IOSG: Entenda tudo sobre as blockchains de stablecoins em um só artigo

Autor｜Sam @IOSG

 

Introdução

O relatório de pesquisa da Artemis para 2025 aponta que, em 2024, o volume econômico liquidado via stablecoins já atingiu cerca de 26 trilhões de dólares, um patamar comparável ao das principais redes de pagamento tradicionais. Em contraste, a estrutura de taxas do setor de pagamentos tradicional funciona como um “imposto invisível”: cerca de 3% de taxa de serviço, além do spread cambial e taxas de transferência bancária onipresentes.

Já os pagamentos com stablecoins comprimem esses custos para alguns centavos ou até menos. Quando o custo de transferência de fundos cai drasticamente, os modelos de negócios também são completamente remodelados: as plataformas deixam de depender de taxas sobre transações e passam a competir em níveis mais profundos de valor — como rendimento de poupança, liquidez de fundos e serviços de crédito.

Com a entrada em vigor do “GENIUS Act” nos EUA e a regulamentação de stablecoins em Hong Kong oferecendo um modelo regulatório semelhante, bancos, bandeiras de cartão e fintechs estão avançando do estágio piloto para aplicações em larga escala. Bancos começam a emitir suas próprias stablecoins ou estabelecem parcerias próximas com fintechs; bandeiras de cartão integram stablecoins em seus sistemas de liquidação de back-end; fintechs lançam contas de stablecoin em conformidade, soluções de pagamentos transfronteiriços, liquidação on-chain com KYC embutido e funcionalidades de reporte fiscal. As stablecoins estão deixando de ser apenas colaterais em exchanges para se tornarem “infraestrutura” padrão de pagamentos.

▲ fonte: Stable

O principal gargalo atual está na experiência do usuário. As carteiras ainda presumem que o usuário domina conhecimentos de cripto; as taxas variam muito entre diferentes redes; e muitas vezes é preciso possuir um token volátil para transferir stablecoins atreladas ao dólar. Com transferências de stablecoin “sem Gas fee” viabilizadas por taxas patrocinadas e abstração de contas, esse atrito será eliminado. Combinando custos previsíveis, canais de câmbio fiat mais suaves e componentes de compliance padronizados, as stablecoins deixarão de parecer “criptomoedas” e passarão a oferecer uma experiência realmente similar ao “dinheiro”.

Ponto central: blockchains públicas centradas em stablecoins já possuem a escala e estabilidade necessárias. Para se tornarem moedas do dia a dia, ainda precisam de: experiência de usuário de nível consumidor, compliance programável e transações com taxas imperceptíveis. À medida que esses pontos — especialmente transferências sem Gas fee e melhores canais fiat — forem aprimorados, o foco competitivo migrará de “cobrar pela transferência de fundos” para “oferecer valor em torno da transferência de fundos”, incluindo: rendimento, liquidez, segurança e ferramentas simples e confiáveis.

A seguir, faremos um panorama rápido dos projetos de destaque na trilha de stablecoins/pagamentos. Este artigo foca principalmente em Plasma, Stable e Arc, explorando a fundo seus emissores, dinâmicas de mercado e outros participantes — o panorama completo desta “guerra dos trilhos das stablecoins”.

Plasma

Plasma é uma blockchain criada especialmente para USDT, com o objetivo de ser sua camada nativa de liquidação, otimizada para pagamentos de stablecoin de alta vazão e baixa latência. Entrou em testnet privada no final de maio de 2025, passou para testnet pública em julho e, em 25 de setembro do mesmo ano (UTC+8), lançou com sucesso a versão de teste da mainnet.

No segmento de blockchains públicas para pagamentos com stablecoin, Plasma foi o primeiro projeto a realizar TGE e teve um lançamento de mercado bem-sucedido: conquistou grande mindshare, quebrou recordes de TVL e liquidez no primeiro dia e estabeleceu parcerias sólidas desde o início.

