Sócio da Pantera: Era do renascimento da privacidade, essas tecnologias estão mudando as regras do jogo

Título original: Privacy Renaissance: Blockchain's Next Era

Autor original: Paul Veradittakit, Sócio da Pantera Capital

Tradução original: Saoirse, Foresight News

Desde o surgimento do Bitcoin, o conceito central da indústria blockchain sempre esteve enraizado na "transparência" — um livro-razão aberto e imutável, acessível a qualquer pessoa; sua confiança é baseada na "verificação", não na reputação de instituições. É essa transparência que permite que sistemas descentralizados funcionem com integridade e mecanismos de responsabilização.

No entanto, à medida que a tecnologia blockchain amadurece e suas aplicações se expandem, apenas a "transparência" já não é suficiente. Uma nova realidade está se formando: a proteção da privacidade é fundamental para impulsionar a adoção mainstream da blockchain, e a demanda por privacidade está crescendo rapidamente nos níveis cultural, institucional e tecnológico. Na Pantera Capital, sempre acreditamos nisso — já em 2015, investimos na Zcash, um dos primeiros projetos a tentar introduzir proteção de privacidade em livros-razão imutáveis.

Acreditamos que a indústria está entrando em uma era de "Renascença da Privacidade": uma era que integra profundamente os princípios das blockchains abertas com as necessidades práticas das finanças globais. Nesse contexto, protocolos de privacidade construídos com "confidencialidade" como princípio central (como o Zama, que está prestes a lançar sua mainnet) estão diante de grandes oportunidades. A tecnologia de criptografia totalmente homomórfica (FHE) da Zama é uma "fortaleza absoluta" para impulsionar a adoção mainstream da blockchain, além de oferecer resistência contra ameaças da computação quântica nos próximos anos. As aplicações blockchain são apenas um dos campos de atuação da FHE da Zama, que também pode ser expandida para áreas como inteligência artificial (por exemplo, a plataforma Concrete da Zama), computação em nuvem e outros setores verticais.

Outro investimento digno de nota é a StarkWare — inventora da tecnologia de prova de conhecimento zero zk-STARKs e da solução Validium, que oferece uma "solução híbrida" para privacidade e escalabilidade em blockchain. A tecnologia criptográfica da StarkWare também é resistente à computação quântica e foca em cenários de aplicação blockchain, especialmente com o lançamento recente do "S-Two prover", que aprimora ainda mais a utilidade prática da tecnologia.

Mudança Cultural: Da "fadiga de vigilância" à "soberania digital"

Globalmente, a percepção das pessoas sobre dados mudou fundamentalmente. Anos de vigilância em massa, rastreamento algorítmico e vazamentos de dados tornaram a "privacidade" um dos principais temas culturais da última década. Agora, os usuários percebem que não apenas informações e registros de transações, mas até mesmo metadados podem revelar detalhes íntimos como identidade, riqueza, localização e relações pessoais.

"Proteção de privacidade + propriedade do usuário sobre dados sensíveis" tornou-se o novo padrão da indústria — e é por isso que a Pantera Capital aposta nesse caminho, investindo em projetos como Zama, StarkWare, Transcrypts e World. Com a crescente conscientização pública sobre privacidade, a indústria blockchain deve encarar um fato: moedas digitais precisam de "confidencialidade", não de "rastreabilidade total". Nesse ambiente, a privacidade deixa de ser uma demanda de nicho e passa a ser parte essencial do desenvolvimento da "soberania digital".

Mudança Institucional: Transparência sem privacidade não sustenta aplicações em escala

Um número crescente de instituições está entrando no ecossistema blockchain: bancos, plataformas de remessas, processadores de pagamentos, empresas e fintechs estão conduzindo pilotos e se preparando para lidar com volumes reais de transações em ativos tokenizados, liquidações internacionais e redes de pagamentos multi-jurisdição.

No entanto, essas instituições não podem operar em um "livro-razão público totalmente transparente" — fluxos de caixa corporativos, redes de fornecedores, exposição a riscos cambiais, termos contratuais e registros de transações de clientes jamais podem ser expostos a concorrentes ou ao público. O que as empresas precisam é de "confidencialidade com transparência seletiva", não de "exposição total".

É exatamente essa a base estabelecida por pioneiros como a Zcash. Quando a Pantera Capital investiu na Zcash em 2015, percebemos que a privacidade não era uma preferência ideológica, mas uma necessidade para atividades econômicas reais. O insight central da Zcash é que a proteção de privacidade não pode ser "adicionada posteriormente" ao sistema (especialmente ao usar provas de conhecimento zero), mas deve estar embutida no núcleo do protocolo — caso contrário, o uso subsequente se torna extremamente difícil, frágil e ineficiente.

A Zcash foi lançada em 2016 como um fork do Bitcoin, introduzindo a tecnologia zk-SNARKs, que esconde detalhes das transações enquanto garante sua total verificabilidade. Além disso, o protocolo de mixagem Tornado Cash também foi um marco importante no desenvolvimento da privacidade on-chain: à medida que as pessoas buscavam formas de quebrar a correlação de transações em blockchains públicas, o protocolo viu uma grande atividade de usuários reais.

Mudança no fluxo de entrada em USD do Tornado Cash antes e depois das sanções (Fonte: TRM Labs)

No entanto, o modelo do Tornado Cash tinha falhas: enfatizava apenas a forte proteção de privacidade, mas carecia de um "mecanismo de divulgação seletiva", o que acabou levando a ações legais de alto perfil por parte de órgãos governamentais — mesmo sendo um código autônomo, o projeto foi forçado a uma paralisação de fato. Esse resultado confirma uma lição fundamental: a proteção de privacidade não pode ser obtida à custa da "auditabilidade" ou de "caminhos de conformidade".

