A escassez de oferta da Solana se aprofunda enquanto 80% dos detentores estão no prejuízo, preparando o cenário para uma redefinição de alto risco

Solana está enfrentando uma crise em sua estrutura de mercado, já que a grande maioria de seus investidores está no prejuízo.

Isso ocorre em um momento em que o blockchain conseguiu atrair Wall Street por meio de ETFs à vista e está desfrutando de um impulso significativo no mercado.

No entanto, o token nativo SOL está cedendo sob uma liquidação sustentada que resultou em uma queda mensal de 32% e um ambiente de aversão ao risco mais amplo que manteve o Bitcoin em torno de US$ 80.000.

Como resultado, os desenvolvedores da rede propuseram uma mudança radical na política monetária do SOL que aceleraria sua transição para a escassez.

A contração ‘top-heavy’

A dor no mercado de SOL é visível on-chain. Com o token sendo negociado em torno de US$ 129, a empresa de inteligência de mercado Glassnode estima que aproximadamente 79,6% do suprimento circulante está atualmente em prejuízo não realizado.

Percentual do Suprimento de Solana em Lucro (Fonte: Glassnode)

Em um tweet de 23 de novembro na X, analistas da Glassnode descreveram o posicionamento como “top-heavy”, uma configuração técnica em que um volume significativo de moedas foi adquirido a preços mais altos, criando uma parede de potencial pressão de venda.

Historicamente, leituras tão extremas se resolvem de duas maneiras: uma onda de capitulação ou um período prolongado de digestão.

No entanto, a liquidação ocorreu apesar de uma demanda constante das finanças tradicionais.

Desde seu lançamento há cerca de um mês, os ETFs de Solana à vista dos EUA absorveram aproximadamente US$ 510 milhões em entradas líquidas acumuladas, com o total de ativos líquidos crescendo para quase US$ 719 milhões, de acordo com dados compilados pelo rastreador SoSoValue.

Fluxos Diários de ETF de Solana (Fonte: SoSo Value)

O fato de esses fundos continuarem a atrair capital enquanto o preço à vista desaba mostra um enorme descompasso de liquidez: detentores antigos e validadores estão vendendo tokens mais rápido do que os produtos institucionais conseguem absorvê-los.

Proposta SIMD-0411

Nesse contexto, colaboradores da rede Solana apresentaram uma nova proposta, a SIMD-0411, em 21 de novembro.

A proposta SIMD-0411 visa abordar diretamente essa pressão de venda. Os autores caracterizam o cronograma atual de emissões como um “balde furado” que perpetuamente dilui os detentores.

Atualmente, a taxa de inflação da Solana diminui 15% ao ano. O novo parâmetro dobraria essa taxa de desinflação para -30% ao ano.

Embora o piso de inflação “terminal” permaneça inalterado em 1,5%, a rede atingiria esse marco no início de 2029, cerca de 3 anos antes da projeção anterior de 2032.

A mudança foi projetada como um ajuste de parâmetro único, em vez de uma alteração de mecanismo complexa, uma simplicidade destinada a acalmar preocupações de governança e departamentos de risco institucionais. No entanto, as implicações econômicas são substanciais.

De acordo com a modelagem básica:

• Choque de Oferta: A mudança reduziria a emissão acumulada nos próximos seis anos em 22,3 milhões de SOL. Aos preços de mercado atuais, isso remove aproximadamente US$ 2,9 bilhões em potencial pressão de venda.
• Oferta Terminal: Ao final do período de seis anos, o suprimento total ficaria próximo de 699,2 milhões de SOL, em comparação com 721,5 milhões sob o status quo.

Taxa de Inflação Proposta da Solana (Fonte: SIMD 0411)

Comprimindo a Taxa Livre de Risco

Além da simples oferta e demanda, a proposta visa reformular a estrutura de incentivos da economia da Solana.

Nas finanças tradicionais, taxas livres de risco elevadas (como T-bills) desencorajam a tomada de risco. No cripto, yields de staking altos cumprem função semelhante. Com yields nominais de staking atualmente em torno de 6,41%, o capital é incentivado a permanecer passivo na validação em vez de entrar na economia DeFi.

Com a SIMD-0411, os yields nominais de staking seriam comprimidos rapidamente:

• Ano 1: ~5,04%
• Ano 2: ~3,48%
• Ano 3: ~2,42%

Ao reduzir a “taxa de obstáculo”, a rede visa forçar o capital a sair do staking passivo e ir para o uso ativo, como empréstimos, provisão de liquidez ou negociação, aumentando assim a velocidade do dinheiro na cadeia.

Três Cenários para Avaliação

Para os investidores, a questão crítica é como esse choque de oferta se traduz em preço. Analistas veem o impacto sob três possíveis perspectivas:

1. Cenário Bear: Digestão Lenta Se a demanda do usuário permanecer estável, o corte de oferta não atuará como catalisador imediato. O “alívio” vem de uma pressão de venda mais lenta, em vez de um aumento na compra. Em um mercado onde quatro em cada cinco moedas estão no prejuízo, isso resultaria em uma estabilização gradual, em vez de uma recuperação em V.
2. Cenário Base: Aperto Assimétrico Se a rede experimentar até mesmo um modesto crescimento de demanda, o “efeito multiplicador” entra em ação. Com 3,2% menos oferta entrando no mercado ao longo de seis anos, e ETFs continuando a sequestrar moedas circulantes, o float disponível para compra diminui na margem. Isso cria um cenário onde a demanda constante encontra oferta rígida, historicamente uma receita para valorização de preço.
3. Cenário Bull: O Flip Deflacionário Solana queima 50% de suas taxas de transação base. Atualmente, a emissão supera essa queima. No entanto, uma vez que a taxa de inflação caia para 1,5% (por volta de 2029), períodos de alta atividade na rede podem compensar totalmente a emissão. Em regimes de alto throughput com picos sustentados em volume de DEX ou derivativos, a rede pode experimentar estagnação efetiva da oferta ou deflação líquida, alinhando o valor do ativo diretamente ao uso, em vez da matemática de emissões.

Riscos

O principal vetor de risco está nos validadores que asseguram a rede. Reduzir a inflação corta sua receita. No entanto, a proposta assume um atraso de ativação de cerca de seis meses, coincidindo com o lançamento da atualização de consenso “Alpenglow”.

Alpenglow foi projetado para reduzir drasticamente os custos relacionados a votos para os validadores. O argumento econômico é que, embora a receita bruta (recompensas) caia, as despesas operacionais (taxas de voto) cairão em paralelo, preservando a lucratividade para a maioria dos operadores de nós.

O post Solana’s supply crunch deepens as 80% of holders sit underwater, setting the stage for a high-stakes reset apareceu primeiro em CryptoSlate.