Desde o lançamento da testnet própria, seu crescimento é notável. Até 29 de setembro (UTC+8), os depósitos de Aave na Plasma ultrapassaram 6,5 bilhões de dólares, tornando-se seu segundo maior mercado; até 30 de setembro (UTC+8), mais de 75 mil usuários já haviam registrado a carteira Plasma One. Atualmente, segundo dados da DeFiLlama, o TVL da Aave na Plasma é de 5,7 bilhões de dólares — uma queda em relação ao pico, mas ainda firme na segunda posição (atrás apenas dos 58,7 bilhões de dólares da Ethereum e dos 2,3 bilhões de dólares da Linea). Projetos como Veda, Euler, Fluid e Pendle também apresentam TVL relevante, graças ao lançamento bem-sucedido de projetos DeFi mainstream já no primeiro dia (UTC+8).

▲ fonte: DeFiLlama

Naturalmente, há comentários externos de que o crescimento inicial foi impulsionado principalmente por incentivos, e não de forma totalmente orgânica. Como enfatizou o CEO Paul, depender apenas de usuários nativos de cripto e incentivos não é sustentável; o verdadeiro teste será a adoção em aplicações reais — algo que continuaremos acompanhando de perto.

Estratégia de Entrada no Mercado (Go-To-Market)

Plasma foca em USDT. Dá ênfase a mercados emergentes, mirando especialmente Sudeste Asiático, América Latina e Oriente Médio. Nesses mercados, o efeito de rede do USDT já é forte, e stablecoins são essenciais para remessas, pagamentos de comerciantes e transferências P2P cotidianas. Para executar essa estratégia, é preciso distribuição local robusta: avançar corredor por corredor de pagamento, construir redes de agentes, promover onboarding local e entender o timing regulatório de cada região. Isso também exige delimitar fronteiras de risco mais claras do que as da Tron.

Plasma vê a experiência do desenvolvedor como seu fosso competitivo, e acredita que o USDT precisa de uma interface amigável para desenvolvedores, assim como a Circle fez para o USDC. No passado, a Circle investiu pesado para tornar o USDC fácil de integrar e desenvolver, enquanto a Tether ficou atrás nesse aspecto, deixando uma grande oportunidade para o ecossistema de aplicações do USDT — desde que os trilhos de pagamento sejam bem embalados. Especificamente, a Plasma oferece uma API unificada sobre a stack de pagamentos, permitindo que desenvolvedores do setor não precisem montar a infraestrutura do zero. Por trás dessa interface única, há parceiros pré-integrados, servindo como módulos plug-and-play. Plasma também explora pagamentos confidenciais — privacidade sob um arcabouço de compliance. O objetivo final é claro: “tornar o USDT extremamente fácil de integrar e desenvolver”.

Em resumo, a estratégia de entrada baseada em corredores de pagamento e a estratégia de desenvolvedor centrada em API convergem para o Plasma One — a porta de entrada para o consumidor, o produto que leva todo o plano ao usuário final. Em 22 de setembro de 2025 (UTC+8), a Plasma lançou o Plasma One, um “banco digital nativo de stablecoin” e produto de cartão para consumidores, integrando armazenamento, consumo, rendimento e envio de dólares digitais em um só app. A equipe posiciona o produto como a interface unificada que faltava para centenas de milhões de usuários que já dependem de stablecoins, mas ainda enfrentam atritos locais (carteiras pesadas, canais fiat limitados, dependência de exchanges centralizadas).

O acesso ao produto está sendo liberado em fases por meio de lista de espera. Os principais recursos incluem: pagamentos diretos a partir do saldo de stablecoin que rende juros (meta de rendimento anual superior a 10%), cashback de até 4% em compras, transferências instantâneas de USDT sem taxas dentro do app e serviço de cartão aceito em mais de 150 países e cerca de 150 milhões de estabelecimentos.

Análise do Modelo de Negócios

A estratégia central de preços da Plasma visa maximizar o uso diário, mantendo a rentabilidade em outros pontos: transferências simples entre USDT são gratuitas, enquanto todas as demais operações on-chain têm taxas. Sob a ótica do “PIB da blockchain”, a Plasma deliberadamente transfere a captura de valor de um “imposto de consumo” sobre cada transação (Gas fee das transferências básicas de USDT) para receitas na camada de aplicação. A camada DeFi corresponde ao segmento de “investimento” do framework: visa fomentar mercados de liquidez e rendimento. Embora o “net export” (entrada/saída de USDT via bridges) ainda seja importante, o foco econômico mudou das taxas de consumo para taxas de serviço sobre aplicações e infraestrutura de liquidez.