Esse é justamente o valor central da tecnologia de criptografia totalmente homomórfica da Zama: a FHE permite cálculos diretamente sobre "dados criptografados", mantendo a capacidade de "verificação e divulgação seletiva de informações" — algo que protocolos de mixagem como o Tornado Cash não possuem desde sua concepção.

A importância da FHE pode ser vista nos movimentos dos gigantes da tecnologia: empresas como Apple e Microsoft estão investindo recursos para construir frameworks de criptografia totalmente homomórfica. Esses investimentos transmitem um consenso claro: para consumidores e instituições, "tecnologia de criptografia escalável, compatível e ponta a ponta" é o futuro da privacidade digital.

A demanda por privacidade está explodindo

Os dados confirmam essa tendência: ativos criptográficos focados em privacidade estão recebendo mais atenção de usuários e investidores. Mas a verdadeira mudança não é impulsionada por especulação de varejo, e sim por cenários práticos onde "privacidade e transparência devem coexistir":

• Pagamentos internacionais dependem cada vez mais de blockchain, mas empresas e bancos não podem expor cada rota de pagamento;

• RWA exige confidencialidade sobre "posições detidas" e "identidade dos investidores";

• No financiamento de cadeias de suprimentos globais, as partes precisam validar eventos (como frete, faturas, liquidação), mas sem revelar segredos comerciais;

• Redes de transações corporativas precisam de um modelo "visível para auditores e reguladores, invisível para o público".

Ao mesmo tempo, usuários de varejo estão cada vez mais insatisfeitos com blockchains públicas altamente monitoradas — nessas redes, ferramentas simples podem reconstruir mapas de relações de transações. Hoje, "proteção de privacidade" tornou-se uma das principais expectativas dos usuários em relação às moedas digitais.

Em resumo, o mercado está gradualmente reconhecendo um fato: blockchains que não oferecem confidencialidade enfrentarão limitações estruturais na adoção institucional em larga escala.

Canton, Zama, StarkWare e a nova geração de arquiteturas de privacidade

Com a chegada da era da Renascença da Privacidade, uma nova geração de protocolos está surgindo para atender às demandas institucionais.

O blockchain Canton, por exemplo, destaca o crescimento da demanda corporativa por "execução de transações privadas em uma camada de liquidação compartilhada". Esses sistemas permitem que participantes realizem transações privadas enquanto desfrutam das vantagens de "sincronização global de estado" e "infraestrutura compartilhada" — o desenvolvimento do Canton mostra claramente que as empresas querem o valor da blockchain sem expor seus dados de negócios.

No entanto, o avanço mais transformador no campo da computação privada pode vir da Zama — que ocupa uma posição única e mais escalável na pilha de tecnologia de privacidade. A Zama está construindo uma "camada de confidencialidade" baseada em FHE, permitindo cálculos diretamente sobre dados criptografados. Isso significa que todo o contrato inteligente (incluindo entradas, estado e saídas) pode permanecer criptografado, enquanto ainda é verificável em uma blockchain pública.

Diferente das "blockchains Layer1 com foco em privacidade", a Zama é compatível com ecossistemas existentes (especialmente a Ethereum Virtual Machine — EVM) — ou seja, desenvolvedores e instituições não precisam migrar para uma nova blockchain, bastando integrar funções de privacidade em seus ambientes de desenvolvimento atuais.

Contratos inteligentes privados usando criptografia totalmente homomórfica (FHE) (Fonte: Zama)

A arquitetura da Zama representa a próxima evolução da proteção de privacidade em blockchain: não se trata mais apenas de ocultar transações, mas de realizar "contratos inteligentes privados em escala". Isso desbloqueia novos cenários de aplicação — incluindo DeFi privado, livros de ordens criptografados, emissão confidencial de ativos do mundo real, processos de liquidação e compensação institucionais e lógica de negócios multiparte segura — tudo isso sem sacrificar a descentralização, com algumas dessas aplicações podendo ser implementadas em breve.

Atualmente, ativos de privacidade estão recebendo mais atenção: instituições avaliam ativamente tecnologias de camada de confidencialidade, desenvolvedores buscam computação privada sem "latência e complexidade off-chain", e reguladores começam a criar estruturas para distinguir "ferramentas legítimas de confidencialidade" de "métodos ilegais de ofuscação".

Perspectivas Futuras

A narrativa da privacidade na indústria blockchain não é mais sobre "transparência versus confidencialidade", mas sim sobre reconhecer que ambos são requisitos essenciais para a próxima era do DeFi. A combinação de atitudes culturais, demandas institucionais e avanços em criptografia está remodelando o caminho evolutivo da blockchain para a próxima década.

A Zcash provou a necessidade de proteção de privacidade no nível do protocolo; protocolos como Canton demonstram a demanda institucional por "redes de transações confidenciais"; e a Zama está construindo a infraestrutura que pode integrar essas demandas em uma "camada de privacidade universal e escalável entre blockchains".

O investimento inicial da Pantera Capital na Zcash foi motivado por uma crença simples: a proteção da privacidade não é "opcional". Quase dez anos depois, essa visão é ainda mais relevante — de ativos tokenizados a pagamentos internacionais e liquidações corporativas, a chave para a próxima onda de adoção da blockchain está em proporcionar uma experiência tecnológica "segura, fluida e privada".

À medida que a proteção de privacidade se torna o tema central deste ciclo de mercado, os protocolos capazes de oferecer "soluções confidenciais práticas, escaláveis e compatíveis" definirão o futuro da indústria. Entre eles, a Zama está se destacando como líder promissora e oportuna neste "superciclo da privacidade".