Os Tesouros de Ativos Digitais Estão Desmoronando: Perda de Confiança Gera Venda em Massa no Mercado

A saúde financeira das empresas Digital Asset Treasury (DAT), que constituíram uma importante fonte de compras no mercado cripto desde o segundo trimestre, está se deteriorando rapidamente.

Dados divulgados na quarta-feira pela plataforma de dados on-chain Artemis indicam que o prêmio de mercado para essas entidades detentoras de criptoativos praticamente evaporou. De acordo com a métrica ‘mNAV by Digital Asset Treasury’ da Artemis, o Market Net Asset Value (mNAV) das empresas DAT, que já ultrapassou 25, agora está convergindo para 1.0.

Relação mNAV despenca em direção a zero

A relação mNAV é uma métrica crítica de avaliação calculada dividindo-se a capitalização de mercado de uma empresa pelo valor patrimonial líquido (NAV) de seus ativos digitais. Um mNAV superior a 1 significa que o mercado atribui um prêmio às ações da empresa.

Isso significa que o mercado reconhece sua capacidade operacional ou potencial de crescimento futuro além do valor atual de seu portfólio cripto. Por outro lado, um mNAV abaixo de 1 sugere que a ação está subvalorizada, sinalizando baixa confiança dos investidores.

mNAV by Digital Asset Treasury. Fonte: Artemis

A tendência nos últimos seis meses tem sido acentuada. Entre maio e junho deste ano, o mNAV médio das principais empresas DAT oscilava entre 1,9 e 2,0, mesmo para ativos conservadores como Bitcoin (BTC).

No entanto, esse prêmio diminuiu drasticamente. Na terça-feira, o mNAV para BTC e ETH DATs era de 1,1, enquanto para SOL DATs era de 1,0. Mesmo os DATs de destaque, como HYPE, caíram para 2,1. Essencialmente, o prêmio antes pago para obter exposição a cripto via ações DAT praticamente desapareceu.

A consequente falta de confiança é visível nos balanços corporativos. O total de BTC detido por empresas DAT atingiu o pico de US$ 92,6 bilhões em 6 de outubro, mas desde então caiu para US$ 78,1 bilhões até quarta-feira. Da mesma forma, as reservas de ETH caíram de um pico de US$ 20,6 bilhões em 27 de outubro para US$ 17,6 bilhões, indicando uma liquidação significativa no mercado.

Total NAV by Digital Asset Treasury. Fonte: Artemis

DATs são chamados de ‘evento de saída’ para os preços

Omid Malekan, Professor Adjunto da Columbia Business School, identificou o declínio das empresas DAT como uma causa raiz da recente queda nos preços das criptomoedas.

“Qualquer análise sobre por que os preços das criptomoedas continuam caindo precisa incluir as DATs, porque, no agregado, elas se mostraram um evento de extração e saída em massa – um motivo para os preços caírem”, afirmou Malekan.

Malekan criticou o modelo de negócios, argumentando que os custos significativos associados à criação de entidades públicas — especialmente para estruturas shell/PIPE/SPAC, envolvendo milhões em taxas para banqueiros e advogados — significam que, quando os investidores compram ações DAT, estão efetivamente adquirindo o cripto subjacente com um grande desconto devido a esses custos indiretos.

“Não existe almoço grátis. Todas as pessoas que falaram sobre DATs como se fossem puro lucro são idiotas que não devem ser levados a sério nunca mais”, concluiu de forma direta.

Acrescentando à crítica, Matt Hougan, CIO da Bitwise Invest, sugere que as DATs precisam de mais do que simples acumulação de moedas para sobreviver. Ele aconselhou os investidores: “A melhor maneira de saber quais DATs valem a pena acompanhar é perguntar: Eles estão fazendo algo difícil?” Hougan alertou: “Se isso é tudo o que uma DAT está fazendo, é melhor você possuir um ETF.”