▲ fonte: Fidelity

Para o usuário, taxa zero não é só economia: desbloqueia novos casos de uso. Quando enviar 5 dólares não custa mais 1 dólar de taxa, pagamentos de pequeno valor tornam-se viáveis. Remessas chegam integralmente, sem descontos intermediários. Comerciantes podem aceitar stablecoins sem entregar 2-3% da receita para softwares de fatura ou bandeiras de cartão.

No aspecto técnico, a Plasma opera um paymaster compatível com o padrão EIP-4337. O paymaster patrocina o Gas fee para as chamadas das funções transfer() e transferFrom() do USDT oficial na Plasma. A Plasma Foundation já pré-financiou esse paymaster com seu token nativo XPL e utiliza um mecanismo leve de verificação para evitar abusos.

Stable

Stable é uma Layer 1 otimizada para pagamentos com USDT, criada para resolver ineficiências da infraestrutura atual — incluindo taxas imprevisíveis, liquidação lenta e experiência de usuário excessivamente complexa.

Stable se posiciona como “L1 dedicada ao USDT”, e sua estratégia de mercado é firmar parcerias diretas com provedores de serviços de pagamento (PSP), comerciantes, integradores de negócios, fornecedores e bancos digitais. Os PSPs apreciam a Stable porque ela elimina dois desafios operacionais: gerenciar tokens de Gas voláteis e arcar com custos de transferência. Como muitos PSPs enfrentam barreiras técnicas elevadas, a Stable atualmente opera como um “atelier de serviços” — realizando integrações por conta própria — e futuramente consolidará esses modelos em um SDK para integração self-service dos PSPs. Para garantir nível de produção, introduziram o “blockspace corporativo”, um serviço de assinatura que garante que transações VIP sejam priorizadas no topo do bloco, com liquidação garantida no primeiro bloco e custos mais previsíveis mesmo em congestionamento de rede.

Na estratégia geográfica, a entrada de mercado segue a trilha de uso já existente do USDT, implementando “prioridade Ásia-Pacífico” — depois expandindo para América Latina e África, outras regiões dominadas pelo USDT.

Em 29 de setembro (UTC+8), a Stable lançou um app para consumidores, voltado para novos usuários, não-DeFi. O app é posicionado como uma carteira de USDT simples para necessidades cotidianas (transferências P2P, pagamentos de comerciantes, aluguel etc.), oferecendo liquidação instantânea, transferências P2P sem Gas fee e taxas transparentes e previsíveis em USDT. O app só pode ser acessado por lista de espera. Em ação promocional na Coreia, o Stable Pay atraiu mais de 100 mil registros de usuários diretamente em estandes físicos (dados de 29 de setembro, UTC+8).

Stable utiliza o EIP-7702 para implementarpagamentos de USDT sem Gas fee. Esse padrão permite que a carteira do usuário se torne temporariamente uma “smart wallet” em uma transação, executando lógica customizada e liquidando taxas, sem necessidade de token de Gas separado — todas as taxas são cotadas e pagas em USDT.

Como mostra o fluxograma da Tiger Research, o processo é: o pagador inicia o pagamento; a carteira EIP-7702 solicita isenção de Gas fee ao paymaster da Stable; o paymaster patrocina e liquida as taxas de rede; por fim, o recebedor recebe o valor integral, sem descontos. Na prática, basta o usuário possuir USDT.

▲ fonte: Tiger Research

No modelo de negócios, a Stable adota a estratégia depriorizar expansão de mercado no curto prazo, deixando receita em segundo plano, usando pagamentos de USDT sem Gas fee para conquistar usuários e construir fluxo de pagamentos. No longo prazo, a lucratividade virá principalmente do app para consumidores, complementada por alguns mecanismos on-chain selecionados.

Além do USDT, a Stable vê grandes oportunidades com outras stablecoins. Com o investimento da PayPal Ventures no final de setembro de 2025 (UTC+8), a Stable passará a suportar nativamente a stablecoin PYUSD da PayPal, promovendo sua distribuição e permitindo que usuários PayPal “usem PYUSD diretamente” para pagamentos, também com Gas fee em PYUSD. Isso significa que PYUSD na Stable também será sem Gas fee — levando a facilidade operacional dos trilhos de pagamento com USDT para o PYUSD.

