SignalPlus Análise Macroeconômica Especial: Liquidação
Este foi o dia de liquidação mais brutal desde o colapso da FTX... O algoritmo automatizado de desalavancagem das exchanges centralizadas eliminou US$ 19 bilhões (ou até muito mais do que esse valor...).
Este foi o dia de liquidação mais brutal desde o colapso da FTX... O algoritmo de auto-desalavancagem das exchanges centralizadas apagou US$ 19 bilhões (ou muito mais) em lucros e perdas, os market makers se retiraram, fazendo com que os preços das altcoins quase chegassem a zero... Este fechamento de sexta-feira, cruel, dispensa explicações para traders de criptomoedas e investidores macro.
A trégua comercial entre China e EUA terminou abruptamente — o presidente Trump respondeu com palavras duras às mais recentes medidas de controle de exportação da China, quebrando a calma do mercado. Essas medidas, com sua complexidade e abrangência sem precedentes, abalaram o mercado. Coincidindo com o feriado prolongado nos EUA e Japão, o mercado despencou antes do fechamento de sexta-feira, levando o índice Nasdaq a cair 4% em um único dia e fazendo com que várias altcoins fossem a zero.
Esta tempestade fez a comunidade cripto compreender profundamente o mecanismo ADL (auto-desalavancagem), equivalente ao sistema de margem de manutenção do setor financeiro tradicional. Embora a lógica teórica seja consistente, o stop loss automático se torna inútil em mercados de gap com liquidez seca — quando o livro de ordens fica vazio, o preço despenca abruptamente até quase zero. O que os traders frequentemente ignoram é que, em movimentos unilaterais, os market makers desaparecem coletivamente e o mecanismo de descoberta de preços deixa de funcionar. Nesse momento, o sistema de auto-desalavancagem executa liquidações mecanicamente, forçando o fechamento das posições independentemente do preço de compra, criando uma "espiral reflexiva" que acelera a queda dos preços.
Para piorar, o aumento do fluxo de dados sobrecarregou os sistemas das exchanges, e a transmissão atrasada de dados e o congestionamento de ordens perturbaram ainda mais o mecanismo de liquidação automática. Este desastre atingiu não apenas as principais exchanges centralizadas, mas também as descentralizadas — a Hyperliquid liderou o ranking de liquidações com US$ 10 bilhões evaporados on-chain em 24 horas. O buraco negro de liquidez não se importa se seus ativos estão armazenados on-chain ou off-chain.
No setor financeiro tradicional, crises desse tipo podem ser amenizadas por mecanismos de circuit breaker, transferindo parte das perdas para as exchanges, o que exige a criação de fundos de reserva/seguros semelhantes ao Federal Deposit Insurance Corporation. No entanto, isso aumentaria o custo das operações nas exchanges centralizadas e reduziria os limites de alavancagem (um dos motivos pelos quais as exchanges de cripto podem oferecer alavancagem maior que a CME), além de contrariar a característica valorizada do mercado cripto de negociação contínua "24/7". Tudo na vida envolve escolhas; esperamos que este evento de liquidação leve o setor a reavaliar a infraestrutura, caso as criptomoedas queiram continuar avançando no processo de institucionalização.
Olhando para o futuro, graças à ausência de uma escalada adicional do conflito entre EUA e China e ao efeito do feriado prolongado nos mercados dos EUA e Japão, houve um repique técnico na segunda-feira. Embora a opinião predominante seja de que a recente disputa é apenas uma "ficha de barganha" antes da possível reunião entre Biden e Xi (ainda incerta), acreditamos que o tema do desacoplamento macroeconômico foi acelerado. A versão ampliada da proibição de terras raras não é uma provocação comum, e destaca ainda mais a perda de eficácia das medidas tarifárias dos EUA.
O consenso de curto prazo é que ambos os lados vão tentar acalmar a situação (os sinais já apareceram no fim de semana), dando aos preços dos ativos uma chance de respirar. No entanto, devido ao profundo dano estrutural nos lucros e perdas desta rodada, e ao fato de que o mercado liderado pelo bitcoin neste ano deixou muitos investidores nativos de fora, permanecemos cautelosos quanto à possibilidade de uma recuperação efetiva das altcoins.
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