Hyperliquid abre leilão de stablecoin enquanto emissores competem por USDH

• Hyperliquid está lançando o USDH, com votação dos validadores para selecionar seu emissor em um novo processo.
• Paxos, Frax, Agora, Sky e Native Markets apresentaram propostas com retornos e promessas ousadas.
• Circle corre o risco de perder até US$ 200 milhões por ano se o USDH reduzir a dependência das reservas de USDC.

Hyperliquid, a plataforma de derivativos on-chain, está planejando introduzir sua própria stablecoin, USDH, mas com um diferencial único. Em vez de emitir internamente, a plataforma convidou emissores externos para competir pelos direitos por meio de votação on-chain dos validadores. A iniciativa desencadeou uma disputa acirrada entre os principais emissores de stablecoins, como Paxos, Frax Finance, Agora e outros. Atualmente, a Hyperliquid administra cerca de US$ 5,6 bilhões em reservas de stablecoins, sendo 95% em USDC.

Circle, o emissor do USDC, investe essas reservas em títulos do Tesouro dos EUA, capturando aproximadamente US$ 220 milhões por ano em rendimento. A Hyperliquid, apesar de impulsionar a demanda por esse capital, até agora não obteve nenhum retorno.

Desta vez, a plataforma pretende mudar esse equilíbrio. Ao permitir que os validadores decidam quem controla a emissão do USDH, a Hyperliquid busca capturar receita interna e reduzir a dependência de provedores externos. Com quase US$ 400 bilhões em volume de negociação no mês passado, os fluxos de stablecoins são centrais para a liquidez da plataforma. Será que esse experimento pode redefinir o futuro da governança das stablecoins?

Propostas Competitivas dos Principais Emissores

Assim que a Hyperliquid revelou seu plano, os principais emissores correram para apresentar propostas. A Paxos prometeu alocar 95% da receita de juros das reservas do USDH para recompras do token HYPE da Hyperliquid. Também propôs o uso de títulos do Tesouro dos EUA e acordos de recompra como lastro, citando seu histórico com integrações ao PayPal e Venmo.

A Frax Finance apresentou um modelo nativo DeFi. Sua proposta prometeu lastrear o USDH com frxUSD e distribuir 100% dos rendimentos do tesouro diretamente aos usuários por meio de contratos inteligentes, sem reter nenhuma parte.

A Agora (com o apoio da VanEck, State Street e MoonPay) propôs uma proposta do tipo coalizão. Ela se compromete a alocar 100% da receita líquida, excluindo taxas de custódia, para recompras de HYPE e desenvolvimento do ecossistema.

A startup Sky (anteriormente MakerDAO) apresentou uma proposta voltada para inovação. Ofereceu um rendimento mais alto de 4,85% em todo o USDH na Hyperliquid, superando os rendimentos dos títulos do Tesouro comuns. Além disso, comprometeu US$ 25 milhões para avanço do ecossistema, recompras e subsídios multichain na LayerZero.

A Native Markets, um projeto nativo da Hyperliquid em colaboração com a plataforma Bridge da Stripe, propôs alocar 50% da receita das reservas para recompras de HYPE e usar os outros 50% para o desenvolvimento do USDH e da plataforma.

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Reações da Comunidade e Riscos Emergentes

As propostas não passaram despercebidas por grandes figuras. Jan van Eck, CEO da gestora de investimentos VanEck, se dirigiu diretamente à comunidade Hyperliquid. Ele disse: “Ficaríamos entusiasmados em fazer parte do ecossistema da sua comunidade. Conversamos com muitos dos principais desenvolvedores HyperEVM e continuamos buscando novas formas de contribuir com a Hyperliquid, seja por meio desta proposta da Agora ou de outra no futuro.”

Ele também acrescentou: “Mas não gostamos de ser pressionados em grupo. Vocês não nos quereriam como parceiros se fôssemos facilmente manipulados.” Atualmente, seis organizações apresentaram propostas oficiais no servidor Discord da Hyperliquid. Os validadores votarão após a próxima atualização da rede da plataforma, embora um cronograma específico ainda não tenha sido anunciado. Enquanto isso, a Circle enfrenta riscos sérios.

Se a Hyperliquid substituir sua dependência do USDC pelo USDH, a Circle pode perder de US$ 150 milhões a US$ 200 milhões por ano em receita. A empresa depende fortemente dessas reservas de stablecoins para sua renda. Com quase um quarto de bilhão de dólares em potencial de rendimento em jogo, o resultado desta disputa pode moldar não apenas o futuro do USDH, mas também o cenário mais amplo da governança de liquidez DeFi.

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