▲ fonte: PayPal

Análise de Arquitetura

A arquitetura da Stable começa pela camada de consenso —StableBFT. É um protocolo de proof-of-stake customizado baseado no CometBFT, projetado para alta vazão, baixa latência e alta confiabilidade. O roadmap é pragmático: no curto prazo, otimizar esse motor BFT maduro; no longo prazo, migrar para um design baseado em DAG para maior escalabilidade.

Sobre a camada de consenso, o Stable EVM integra as capacidades centrais da chain ao cotidiano dos desenvolvedores. Contratos pré-compilados permitem que smart contracts EVM chamem lógica central da chain de forma segura e atômica. Com a futura chegada do StableVM++, o desempenho será ainda maior.

A vazão também depende da capacidade de processamento de dados.StableDB separa o commit de estado da persistência de dados, resolvendo o gargalo de armazenamento pós-bloco. Por fim, a camada RPC de alta performance abandona a arquitetura monolítica e adota caminhos de roteamento: nós leves e especializados atendem diferentes tipos de requisições, evitando competição por recursos, melhorando a latência de cauda longa e garantindo resposta em tempo real mesmo com grande aumento de throughput.

O ponto-chave é que a Stable se posiciona como L1 e não L2. O princípio é: aplicações comerciais do mundo real não devem esperar atualizações de protocolos upstream para lançar funções de pagamento. Com controle total sobre rede de validadores, consenso, execução, dados e RPC, a equipe prioriza as garantias essenciais para pagamentos, mantendo compatibilidade EVM para fácil migração de código. O resultado é uma Layer 1 compatível com EVM, mas totalmente otimizada para pagamentos.

Arc

Em 12 de agosto de 2025 (UTC+8), a Circle anunciou sua blockchain Layer 1 focada em stablecoins e pagamentos —Arc — que entrará em testnet privada nas próximas semanas e lançará testnet pública no outono de 2025, com meta de lançar a versão de teste da mainnet em 2026.

A principal característica do Arc é: operado por um conjunto de validadores permissionados (rodando o mecanismo de consenso Malachite BFT), oferece finalização determinística; as taxas de Gas nativas são pagas em USDC; e há uma camada opcional de privacidade.

▲ fonte: Arc Litepaper

Arc é integrado diretamente à plataforma da Circle — incluindo Mint, CCTP, Gateway e Wallet — permitindo que valor flua sem atrito entre Arc, trilhos de pagamento fiat tradicionais e outras blockchains. Empresas, desenvolvedores e consumidores transacionarão via apps no Arc (pagamentos, câmbio, tokenização de ativos etc.), enquanto emissores de ativos poderão cunhar ativos no Arc e atuar como paymasters, patrocinando Gas fee para seus usuários.

Arc utiliza o motor de consenso chamado Malachite, adotando mecanismo de Proof-of-Authority permissionado, com validadores operados por instituições conhecidas.

 

▲ fonte: Circle

Malachite é um motor de consenso tolerante a falhas bizantinas, que pode ser embutido em aplicações para garantir protocolo de forte consistência e finalização entre múltiplos nós independentes.

O núcleo do Malachite é o consenso (em verde). Sua máquina de estados de rounds usa mecanismo tipo Tendermint (proposta → pré-voto → pré-compromisso → compromisso). O guardião de votos agrega votos e rastreia quorum. O driver coordena os rounds ao longo do tempo, garantindo decisões mesmo com nós lentos ou falhos. O consenso é projetado para ser genérico: trata “valores” de forma abstrata, permitindo integração com diferentes tipos de aplicações.

Ao redor do núcleo estão componentes de confiabilidade e rede (em amarelo). Protocolos peer-to-peer e gossip transmitem propostas e votos entre nós; o mecanismo de descoberta de nós mantém conexões. O log de pré-escrita armazena eventos críticos localmente, garantindo segurança após reinicialização. A sincronização pode ser por valores finais ou por votos intermediários, permitindo que nós atrasados recuperem o estado.

