ativos VanEck, além de parcerias com a rede de pagamentos com cartão de crédito Rain (com 2 bilhões de usuários), a infraestrutura de interoperabilidade LayerZero e plataformas renomadas como EtherFi. Também ressaltou a neutralidade da Agora como emissora, aproveitando para alfinetar a Paxos: "A Agora não possui sua própria rede de liquidação ou corretora (ao contrário da Paxos)".

• A Native Markets, liderada por Max Fiege, destacou seu "caráter local", planejando "doar uma parte significativa dos rendimentos das reservas para fundos de auxílio; o USDH será cunhado diretamente na HyperEVM, com transferência HyperCore habilitada desde o primeiro dia; o USDH também herdará a conformidade global e os canais de emissão da Bridge (empresa do grupo Stripe)". Graças ao envolvimento e reputação de Max na comunidade Hyperliquid, a proposta recebeu amplo apoio nos comentários.

• A proposta da equipe Konelia foi criticada pela comunidade por apostar nos "rendimentos compostos automáticos de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo" e enfatizar a proteção MEV, que atualmente não é prioridade no ecossistema Hyperliquid, sendo até alvo de sarcasmo.

Segue abaixo os endereços de implantação das propostas dos emissores de stablecoins:

Paxos——0x999000B7c80550C5D3858a9C9505dd9A3654B339 ;

Frax——0x6e74053a3798e0fc9a9775f7995316b27f21c4d2;

Agora——0x8010f766AA84bB0Cc57e7C0bf13149cF9BC62b65;

Native Markets——0xc4bb9B6FdA3112B381Cb94f571bc72db541e7577;

Konelia——0x274f2c145B413f76cD3ED52C05221ddAb0E582A1.

Como a votação on-chain ainda não começou, de acordo com o feedback das propostas, as propostas da Paxos e de Max Fiege são as que recebem mais apoio.

Página do subcanal USDH da comunidade Hyperliquid

Vale destacar que a Frax foi criticada por membros da comunidade Hyperliquid devido à sua colaboração anterior com a stablecoin algorítmica Luna UST, embora posteriormente alguém tenha esclarecido: "A parceria era um pool de 4 tokens Curve USDC/USDT/UST/Frax, que na época eram as quatro maiores stablecoins no EVM."

Membros da comunidade Hyperliquid questionam a Frax

Projetos do ecossistema Hyperliquid divergem: alguns clamam por injustiça, outros se abstêm

Sobre a votação da proposta USDH, projetos do ecossistema Hyperliquid também expressaram diferentes opiniões:

O protocolo de staking líquido Kinetiq anunciou que, do meio-dia de 10 de setembro até o meio-dia de 15 de setembro (horário do leste dos EUA), irá delegar todos os seus direitos ao nó da Fundação Hyperliquid, abstendo-se da votação.

O projeto de stablecoin supercolateralizada Hyperstable declarou que já planejava lançar, desde o final do ano passado, uma stablecoin descentralizada e supercolateralizada apoiada por HYPE, HYPE LST, etc., mas todos os tickers começando com USD estavam na blacklist, incluindo USDH. A abertura repentina do ticker USDH indica que algumas equipes (como Max Fiege) receberam informações antecipadas, o que é extremamente injusto, sugerindo que o ticker USDH permaneça na blacklist.

USDH prestes a ser lançado, Circle por trás da USDC se antecipa

A disputa pelo lançamento do USDH ainda nem começou oficialmente, mas a Circle, emissora da USDC e atualmente a única stablecoin no ecossistema Hyperliquid, já se manifestou — Jeremy Allaire, cofundador e CEO da Circle, afirmou: não se deixe enganar pelo hype. A Circle será um dos principais participantes e contribuintes do ecossistema Hyperliquid. É ótimo ver outros adquirindo novos tickers de stablecoin em dólar e participando da competição, mas a USDC, com sua profunda liquidez e interoperabilidade cross-chain quase instantânea, certamente será bem recebida pelo mercado.

Vale lembrar que, já em julho, a Circle anunciou oficialmente que a USDC nativa e o CCTP V2 seriam implantados na Hyperliquid, mas, mais de um mês depois, a USDC nativa ainda não foi lançada, e o surgimento do USDH claramente representa uma ameaça à Circle, tornando a resposta do CEO Jeremy Allaire um tanto fraca. Curiosamente, a Ethena Labs, emissora da stablecoin USDe, publicou hoje no X insinuando que enviou uma proposta de USDH ao CEO da Circle, mas não obteve resposta.

Disputa caótica entre emissores de stablecoins: tudo pela distribuição e participação de mercado

Com a iminente aprovação da lei americana de regulação de stablecoins, "GENIUS Act", o setor de stablecoins está prestes a passar por uma nova onda de crescimento, e o surgimento do USDH oferece uma nova oportunidade para os emissores.

Para um mercado de stablecoins já saturado, a Hyperliquid, com centenas de milhares de usuários de alta frequência e volumes mensais de centenas de bilhões, certamente trará um incremento significativo ao setor, justificando a disputa acirrada pelo direito de implantação do ticker USDH. O cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, já afirmou que o sucesso de uma stablecoin depende do canal de distribuição.

Como disse Sam Kazemian, fundador da Frax, "para emissores de stablecoins e empresas de infraestrutura, o ponto-chave das propostas para emissão da stablecoin USDH da Hyperliquid não é a divisão de receitas, mas sim a realização de interoperabilidade e integração profunda 1:1 com o enorme canal de distribuição da Hyperliquid. De fato, todos os finalistas (Frax, Paxos, Agora) já propuseram devolver 100% das receitas." (Nota Odaily: a proposta da Paxos prevê que 95% dos juros gerados pelas reservas USDH serão usados para recomprar tokens HYPE e distribuídos a usuários, validadores e protocolos parceiros.)

Fazendo uma analogia com o varejo, a Hyperliquid seria como uma marca de bebidas com seu próprio canal de distribuição, enquanto Paxos, Agora, Frax, etc., seriam as fábricas terceirizadas de produção de bebidas, e o que está em disputa agora é justamente essa vasta rede de distribuição.

Para a comunidade Hyperliquid, a principal preocupação ainda é como a emissão do USDH servirá ao desenvolvimento do ecossistema Hyperliquid, especialmente quanto à distribuição da receita para recompra do token HYPE e o envolvimento prévio das equipes no ecossistema e na comunidade.

Vale ressaltar que a emissão e aplicação do USDH pode gerar até 220 milhões de dólares em receita anual potencial para a Hyperliquid. Segundo previsão do cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, até 2028 o mercado de stablecoins pode chegar a 10 trilhões de dólares, e, com o desenvolvimento do USDH nativo, o preço do token HYPE tem um futuro promissor.