Como o Hype do Bitcoin Deixou Compradores de Varejo US$ 17 Bilhões Mais Pobres

Um relatório recente da 10X Research estimou que investidores de varejo perderam cerca de US$ 17 bilhões devido à sua exposição a empresas de tesouraria de Bitcoin.

As perdas refletem um declínio mais amplo no entusiasmo dos investidores por Empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (DATCOs). Empresas como MicroStrategy e Metaplanet viram suas ações despencarem em conjunto com a recente queda do preço do Bitcoin.

Empresas de Tesouraria de Bitcoin Eliminam US$ 17 Bilhões em Riqueza de Varejo

De acordo com o relatório, muitos investidores recorreram a essas DATCOs para obter exposição indireta ao Bitcoin. Essas empresas normalmente emitem ações com um prêmio sobre suas participações subjacentes em Bitcoin, usando o capital levantado para comprar mais BTC.

A 10x Research observou que a estratégia funcionou bem quando o preço do Bitcoin subia, já que as avaliações das ações frequentemente superavam os ganhos à vista do ativo. No entanto, à medida que o sentimento do mercado esfriou e o impulso do Bitcoin diminuiu, esses prêmios colapsaram.

Como resultado, investidores que compraram durante a euforia das avaliações infladas perderam coletivamente cerca de US$ 17 bilhões. A empresa também estimou que novos acionistas pagaram a mais por exposição ao Bitcoin em aproximadamente US$ 20 bilhões através desses prêmios de ações.

Esses números não surpreendem, considerando que a BeInCrypto relatou anteriormente que empresas globais levantaram mais de US$ 86 bilhões em 2025 para comprar criptomoedas.

Notavelmente, esse valor supera o total de ofertas públicas iniciais nos EUA neste ano.

No entanto, apesar desse enorme influxo, o desempenho das ações vinculadas ao Bitcoin ficou recentemente atrás do mercado mais amplo.

Para contextualizar, as ações da Strategy (anteriormente MicroStrategy), MSTR, caíram mais de 20% desde agosto. A Metaplanet, sediada em Tóquio, de acordo com dados do Strategy Tracker, também perdeu mais de 60% de seu valor no mesmo período.

Bitcoin vs Strategy and Metaplanet Price Performance. Fonte: Strategy Tracker

Queda nos mNAVs das DATCOs de Bitcoin

Ao mesmo tempo, suas razões de valor de mercado para valor patrimonial líquido (mNAV), antes uma medida de confiança do investidor, também se deterioraram.

Atualmente, a MicroStrategy é negociada em torno de 1,4x suas participações em Bitcoin, enquanto a Metaplanet caiu abaixo de 1,0x pela primeira vez desde que adotou seu modelo de tesouraria de Bitcoin em 2024.

“Aqueles prêmios de NAV antes celebrados colapsaram, deixando os investidores com as mãos vazias enquanto os executivos saíram com o ouro”, afirmou a 10x Research.

Valor Patrimonial Líquido (NAV) da Metaplanet. Fonte: 10X Research

No mercado, quase um quinto de todas as empresas de tesouraria de Bitcoin listadas supostamente são negociadas abaixo de seu valor patrimonial líquido.

O contraste é marcante, dado que o Bitcoin recentemente atingiu uma máxima histórica acima de US$ 126.000 neste mês antes de recuar após as ameaças de tarifas do presidente Donald Trump contra a China.

Ainda assim, Brian Brookshire, chefe de estratégia de Bitcoin da H100 Group AB, argumentou que as razões mNAV são cíclicas e não refletem o valor de longo prazo. A H100 Group AB é a maior empresa detentora de Bitcoin na região nórdica.

“A maioria das BTCTCs negociando próximo de 1x mNAV só chegou lá nas últimas semanas. Por definição, não é uma norma... mesmo para a MSTR, não existe tal coisa como um mNAV normal. É um fenômeno volátil e cíclico”, disse ele.

No entanto, analistas da 10X Research disseram que o episódio atual marca “o fim da alquimia financeira” para as tesourarias de Bitcoin, onde a emissão inflada de ações antes criava a ilusão de ganhos ilimitados.

Considerando isso, a empresa afirmou que essas DATCOs agora serão julgadas pela disciplina de ganhos em vez da euforia do mercado.

“Com a volatilidade caindo e os ganhos fáceis desaparecendo, essas empresas enfrentam uma difícil transição do impulso orientado por marketing para a disciplina real de mercado. O próximo ato não será sobre mágica—será sobre quem ainda pode gerar alfa quando a plateia parar de acreditar”, concluiu a 10X Research.