Arc oferece cerca de 1 segundo de finalização determinística — quando ≥2/3 dos validadores confirmam, a transação é finalizada de forma irreversível (sem risco de reorganização); o proof-of-stake da Ethereum e suas soluções L2 levam cerca de 12 minutos para finalização econômica, passando por estágio probabilístico inicial; o Bitcoin tem finalização probabilística — quanto mais confirmações, mais seguro, mas nunca 100% matematicamente final.

▲ fonte: Arc Litepaper

Quando ≥⅔ dos validadores confirmam, a transação muda de “não confirmada” para 100% finalizada (sem “cauda de probabilidade de reorganização”). Essa característica está em conformidade com o Princípio 8 do “Principles for Financial Market Infrastructures” (PFMI), que exige finalização clara de liquidação.

Em desempenho,Arc atinge cerca de 3.000 TPS e menos de 350 ms de latência de finalização com 20 validadores distribuídos geograficamente; com 4 validadores, supera 10.000 TPS e menos de 100 ms de latência.

▲ fonte: Arc Litepaper

▲ fonte: Arc Litepaper

O roadmap de upgrades do Malachite inclui: suporte a múltiplos proponentes (espera-se aumentar o throughput em cerca de 10 vezes) e configuração opcional de menor tolerância a falhas (reduzindo a latência em cerca de 30%).

Ao mesmo tempo, o Arc lançou uma função opcional de transmissão confidencial para pagamentos em conformidade: o valor da transação é oculto, mas o endereço permanece visível; partes autorizadas podem acessar o valor via “chave de visualização” com divulgação seletiva. O objetivo é “privacidade auditável” — útil para bancos e empresas que precisam de confidencialidade on-chain sem sacrificar compliance, obrigações de reporte ou mecanismos de resolução de disputas.

As escolhas de design do Arc focam na previsibilidade exigida por instituições e na integração profunda com o stack da Circle — mas essas vantagens vêm com trade-offs: o conjunto de validadores PoA permissionado centraliza governança e censura em instituições conhecidas, e sistemas BFT tendem a parar (não bifurcar) em caso de partição de rede ou falha de validadores. Críticos dizem que o Arc se assemelha mais a um “jardim murado” ou consórcio bancário do que a uma rede pública neutra.

Mas esse trade-off é claro e razoável para empresas: bancos, PSPs e fintechs priorizam finalização determinística e auditabilidade, não descentralização extrema ou permissão irrestrita. No longo prazo, a Circle já revelou planos de evoluir para proof-of-stake permissionado, abrindo participação a stakers qualificados sob regras de penalidade e rotação.

Com USDC como moeda nativa de combustível, motor institucional de cotação/câmbio, finalização subsegundo, privacidade opcional e integração profunda com o stack da Circle, o Arc encapsula as capacidades básicas que as empresas realmente precisam em um trilho de pagamentos completo.

Stablecoin Rail Wars

Plasma, Stable e Arc não são apenas três concorrentes em uma corrida simples; são caminhos diferentes para o mesmo objetivo — permitir que o dólar flua livremente como informação. No panorama geral, o verdadeiro foco competitivo emerge: o bloco dos emissores (USDT vs USDC), as barreiras de distribuição nas chains existentes e os trilhos permissionados que estão redefinindo as expectativas do mercado institucional.

Bloco dos Emissores: USDT vs USDC

Assistimos a duas corridas paralelas: a competição entre blockchains públicas e a disputa entre emissores. Plasma e Stable são claramente USDT-first, enquanto Arc pertence à Circle (emissora do USDC). Com o investimento da PayPal Ventures na Stable, mais emissores estão entrando — cada um disputando canais de distribuição. Nesse processo, os emissores moldam a estratégia de entrada, regiões-alvo, papéis no ecossistema e direção geral dessas blockchains de stablecoin.

Plasma e Stable podem ter caminhos de mercado e regiões-alvo iniciais diferentes, mas ambos devem mirar mercados onde o USDT já domina. O gráfico abaixo mostra os fluxos globais de USDT no primeiro semestre de 2024. Quanto mais escura a cor, maior o envio de USDT para o exterior; setas pretas indicam os principais corredores. O gráfico revela uma rede hub-and-spoke, com rotas densas cruzando África, Oriente Médio, Ásia-Pacífico e América Latina.

