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Efeito em cascata do hack da Balancer: por que o XUSD perdeu a paridade?

Efeito em cascata do hack da Balancer: por que o XUSD perdeu a paridade?

BlockBeatsBlockBeats2025/11/04 06:25
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Por:BlockBeats

As questões de longa data em torno da alavancagem, construção de oráculos e transparência do PoR voltaram mais uma vez ao centro das atenções.

Autor do Artigo Original: Omer Goldberg, Chaos Labs
Tradução do Artigo Original: DeepTech TechFlow


Resumo


Algumas horas após o setor DeFi ter experimentado uma grande incerteza devido a um ataque de vulnerabilidade na plataforma multi-chain @Balancer, @berachain realizou um hard fork de emergência e @SonicLabs congelou a carteira do atacante.


Subsequentemente, o preço da stablecoin xUSD da Stream Finance desviou-se significativamente de sua faixa alvo, exibindo um claro evento de perda de paridade (de-pegging).


Problemas Antigos Ressurgem


As controvérsias antigas em torno de alavancagem, dependência de oráculos e transparência do Proof of Reserves (PoR) voltaram a ganhar destaque.


Este é precisamente o caso de um típico "evento de estresse de reflexividade" descrito em nosso artigo "DeFi's Black Box/Treasury" na última sexta-feira.


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O Que Aconteceu? / Contexto


A vulnerabilidade do Balancer v2 surgiu em várias chains e, por um tempo considerável, não estava claro quais pools foram afetados, quais redes ou protocolos integrados estavam diretamente expostos ao risco.


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Pânico de Capital em um Vácuo de Informação


No vácuo de informações, a resposta do capital foi como esperado: depositantes correram para retirar liquidez de qualquer lugar que percebessem como potencialmente impactado, direta ou indiretamente, incluindo a Stream Finance.


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Disputa de Transparência


Atualmente, a Stream Finance não mantém um painel de transparência abrangente ou Proof of Reserve; no entanto, fornece um link para o Debank Bundle para exibir suas posições on-chain.


No entanto, após o surgimento da vulnerabilidade, essas divulgações modestas não conseguiram abordar de forma definitiva a questão da exposição ao risco: o preço do xUSD (produto de USD com rendimento da Stream) caiu do preço alvo de $1,26 para $1,15, atualmente recuperando para $1,20, enquanto usuários relataram suspensões de saques.


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Riscos e Controvérsias da Stream Finance


A Stream é uma plataforma de alocação de capital on-chain que utiliza fundos dos usuários para implementar estratégias de investimento de alto rendimento e alto risco.


Sua construção de portfólio envolve alavancagem significativa para tornar o sistema mais resiliente sob pressão. No entanto, o protocolo tem sido recentemente alvo de escrutínio público devido a controvérsias em torno de um mecanismo de mintagem recursiva.


Embora a situação atual não indique diretamente uma crise de liquidez, revela a alta sensibilidade do mercado. Quando surgem notícias negativas e a confiança é questionada, a mudança de "provavelmente está tudo bem" para "resgatar imediatamente" geralmente ocorre rapidamente.


xUSD é usado como colateral distribuído em mercados selecionados em múltiplas chains, incluindo Euler, Morpho e Silo, abrangendo ecossistemas como Plasma, Arbitrum e Plume.


O próprio protocolo carrega exposição significativa ao risco nesses mercados, sendo a maior exposição de 84 milhões de USDT emprestados contra colateral xUSD no Plasma.


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Mecanismo de Colateralização e Amortecimento de Risco


Quando o preço de mercado do xUSD cai abaixo do seu valor contábil, as posições relevantes não são liquidadas imediatamente. Isso ocorre porque muitos mercados não vinculam o valor do colateral ao preço spot do AMM, mas dependem de feeds de oráculo codificados ou de "valor base" que acompanham o lastro declarado dos ativos, em vez dos preços atuais do mercado secundário.


Durante períodos de calma, esse design pode ajudar a mitigar liquidações por risco de cauda devido à volatilidade de curto prazo, especialmente em produtos estáveis. Isso também explica por que protocolos DeFi superaram plataformas centralizadas durante a onda de liquidações em 10 de outubro.


No entanto, esse design também pode rapidamente transformar a descoberta de preço em descoberta de confiança: selecionar um oráculo base (ou codificado) exige uma due diligence rigorosa, incluindo a autenticidade, estabilidade e características de risco do lastro do ativo.


Em resumo, esse mecanismo só se aplica quando há Proof of Reserve completo e o resgate pode ser concluído em um prazo razoável. Caso contrário, o risco é que o credor ou depositante acabe arcando com as consequências do default.


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Teste de Estresse no Arbitrum


Usando Arbitrum como exemplo, o preço de mercado atual do MEV Capital Curated xUSD Morpho Market caiu abaixo do LLTV (Loan-to-Value Mínimo). Se o preço de ancoragem do xUSD não se recuperar, em um cenário onde a utilização atinge 100% e a taxa de empréstimo dispara para 88%, o mercado pode se deteriorar ainda mais.


Não somos contra oráculos de camada base; pelo contrário, eles desempenham um papel crucial na prevenção de liquidações injustas causadas por flutuações de curto prazo. Da mesma forma, não somos contra a tokenização ou mesmo ativos centralizados com rendimento. No entanto, defendemos transparência básica e a adoção de gestão de risco moderna, sistemática e profissional ao implantar mercados de moedas em torno desses ativos.


Mercados selecionados podem ser um motor para o crescimento responsável, mas não devem se transformar em uma corrida para sacrificar segurança e racionalidade em busca de rendimento.


Se o que está sendo construído é uma estrutura complexa "em dominó", então o colapso não deve ser surpreendente quando o primeiro vento sopra. À medida que o setor se profissionaliza e alguns produtos de rendimento se tornam mais estruturados (mas potencialmente mais opacos para o usuário final), os stakeholders de risco precisam elevar o padrão.


Embora esperemos resolver adequadamente as questões para os usuários afetados, este incidente deve servir como um alerta para todo o setor.


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