▲ fonte: DeFiying gravity? An empirical analysis of cross-border crypto flows—not from Decrypting Crypto

Outro estudo mostra padrão semelhante: o USDT da Tether é mais forte em regiões com mais mercados emergentes, enquanto o USDC da Circle é mais popular na Europa e América do Norte. Vale notar que o estudo cobre apenas chains EVM (Ethereum, BNB Chain, Optimism, Arbitrum, Base, Linea), não incluindo a Tron, onde o uso de USDT é massivo — logo, a presença real do USDT pode estar subestimada.

▲ fonte: Decrypting Crypto: How to Estimate International Stablecoin Flows

Além do foco regional, as escolhas estratégicas dos emissores estão redefinindo seus papéis no ecossistema — e, por consequência, as prioridades das blockchains de stablecoin.Historicamente, a Circle construiu um stack tecnológico mais verticalmente integrado (carteira, pagamentos, cross-chain), enquanto a Tether focou em emissão/liquidez e depende mais de parceiros do ecossistema. Essa diferenciação agora abre espaço para blockchains centradas em USDT (como Stable e Plasma) construírem mais etapas da cadeia de valor. Ao mesmo tempo, para expansão multichain, o design do USDT0 visa unificar a liquidez do USDT.

Enquanto isso, a construção do ecossistema da Circle sempre foi cautelosa e incremental: começou com emissão e governança do USDC, depois dissolveu o Centre e lançou carteira programável para retomar o controle. Em seguida veio o CCTP, que substituiu bridges por transferências nativas de burn-and-mint, unificando a liquidez cross-chain do USDC. Com o Circle Payments Network, a Circle conecta valor on-chain e negócios off-chain. Arc é o mais novo movimento desse xadrez. Flanqueando esses pilares estão serviços para emissores e desenvolvedores — Mint, Contracts, Gateway e Paymaster (Gas fee em USDC) — reduzindo dependência de terceiros e estreitando o feedback entre produto e distribuição.

▲ fonte: Circle

Estratégias das Blockchains Existentes

A competição pelo volume de transações de stablecoin sempre foi acirrada. A dinâmica do mercado é clara: Ethereum dominou no início, depois Tron cresceu fortemente, Solana despontou em 2024 e, recentemente, a Base também ganhou força. Nenhuma chain mantém a liderança por muito tempo — mesmo as maiores barreiras enfrentam disputa mensal por market share. Com a chegada das blockchains especializadas em stablecoin, a competição vai se intensificar, mas os gigantes atuais não vão ceder espaço facilmente; podemos esperar estratégias agressivas em taxas, finalização, UX de carteiras e integração de canais fiat para defender e ampliar o volume de stablecoin.

▲ fonte: Stablewatch

As principais blockchains já estão agindo:

• BNB Chain lançou a “Zero Fee Carnival” no final do Q3 de 2024, em parceria com várias carteiras, exchanges centralizadas e bridges, isentando totalmente as taxas de transferência de USDT e USDC para usuários; a campanha foi estendida até 31 de agosto de 2025 (UTC+8).

• Tron segue caminho semelhante: seu órgão de governança aprovou a redução do preço da “energia” da rede e planeja lançar no Q4 de 2024 (UTC+8) uma solução de transferência de stablecoin sem Gas fee, reforçando sua posição como camada de liquidação de stablecoin de baixo custo.

• TON adota outra abordagem, escondendo toda a complexidade na interface do Telegram. Para o usuário, transferir USDT para um contato é “sem taxa” (o custo real é absorvido pelo Telegram Wallet no sistema fechado), e só ao sacar para uma blockchain aberta é que se paga taxa de rede.

• O core das L2s da Ethereum é upgrade estrutural, não promoção temporária.O upgrade Dencun trouxe Blob space, reduzindo drasticamente o custo de data availability dos rollups, permitindo repasse de economia para o usuário. Desde março de 2024 (UTC+8), as taxas das principais L2s caíram significativamente.

Trilhos Permissionados

Paralelamente às blockchains públicas, uma trilha permissionada para bancos, infraestruturas de mercado e grandes empresas está acelerando.

O novo membro mais notório é o Google Cloud Universal Ledger — uma Layer 1 permissionada. O Google afirma que o objetivo é pagamentos de atacado e tokenização de ativos. Apesar de poucos detalhes públicos, o responsável posiciona como uma chain neutra e bancária, e o CME Group já fez testes iniciais. O GCUL não é EVM, foi desenvolvido pelo Google, roda na infraestrutura Google Cloud e usa smart contracts em Python. Está longe de ser uma blockchain pública, baseando-se na confiança no Google e em nós regulados.

▲ fonte: Google Cloud Universal Ledger

Se o GCUL é um trilho único hospedado na nuvem, o Canton Network adota o modelo de “rede de redes”. Baseado no stack de smart contracts Daml da Digital Asset, conecta aplicações com governança independente, sincronizando ativos, dados e dinheiro entre domínios, com privacidade e compliance granulares. Participam bancos, bolsas e operadores de mercado.

O HSBC Orion (plataforma de títulos digitais do HSBC) está ativo desde 2023, tendo emitido o primeiro título digital em libras do EIB — sob o framework DLT de Luxemburgo, combinando chain privada e pública para emitir 50 milhões de libras.

No lado dos pagamentos, o JPM Coin oferece desde 2020 serviços de transferência de valor institucional, permitindo cash flow programável intradiário nos trilhos operados pelo JPMorgan. No final de 2024 (UTC+8), o banco reorganizou sua linha de produtos blockchain e de tokenização sob a marca Kinexys.

O fio condutor dessas iniciativas é o pragmatismo: manter barreiras regulatórias e governança clara, aproveitando o melhor do design das blockchains públicas. Seja via cloud (GCUL), protocolos de interoperabilidade (Canton), plataformas de emissão (Orion) ou trilhos bancários (JPM Coin/Kinexys), os ledgers permissionados convergem para a mesma promessa: liquidação mais rápida e auditável sob controle institucional.

Conclusão

As stablecoins já cruzaram o limiar do nicho cripto para escala de rede de pagamentos, com impactos econômicos profundos: quando o custo de transferir um dólar se aproxima de zero, o lucro de cobrar por transferência desaparece. O centro de lucro do mercado passa a ser o valor agregado em torno da transferência de stablecoins.

A relação entre emissores de stablecoin e blockchains públicas está se tornando uma disputa econômica por quem captura o rendimento das reservas. Como vimos no caso do USDH da Hyperliquid, depósitos de stablecoin geram cerca de 200 milhões de dólares por ano em rendimento de títulos do Tesouro, que vão para a Circle, não para seu próprio ecossistema. Ao emitir o USDH e adotar o modelo de divisão 50/50 da Native Markets — metade para recomprar o token HYPE via fundo de auxílio, metade para crescimento do ecossistema — a Hyperliquid “internalizou” essa receita. Esse pode ser outro caminho além das “blockchains de stablecoin”: redes existentes emitindo suas próprias stablecoins para capturar valor. O modelo sustentável será um ecossistema onde emissores e blockchains compartilham os benefícios econômicos.

Olhando para frente,pagamentos privados auditáveis se tornarão padrão para folha de pagamento, gestão de tesouraria e fluxos transfronteiriços — não por meio de uma “chain totalmente anônima”, mas ocultando valores das transações enquanto mantém endereços visíveis e auditáveis. Stable, Plasma e Arc adotam esse modelo: oferecem privacidade amigável para empresas, divulgação seletiva, interfaces de compliance e liquidação previsível — “sigilo quando necessário, transparência quando exigido”.

Veremos blockchains de stablecoin/pagamento lançandomais recursos customizados para empresas. O “blockspace garantido” da Stable é um exemplo: um canal de capacidade reservada que garante liquidação de folha, tesouraria e pagamentos cross-border com latência e custo estáveis mesmo em picos de tráfego. É como instâncias reservadas na nuvem, mas para liquidação on-chain.

Com a chegada da próxima geração de blockchains de stablecoin/pagamento, issodesbloqueará mais oportunidades para aplicações. Já vemos o forte desempenho do DeFi na Plasma e frontends como Stable Pay e Plasma One, mas a maior onda ainda está por vir: bancos digitais e apps de pagamento, carteiras inteligentes, QR code, crédito on-chain, classificação de risco e uma nova geração de stablecoins que rendem juros e produtos financeiros ao redor delas.

O tempo em que o dólar fluirá livremente como informação está chegando.